實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理教材-資料下載頁(yè)
2025-02-08 09:19本頁(yè)面
【正文】 31日。 Page 43 收購(gòu)非上市公司估值差異解決方案 ? Amoco是一家綜合石油化工企業(yè)，年銷售額超過(guò)280億美元；公司考慮剝離部分油氣資產(chǎn)，新成立了一家公司， MW Petroleum Corporation，一家獨(dú)立的勘探開(kāi)采機(jī)構(gòu)，擁有 300多個(gè)油田，9500多個(gè)油井。 Amoco希望將 MW Petroleum以獨(dú)立的中型公司出售。 ? 1991年春天，油氣市場(chǎng)極為動(dòng)蕩。伊拉克入侵科威特將國(guó)際油價(jià)推至歷史最高點(diǎn)，增加了油價(jià)走勢(shì)的不確定性。 Page 44 ? Amoco看好未來(lái)油價(jià)，而 Apache卻看空未來(lái)油價(jià)。買方與賣方對(duì)交易的估值相差 10%左右，雙方對(duì)油價(jià)的分歧是成交的最大障礙，交易似乎毫無(wú)希望。 ? Apache是一個(gè)專門尋求并購(gòu)行業(yè)巨頭的邊緣業(yè)務(wù)并利用他們的專業(yè)技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)贏得較高利潤(rùn)。 ? Apache公司 CEO稱，“這個(gè)策略就像是豬跟著奶牛走在玉米地里，殘?jiān)鼘?duì)于我們這樣有特殊興趣的捕食者是再好不過(guò)了。” MW Petroleum顯然是一個(gè)極富吸引力的殘?jiān)? Page 45 看漲和看跌期權(quán)結(jié)合 ? Amoco對(duì)未來(lái)油價(jià)持樂(lè)觀預(yù)期，可以為 Apache提供有上限的價(jià)格保證：如果在交易后兩年內(nèi)，油價(jià)跌到事先規(guī)定的“支持水平”之下， Amoco可以給予 Apache一定數(shù)量的賠償。即使油氣價(jià)格走軟， Apache的短期收入和利潤(rùn)也能得到較好的支持。公司現(xiàn)金流來(lái)穩(wěn)定。 ? 如果未來(lái) 5－ 8年內(nèi)油氣價(jià)格超過(guò)“支持水平”，Apache需要支付 Amoco一定數(shù)量的補(bǔ)償。通過(guò)放棄油價(jià)上升帶來(lái)的部分利潤(rùn)， Apache可以有效地防止利潤(rùn)的下滑。 Page 46 收購(gòu)科技小企業(yè) ? H公司開(kāi)發(fā)了一種新型醫(yī)療圖像產(chǎn)品，可以為醫(yī)生提供一個(gè)平臺(tái)能進(jìn)行遠(yuǎn)程的實(shí)時(shí)三維圖像診斷 。 ? V影像公司 (NASDAQ上市 )很想收購(gòu) H公司。因?yàn)?H公司產(chǎn)品與 V公司有很大的互補(bǔ)性，同時(shí) H的專利對(duì) V公司的發(fā)展有很大的限制。 ? V公司與 H公司達(dá)成初步收購(gòu)意向。但 H公司產(chǎn)品只在美國(guó)一家醫(yī)院試用，是一個(gè)純粹技術(shù)型公司，沒(méi)有銷售收入等數(shù)據(jù)，難以采用常規(guī)的估值模型。 ? 雙方對(duì) H公司價(jià)值分歧很大 Page 47 ? H公司認(rèn)為自己的關(guān)鍵技術(shù)已通過(guò) FAD認(rèn)證，獲得專利，且已裝入醫(yī)院使用。利用 V公司的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，就能迅速產(chǎn)生巨大價(jià)值。 H公司自己估值2500萬(wàn)美元。 ? V公司認(rèn)為產(chǎn)品還需要完善，收購(gòu)后還要花很多時(shí)間精力進(jìn)行產(chǎn)品整合和集成，短時(shí)間內(nèi)很難對(duì)銷售有很大幫助。 Page 48 ? V公司估計(jì)自己開(kāi)發(fā)同類技術(shù)需要投資不少于1200萬(wàn)美元。 ? 最終雙方同意收購(gòu)定價(jià)為 1800萬(wàn)美元 ? 支付條件：首期支付 1200萬(wàn)美元，原技術(shù)團(tuán)隊(duì)在技術(shù)成型前不能離開(kāi)。 如果技術(shù)成型，支付 300萬(wàn)美元；如果銷售達(dá)到約定水平，支付 300萬(wàn)美元。 Page 49 引入保險(xiǎn) Page 50 重大戰(zhàn)略投資風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目 ? 基礎(chǔ)設(shè)施 /公益事業(yè) Page 51 資源能力組合的利益分配 ? 按照投資價(jià)值原理 — 計(jì)算資源能力組合創(chuàng)造的價(jià)值 (不同的收益情景 )； ? 根據(jù)資源能力提供者要求的收益率 (機(jī)會(huì)收益率 )計(jì)算收益分享份額，滿足 /超出利益相關(guān)者要求的收益率 /機(jī)會(huì)成本。 ? 基于期權(quán)原理 (看漲，看跌 ) ，設(shè)定利益相關(guān)者的投資價(jià)值分配量化動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，動(dòng)態(tài)分配表決權(quán)，收益權(quán)，清算權(quán)等。股份比例、收益分配比例、經(jīng)營(yíng)決策權(quán)分配可以不一致。 Page 52 ? 歐洲某企業(yè)愿提供配方、工藝、設(shè)備，入股中方企業(yè)，中方企業(yè)提供市場(chǎng)渠道、制造能力，如何確定股份比例？ 0 1 2 3 Page 53 ? 某企業(yè)經(jīng)營(yíng)多年，具有研發(fā)能力、獨(dú)特資質(zhì)和完整資產(chǎn)，但缺乏市場(chǎng)營(yíng)銷能力。引入一家 具有國(guó)內(nèi)外市場(chǎng) 渠道 的民營(yíng)企業(yè)。如何分配股份比例 ？ 0 1 2 3 Page 54 ? 大量中小醫(yī)藥企業(yè)希望節(jié)約系統(tǒng)成本，提高效率。某公司設(shè)計(jì)了一個(gè)醫(yī)藥銷售整合模式，其中，包括注冊(cè)報(bào)批代理服務(wù)和臨床試驗(yàn)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。 ? 公司希望收購(gòu)一家業(yè)績(jī)好、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的注冊(cè)報(bào)批代理服務(wù)公司和一家臨床試驗(yàn)公司。三年后境外上市。兩家公司凈利潤(rùn)都在 500萬(wàn)元左右。 ? 兩家小公司都擔(dān)心喪失控制權(quán)和利益外溢，如何解決顧慮？ ? 三年內(nèi)不分現(xiàn)金紅利，三年后如果沒(méi)有上市，分別退回股份和資金。 利用期權(quán)原理：收購(gòu)必要業(yè)務(wù)單元 Page 55 演講完畢，謝謝觀看！
化學(xué)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1