【正文】 滿足： 1. 靜態(tài)投資回收期（ T） ?特殊情況下靜態(tài)投資回收期的計算 項目初始投資 F0(第一年初現(xiàn)金流量 F0)，第一年末開始每年現(xiàn)金凈流入量相同，均為F，則靜態(tài)投資回收期為： 1. 靜態(tài)投資回收期（ T） ?一般情況下靜態(tài)投資回收期的計算 計算各年累計凈現(xiàn)金流量 σm ： 直至開始出現(xiàn)正的 σm的年份 M。 1. 靜態(tài)投資回收期（ T） ?評價時需要對照基準投資回收期 Tb ?判斷準則 為： 若 T≤Tb ，則項目可以接受； 若 T ＞ Tb ，則項目予以拒絕。 ?缺點 ：無法了解項目的收益情況，未考慮時間價值。（能否改進？） 2. 動態(tài)投資回收期（ Tp ） Tp是考慮了貨幣時間價值后的投資回收期。 Tp 滿足： 2. 動態(tài)投資回收期（ Tp ） 計算方法： 計算各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)的值累計 σ’ m 直至開始出現(xiàn)正值的年份 M。 例 213 投資回收期 折現(xiàn)率 i =10%。下表相關(guān) 數(shù)據(jù)的單位：萬元 年份 項目 0 1 2 3 4 5 6 6000 4000 5000 2023 6000 2500 8000 3000 8000 3500 7500 3500 6000 4000 3000 3500 5000 4500 4000 6000 10000 7000 3500 1500 T=41+3500/5000= 例 213 投資回收期 ? 折現(xiàn)率 i =10%。下表相關(guān) 數(shù)據(jù)的單位：萬元 年份 項目 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計 6000 4000 3000 3500 5000 4500 4000 TP=51+1112/(1682+1112)= 6000 9636 7157 4527 1112 1682 相對經(jīng)濟效益評價法 1. 差額凈現(xiàn)值（△ NPV ） 是兩方案的差額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 ?判斷準則： △ NPV≥0，表明方案 1經(jīng)濟效果好； △ NPV＜ 0，表明方案 2經(jīng)濟效果好。 2. 差額內(nèi)部收益率（ △ IRR ） 是使兩方案各年的差額凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零的折現(xiàn)率，滿足公式： ?判斷準則： 若△ IRR≥i，則投資（現(xiàn)值）大的方案為優(yōu)，即應(yīng)選方案 1；若△ IRR＜ i0，則投資（現(xiàn)值）小的方案為優(yōu)，即應(yīng)選方案 2 。 ?注：差額現(xiàn)金流量全部同號時無法計算 3. 差額投資回收期（ △ T ） 指用兩個方案的差額現(xiàn)金流量（未包括投資支出）去收回其差額投資額所需的年限。（計算方法參考投資回收期的計算） ?判斷準則： 若 △ T≤Tb （標準投資回收期）時，應(yīng)選擇投資大的方案；若△ T＞ Tb ，應(yīng)選擇投資額小的方案。 多方案投資決策 獨立型投資方案的決策 ?獨立方案：指各個方案的現(xiàn)金流量是獨立的，不具備相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其它方案是否采用。 ?獨立投資方案的決策只需考慮其 自身 的經(jīng)濟效果； ?可以用 NPV、 NAV、 IRR，投資回收期等指標進行決策。 例 214 某公司作設(shè)備投資預(yù)算，有兩個獨立方案 A和 B可供選擇，壽命均為 8年，現(xiàn)金流量如下表所示，基準收益率為 12%，判斷其經(jīng)濟可行性。 現(xiàn)金流量表 單位：萬元 年份 方案 0年 1— 8年 A 100 34 B 170 32 例 214解 ?： （ 1）凈現(xiàn)值 NPVA=－ 100+34(P/A,12%,8)=(萬元） NPVB=－ 170+32(P/A,12%,8)=－ (萬元） （ 2）凈年值 NAVA= NPVA(A/P,12%,8)= (萬元） NAVB= NPVB(A/P,12%,8)=－ (萬元） （ 3）內(nèi)部收益率 IRRA=%12%， IRRB=%12% 結(jié)論：接受 A，拒絕 B。 互斥型投資方案決策 ?互斥方案 ：各方案之間具有排他性，在各方案之中只能選擇一個。 ?互斥方案經(jīng)濟效果 評價 ：首先評價各方案是否可行（絕對效果檢驗），對于可行的方案再進行方案比選（相對效果檢驗）。 ?比較時應(yīng)注意 可比性 ，選擇適用的評價指標。 例 215 現(xiàn)有 X、 Y 兩個互斥方案，壽命相同，各年現(xiàn)金流量如表 26，試評價選擇方案 （ i0 =12%） 表 26現(xiàn)金流量表 單位：萬元 年份 方案 0年 1— 10年 X 20 Y 30 例 214解 ?： 先進行絕對效果檢驗 (1)凈現(xiàn)值 NPVX=20+(P/A,12%,10)=(萬元） NPVY=30+(P/A,12%,10)= (萬元） (2)凈年值 NAVX= NPVX(A/P,12%,10)=(萬元） NAVY= NPVY(A/P,12%,10)=(萬元） (3)內(nèi)部收益率 IRRX＝ 26％， IRRY＝ 23％， 兩方案均可行，但比較時 (1)、 (2)的結(jié)論與(3)矛盾。如何決策？ 投資決策案例 一、更新決策 當生產(chǎn)效率更高，原材料、動力的消耗更低，能生產(chǎn)出質(zhì)量更好的產(chǎn)品的新設(shè)備出現(xiàn)時，雖然舊設(shè)備還能繼續(xù)使用，企業(yè)卻將面臨是否要用這種新設(shè)備置換舊設(shè)備的問題。 案例一：是否更新設(shè)備？ 關(guān)于設(shè)備的有關(guān)資料 單位：元 摘要 現(xiàn)用設(shè)備 新設(shè)備 購置價格 3000000 4400000 使用年限（年） 20 15 已使用年限（年） 5 0 期滿殘值 0 202300 應(yīng)計折舊 3000000 4202300 年折舊額 150000 280000 賬面價值 2250000 4400000 可作價 1900000 0 年銷售收入 1000000 1600000 年材料及工資費 650000 820230 規(guī)定的貼現(xiàn)率 10% 案例一：是否更新設(shè)備？ 分析：更新設(shè)備引起的差量現(xiàn)金流量 第一年初： 44000001900000=2500000 1－ 15年每年增加現(xiàn)金凈流量： 430000 摘要 現(xiàn)設(shè)備 新設(shè)備 差額 銷售收入 1000000 1600000 600000 人工及工資費用 650000 820230 170000 折舊 150000 280000 130000 利潤 202300 500000 300000 現(xiàn)金凈流入量 350000 780000 430000 案例一：是否更新設(shè)備？ 第 15年末差額殘值： 202300 更新設(shè)備的差額凈現(xiàn)值為 ?： △ NPV ＝ 818380＞ 0 △ IRR ＝ %＞ 10% 結(jié)論： 更新設(shè)備是可取的。 本章小結(jié) 關(guān)鍵詞 ?確定型決策 （ Decisions under Certainty） ?無約束 （ Unconstrained） ?現(xiàn)金流 （ Cash Flow） ?貨幣的時間價值 （ Time Value of money） ?盈虧平衡點 （ Breakeven Point） ?邊際貢獻 （ Contribution Margin ）