實(shí)體投資之投資決策-資料下載頁(yè)
2025-02-08 09:23本頁(yè)面
【正文】 例 某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)， 5年后價(jià)格將上升 40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是 5年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是 5年后開(kāi)發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)期均為 1年，從第 2年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)后 5年就把礦藏全部開(kāi)采完。有關(guān)資料如下表：投資時(shí)機(jī)選擇決策投資與回收 收入與成本固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)殘值資本成本90萬(wàn)元10萬(wàn)元0萬(wàn)元20%年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)5年后投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)付現(xiàn)成本所得稅率2023噸50萬(wàn)40%要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開(kāi)發(fā)？ 時(shí)間項(xiàng)目2—6銷售收入（ 1）付現(xiàn)成本（ 2）折舊（ 3）稅前利潤(rùn)（ 4）所得稅（ 5）稅后利潤(rùn)（ 6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（ 7）2005018132537997 投資時(shí)機(jī)選擇決策 時(shí)間項(xiàng)目0 1 2—5 6固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金收回凈現(xiàn)金流量9090－ 100－ 1097979710107 投資時(shí)機(jī)選擇決策10(P/F,20%,1)90 投資時(shí)機(jī)選擇決策 5年后開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 時(shí)間項(xiàng)目2—6銷售收入（ 1）付現(xiàn)成本（ 2）折舊（ 3）稅前利潤(rùn)（ 4）所得稅（ 5）稅后利潤(rùn)（ 6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（ 7）280501821285127145投資時(shí)機(jī)選擇決策 5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)金流量 時(shí)間項(xiàng)目0 1 2—5 6固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金回收凈現(xiàn)金流量90901001014514514510155 投資時(shí)機(jī)選擇決策以五年后作為項(xiàng)目開(kāi)始的起點(diǎn)，所以第五年為 0期 5年后開(kāi)發(fā)的到開(kāi)發(fā)年度初的凈現(xiàn)值10*(P/F,20%,1)90 投資時(shí)機(jī)選擇決策 5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開(kāi)發(fā)的現(xiàn)值 結(jié)論：早開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為 ， 5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為 ， 因此應(yīng)立即開(kāi)發(fā)。 一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法基本思路：調(diào)整凈現(xiàn)值計(jì)算公式中分母，將折現(xiàn)率調(diào)整為包含風(fēng)險(xiǎn)因素的折現(xiàn)率：對(duì)于高（低）風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采用較高（低）的折現(xiàn)率（必要收益率），然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。缺點(diǎn)：把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，有夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。第四節(jié) 項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析二、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 基本思路： 調(diào)整凈現(xiàn)值計(jì)算公式中分子， 用一個(gè)肯定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金收支，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。兩種方法的比較風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，導(dǎo)致夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法對(duì)不同年份的現(xiàn)金流量，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。但如何合理確定當(dāng)量系數(shù)是個(gè)困難的問(wèn)題本章總結(jié)：、種類？項(xiàng)目投資的特點(diǎn)有哪些？項(xiàng)目投資決策的基本步驟是什么？2. 現(xiàn)金流量含義和估算方法？ 1000萬(wàn)元，項(xiàng)目有效期 8年，第 1年末、第2年末現(xiàn)金流量均為 0，第 3年至第 8年年末現(xiàn)金流量均為 280萬(wàn)元，貼現(xiàn)率為 8%，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、現(xiàn)值指數(shù)、回收期、會(huì)計(jì)收益率。 A、 B兩個(gè)投資方案可以選擇，各方案現(xiàn)金流量如下表。貼現(xiàn)率為 10%，計(jì)算兩方案的 NPV，并比較優(yōu)劣?，F(xiàn)金流量A方案 A方案0 1 2 3 合計(jì) 0 1 2 3 4 5 合計(jì)流出量 100 100 流入量 0 40 50 60 150 0 10 20 30 40 50 150凈流量 100 40 50 60 50 100 10 20 30 40 50 50，預(yù)計(jì)每年收入 120萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本 75萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率 40%，按直線法計(jì)提折舊，項(xiàng)目建成后可使用 10年，無(wú)殘值。有兩個(gè)方案?jìng)溥x：甲方案：第一年年初一次投資 100萬(wàn)元，當(dāng)年建成并投產(chǎn)獲得收入。乙方案：第一年年初、第二年年初各投資 45萬(wàn)元，第二年初建成并投產(chǎn)獲得收入。該企業(yè)資金成本率 10%。分別計(jì)算：甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指
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