【正文】 動購買權”。認股權證在這里的主要作用是補償（后面還有更重要的作用），因此“補償最高價格”直接等于“最低補償價”，保證流通股股東的除權差價損失得到足夠的補償就可以了?！爸鲃淤徺I權”是為防止認股權證的持有人待價而沽的行為而設的，在認股權證的持有人無賣出意愿時，他給予非流通股股東可以以“最高補償價格”主動（強行）購買認股權證（通過股票交換或者金錢購買的方式），非流通股股東購買認股權證的數(shù)量將按比例在認股權證的持有人賬上自動扣減，補償金額或股票將返還到帳上。這些措施主要目的，是為了給予非流通股主力足夠的主動權去完成推動A股價格的重任。這就是這場牛市開始的第二波行情，這波行情主要是非流通主力為減持能取得一個理想的高價，而努力推高A股價格的結果，也為非流通股股東能高位完成出貨而營造的牛市氛圍。而“大除權”留下的巨大跳空缺口，為牛市的上升通道預留了足夠的上升空間。第三步（大除權后第二年），為防止非流通股主力放棄對推高A股價格的重任，又持有C股待價而沽（等待別人拉抬股價，自己坐享高價減持的現(xiàn)成便宜）的被動局面發(fā)生，我認為要設訂一套“股權分置改革理想進度”標準，去約束非流通股主力。“股權分置改革理想進度”應列明，上市公司在”大除權”后第一年完成1/3非流通股的轉換，第二年完成所有非流通股的轉換；如果非流通股的數(shù)量多于A股數(shù)量的3倍的，標準改為，上市公司在”大除權”后第一年完成與原始A股相同數(shù)量非流通股的轉換，第二年完成原始A股數(shù)量3倍的非流通股的轉換。用這個“股權分置改革理想進度”來促進非流通股主力加快非流通股轉換的積極性。對于那些存在非流通股股東持有C股待價而沽的，非流通股轉換不積極，達不到“股權分置改革理想進度”的要求的，政府應該收回對非流通股股東的各項優(yōu)惠措施，改為給予流通股股東足夠多的優(yōu)惠措施，把主動權交還給流通股主力，承擔推動A股股價的重任，并能從中得到足夠的回報（沒有人會白干活的，要有回報才行）。對于達不到“股權分置改革理想進度”的要求的上市公司，取消給予非流通股股東“主動購買權”，改為給予認股權證持有人“主動購買權”（關于“主動購買權”對公司大股東影響的補救措施在“大股東”中有詳細說明），并對C股設定“最高減持價格”，提高認股權證的“最高補償價格”，改為A股價格與C股“最高減持價格”的差價（當差價少于“最低補償價”時，仍按“最低補償價”）?！爸鲃淤徺I權”給予認股權證持有人主動（強行）按“最高減持價格”，通過認股權證交換或者金錢購買的方式購買C股的權利。很明顯可以看到，當A股價格推高到一定高度，股價中超過“最高減持價格”的部分就是流通股主力的利潤?！白罡邷p持價格”設定是一項很重要的利益分配工作，“最高減持價格”設定過低則損害非流通股股東的利益；設定過高，則減少流通股主力的回報，減少了其推高A股價格的積極性，甚至放棄推高A股價格的重任，最終阻礙股權分置改革的順利進行。我認為，C股的“最高減持價格”應該設為2倍凈資產，績優(yōu)股按8倍市盈率。這個價格在現(xiàn)在的熊市中是不可達到的高價，但對于經歷過牛市第一波“無風險”行情和牛市第二波非流通股主力推升的市場來說，要達到并不難，流通股主力還有足夠的實力繼續(xù)向上推升A股價格來得到豐厚的回報。這是資本市場最基本的游戲規(guī)則，要給予人家盈利的機會，才會有人給你高價接貨非流通股。為了防止有人只顧暴炒認股權證獲得暴利，而不去認購C股的行為發(fā)生，政府應該規(guī)定，當認股權證的“最高補償價格”高于“最低補償價”時，出售認股權證的所有收益將用于購買C股，并與自己手中剩余的認股權證自動結合轉換成A股，最終只有通過A股才能掙錢。一個小的漏洞就這樣被修補了！在這里，我們才能體現(xiàn)到“認股權證”最重要的功能，就是認股權證給于了流通股主力足夠的主動權和獲利保障去承擔推高股票價格的重任，非流通股股東和流通股股東進行了合理利益分配，取得平衡。另外，認股權證的功能還包括給予流通股股東足夠的除權差價補償；保證非流通股與流通股的同股同權，避免理論上“縮股”“擴股”等對非流通股股東的權利侵害問題。這就是這場牛市開始的第三波行情，這波行情主要是流通主力為取得認股權證高價收益，而努力推高A股價格的結果，也為非流通股能按“最高減持價格”的高位減持提供了機會。最后一步（大除權后第三年或第四年），也快到牛市的尾聲了，市場上大部分的C股基本已經都轉換成A股了，只有小部分的C股還殘留在市場上，股權分置改革已經接近完成。當然也有小部分上市公司的流通股主力和非流通股主力在利益分配方面無法平衡或者公司質地導致A股表現(xiàn)不佳，從而阻礙股權分置改革的進行。對這些殘留的C股將由政府進行統(tǒng)一的處理，政府應該規(guī)定在“大除權”以后的第三年（或第四年）春節(jié)（時間也可以改為，當市場上未處理的C股數(shù)量少于當時A股數(shù)量的5%時），對殘留在市場上的C股和認股權證進行統(tǒng)一處理。C股按“最高減持價格”，認股權證按“最高補償價格”計算，雙方進行同價值互換，互換后，兩者手上的C股和認股權證自動結合轉換成A股，從而一次性清理了這些殘留市場的C股。很明顯，如果A股價格較低時，轉換成A股后，雙方都要受損，但那是沒辦法的事，只能通過對雙方各打五十的方法去平衡雙方的利益（損失）了。到這里牛市已經進行了3年多了，“大除權”留下的巨大跳空缺口為牛市的上升通道預留的上升空間也基本用得差不多了，市場各方也該從這波3年多的牛市得到足夠的回報，股權分置改革也基本完成，市場再上升的動力已經不足，市場有牛市結束的壓力了。但幸好我們的起點是“大除權”產生的“世界平均股價水平”的低價，所以即使經歷了兩年多的牛市，市場的泡沫還不算太嚴重，可以通過熊市的形式進行必要的調整，讓A股市場回歸到 “世界平均股價水平”附近的合理區(qū)間。而各市場主力經歷完2年多的牛市休養(yǎng)，力量得到充分的成長，所以即使在市場的熊市中，也有一定作為。有了這些市場主力的活躍，資本市場不會變成一潭死水，市場的融資等各項功能將繼續(xù)能保持。技術操作要點A線B線C線D線上圖是上證指數(shù)從1990到2005年的走勢圖，他能比較客觀的反映了A股市場這15年來的趨勢。很明顯的我們可以看到，1990到2002的12年中我們的市場一直運行在A線和B線的上升通道中，后來因為政策因素，市場終于在2002年跌破該上升通道的底線，回落到B線與D線之間的箱體中，在這個箱體中我們已經運行有3個年頭了（20022005），根據(jù)技術分析的對稱性原理，“A線與B線的上升通道高度”和“B線與D線上升通道的高度”是相同的，根據(jù)測定，并從現(xiàn)在的股市走勢方向判斷，市場將在1000點左右到達新箱體的支撐線（D線）。很明顯的，如果我們不抓緊機會，讓市場跌破D線的支撐的話，我們的市場將又可能再下一個臺階，到下一個箱體中運行，從市場心理角度去考慮的話，大盤跌破1000點的重要支撐關口將有可能導致更大規(guī)模的下跌，以后想在再回到1000點時也會遇到重大阻力。因此，我希望我們要抓緊時間，在大盤有效跌破1000點前，出臺該牛市模式的全流通方案，保住1000點這個重要點位和D線這條重要的上升通道支撐線。為保證市場的健康和合理發(fā)展，保持上升通道的完好的，牛市的第一波應該能到達1700點左右，明顯會超越“B線與D線箱體”的中軌線C線，要合理控制在B線之下?！按蟪龣唷苯Y束時，非流通股主力和流通股主力的搏欒和磨合需要給予充分的時間和空間（在第一波的牛市中已經給了3個月的時間，這里再給36個月就可以），大盤采用橫向整理的形式（下跌的空間已經被“大除權”的低價給封死了），調整回到中軌C線就可以了。牛市的第二波將從C線開始，直接沖到箱體的頂部阻力線（B線），可以短期突破，但不應該有效突破。經歷完第二波以后，大盤已經處于2200點左右的高位，非流通股當主力的股票基本到達自己的理想減持價位，上漲動力開始減退。而沒有非流通股當主力拉抬的股票也在牛市氣氛中，到達或者接近C股的“最高減持價格”。大盤在B線下面進行適當?shù)恼砭涂梢粤耍恍枰{整到C線，屆時，政府正式對達不到標準的上市公司C股實行“最高減持價格”，把主動權移交大流通股主力，讓流通股主力接力把牛市繼續(xù)進行下去。牛市的第三波將是運行在B線附近就可以了，在這波行情中主要是流通股主力為取得認股權證的高價而去拉抬股價，而此前的非流通股主力拉抬的股票已經到達出貨理想區(qū)域，上漲動能不足，所以這波行情將采用貼著B線高位緩慢爬升的運行方式去進行，保持市場的熱度，但上漲幅度不宜過激。考慮到大量的國有股和無主力非流通股都在這波解決，所以該波行情的時間相對較長，為12年。到這波行情也結束時，大盤已經處于28003000點左右的高位，大盤的牛氣已經用得差不多了，非流通股主力和流通股主力已經準備進入休息調整期了，大盤又將回歸到C線調整了。到”大除權”的第三年（或第四年）春節(jié)的，趁著牛市氣氛還在，借助春季行情的力量把市場上殘余的C股全部消滅就可以了。這波行情可以看成是牛市的后抽，不用創(chuàng)新高。行情結束時大盤將回歸C線甚至D線，只要大盤運行在D線上，保持在“B線和D線的箱體”運行已經可以了。在行情中除了要注意箱底支撐線的支撐作用外，還要注意年線、30周線等重要支撐線的心理支撐作用。俗話說：“年線之下無牛市”，所以在大盤跌近年線等重要支撐線，有破線危險時，政府應該出臺一些利好措施，引導市場回歸上升通道，穩(wěn)定大盤，如果等到大盤有效跌破了年線以后，就是政府再怎么花大力氣救市，市場也不一定能漲得回來。要尊重市場自身的規(guī)律，要善于把握市場心理，才能辦好資本市場的事，格林斯潘就是這方面的高人。最后說明一下，因為“大除權”的幅度應該接近50%，所以從復權的角度考慮，第一波目標為1700時，股票價格水平實為850點時的水平，第二波目標為2200時，實為1100點時的水平，第三波目標為28003000時，實為14001500點時的水平。要完成這種幅度的牛市沒有太大的難度，以后進行熊市調整的下跌壓力也不會太大。這波行情也是規(guī)范“做市商”制度的重要時期，讓市場脫離“黑莊時代”，進入成熟市場健康的“做市商時代”。附A股含權的理論根據(jù)在A股市場剛建立時，市場上只有少量的流通股擁有流通權，大部分的股票（國有股、法人股）因為政治政策等原因，不具備流通權，不能在二級市場上流通，出于保護上市的考慮，對非流通股的轉讓實行比較多的限制措施，很多轉讓行為還必須經過有關部門的審批才能進行。所以，非流通股的流通性受到很大限制，不具備完全自由的流通權，只有流通股才擁有完整的流通權。作為缺乏流通權的回報，非流通股股東享有低價（大多為1元）入股的權利，并享有與流通股同股同權的待遇，除了流通權。而流通股正好相反，為了享有流通權，流通股股東被迫高價（高發(fā)行價）入股，往往是非流通股數(shù)倍的成本入股，一切只為了一個完整的流通權。而流通股作為享有流通權的少數(shù)特權分子，在市場上受青睞，轉讓價格往往比非流通股高出數(shù)倍，這也是對流通股股東上市時高價入股的一份應有的回報。由于制度的原因，導致了股票的流通權只局限在少數(shù)流通股身上，廣大的非流通股不具備流通權，從而帶來公司治理等一大堆問題出來，受到有關部門的注意，最終引發(fā)了股權份置改革的政策。按國際慣例和在理論上，如果非流通股上市流通，流通股股東肯定擁有優(yōu)先認購權，擁有享受市場價與發(fā)行價之間差價的權利。在成熟的市場中，如香港市場，這個優(yōu)先的認購權，將通過認股權證的形式來進行保護，而這個方案中的認股權證也是對流通股股東的少數(shù)特權地位損失的補償，對流通權價值降低（稀釋）的補償。其實，我們也可以簡單的這么來理解：流通股股東為擁有市場上少量流通權，而甘愿高價入股，益價是作為對流通權的購買；非流通股股東可以以很低的價格入股，但相應的條件是股票不具備流通權。所以在市場上，只存在少量的具有特殊權利（流通權）的流通股，這少部分的流通股擁有了大部分（甚至全部）的流通權利?，F(xiàn)在非流通股也想擁有流通權利，那必須補償當年流通股股東高價入股的損失，補償流通股流通權價值降低的損失，所以，非流通股股東必須通過購買認股權證的形式去補償流通股股東。另一方面理解，非流通股為了具備流通權，必須向流通股股東補償，作為購買流通權的必須和合理的代價！因此，A股市場價格水平的長期偏高，遠遠高于其他成熟市場的主要原因可以理解為，一直以來只有小部分流通股具有少數(shù)特權地位，上市公司的小部分流通股，擁有了大部分或全部的流通權，造成了A股價格水平要遠遠高出其他已經實現(xiàn)了全流通的成熟市場。但如果，現(xiàn)在所有的非流通股全部擁有流通權，實現(xiàn)了全流通，流通股原有的特權地位不再存在，流通權價值將大幅下降，那么理論上全流通以后，失去了少數(shù)特權地位A股價格水平應該要回歸到已經實現(xiàn)了全流通的國外成熟市場。那么，“A股的原有的特權地位不再存在，流通權價值將大幅下降”的損失將為現(xiàn)在的A股價格水平到實現(xiàn)了全流通的成熟市場價格水平的差價。這就是方案中“大除權”的除權差價。下面是流通性價格（價值）的理論分析（引用）一、流通性價格理論基礎流通性價格及相關的幾個定義任何證券的流通性都是有其價格的，即流通性價格。我們認為，即使是同一股票，它可以在交易所上市流通時的價格與它不能在交易所上市流通時的價格是不一樣的，從流通到不流通，價格下跌，從不流通到流通，價格上漲；即使是同一家上市公司的股票，流通的股票和不流通的股票的價格也是不一樣的，流通股的價格高于不流通股的價格；即使是同一不流通的股票，能夠使之取得流通性的交易(如非流通股流通的交易)的價格高于不能使之取得流通性的交易(如非流通股的協(xié)議轉讓)的價格。因此，對于一家上市公司的各類股票的價格，按照流通性的不同可以有如下定義(為方便起見，假設非流通股為該公司唯一的非流通股)：非流通股流通前部分股票流通時的流通股市場價格，稱為部分流通股票價格；非流通股流通后全部股票流通時的股票市場價格，稱為全流通股票價格。非流通股從不流通到流通，即進入流通的合理價格，稱為非流通股流通價格。非流通股不流通，在協(xié)議轉讓市場上的價格，稱為非流通股協(xié)議轉讓價格。 顯然，在正