【正文】 息支付、一定回收期等） ? 具有財(cái)務(wù)杠桿作用 ? 優(yōu)先權(quán) ? 優(yōu)先獲得公司稅后收益分配的權(quán)利 ? 企業(yè)資產(chǎn) 清算時(shí)，優(yōu)先獲得清償權(quán)利 ? 股東能按時(shí)收到股息，沒(méi)有公司事務(wù)表決權(quán)（除非企業(yè)不能按時(shí)支付股息，才有一定表決權(quán)） 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的利弊 ? 好處 ? 股息支付 非強(qiáng)制，企業(yè)現(xiàn)金流更具彈性 ? 無(wú)到期日，企業(yè)財(cái)務(wù)安排有主動(dòng)性和靈活性 ? 不會(huì) 稀釋普通股每股收益和表決權(quán) ? 增加權(quán)益 資本，提高債務(wù)融資能力，增加融資靈活性 ? 不 必將資產(chǎn)作為抵押品或擔(dān)保品 ? 弊端 ? 融資成本 高 ? 不利于企業(yè)運(yùn)用留存收益滿足進(jìn)一步生產(chǎn)需要 普通股 ? 股份公司發(fā)行無(wú)特別權(quán)利的股份 ? 最基本和最標(biāo)準(zhǔn) 股份 ? 代表一種滿足全部債權(quán)后對(duì)企業(yè)收入和資產(chǎn)的所有權(quán) ? 股東控制企業(yè)，組成股東大會(huì)，選舉董事會(huì)，享有分紅權(quán)利 ? 具有面值、內(nèi)在價(jià)值、控制權(quán)和表決權(quán)等基本要素 普通股 ? 面值：股票上注明的固定價(jià)值，表明股東對(duì)公司承擔(dān)的責(zé)任限度 ? 內(nèi)在 價(jià)值：表明每一股實(shí)際擁有的權(quán)益大?。抗蓛糍Y產(chǎn)），普通股賬面價(jià)值 ? 市場(chǎng) 價(jià)值：普通股在證券交易市場(chǎng)上的交易價(jià)格，反映市場(chǎng)對(duì)股票價(jià)值的度量和確認(rèn) ? 控制權(quán)：股東是公司所有人，控制企業(yè)，選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì) ? 表決權(quán)：股東選舉董事會(huì)和其他重要事項(xiàng)投票表決權(quán) 發(fā)行普通股利弊 ? 好處 ? 永久性，無(wú)到期日，不需歸還 → 有利保證對(duì)資本最低需要，維持長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展 ? 沒(méi)有固定 股利負(fù)擔(dān)，融資風(fēng)險(xiǎn)小 ? 籌集的資本是公司最基本資金來(lái)源，可為其它融資基礎(chǔ)；保障債權(quán)人，增強(qiáng)公司舉債能力 ? 預(yù)期收益 較高可消除通脹，易吸引資金 ? 市場(chǎng) 交易價(jià)格反映市場(chǎng)對(duì)股票價(jià)值度量和確認(rèn)，公司價(jià)值易度量，易獲社會(huì)認(rèn)可 ? 弊端：融資資本成本較高 ? 股東投資風(fēng)險(xiǎn)較高 ? 股利稅后支付，不似債務(wù)融資可減稅 ? 發(fā)行費(fèi)高于其他融資 方式 ? 增加新股東，稀釋原股東控制權(quán)，可能降低原股東收益 長(zhǎng)期債務(wù)融資 ? 通過(guò)負(fù)債方式籌集資金 ? 負(fù)債融資 的 特點(diǎn) ? 籌集的資金需到期償還，對(duì)現(xiàn)金流管理要求高 ? 需支付債務(wù)利息，形成企業(yè)固定負(fù)擔(dān) ? 長(zhǎng)期債務(wù)發(fā)行契約的保護(hù)性條款會(huì)使財(cái)務(wù)決策靈活性降低 ? 發(fā)行成本和資本成本均比股權(quán)融資成本低，且不會(huì)稀釋每股收益和股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán) ? 使企業(yè)充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 ? 長(zhǎng)期債務(wù)籌資的 方式 —籌集企業(yè)長(zhǎng)期需求資金 ? 長(zhǎng)期 借款：向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入使用期超一年借款 ? 長(zhǎng)期債券：向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行、不記名、用于記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券；期限超過(guò)一年 公司債券種類 ? 抵押債券 ? 信用債券 ? 其它 ? 擔(dān)保債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券 ? 零息債券 ? 浮動(dòng)利率債券 ? 垃圾債券 資本成本 ? 是公司為取得和使用資金所付出的代價(jià) ? 資金占用費(fèi)：投資者對(duì)特定投資項(xiàng)目所要求的收益率（包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償） ? 資金籌集費(fèi)：企業(yè)在融資過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用（如銀行貸款手續(xù)費(fèi)、股票和債券發(fā)行費(fèi)用、資信評(píng)估費(fèi)、律師費(fèi)、公證費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等） ? 決定因素 ? 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境（決定社會(huì)資本的供需及預(yù)期通脹水平） ? 證券市場(chǎng)條件（證券市場(chǎng)流通難易度和價(jià)格波動(dòng)度） ? 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況（經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)） ? 融資規(guī)模（規(guī)模大，資本成本高） 資本成本 ? 是公司為取得和使用資金所付出的代價(jià) ? 決定因素 ? 作用 ? 個(gè)別資本成本是比較各種融資方式優(yōu)劣的尺度 ? 綜合加權(quán)資本成本高低是比較各融資組合方案、制定資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù) ? 隨著融資數(shù)額的增加，資本成本會(huì)不斷變化 ? 是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資收益的依據(jù) ? 可作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)，即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（總資產(chǎn)報(bào)酬率）是否高于資本成本 資本結(jié)構(gòu) ? 是指各種長(zhǎng)期資本來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系；是債務(wù)資本的比率，即負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占比重 ? 廣義（也稱財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)）：全部資金的來(lái)源構(gòu)成（包括長(zhǎng)期資本和短期負(fù)債） ? 狹義：指長(zhǎng)期資本（長(zhǎng)期債務(wù)資本與股權(quán)資本）的來(lái)源構(gòu)成及其比例關(guān)系，此時(shí)將短期債務(wù)資本列入營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行管理 ? 影響因素 ? 資本成本 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 企業(yè)和環(huán)境因素 ? 企業(yè)所有者和管理者態(tài)度 ? 息稅前利潤(rùn)是還本付息來(lái)源 /獲利能力是企業(yè)負(fù)債能力的依據(jù) ? 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（增長(zhǎng)率高，望擴(kuò)大融資，即對(duì)外負(fù)債） ? 銀行等金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度 ? 信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)（債務(wù)太多，信用等級(jí)降低，影響融資能力） ? 稅收（利用負(fù)債可減稅。企業(yè)所得稅率高，負(fù)債好處多） ? 行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一般標(biāo)準(zhǔn) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 是指一定時(shí)期內(nèi)使綜合資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu) ? 判斷標(biāo)準(zhǔn) ? 盡量增加所有者財(cái)富，使企業(yè)價(jià)值最大 ? 綜合資本成本最低（主要標(biāo)準(zhǔn)） ? 資本適宜流動(dòng)，資本結(jié)構(gòu)有彈性 ? WHY確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（即最優(yōu)負(fù)債點(diǎn)）？ ? 負(fù)債融資可節(jié)稅、降低資本成本、提高凈資產(chǎn)收益率，是企業(yè)主要融資方式 ? 隨負(fù)債融資比例增大，負(fù)債利率上升，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大 ? 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策方法 ? 比較資本成本法：比較不同資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本，其中最低的即是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 決策過(guò)程 ? 確定個(gè)方案資本結(jié)構(gòu) ? 計(jì)算不同方案的綜合資本成本 ? 比較，選擇宗禾資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 每股利潤(rùn)分析法：將息稅前利潤(rùn)和每股收益作兩大因素，分析資本結(jié)構(gòu)與每股收益關(guān)系，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 股利分配：分配還是再投資 1．利潤(rùn)分配程序 —計(jì)算本年累計(jì)利潤(rùn)（要與前期未分配利潤(rùn) /未彌補(bǔ)虧損合并） —計(jì)提法定盈余公積金（ 10%；達(dá)注冊(cè)資本 50% 以上可不在計(jì)提） —計(jì)提法定公益金（ 5%～ 10%） —計(jì)提任意盈余公積金（ 5%～ 8%；由股東大會(huì)討論決定） —向股東（投資者）支付股利（分配利潤(rùn)） 2 ．股利支付方式—現(xiàn)金股利—財(cái)產(chǎn)股利 （現(xiàn)金以外資產(chǎn)）—負(fù)債股利 （主要是債券或應(yīng)付票據(jù)）—股票股利 （我國(guó)實(shí)務(wù)中較為常用）很少見(jiàn)，但并非法律禁止3 ．股利理論Kr = D 1 / P 0 + G 股利利得 資本利得 D 1 / P 0 稅差理論 在手之鳥(niǎo)理論 G—股利無(wú)關(guān)論（ MM：認(rèn)為股利決策對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值 /股票 價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生影響 ——完整市場(chǎng)論 PMT） 假設(shè)前提：不存在公司或個(gè)人所得稅； 不存在股票的發(fā)行 /交易費(fèi)用（無(wú)籌資費(fèi)用）； 公司的投資決策和股利決策彼此獨(dú)立； 市場(chǎng)信息是透明的； —股利有關(guān)論（ GL“在手之鳥(niǎo) ” 理論；稅差理論） —追隨者理論（ Clientele Theory：股利政策不可能強(qiáng)求一致） 4．股利分配政策（實(shí)務(wù)） — 剩余股利政策 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)； 確定該結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益總額； 最大限度用保留盈余來(lái)滿足它； 若有剩余盈余，作為股利發(fā)放。 —固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 —固定股利支付率政策 —低正常股息加額外紅利政策 5．影響利潤(rùn)分配的因素 —法律因素 資本保全（不能用股本和資本公積金發(fā)放） 企業(yè)積累（計(jì)提法定盈余公積金） 累計(jì)凈利潤(rùn)為正時(shí) 超額累計(jì)利潤(rùn)稅（因股利利得稅 〉 資本利得稅，累計(jì)利潤(rùn)可以幫股東逃稅，故加征額外稅款。我國(guó)法律未作出限制性規(guī)定） —股東因素 穩(wěn)定的收入和避稅 控制權(quán)的稀釋（多發(fā)股利使將來(lái)發(fā)行 新股的可能性加大） —公司因素 盈余的穩(wěn)定性 資產(chǎn)的流動(dòng)性 舉債能力 投資機(jī)會(huì)（成長(zhǎng)性公司 —低股利政策） 資本成本 債務(wù)需要（有償債需要 —少發(fā)放） —其它因素 債務(wù)合同約束（長(zhǎng)期債務(wù)合同往往有 限制現(xiàn)金支付程度的條款） 通貨膨脹（通漲情況下，折舊基金等縮水，股利政策偏緊） 風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)） ? 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化 ? 競(jìng)爭(zhēng)格局調(diào)整 ? 原材料供應(yīng)和價(jià)格變化 ? 技術(shù)的發(fā)展 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（融資風(fēng)險(xiǎn)） ? 企業(yè)負(fù)債融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡 — 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)要有額外 的收益進(jìn)行補(bǔ)償） K K = i ＋ b q ( b ：風(fēng)險(xiǎn)因子； q ： 風(fēng)險(xiǎn)程度 ) 對(duì)承受額外風(fēng)險(xiǎn)所要求的收益補(bǔ)償 i q 對(duì)延遲消費(fèi)的預(yù)期收益補(bǔ)償 期望投資報(bào) 酬率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)概念 ：財(cái)務(wù)角度指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性． 類別 ： 從投資者看 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 公司特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 從公司看 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)－－指因增加負(fù)債而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)） 167。 85 成本核算與成本控制 ? 成本要素與成本項(xiàng)目 ? 依據(jù)不同的分類原則可以有不同的分類 ? 產(chǎn)品成本費(fèi)用核算的一般程序與方法 ? 生產(chǎn)費(fèi)用的歸集、分配 ? 產(chǎn)品總成本和單位成本的計(jì)算 ? 成本控制 ? 標(biāo)準(zhǔn)成本控制： ? 是通過(guò)精確的調(diào)查、分析與技術(shù)測(cè)定而制定的，用來(lái)評(píng)價(jià)實(shí)際成本、衡量工作效率的一種預(yù)計(jì)成本。 ? 是通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)成本系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的。 ? 目標(biāo)成本控制 ? 是成本管理和目標(biāo)管理相結(jié)合的產(chǎn)物； ? 目標(biāo)成本的確定 ? 目標(biāo)利潤(rùn)率法 ? 上年利潤(rùn)基數(shù)法 進(jìn)一步閱讀書(shū)目 [1]（英）彼得 阿特勒爾（ Peter Atrill） . 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)（第三版） . 北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2023 [2] 張人驥編著 . 財(cái)務(wù)狀況診斷 . 上海：知識(shí)出版社， 1996 [3] 財(cái)政部 CPA考試委員會(huì)辦公室編 . 財(cái)務(wù)成本管理 . 大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，每年 [4]Richard A. Brealey and Steward C. Mayers. Principles of Corporate Finance,4th / 5th Ed.,McGrawHill,Inc., 1991 /1996。 思考與練習(xí)題 1. 關(guān)于企業(yè)理財(cái)目標(biāo)有哪些不同的觀點(diǎn)？你的觀點(diǎn)是什么？為什么？ 2. 影響企業(yè)理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素有哪些？ 3. 企業(yè)的理財(cái)對(duì)象是什么？理財(cái)內(nèi)容有哪些？ 4. 為什么說(shuō)貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的兩大基本原則？ 5. 企業(yè)理財(cái)職能的展開(kāi)過(guò)程是怎樣的？ 6. 資產(chǎn)負(fù)債表的作用是什么？其格式如何？ 7. 損益表的作用是什么？其格式如何？ 8. 財(cái)務(wù)分析的目的是什么？分析方法有哪些？舉例說(shuō)明杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用？ 9. 固定資產(chǎn)折舊的方法有哪些？為什么會(huì)有這些不同折舊方法的考慮？ 10. 分別說(shuō)明各種融資渠道和方式的特征和利弊。 11. 成本要素包括哪些內(nèi)容？ 12. 簡(jiǎn)述目標(biāo)成本控制的方法。 演講完畢，謝謝觀看！