【正文】 息，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，即息稅前利潤的增長會(huì)引起普通股每股利潤以更大的幅度增長。一個(gè)企業(yè)會(huì)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的財(cái)務(wù)成本，那么兩種杠桿效應(yīng)會(huì)共同發(fā)生，會(huì)有連鎖反映，形成銷售量的變動(dòng)使普通股每股以更大幅度變動(dòng)?？偢軛U效應(yīng)就是經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的連鎖效應(yīng)。72十、杠桿作用 （三）總杠桿總杠桿系數(shù)計(jì)算（ 1）概念：經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。（ 2）公式：例： 某公司固定成本 300萬元，債務(wù)利息 100萬元，銷售額為1000萬元，變動(dòng)成本為 500萬元，求總杠桿系數(shù)。解： DOL =（ 1000500） /（ 1000500300） =EBIT = 1000500300=200萬元DFL = 200/（ 200100） =2DTL = = 573十、杠桿作用 （三）總杠桿總杠桿系數(shù)計(jì)算（ 3）總杠桿系數(shù)計(jì)算的意義：A能夠通過銷售額的變動(dòng)測算對每股稅后利潤的影響。B使企業(yè)意識到財(cái)務(wù)杠桿對經(jīng)營杠桿的作用有繼承性。C使企業(yè)可以通過對經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的不同組合，來達(dá)到企業(yè)所期望的效果。 74十一、資金結(jié)構(gòu)決策 （一）資本結(jié)構(gòu)的含義v 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。v 最佳資本結(jié)構(gòu)指在一定時(shí)期內(nèi)的特定條件下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大，而且能使企業(yè)資產(chǎn)保持適宜的流動(dòng)性，具有彈性的資本結(jié)構(gòu)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)的經(jīng)營狀況。管理人員的態(tài)度。信用評估機(jī)構(gòu)和貸款人的態(tài)度。企業(yè)的盈利能力。稅收因素。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)特點(diǎn)75十一、資金結(jié)構(gòu)決策 （三）工程項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)v 項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目融集資金中各種資金的構(gòu)成和比例關(guān)系。債務(wù)資金與股本資金的比例v 這是項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)一個(gè)基本的比例關(guān)系。項(xiàng)目的發(fā)起人和貸款人對項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)所追求的目標(biāo)是不同的，發(fā)起人關(guān)心的是如何以較低的資本金投資爭取更多的負(fù)債融資，而對于提供債務(wù)資金的債權(quán)人，則希望債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)能得到有效的控制。一般而言，資本金比例越高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)越低，貸款的利率就可以越低，而負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，負(fù)債比例越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，合理的資本結(jié)構(gòu)需要各參與方共同決定。股本金結(jié)構(gòu)v 項(xiàng)目股本金是指由項(xiàng)目的發(fā)起人、股權(quán)投資人以獲得項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的方式投入的資金。項(xiàng)目中的股本投入構(gòu)成了項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)。對于提供債務(wù)融資的債權(quán)人來說，項(xiàng)目的資本金可看作其融資的安全保障，因?yàn)樵谫Y金償還序列中，股本資金后于債務(wù)資金受償，這樣可降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)。股本金結(jié)構(gòu)包括項(xiàng)目股本金占項(xiàng)目總投資的比例以及參與投資的各方投資人的出資比例。債務(wù)資金結(jié)構(gòu)（ 1）融資期限（ 2）債務(wù)序列（ 3）外匯幣種選擇（ 4）融資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目v 融資中可能會(huì)遇到各種可能的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。信用風(fēng)險(xiǎn)主要指預(yù)定的出資人不能按照預(yù)定方案出資的風(fēng)險(xiǎn)。國家風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于出資人所在國家的法律、政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，導(dǎo)致出資人無法出資或出資行為受限制的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)指未來市場利率的變動(dòng)而引起資金成本的不確定性。匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱貨幣風(fēng)險(xiǎn)，是指項(xiàng)目使用某種外匯借款融資，借款貨幣由于匯率的變化而使項(xiàng)目的資金成本發(fā)生變化。 76十二、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的特殊方式 見項(xiàng)目管理相關(guān)內(nèi)容 BOT、 PPP等等 77OVER78課堂練習(xí)題某項(xiàng)目公司向某銀行借得年利率為 7%的 5年期借款 200萬元，每年付息一次，到期一次還本。項(xiàng)目公司所得稅為 33%，融資費(fèi)用率為 %，問這筆借款的資金成本。某公司平價(jià)發(fā)行一批面值為 100萬元的債券，票面利率為12%，融資費(fèi)用率為 2%，公司所得稅為 33%。則該批債券成本為多少？某公司發(fā)行 100萬元的優(yōu)先股，發(fā)行費(fèi)用為 5%，每年支付10%的股利，求優(yōu)先股成本。某普通股的現(xiàn)行市價(jià)為每股 15元，每一年支付股利為每股，預(yù)計(jì)每年股利增長率為 6%，求資金成本？假設(shè)社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率為 5%，社會(huì)平均投資收益率為10%，投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 ，則該普通股資金成本為多少？79課堂練習(xí)題某工程項(xiàng)目初始有關(guān)的融資方案和資料如下表。試選擇融資方案。融資方式 A方案 B方案 C方案融資額（萬元）個(gè)別資金成本 %融資額（萬元）個(gè)別資金成本 %融資額（萬元）個(gè)別資金成本 %長期借款 400 6 500 5 600 6債券 800 8 1100 7 1200 9優(yōu)先股 400 10 400 10 300 10普通股 2400 12 2023 12 1900 12合計(jì) 4000 4000 4000 80課堂練習(xí)題某公司長期資本總額為 2023萬元，其中長期負(fù)債占 30%，利率為 10%，銷售額為 200萬元，固定成本總額為 10萬元，變動(dòng)成本率為 60%（以銷售額為基數(shù)），求總杠桿系數(shù)。81課堂練習(xí)題 —— 答案 K=〔 2007% （ 133%）〕 247。 〔 200（ %）〕 =% K=〔 10012% （ 133%）〕 247。 〔 100（ 12%）〕 =% K=（ 10010% ） 247。 〔 100（ 15%）〕 =% K=247。15 + 6%=16% K=5% + （ 10%5%） =11%82課堂練習(xí)題 —— 答案表中三個(gè)方案的綜合資本成本計(jì)算如下：K（ A）=10% 6%+20%8%+ 10% 10%+60%12%=%K（ B）=% 5%+%7%+ 10% 10%+50%12%=%K（ C）=15% 6%+30%9%+ % 10%+%12%=%選擇 B方案83課堂練習(xí)題 —— 答案 EBIT = S銷售額 VC可變成本 F固定成本 =200200X60%10=70I=2023 X 30% X 10% =60DOL=（ S銷售額 VC可變成本） /（ SVCF固定成本） =（ 200200X60%） /（ 200200X60%10 ） = DFL = EBIT/（ EBITI債務(wù)利息） =70/（ 7060） =7DTL=DOL X DFL= X 7 = 8 84靜夜四無 鄰 ，荒居舊 業(yè)貧 。 三月 21三月 21Saturday, March 27, 2023雨中黃葉 樹 ，燈下白 頭 人。 13:19:2313:19:2313:193/27/2023 1:19:23 PM1以我獨(dú)沈久，愧君相 見頻 。 三月 2113:19:2313:19Mar2127Mar211故人江海 別 ，幾度隔山川。 13:19:2313:19:2313:19Saturday, March 27, 20231乍 見 翻疑夢，相悲各 問 年。 三月 21三月 2113:19:2313:19:23March 27, 20231他 鄉(xiāng) 生白 發(fā) ，舊國 見 青山。 27 三月 20231:19:23 下午 13:19:23三月 211比不了得就不比，得不到的就不要。 三月 211:19 下午 三月 2113:19March 27, 20231行 動(dòng) 出成果，工作出 財(cái) 富。 2023/3/27 13:19:2313:19:2327 March 20231做前，能 夠環(huán)視 四周；做 時(shí) ，你只能或者最好沿著以腳 為 起點(diǎn)的射 線 向前。 1:19:23 下午 1:19 下午 13:19:23三月 21沒有失 敗 ，只有 暫時(shí) 停止成功！。 三月 21三月 21Saturday, March 27, 2023很多事情努力了未必有 結(jié) 果，但是不努力卻什么改 變 也沒有。 13:19:2313:19:2313:193/27/2023 1:19:23 PM1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的 積 累。 三月 2113:19:2313:19Mar2127Mar211世 間 成事，不求其 絕對圓滿 ，留一份不足，可得無限完美。 13:19:2313:19:2313:19Saturday, March 27, 20231不知香 積 寺，數(shù)里入云峰。 三月 21三月 2113:19:2313:19:23March 27, 20231意志 堅(jiān) 強(qiáng) 的人能把世界放在手中像泥 塊 一 樣 任意揉捏。 27 三月 20231:19:23 下午 13:19:23三月 211楚塞三湘接， 荊門 九派通。 三月 211:19 下午 三月 2113:19March 27, 20231少年十五二十 時(shí) ，步行 奪 得胡 馬騎 。 2023/3/27 13:19:2313:19:2327 March 20231空山新雨后，天氣晚來秋。 1:19:23 下午 1:19 下午 13:19:23三月 21 楊 柳散和 風(fēng) ，青山澹吾 慮 。 三月 21三月 21Saturday, March 27, 2023 閱讀 一切好 書 如同和 過 去最杰出的人 談話 。 13:19:2313:19:2313:193/27/2023 1:19:23 PM1越是沒有本 領(lǐng) 的就越加自命不凡。 三月 2113:19:2313:19Mar2127Mar211越是無能的人，越喜 歡 挑剔 別 人的 錯(cuò) 兒。 13:19:2313:19:2313:19Saturday, March 27, 20231知人者智，自知者明。 勝 人者有力，自 勝 者 強(qiáng) 。 三月 21三月 2113:19:2313:19:23March 27, 20231意志 堅(jiān) 強(qiáng) 的人能把世界放在手中像泥 塊 一 樣 任意揉捏。 27 三月 20231:19:23 下午 13:19:23三月 211最具挑 戰(zhàn) 性的挑 戰(zhàn) 莫 過 于提升自我。 三月 211:19 下午 三月 2113:19March 27, 20231 業(yè) 余生活要有意 義 ，不要越 軌 。 2023/3/27 13:19:2313:19:2327 March 20231一個(gè)人即使已登上 頂 峰，也仍要自 強(qiáng) 不息。 1:19:23 下午 1:19 下午 13:19:23三月 21MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. 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