【正文】 一定回收期等） ? 具有財務(wù)杠桿作用 ? 優(yōu)先權(quán) ? 優(yōu)先獲得公司稅后收益分配的權(quán)利 ? 企業(yè)資產(chǎn) 清算時，優(yōu)先獲得清償權(quán)利 ? 股東能按時收到股息，沒有公司事務(wù)表決權(quán)（除非企業(yè)不能按時支付股息，才有一定表決權(quán)） 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的利弊 ? 好處 ? 股息支付 非強制，企業(yè)現(xiàn)金流更具彈性 ? 無到期日，企業(yè)財務(wù)安排有主動性和靈活性 ? 不會 稀釋普通股每股收益和表決權(quán) ? 增加權(quán)益 資本，提高債務(wù)融資能力，增加融資靈活性 ? 不 必將資產(chǎn)作為抵押品或擔(dān)保品 ? 弊端 ? 融資成本 高 ? 不利于企業(yè)運用留存收益滿足進一步生產(chǎn)需要 普通股 ? 股份公司發(fā)行無特別權(quán)利的股份 ? 最基本和最標準 股份 ? 代表一種滿足全部債權(quán)后對企業(yè)收入和資產(chǎn)的所有權(quán) ? 股東控制企業(yè)，組成股東大會，選舉董事會，享有分紅權(quán)利 ? 具有面值、內(nèi)在價值、控制權(quán)和表決權(quán)等基本要素 普通股 ? 面值：股票上注明的固定價值，表明股東對公司承擔(dān)的責(zé)任限度 ? 內(nèi)在 價值：表明每一股實際擁有的權(quán)益大?。抗蓛糍Y產(chǎn)），普通股賬面價值 ? 市場 價值：普通股在證券交易市場上的交易價格，反映市場對股票價值的度量和確認 ? 控制權(quán)：股東是公司所有人，控制企業(yè)，選舉董事會和監(jiān)事會 ? 表決權(quán)：股東選舉董事會和其他重要事項投票表決權(quán) 發(fā)行普通股利弊 ? 好處 ? 永久性，無到期日，不需歸還 → 有利保證對資本最低需要，維持長期穩(wěn)定發(fā)展 ? 沒有固定 股利負擔(dān)，融資風(fēng)險小 ? 籌集的資本是公司最基本資金來源，可為其它融資基礎(chǔ)；保障債權(quán)人，增強公司舉債能力 ? 預(yù)期收益 較高可消除通脹，易吸引資金 ? 市場 交易價格反映市場對股票價值度量和確認，公司價值易度量，易獲社會認可 ? 弊端：融資資本成本較高 ? 股東投資風(fēng)險較高 ? 股利稅后支付，不似債務(wù)融資可減稅 ? 發(fā)行費高于其他融資 方式 ? 增加新股東，稀釋原股東控制權(quán)，可能降低原股東收益 長期債務(wù)融資 ? 通過負債方式籌集資金 ? 負債融資 的 特點 ? 籌集的資金需到期償還，對現(xiàn)金流管理要求高 ? 需支付債務(wù)利息，形成企業(yè)固定負擔(dān) ? 長期債務(wù)發(fā)行契約的保護性條款會使財務(wù)決策靈活性降低 ? 發(fā)行成本和資本成本均比股權(quán)融資成本低，且不會稀釋每股收益和股東對企業(yè)的控制權(quán) ? 使企業(yè)充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用 ? 長期債務(wù)籌資的 方式 —籌集企業(yè)長期需求資金 ? 長期 借款：向銀行或其他金融機構(gòu)借入使用期超一年借款 ? 長期債券：向社會公眾公開發(fā)行、不記名、用于記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券；期限超過一年 公司債券種類 ? 抵押債券 ? 信用債券 ? 其它 ? 擔(dān)保債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券 ? 零息債券 ? 浮動利率債券 ? 垃圾債券 資本成本 ? 是公司為取得和使用資金所付出的代價 ? 資金占用費：投資者對特定投資項目所要求的收益率（包括無風(fēng)險收益率和風(fēng)險補償） ? 資金籌集費：企業(yè)在融資過程中發(fā)生的費用（如銀行貸款手續(xù)費、股票和債券發(fā)行費用、資信評估費、律師費、公證費、審計費等） ? 決定因素 ? 總體經(jīng)濟環(huán)境（決定社會資本的供需及預(yù)期通脹水平） ? 證券市場條件（證券市場流通難易度和價格波動度） ? 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況（經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險） ? 融資規(guī)模（規(guī)模大，資本成本高） 資本成本 ? 是公司為取得和使用資金所付出的代價 ? 決定因素 ? 作用 ? 個別資本成本是比較各種融資方式優(yōu)劣的尺度 ? 綜合加權(quán)資本成本高低是比較各融資組合方案、制定資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù) ? 隨著融資數(shù)額的增加，資本成本會不斷變化 ? 是評價投資項目、比較投資收益的依據(jù) ? 可作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準，即經(jīng)營利潤率（總資產(chǎn)報酬率）是否高于資本成本 資本結(jié)構(gòu) ? 是指各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關(guān)系；是債務(wù)資本的比率，即負債在企業(yè)全部資本中所占比重 ? 廣義（也稱財務(wù)結(jié)構(gòu)）：全部資金的來源構(gòu)成（包括長期資本和短期負債） ? 狹義：指長期資本（長期債務(wù)資本與股權(quán)資本）的來源構(gòu)成及其比例關(guān)系，此時將短期債務(wù)資本列入營運資本進行管理 ? 影響因素 ? 資本成本 ? 財務(wù)風(fēng)險 ? 企業(yè)和環(huán)境因素 ? 企業(yè)所有者和管理者態(tài)度 ? 息稅前利潤是還本付息來源 /獲利能力是企業(yè)負債能力的依據(jù) ? 經(jīng)濟增長率（增長率高，望擴大融資，即對外負債） ? 銀行等金融機構(gòu)的態(tài)度 ? 信用評估機構(gòu)的意見（債務(wù)太多，信用等級降低，影響融資能力） ? 稅收（利用負債可減稅。企業(yè)所得稅率高，負債好處多） ? 行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一般標準 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 是指一定時期內(nèi)使綜合資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu) ? 判斷標準 ? 盡量增加所有者財富，使企業(yè)價值最大 ? 綜合資本成本最低（主要標準） ? 資本適宜流動，資本結(jié)構(gòu)有彈性 ? WHY確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（即最優(yōu)負債點）？ ? 負債融資可節(jié)稅、降低資本成本、提高凈資產(chǎn)收益率，是企業(yè)主要融資方式 ? 隨負債融資比例增大，負債利率上升，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險加大 ? 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策方法 ? 比較資本成本法：比較不同資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本，其中最低的即是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 決策過程 ? 確定個方案資本結(jié)構(gòu) ? 計算不同方案的綜合資本成本 ? 比較，選擇宗禾資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 每股利潤分析法：將息稅前利潤和每股收益作兩大因素，分析資本結(jié)構(gòu)與每股收益關(guān)系，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 股利分配：分配還是再投資 1．利潤分配程序 —計算本年累計利潤（要與前期未分配利潤 /未彌補虧損合并） —計提法定盈余公積金（ 10%；達注冊資本 50% 以上可不在計提） —計提法定公益金（ 5%～ 10%） —計提任意盈余公積金（ 5%～ 8%；由股東大會討論決定） —向股東（投資者）支付股利（分配利潤） 2 ．股利支付方式—現(xiàn)金股利—財產(chǎn)股利 （現(xiàn)金以外資產(chǎn)）—負債股利 （主要是債券或應(yīng)付票據(jù)）—股票股利 （我國實務(wù)中較為常用）很少見，但并非法律禁止3 ．股利理論Kr = D 1 / P 0 + G 股利利得 資本利得 D 1 / P 0 稅差理論 在手之鳥理論 G—股利無關(guān)論（ MM：認為股利決策對公司的市場價值 /股票 價格不會產(chǎn)生影響 ——完整市場論 PMT） 假設(shè)前提：不存在公司或個人所得稅； 不存在股票的發(fā)行 /交易費用（無籌資費用）； 公司的投資決策和股利決策彼此獨立； 市場信息是透明的； —股利有關(guān)論（ GL“在手之鳥 ” 理論；稅差理論） —追隨者理論（ Clientele Theory：股利政策不可能強求一致） 4．股利分配政策（實務(wù)） — 剩余股利政策 設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)； 確定該結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益總額； 最大限度用保留盈余來滿足它； 若有剩余盈余，作為股利發(fā)放。 —固定股利或穩(wěn)定增長股利政策 —固定股利支付率政策 —低正常股息加額外紅利政策 5．影響利潤分配的因素 —法律因素 資本保全（不能用股本和資本公積金發(fā)放） 企業(yè)積累（計提法定盈余公積金） 累計凈利潤為正時 超額累計利潤稅（因股利利得稅 〉 資本利得稅，累計利潤可以幫股東逃稅，故加征額外稅款。我國法律未作出限制性規(guī)定） —股東因素 穩(wěn)定的收入和避稅 控制權(quán)的稀釋（多發(fā)股利使將來發(fā)行 新股的可能性加大） —公司因素 盈余的穩(wěn)定性 資產(chǎn)的流動性 舉債能力 投資機會（成長性公司 —低股利政策） 資本成本 債務(wù)需要（有償債需要 —少發(fā)放） —其它因素 債務(wù)合同約束（長期債務(wù)合同往往有 限制現(xiàn)金支付程度的條款） 通貨膨脹（通漲情況下，折舊基金等縮水，股利政策偏緊） 風(fēng)險 ? 經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險） ? 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身不確定性帶來的風(fēng)險 ? 經(jīng)營環(huán)境的變化 ? 競爭格局調(diào)整 ? 原材料供應(yīng)和價格變化 ? 技術(shù)的發(fā)展 ? 財務(wù)風(fēng)險（融資風(fēng)險） ? 企業(yè)負債融資所帶來的風(fēng)險 風(fēng)險收益的權(quán)衡 — 風(fēng)險報酬（對額外的風(fēng)險要有額外 的收益進行補償） K K = i ＋ b q ( b ：風(fēng)險因子； q ： 風(fēng)險程度 ) 對承受額外風(fēng)險所要求的收益補償 i q 對延遲消費的預(yù)期收益補償 期望投資報 酬率 = 無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率 投資的風(fēng)險價值 風(fēng)險概念 ：財務(wù)角度指無法達到預(yù)期報酬的可能性． 類別 ： 從投資者看 市場風(fēng)險（不可分散、系統(tǒng)風(fēng)險） 公司特有風(fēng)險（可分散、非系統(tǒng)風(fēng)險） 從公司看 經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險） 財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險－－指因增加負債而帶來的風(fēng)險，只是加大了經(jīng)營風(fēng)險） 167。 85 成本核算與成本控制 ? 成本要素與成本項目 ? 依據(jù)不同的分類原則可以有不同的分類 ? 產(chǎn)品成本費用核算的一般程序與方法 ? 生產(chǎn)費用的歸集、分配 ? 產(chǎn)品總成本和單位成本的計算 ? 成本控制 ? 標準成本控制： ? 是通過精確的調(diào)查、分析與技術(shù)測定而制定的，用來評價實際成本、衡量工作效率的一種預(yù)計成本。 ? 是通過標準成本系統(tǒng)實現(xiàn)的。 ? 目標成本控制 ? 是成本管理和目標管理相結(jié)合的產(chǎn)物； ? 目標成本的確定 ? 目標利潤率法 ? 上年利潤基數(shù)法 進一步閱讀書目 [1]（英）彼得 阿特勒爾（ Peter Atrill） . 財務(wù)管理基礎(chǔ)（第三版） . 北京：機械工業(yè)出版社，2023 [2] 張人驥編著 . 財務(wù)狀況診斷 . 上海：知識出版社， 1996 [3] 財政部 CPA考試委員會辦公室編 . 財務(wù)成本管理 . 大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，每年 [4]Richard A. Brealey and Steward C. Mayers. Principles of Corporate Finance,4th / 5th Ed.,McGrawHill,Inc., 1991 /1996。 思考與練習(xí)題 1. 關(guān)于企業(yè)理財目標有哪些不同的觀點？你的觀點是什么？為什么？ 2. 影響企業(yè)理財目標實現(xiàn)的因素有哪些？ 3. 企業(yè)的理財對象是什么？理財內(nèi)容有哪些？ 4. 為什么說貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值是企業(yè)財務(wù)決策的兩大基本原則？ 5. 企業(yè)理財職能的展開過程是怎樣的？ 6. 資產(chǎn)負債表的作用是什么？其格式如何？ 7. 損益表的作用是什么？其格式如何？ 8. 財務(wù)分析的目的是什么？分析方法有哪些？舉例說明杜邦財務(wù)分析體系的作用？ 9. 固定資產(chǎn)折舊的方法有哪些？為什么會有這些不同折舊方法的考慮？ 10. 分別說明各種融資渠道和方式的特征和利弊。 11. 成本要素包括哪些內(nèi)容？ 12. 簡述目標成本控制的方法。 演講完畢，謝謝觀看！