【正文】 在傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資決策方法中 , 只假設項目會在其整個生命周期中持續(xù) , 實際并不是這樣。如果一個項目未來可實現(xiàn)的凈現(xiàn)值比現(xiàn)在就放棄該項目取得的殘余價值還小 , 放棄該項目比持有該項目至到期更經(jīng)濟。實物期權認識到創(chuàng)業(yè)投資的階段性 ,并明確地說明 , 如果根據(jù)不斷出現(xiàn)的新信息，某些投資沒有吸引力 , 這些投資永遠不會進行，投資者擁有的放棄該項目的權利 ,在實物期權中稱為放棄期權 。 67 實物期權法的缺點 實物期權也不可避免地存在缺點 , 那就是實物期權的價值確定也沒有固定模式 , 不同投資項目的差異性決定了難以構造標準的實物期權模型。一般來說 , 利用 實物期權方法進行創(chuàng)業(yè)投資決策有以下幾條重要的經(jīng)驗教訓 (馬莎 阿姆拉姆 ,納林 庫拉蒂拉卡 ,2023): 隨著波動性 (不確定性 )的增加 ,實物期權的價值也會增加； 不確定性很強的計劃應分階段實施。 68 首先進行小規(guī)模投資可能幫助管理層通過收集到的和了解到的數(shù)據(jù)消除不確定性問題。將來更大規(guī)模的投資能夠在不確定性降低的環(huán)境下進行； 一系列的計劃應被看作一組項目。投資項目的整體效果才是最重要的 , 而不是每個計劃的實際績效； 實物期權認為放棄計劃是可行的 :放棄計劃并不是失敗的標志； 69 某些技術投資可能會在以后創(chuàng)造價值 , 很可能是幾個月或幾年之后 。 如果沒有相對規(guī)模較小的投資 , 就可能永遠把機遇拒之門外； 盡管實物期權可能直覺地很有吸引力 , 但是很難確定具體價值。確定實物期權的精確價值不一定是關鍵的 。 相反 , 了解估價的推動因素以及相對于傳統(tǒng)方法的價值更重要。 由于實物期權方法的計算較為復雜 , 所以目前在創(chuàng)業(yè)投資決策中的實際應用并不廣泛。 70 實物期權法與 NPV法的比較 NPV（或 DCF）法則 實物期權法 認為不確定性是降低投資價值的風險 認為不確定性可能增加投資價值 認為未來產(chǎn)生的信息只有有限的價值 認為未來產(chǎn)生的信息價值很高 只承認有形的利潤和成本 還承認靈活性等其他無形的價值 認為決策的形成是清晰固定的 承認決策形成受未來產(chǎn)生的信息和管 理者的自主決策能力的影響 資料來源：喬治 戴、保羅 休梅克著，石瑩等譯， 《 沃頓論新興技術管理 》（中文版），華夏出版社 2023年版，第 225頁 71 例題 ?金山公司在考慮是否購買一座預計還可開采 1年，產(chǎn)出 1000噸的銅曠采礦權。礦山的當前售價為 300萬元，公司獲得開采權后，可以立即開采，也可以1年后開采，但根據(jù)政府的環(huán)保要求，該礦山兩年后必須關閉。公司如果著手開采，必須追加投入1800萬元，已知當前銅價為每噸 2萬元，其變動趨勢始終是在前一年基礎上，或者上漲 30%，或者下跌 20%，其發(fā)生的可能性完全相同。由于公司利用期貨市場規(guī)避了銅價風險，因此公司未來現(xiàn)金流可用 5%的無風險收益率貼現(xiàn)。請問金山公司是否應該購買此采礦權？ 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , January 31, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 23:42:5823:42:5823:421/31/2023 11:42:58 PM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 :42:5823:42Jan2331Jan23 1故人江海別，幾度隔山川。 23:42:5823:42:5823:42Tuesday, January 31, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :42:5823:42:58January 31, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 1月 31日星期二 下午 11時 42分 58秒 23:42: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 1月 下午 11時 42分 :42January 31, 2023 1行動出成果，工作出財富。 2023年 1月 31日星期二 11時 42分 58秒 23:42:5831 January 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 下午 11時 42分 58秒 下午 11時 42分 23:42: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , January 31, 2023 很多事情努力了未必有結果，但是不努力卻什么改變也沒有。 23:42:5823:42:5823:421/31/2023 11:42:58 PM 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 :42:5823:42Jan2331Jan23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 23:42:5823:42:5823:42Tuesday, January 31, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :42:5823:42:58January 31, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 1月 31日星期二 下午 11時 42分 58秒 23:42: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 1月 下午 11時 42分 :42January 31, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 1月 31日星期二 11時 42分 58秒 23:42:5831 January 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 11時 42分 58秒 下午 11時 42分 23:42: 楊柳散和風，青山澹吾慮。 , January 31, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 23:42:5823:42:5823:421/31/2023 11:42:58 PM 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 :42:5823:42Jan2331Jan23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 23:42:5823:42:5823:42Tuesday, January 31, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。 :42:5823:42:58January 31, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 1月 31日星期二 下午 11時 42分 58秒 23:42: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 1月 下午 11時 42分 :42January 31, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 1月 31日星期二 11時 42分 58秒 23:42:5831 January 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 下午 11時 42分 58秒 下午 11時 42分 23:42: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴