推出附認股權(quán)證公司債券的必要性和可行性探討-資料下載頁
2025-06-20 06:33本頁面
【正文】 債券的發(fā)債主體和信用主體與現(xiàn)行的企業(yè)債券有很大差距，沒有隱含的國家信用為后盾，監(jiān)管尚沒有先例可循。在社會信用體系和征信體系還不健全的情況下，公司債券的信用評級、擔保和到期還本付息，均需要加以特別關(guān)注，以保證公司債券的順利發(fā)行與按期兌付。同時，從債券市場海外的經(jīng)驗和我國的實際情況看，公司債券的流動性需要有新的措施。第二，認股權(quán)證的證券認定問題。我國《證券法》第二條規(guī)定：“在中國境內(nèi)，股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法。本法未規(guī)定的，適用公司法和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定。”目前，鑒于認股權(quán)證是一項新業(yè)務，它的有價證券的性質(zhì)需要國務院認定，并接受國務院證券監(jiān)督管理部門的監(jiān)管。第三，認股權(quán)證的操縱風險問題。附認股權(quán)證公司債券中認股權(quán)證和公司債券的分離，帶來了認股權(quán)證二級市場交易的風險。認股權(quán)證具有市值較小、高杠桿性，容易暴漲暴跌，更容易成為操縱對象。在市場出現(xiàn)整體調(diào)整的情況下，可能致使認股權(quán)證毫無價值。針對上述三大問題，需要有相關(guān)的對策。首先，長短結(jié)合規(guī)范公司債券市場。從長期來看，需要通過建立市場化的信用評價及債券評級體系，為投資者提供風險識別并為公司債券提供定價基礎(chǔ)。從短期上講，宜選擇現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)公司，重點強化公司債券擔保機制，并嘗試建立償債基金。同時，探索我國債券市場做市商制度，從根本上解決債券市場的流動性問題。其次，逐步建立起對認股權(quán)證有價證券的認定和監(jiān)管體系。根據(jù)推出可轉(zhuǎn)換債券經(jīng)驗，應由監(jiān)管部門先后頒布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實施辦法》。建議比照類似程序，制定相關(guān)法規(guī)和辦法，以確定認股權(quán)證有價證券性質(zhì)并制定相應的發(fā)行監(jiān)管規(guī)則。最后，對認股權(quán)證風險的控制問題?？刹扇∪缦麓胧┯枰苑婪叮阂皇羌訌娛袌霰O(jiān)察，實行正股和對應權(quán)證聯(lián)動監(jiān)管，及時發(fā)現(xiàn)和處理違規(guī)操縱價格，嚴格執(zhí)法；二是針對權(quán)證價格可能巨幅波動，設(shè)定和正股價波動相適應的漲跌幅限制；三是實行單一賬戶持倉限額；四是認股權(quán)證上市條件應明確規(guī)定最小發(fā)行數(shù)量、分散程度；五是增加交易信息披露和公告，如交易和托管的集中信息等，提高市場透明度；六是由于行權(quán)，權(quán)證流通數(shù)量減少到一定數(shù)量后將連續(xù)交易改為每周一次的集合競價交易或停止交易；七是加強投資者教育，特別是有關(guān)產(chǎn)品風險的宣傳。表1 認股權(quán)證產(chǎn)品特點及風險狀況產(chǎn)品種類組合特點價格風險發(fā)行人及發(fā)行目的可轉(zhuǎn)債債券＋認購權(quán)證（可抵認股價款介于股票和債券之間上市公司發(fā)行，作為融資工具附認股權(quán)債券債券＋認購權(quán)證（認股價款另付,債券和權(quán)證可分離）介于股票和債券之間附認股權(quán)特別股股票＋認購權(quán)證（適合中小型企業(yè)）大于股票保本型權(quán)證 零息債券＋賣出權(quán)證價格風險從小到大券商中介機構(gòu)發(fā)行，作為風險管理和債券收益增強工具股票聯(lián)系票據(jù)（ELN）零息債券＋購入權(quán)證分期付款權(quán)證 部分股票本金＋認購權(quán)證普通衍生權(quán)證股票期權(quán)圖1 附認股權(quán)證公司債券方案運作示意圖行使認股權(quán)并繳納股款發(fā)行人 投資者 交易還本付息發(fā)行認股權(quán)證公司債券評級擔保擔保機構(gòu)評級機構(gòu)權(quán)證市場債券市場核準保薦保薦人及承銷商中國證監(jiān)會推薦承銷證券交易所公司債券認股權(quán)證分離交易附認股權(quán)公司債券一線監(jiān)管上市審核捆綁發(fā)行13 / 13
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