發(fā)行公司的違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值的影響-資料下載頁(yè)
2025-05-13 18:41本頁(yè)面
【正文】 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) vega ? 固定非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)員工認(rèn)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值與主觀價(jià)值沒有直接的影響，而是透過影響總風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而影響到員工認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 [Ingersoll, 2021] ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加，則員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值愈大 221,221,( ) 0( ) 0t ot alt ot aldmmto ta l Ndmmto ta l NS e N dS e N d?? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? ?? ? ? ????? ? ? ???????? ? ? ? ??? ? ? ? ?31 研究結(jié)果 (11/14) ?非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) vega ? 常態(tài)性非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) vega ? 違約風(fēng)險(xiǎn) vega 32 研究結(jié)果 (12/14) 固定違約風(fēng)險(xiǎn)與總風(fēng)險(xiǎn)下〆 常態(tài)性非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)員工認(rèn) 股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值沒有影響， 對(duì)主觀價(jià)值有負(fù)的影響 常態(tài)性非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) vega ,2102 ( 1 ) [ ( )( 1 ) ( ) ] 0totaltotalrdF r F dr dEe N dS e N d? ? ?? ? ?????? ? ? ? ??????? ? ? ?? ? ?? ? ??? ? ?? ? ? 固定違約風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下〆 常態(tài)性非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)使總風(fēng)險(xiǎn)增 加 ， 導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)值增加々對(duì)主 觀價(jià)值可能有正或負(fù)的影響 , , , , ,0to ta l to ta ltotalto ta l to ta lt ot alt ot alt ot al? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ???????? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ?33 研究結(jié)果 (13/14) 固定總風(fēng)險(xiǎn)與常態(tài)性非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下 : 違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)員工認(rèn)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值有正的影響，對(duì)主觀價(jià)值可能有正或負(fù)的影響 違約風(fēng)險(xiǎn) vega 固定系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與常態(tài)性非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下 違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)員工認(rèn)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值有正影響 ， 對(duì)主觀價(jià)值可能有正或負(fù)的影響 ()2,22 ( ) 0 ,2 ( ) ( 1 ) ( 2 ) ( , )totaltotalrrEe N dF r F dr dEe N d F S??? ? ?? ? ??????? ? ? ? ? ? ? ? ????? ? ?? ? ? ?? ? ?? ???? ? ? ?,,0totaltotaltotaltotaltotaltotaltotaltotaltotalFF??? ? ?? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ??? ?????????? ? ?? ??? ? ? ? ?? ? ? ? ?34 研究結(jié)果 (14/14) ? 總風(fēng)險(xiǎn) vega為正值 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) vega為正值 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) vega， 除了相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)趨避程度且持股比例同時(shí)很小的情況外，違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)主觀認(rèn)股權(quán)價(jià)值的影響較常態(tài)性非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大 (皆為負(fù)向影響 ) ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) vega的絕對(duì)值遠(yuǎn)較總風(fēng)險(xiǎn) vega大的多 ? 增加波動(dòng)性除非大部分來自於系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，否則對(duì)員工認(rèn)股權(quán)的主觀價(jià)值很可能帶來負(fù)面的影響 35 結(jié)論 (1/1) 未來若實(shí)行員工認(rèn)股權(quán)制度需計(jì)算成本入帳時(shí)，若希望美化盈餘面，可採(cǎi)主觀價(jià)值々反之若希望有稅盾效果，可採(cǎi)市場(chǎng)價(jià)值。視公司各個(gè)時(shí)期的需求不同，本文提供一套可彈性選擇的評(píng)價(jià)方式 當(dāng)員工認(rèn)股權(quán)持有者想要避險(xiǎn)時(shí)，可參考敏感度分析的部分 36 後續(xù)研究 (1/2) 違約事件發(fā)生，股價(jià)不會(huì)變?yōu)?0 假設(shè) 跳躍幅度 (Ys)與跳躍頻率 (λ s )互相獨(dú)立 ( ) ( 1 )s s s s m s s sm m mdSk dt d d Y dqSdMdt dMdBr dtB? ? ? ? ? ?? ? ??? ? ? ? ? ????????????,msd d d q?? 兩 兩 間 互 相 獨(dú)立37 後續(xù)研究 (2/2) 金融風(fēng)暴 假設(shè) 跳躍幅度 ( )與跳躍頻率 (λ s , λ m )互相 獨(dú)立 ( ) ( 1 ) ( 1 ) ,( ) ( 1 ) ,s s s m m s m s s s m mm m m m m m mdSk k dt d d Y dq Y dqSdMk dt d Y dqMdBrdtB? ? ? ? ? ? ?? ? ? ????? ? ? ? ? ? ? ? ????? ? ? ? ???????,m s m sd d dq dq?? 兩 兩 間 互 相 獨(dú)立,s m mY Y Y
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