【正文】 證結(jié)果中發(fā)現(xiàn)，公司管理階層若以詢價(jià)圈購方式發(fā)行可轉(zhuǎn)債，可利用此制度之規(guī)定，壓低可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)格基準(zhǔn)日前之標(biāo)的股股價(jià)之現(xiàn)象，藉以圖利內(nèi)部人士或大股東。此現(xiàn)象使可轉(zhuǎn)債標(biāo)的股股價(jià)下跌，導(dǎo)致外部股東之權(quán)益間接受到影響而蒙受損失。另外，圈購制度之施行使公司管理階層可握有認(rèn)購人決定權(quán)，可能將大部分之認(rèn)購權(quán)分配予公司內(nèi)部人士，剝奪外部股東認(rèn)購之權(quán)利；換句話說，外部股東因未認(rèn)購可轉(zhuǎn)債，無法分享公司未來營運(yùn)成長之利益，若未來內(nèi)部人士或大股東將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，外部股東之股權(quán)將會(huì)被稀釋，因而再承受另一個(gè)傷害。另一方面，可轉(zhuǎn)債詢價(jià)圈購法令之修改，將轉(zhuǎn)換價(jià)格所依據(jù)之基準(zhǔn)日前三十、二十、十日縮短為前二十、十五、十日，確實(shí)有改善內(nèi)部人士壓低股價(jià)之幅度；此外再將之修改為前五、三、一日，使壓低股價(jià)之效果不復(fù)存在，說明修改計(jì)算轉(zhuǎn)換價(jià)格之基準(zhǔn)日期，確實(shí)能影響有意操控股價(jià)人士進(jìn)行套利的行為。然而詢價(jià)圈購轉(zhuǎn)換價(jià)格基準(zhǔn)日前五日之異常報(bào)酬5 4 3 2 1事件期異常報(bào)酬率AR CARPDF 檔案以 pdfFactory 試用版建立 ww w .16圈購人決定權(quán)仍在公司管理階層之手，對(duì)於外部股東無法認(rèn)購之問題仍然存在。本研究之實(shí)證結(jié)果，可讓證券市場主管機(jī)關(guān)及投資人了解圈購法令修改後是否能提升可轉(zhuǎn)債市場的公平性與合理性，並說明內(nèi)部人士如何藉由詢價(jià)圈購制度影響外部股東權(quán)益。此外，主管機(jī)關(guān)進(jìn)行修訂法令之過程時(shí)，應(yīng)考慮圈購制度中經(jīng)辦承銷商之角色，因國內(nèi)上市櫃公司多擁有主導(dǎo)權(quán)，使承銷商無法發(fā)揮其應(yīng)有之功能，以致於公司管理階層有能力選擇如何分配認(rèn)購權(quán)，因此產(chǎn)生藉此進(jìn)行套利之問題。而投資者應(yīng)能判讀公司以詢價(jià)圈購方式發(fā)行可轉(zhuǎn)債之資訊內(nèi)涵為何與目的，才能使自己的權(quán)益獲得保障。參考文獻(xiàn)王彧疆，2000，我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債之研究，國立政治大學(xué)企業(yè)管理學(xué)研究所未出版之碩士論文。王嘉雯，2003，臺(tái)灣上市公司海內(nèi)外有價(jià)證券融資方式對(duì)其股價(jià)影響之研究，國立東華大學(xué)國際企業(yè)研究所未出版之碩士論文。呂瓊玲，2001，臺(tái)灣可轉(zhuǎn)換公司債套利之研究，長庚大學(xué)企業(yè)管理研究所未出版之碩士論文。李青娟，2001，公司新股上市時(shí)配售方式之選擇與影響，國立中正大學(xué)財(cái)務(wù)金融研究所未出版之碩士論文。李建然與林子瑄，2001，現(xiàn)金增資採用詢價(jià)圈購方式對(duì)外部股東財(cái)富之影響，當(dāng)代會(huì)計(jì)第二券第二期：127 ~ 146。沈中華與李建然，2000，事件研究法：財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)實(shí)證研究必備，臺(tái)北：華泰文化事業(yè)公司。林素菁，2003，可轉(zhuǎn)換公司債發(fā)行時(shí)機(jī)與營運(yùn)績效之研究，國立政治大學(xué)經(jīng)營管理碩士學(xué)程未出版之碩士論文。林育志，2001，轉(zhuǎn)換公司債發(fā)行動(dòng)機(jī)之風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)與後門權(quán)益假說實(shí)證，國立中山大學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué)系研究所未出版之碩士論文。林祖豪，1997，可轉(zhuǎn)換公司債之定價(jià)與錯(cuò)價(jià)探討，國立中正大學(xué)財(cái)務(wù)金融學(xué)系未出版之碩士論文。林陵怡，2001，可轉(zhuǎn)換公司債價(jià)格行為探討，大華債券期刊第六期：37 ~49。紀(jì)如龍、張淑萍與陳惠琳，1999，國內(nèi)轉(zhuǎn)換公司債上櫃交易及相關(guān)問題探討，大華債券期刊第二期：5 ~ 16。PDF 檔案以 pdfFactory 試用版建立 17姚智，2003，臺(tái)灣企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債與股價(jià)異常報(bào)酬之研究，輔仁大學(xué)管理學(xué)研究所未出版之碩士論文。陳右超，2001，現(xiàn)金增資承銷配售制度之研究，輔仁大學(xué)金融研究所__________未出版之碩士論文。陳信智，1998，臺(tái)灣企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債動(dòng)機(jī)之研究－實(shí)質(zhì)選擇權(quán)的應(yīng)用，長庚大學(xué)，管理學(xué)研究所未出版之碩士論文。陳麗君，1992，可轉(zhuǎn)換公司債之研究:評(píng)價(jià), 發(fā)行動(dòng)機(jī), 發(fā)行效果和贖回條款，大同工學(xué)院事業(yè)經(jīng)營研究所未出版之碩士論文。張淑萍，2001，公司法修正對(duì)轉(zhuǎn)換公司債市場之影響，大華債券期刊第六期：12~ 24。曹育欣，2003，證券選擇與可轉(zhuǎn)換公司債發(fā)行宣告效果之研究，國立中山大學(xué)企業(yè)管理學(xué)系研究所未出版之碩士論文。詹曙銘，2003，可轉(zhuǎn)換公司債發(fā)行宣告對(duì)長、短期股價(jià)報(bào)酬的影響，朝陽科技大學(xué)財(cái)務(wù)金融研究所未出版之碩士論文。蔡怡倩，2001，上市上櫃公司現(xiàn)增新股採詢價(jià)圈購之折價(jià)之差異性分析，銘傳大學(xué)金融研究所未出版之碩士論文。鐘巧玲，2003，國內(nèi)可轉(zhuǎn)換公司債融券行為曁繳款行情之研究，國立中山大學(xué)財(cái)務(wù)管理研究所為出版之碩士論文。Benveniste, Lawrence M., and Paul A. Spindt. 1989. How Investment BankersDetermine the Offer Price and Allocation of New Issues. Journal of FinancialEconomics 24：343361.Benveniste, Lawrence M., and Walid Y. Busaba. 1997. Bookbuilding vs. Fixed Price:A Analysis of Competing Strategies for Marketing IPOs. Journal of FinancialQuantitative Analysis 32：383403.Boehmer, E., J. Musumeci, and B. A. Poulsen. 1991. Eventstudy Methodology underconditions of event induced variance. Journal of Financial Economics 30：253272.Cassia, L., Giudici G., Paleari S., Redondi R. 2004. IPO Underpricing in Italy. AppliedFinancial Economics 14：179194.Derrien and Francois. 2003. Auctions vs. Bookbuilding and the Control ofUnderpricing in Hot IPO Market. The Review of Financial Studies 16：3161.PDF 檔案以 pdfFactory 試用版建立 18Jensen, ., and . Meckling. 1976. Theory of the firm: Managerial Behavior,Agency Cost and Ownership Structure, Journal of Financial Economics 3:305360.Mayers, D. 1998. Why Firms Issue Convertible Bonds : the Matching of Financialand Real Investment Options. Journal of Financial Economics 47：83 102.Myers, S. ,and N. Majluf. 1984. Corporate Financing and Investment Decisions WhenFirms Have Information that Investors Do Not Have. Journal of FinancialEconomics 13：187222.Patell, M. J. 1976. Corporate Forecasts of Earnings Per Share and Stock PriceBehavior: Empirical Tests. Journal of Accounting Research 14：246276.Sherman, Ann E. 2000. IPOs and LongTerm Relationship: An Advantage of BookBuilding. The Review of Financial Studies 13：697714.Stein, J. 1992. Convertible Bonds as Backdoor Equity Financing. Journal ofFinancial Economics 32：321.PDF 檔案以 pdfFactory 試用版建立 50 / 50