發(fā)行公司的違約風險對員工認股權價值的影響(ppt37)-資料下載頁
2025-01-16 03:22本頁面
【正文】 非系統(tǒng)風險下，系統(tǒng)風險對員工認股權的市場價值與主觀價值沒有直接的影響，而是透過影響總風險進而影響到員工認股權的價值 [Ingersoll, 2023] ? 系統(tǒng)性風險增加，則員工認股權價值愈大 221,221,( ) 0( ) 0tot altot aldmmtot al Ndmmtot al NS e N dS e N d?? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? ?? ? ? ????? ? ? ???????? ? ? ? ??? ? ? ? ?30 研究結果 (11/14) ?非系統(tǒng)風險 vega ? 常態(tài)性非系統(tǒng)風險 vega ? 違約風險 vega 31 研究結果 (12/14) 固定違約風險與總風險下〆 常態(tài)性非系統(tǒng)風險對員工認 股權的市場價值沒有影響， 對主觀價值有負的影響 常態(tài)性非系統(tǒng)風險 vega ,2102 ( 1 ) [ ( )( 1 ) ( ) ] 0tot altot alrdF r F dr dEe N dSe N d? ? ?? ? ?????? ? ? ? ??????? ? ? ?? ? ?? ? ??? ? ?? ? ? 固定違約風險與系統(tǒng)風險下〆 常態(tài)性非系統(tǒng)風險使總風險增 加 ， 導致市場價值增加々對主 觀價值可能有正或負的影響 , , , , ,0tot al tot altot altot al tot altot altot altot al? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ???????? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ?32 研究結果 (13/14) 固定總風險與常態(tài)性非系統(tǒng)風險下 : 違約風險對員工認股權的市場價值有正的影響，對主觀價值可能有正或負的影響 違約風險 vega 固定系統(tǒng)風險與常態(tài)性非系統(tǒng)風險下 違約風險對員工認股權的市場價值有正影響 ， 對主觀價值可能有正或負的影響 ()2,22 ( ) 0 ,2 ( ) ( 1 ) ( 2 ) ( , )tot altot alrrEe N dF r F dr dEe N d F S??? ? ?? ? ??????? ? ? ? ? ? ? ? ????? ? ?? ? ? ?? ? ?? ???? ? ? ?,,0tot altot altot altot altot altot altot altot altot alFF??? ? ?? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ??? ?????????? ? ?? ??? ? ? ? ?? ? ? ? ?33 研究結果 (14/14) ? 總風險 vega為正值 ? 系統(tǒng)性風險 vega為正值 ? 非系統(tǒng)風險 vega， 除了相對風險趨避程度且持股比例同時很小的情況外，違約風險對主觀認股權價值的影響較常態(tài)性非系統(tǒng)風險大 (皆為負向影響 ) ? 非系統(tǒng)風險 vega的絕對值遠較總風險 vega大的多 ? 增加波動性除非大部分來自於系統(tǒng)性風險，否則對員工認股權的主觀價值很可能帶來負面的影響 34 結論 (1/1) 未來若實行員工認股權制度需計算成本入帳時，若希望美化盈餘面，可採主觀價值々反之若希望有稅盾效果，可採市場價值。視公司各個時期的需求不同，本文提供一套可彈性選擇的評價方式 當員工認股權持有者想要避險時，可參考敏感度分析的部分 35 後續(xù)研究 (1/2) 違約事件發(fā)生，股價不會變?yōu)?0 假設 跳躍幅度 (Ys)與跳躍頻率 (λ s )互相獨立 ( ) ( 1 )s s s s m s s sm m mdSk dt d d Y dqSdMdt dMdBrdtB? ? ? ? ? ?? ? ??? ? ? ? ? ???????????? ,msd d dq?? 兩 兩 間 互 相 獨立36 後續(xù)研究 (2/2) 金融風暴 假設 跳躍幅度 ( )與跳躍頻率 (λ s , λ m )互相 獨立 ( ) ( 1 ) ( 1 ) ,( ) ( 1 ) ,s s s m m s m s s s m mm m m m m m mdSk k dt d d Y dq Y dqSdMk dt d Y dqMdBrdtB? ? ? ? ? ? ?? ? ? ????? ? ? ? ? ? ? ? ????? ? ? ? ???????,m s m sd d dq dq?? 兩 兩 間 互 相 獨立,s m mY Y Y ?37
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