推出附認(rèn)股權(quán)證公司債券的必要性和可行性探討-資料下載頁(yè)
2025-06-20 06:33本頁(yè)面
【正文】 債券的發(fā)債主體和信用主體與現(xiàn)行的企業(yè)債券有很大差距，沒(méi)有隱含的國(guó)家信用為后盾，監(jiān)管尚沒(méi)有先例可循。在社會(huì)信用體系和征信體系還不健全的情況下，公司債券的信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保和到期還本付息，均需要加以特別關(guān)注，以保證公司債券的順利發(fā)行與按期兌付。同時(shí)，從債券市場(chǎng)海外的經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)際情況看，公司債券的流動(dòng)性需要有新的措施。第二，認(rèn)股權(quán)證的證券認(rèn)定問(wèn)題。我國(guó)《證券法》第二條規(guī)定：“在中國(guó)境內(nèi)，股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法。本法未規(guī)定的，適用公司法和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定?！蹦壳埃b于認(rèn)股權(quán)證是一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，它的有價(jià)證券的性質(zhì)需要國(guó)務(wù)院認(rèn)定，并接受?chē)?guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理部門(mén)的監(jiān)管。第三，認(rèn)股權(quán)證的操縱風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。附認(rèn)股權(quán)證公司債券中認(rèn)股權(quán)證和公司債券的分離，帶來(lái)了認(rèn)股權(quán)證二級(jí)市場(chǎng)交易的風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)股權(quán)證具有市值較小、高杠桿性，容易暴漲暴跌，更容易成為操縱對(duì)象。在市場(chǎng)出現(xiàn)整體調(diào)整的情況下，可能致使認(rèn)股權(quán)證毫無(wú)價(jià)值。針對(duì)上述三大問(wèn)題，需要有相關(guān)的對(duì)策。首先，長(zhǎng)短結(jié)合規(guī)范公司債券市場(chǎng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，需要通過(guò)建立市場(chǎng)化的信用評(píng)價(jià)及債券評(píng)級(jí)體系，為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別并為公司債券提供定價(jià)基礎(chǔ)。從短期上講，宜選擇現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)公司，重點(diǎn)強(qiáng)化公司債券擔(dān)保機(jī)制，并嘗試建立償債基金。同時(shí)，探索我國(guó)債券市場(chǎng)做市商制度，從根本上解決債券市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題。其次，逐步建立起對(duì)認(rèn)股權(quán)證有價(jià)證券的認(rèn)定和監(jiān)管體系。根據(jù)推出可轉(zhuǎn)換債券經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)由監(jiān)管部門(mén)先后頒布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實(shí)施辦法》。建議比照類(lèi)似程序，制定相關(guān)法規(guī)和辦法，以確定認(rèn)股權(quán)證有價(jià)證券性質(zhì)并制定相應(yīng)的發(fā)行監(jiān)管規(guī)則。最后，對(duì)認(rèn)股權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)的控制問(wèn)題?？刹扇∪缦麓胧┯枰苑婪叮阂皇羌訌?qiáng)市場(chǎng)監(jiān)察，實(shí)行正股和對(duì)應(yīng)權(quán)證聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理違規(guī)操縱價(jià)格，嚴(yán)格執(zhí)法；二是針對(duì)權(quán)證價(jià)格可能巨幅波動(dòng)，設(shè)定和正股價(jià)波動(dòng)相適應(yīng)的漲跌幅限制；三是實(shí)行單一賬戶持倉(cāng)限額；四是認(rèn)股權(quán)證上市條件應(yīng)明確規(guī)定最小發(fā)行數(shù)量、分散程度；五是增加交易信息披露和公告，如交易和托管的集中信息等，提高市場(chǎng)透明度；六是由于行權(quán)，權(quán)證流通數(shù)量減少到一定數(shù)量后將連續(xù)交易改為每周一次的集合競(jìng)價(jià)交易或停止交易；七是加強(qiáng)投資者教育，特別是有關(guān)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的宣傳。表1 認(rèn)股權(quán)證產(chǎn)品特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)狀況產(chǎn)品種類(lèi)組合特點(diǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人及發(fā)行目的可轉(zhuǎn)債債券＋認(rèn)購(gòu)權(quán)證（可抵認(rèn)股價(jià)款介于股票和債券之間上市公司發(fā)行，作為融資工具附認(rèn)股權(quán)債券債券＋認(rèn)購(gòu)權(quán)證（認(rèn)股價(jià)款另付,債券和權(quán)證可分離）介于股票和債券之間附認(rèn)股權(quán)特別股股票＋認(rèn)購(gòu)權(quán)證（適合中小型企業(yè)）大于股票保本型權(quán)證 零息債券＋賣(mài)出權(quán)證價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從小到大券商中介機(jī)構(gòu)發(fā)行，作為風(fēng)險(xiǎn)管理和債券收益增強(qiáng)工具股票聯(lián)系票據(jù)（ELN）零息債券＋購(gòu)入權(quán)證分期付款權(quán)證 部分股票本金＋認(rèn)購(gòu)權(quán)證普通衍生權(quán)證股票期權(quán)圖1 附認(rèn)股權(quán)證公司債券方案運(yùn)作示意圖行使認(rèn)股權(quán)并繳納股款發(fā)行人 投資者 交易還本付息發(fā)行認(rèn)股權(quán)證公司債券評(píng)級(jí)擔(dān)保擔(dān)保機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)權(quán)證市場(chǎng)債券市場(chǎng)核準(zhǔn)保薦保薦人及承銷(xiāo)商中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦承銷(xiāo)證券交易所公司債券認(rèn)股權(quán)證分離交易附認(rèn)股權(quán)公司債券一線監(jiān)管上市審核捆綁發(fā)行13 / 13
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