【正文】 動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)n 期初投資 50萬元，殘值 5萬元，年折舊 9萬元n 配套流動資產(chǎn)投資 12萬元（ 8+106）168。 應(yīng)收賬款 8萬元168。 存貨 10萬元168。 應(yīng)付賬款 6萬元n 每年預(yù)計實現(xiàn)現(xiàn)金收入 40萬元，年付現(xiàn)成本為 16萬元n 企業(yè)所得稅稅率為 25%納稅人俱樂部4006509936118 納稅人俱樂部4006509936119計算規(guī)則n 凡是資產(chǎn)負債表的項目都不進行納稅調(diào)整，也即稅前和稅后的現(xiàn)金流量是一致的，譬如：設(shè)備采購與安裝、應(yīng)收應(yīng)付款及存貨等n 凡是利潤表的項目，則需要考慮納稅調(diào)整，也即應(yīng)用公式（ ）168。 現(xiàn)金流入項目乘上（ 1所得稅率），調(diào)整為稅后現(xiàn)金流入168。 付現(xiàn)成本項目乘上（ 1所得稅率），調(diào)整為稅后現(xiàn)金流出168。 折舊攤銷等乘上所得稅率，意味著折舊抵稅，這屬于稅盾的影響 納稅人俱樂部4006509936120企業(yè)估值的應(yīng)用領(lǐng)域n 證券買賣n 信用分析n 危機預(yù)測n 溝通治理n 兼并收購納稅人俱樂部4006509936121前景分析會計分析商業(yè)環(huán)境 和戰(zhàn)略分析 行業(yè)競爭分析競爭優(yōu)勢分析 財務(wù)分析資金成本估計公司（股票）內(nèi)在價值公司價值分析架構(gòu)公司戰(zhàn)略分析納稅人俱樂部4006509936122行業(yè)競爭分析 —— 波特五力模型供應(yīng)商替代產(chǎn)品購買者行業(yè)競爭者潛在進入者納稅人俱樂部4006509936123行業(yè)競爭分析 ——SWOT 矩陣知彼知己與知天知地 Strengths優(yōu)勢1.2.3.（列出優(yōu)勢）4.5. Weeknesses劣勢1.2.3. （列出劣勢）4.5. Opportunities機會1.2.3. （列出機會）4.5.SO戰(zhàn)略1.2.3.（利用優(yōu)勢把握機會）4.5.WO戰(zhàn)略1.2.3.（利用機會克服劣勢）4.5.Threats威脅1.2.3.（列出威脅）4.5.ST戰(zhàn)略1.2.3.（利用優(yōu)勢回避威脅）4.5.WT戰(zhàn)略1.2.3. （劣勢降到最小避免威脅）4.5.納稅人俱樂部4006509936124競爭優(yōu)勢分析n 成本最低n 產(chǎn)品領(lǐng)先n 全面解決n 系統(tǒng)鎖定納稅人俱樂部4006509936125集 中成 本領(lǐng) 先差異化集 中差異化成 本領(lǐng) 先競爭優(yōu)勢低成本 獨特性目標市場目標廣泛目標狹窄成本領(lǐng)先與差異化的整合基本競爭策略納稅人俱樂部4006509936126公司戰(zhàn)略分析n 雞蛋到底應(yīng)該怎么放？168。放到一個籃子里？n 專一領(lǐng)域168。放到多個籃子里？n 多元經(jīng)營納稅人俱樂部4006509936127會計分析n 步驟168。確認主要的會計政策168。評估會計業(yè)務(wù)的彈性168。評估會計賬務(wù)的戰(zhàn)略168。評估信息披露的質(zhì)量168。確認潛在的問題區(qū)域168。重述會計報表的數(shù)據(jù)納稅人俱樂部4006509936128財務(wù)分析n 營運能力n 償債能力n 盈利能力n 增長能力n 現(xiàn)金能力n 綜合分析納稅人俱樂部4006509936129前景預(yù)測n 重構(gòu)利潤表n 重構(gòu)資產(chǎn)負債表n 建立假設(shè)n 構(gòu)建分析期數(shù)據(jù)n 模型應(yīng)用168。 股利折現(xiàn)模型168。 超常收益折現(xiàn)模型168。 市場乘數(shù)模型168。 折現(xiàn)現(xiàn)金流模型納稅人俱樂部4006509936130公司估值的兩階段現(xiàn)金流分布圖01 2 3 4WACC=13% = V0g = 30% g = 30% g = 30% g = 6%CF0 = 2023 2600 3380 4394 納稅人俱樂部4006509936131現(xiàn)金流在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用 n 自由現(xiàn)金流量的估算168。 FCFA=NOPATΔBVA168。 =EBIT（ 1T） ΔWCRΔNLTA168。 =NI+I（ 1T） ΔWCRΔNLTAn WACC=Kd （ 1T） Wd + KSWSn 關(guān)鍵假設(shè)168。 銷售增長率、銷售利潤率、銷售營運資產(chǎn)率、銷售長期資產(chǎn)率、加權(quán)平均資金成本、所得稅率、公司存續(xù)期納稅人俱樂部4006509936132BAV應(yīng)用思路納稅人俱樂部4006509936133現(xiàn)金流估值法的意義n 賬面余額法n 資產(chǎn)重置法n 市場類比法n 現(xiàn)金流量法n 如何評估一家餐館的價值？168。 餐廳面積、裝修檔次、鍋碗瓢盆168。 數(shù)顧客、平均消費額 ……168。 自己重新經(jīng)營168。 管理團隊一起購買納稅人俱樂部4006509936134集團資金集中模式n 現(xiàn)金池：集團資金管理模式之一財務(wù)方式結(jié)算中心內(nèi)部銀行財務(wù)公司現(xiàn)金池集團資金內(nèi)部流動與循環(huán)商業(yè)方式轉(zhuǎn)移價格應(yīng)收應(yīng)付資本公積納稅人俱樂部4006509936135資金集中模式分析 財務(wù)結(jié)算中心 通常是在企業(yè)集團內(nèi)部設(shè)立的、辦理集團內(nèi)部各成員現(xiàn)金收付和往來結(jié)算業(yè)務(wù)的專門機構(gòu)，它通常設(shè)立于財務(wù)部門內(nèi)，是一個進行獨立資金運作運行的職能部門。 財務(wù)公司 是由人民銀行批準，在集團下設(shè)立并為本集團成員企業(yè)提供發(fā)展配套金融服務(wù)的非銀行金融機構(gòu) 內(nèi)部銀行 是將社會銀行的基本職能與管理方式引入企業(yè)內(nèi)部管理機制而建立起來的一種內(nèi)部資金管理機構(gòu)，主要是在企業(yè)內(nèi)部引進商業(yè)銀行的信貸與結(jié)算職能方式，在建立和完善企業(yè)內(nèi)部財務(wù)核算體系的基礎(chǔ)上，將會計核算、財務(wù)管理、金融信貸等三種職能統(tǒng)一 納稅人俱樂部4006509936136企業(yè)現(xiàn)金流管理模式 n 單一企業(yè)n 企業(yè)集團168。小型、中型、大型納稅人俱樂部4006509936137單一企業(yè)n 網(wǎng)上銀行168。 賬戶管理n 賬戶信息查詢、電子對賬168。 支付結(jié)算n 對外支付、收款單位維護168。 投資理財n 銀行、證券、信托、基金、保險168。 代理業(yè)務(wù)n 代發(fā)工資、費用報銷、代繳國稅168。 電子票據(jù)n 行政事業(yè)單位168。 實體賬戶與附屬賬戶納稅人俱樂部4006509936138企業(yè)集團n 流動性管理 —— 借助現(xiàn)金池（ Cash Pool）168。 由跨國公司的財務(wù)公司與國際銀行聯(lián)手開發(fā)的資金管理模式，以統(tǒng)一調(diào)撥集團的全球資金，最大限度地降低集團持有的凈頭寸168。 不同的 銀行對現(xiàn)金池 有具體不同的表述 成員企業(yè)之間委托借貸成員單位賬戶余額上劃成員的上存下借分別計息成員企業(yè)日間透支主動撥付與收款現(xiàn)金池業(yè)務(wù)納稅人俱樂部4006509936139花旗銀行n 現(xiàn)金池結(jié)構(gòu)是用于企業(yè)間資金管理的自動調(diào)撥工具，其 主要功能是實現(xiàn)資金的集中控制n 現(xiàn)金池結(jié)構(gòu) 包含一個主賬戶和一個或幾個子賬戶168?，F(xiàn)金池資金的自動調(diào)撥通常在日終發(fā)生，調(diào)撥的金額取決于各子賬戶的日終金額和目標金額，即日終時各子賬戶余額為所設(shè)定的 “ 目標余額 ” ，而所有的剩余資金將全部集中在主賬戶納稅人俱樂部4006509936140匯豐銀行n 在 2023年亞太區(qū)現(xiàn)金管理指南中指出168?，F(xiàn)金池也稱利息合計，將多個賬戶余額進行抵消，并計算凈余額的利息168。這是將多個賬戶余額通過轉(zhuǎn)賬機制，使資金在賬戶間進行實質(zhì)性轉(zhuǎn)移和集中安排n 資金集合類別目標余額賬戶（ TBA）零余額賬戶（ ZBA）自動投資賬戶納稅人俱樂部4006509936141實體現(xiàn)金池n 即賬戶零余額集合：屬于同一家集團企業(yè)的一個或多個成員單位的銀行賬戶現(xiàn)金余額實際轉(zhuǎn)移到一個真實的主賬戶中，主賬戶通常由集團總部控制，成員單位用款時需從主賬戶獲取資金對外支付。這種形式 主要用于利息需要對沖資金余額上劃，零余額管理 納稅人俱樂部4006509936142現(xiàn)金池之利息對沖納稅人俱樂部4006509936143現(xiàn)金池優(yōu)勢分析 財務(wù)總監(jiān)管理企業(yè)流動資金的主要目標通過短期投資積極管理閑置資金保證流動性的同時獲取最高資金回報減少資金成本集團公司層面的流動性資金需要優(yōu) 勢優(yōu)化利息變外源融資為內(nèi)源融資 改進流動性管理降低投資風險 節(jié)約管理成本 了解各個子賬戶有效的投資活動 納稅人俱樂部4006509936144v金融政策v稅收政策v成熟的銀行服務(wù)條件v集團下屬服從大局把集團整體效益最大化放在首位v現(xiàn)金池管理必備的內(nèi)部制度體系v集團總部要著力提升四種能力 外部條件網(wǎng)點在地域上的匹配程度銀行的服務(wù)質(zhì)量銀行收費集中統(tǒng)一的對外融資能力集團總部的資金調(diào)度能力集團總部的資金控制力對下屬企業(yè)高質(zhì)量的服務(wù)能力現(xiàn)金池應(yīng)用條件分析納稅人俱樂部4006509936145145現(xiàn)金池的代價 n 印花稅 ：每個協(xié)議每方需要支付合同金額的 %n 營業(yè)稅 ：放款人賺取利息收入的 5%n 銀行傭金 ：對每筆委托貸款服務(wù)收取代理費用；同時，對參加現(xiàn)金池的賬戶收取一定金額的賬戶管理費n 現(xiàn)金池資金往來收益 =委托貸款利息收入 +目標余額銀行存款利 委托貸款利息支出 利息收入營業(yè)稅 印花稅 委托貸款手續(xù)費納稅人俱樂部4006509936146企業(yè)集團n 融資管理168。 集團綜合授信168。 短期融資債券168。 中期票據(jù)168。 票據(jù)融資168。 綜合保理168。 汽車金融168。 銀行保函類產(chǎn)品168。 出口退稅質(zhì)押n 投資管理168。 各類傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)168。 結(jié)構(gòu)性存款n 信用聯(lián)系型n 匯率聯(lián)系型168。 購買國債及其他債券類業(yè)務(wù)納稅人俱樂部4006509936147內(nèi)容架構(gòu)n 企業(yè)現(xiàn)金流管理： 12345n 企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風險控制架構(gòu)n 企業(yè)現(xiàn)金流營運風險控制體系n 企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部風險控制環(huán)節(jié)n 企業(yè)現(xiàn)金流價值創(chuàng)造的 DNAn 企業(yè)現(xiàn)金流管理模式的適用條件及其風險因素納稅人俱樂部40065099