投資者情緒與資產(chǎn)異常估值研究-資料下載頁
2025-08-04 16:37本頁面
【正文】 就從以實(shí)體資產(chǎn)為基礎(chǔ)向以功能價(jià)值為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)變，最為典型的單項(xiàng)功能資產(chǎn)的估值方法是未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值。變化之三是購進(jìn)的單項(xiàng)實(shí)體資產(chǎn)進(jìn)入企業(yè)被使用后，就不再僅僅是孤立的單項(xiàng)實(shí)體資產(chǎn)，而是和其他資產(chǎn)有效地組合，這種組合不是以資產(chǎn)的實(shí)體性而是以資產(chǎn)的功能性為基礎(chǔ)的，單項(xiàng)資產(chǎn)的功能與其他資產(chǎn)的功能進(jìn)行組合，其功能效應(yīng)將會(huì)發(fā)生質(zhì)與量的變化，導(dǎo)致單個(gè)資產(chǎn)功能的作用效果與整體資產(chǎn)功能的作用效果的不同。這樣，在進(jìn)行資產(chǎn)估值時(shí)，不能簡單地將以單個(gè)資產(chǎn)的功能價(jià)值為基礎(chǔ)所估算的資產(chǎn)總值等同于以整體資產(chǎn)的功能價(jià)值為基礎(chǔ)所估算的資產(chǎn)總值。區(qū)分以兩種不同的功能價(jià)值為基礎(chǔ)所估算的資產(chǎn)總值十分必要。理論上，資產(chǎn)的使用過程中不同資產(chǎn)的功能匹配有三種情形，一是互斥功能，意味著不同資產(chǎn)功能的互相排斥使得資產(chǎn)的總體功能下降甚至不能發(fā)揮功能；二是獨(dú)立功能，意味著不同資產(chǎn)的功能之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，這時(shí)資產(chǎn)的整體功能就是單項(xiàng)資產(chǎn)的功能總和，這只發(fā)生在每個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)生產(chǎn)一種獨(dú)立產(chǎn)品的場合；三是互補(bǔ)功能，意味著要將若干種資產(chǎn)的功能有效地組合在一起才能提供一種完整的產(chǎn)品。通常的情形屬于第三種，這表明在對單項(xiàng)資產(chǎn)估值時(shí)，必須將有功能關(guān)聯(lián)關(guān)系的資產(chǎn)組合在一起作為估值的基礎(chǔ)。在實(shí)踐過程中就會(huì)產(chǎn)生一種矛盾：在資產(chǎn)買賣、資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整以及企業(yè)并購的許多場合之中，可能常常出現(xiàn)的是單項(xiàng)資產(chǎn)的估值問題，而單項(xiàng)資產(chǎn)的估值不與其他關(guān)聯(lián)資產(chǎn)聯(lián)系起來估值就難以準(zhǔn)確。為了解決這一矛盾，在進(jìn)行單項(xiàng)資產(chǎn)估值時(shí)，常使用的是以資產(chǎn)的實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的現(xiàn)實(shí)市價(jià)法、可變現(xiàn)凈值法、重置成本法；有時(shí)也采用以資產(chǎn)的功能價(jià)值為基礎(chǔ)的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值法，但它使用的前提是能夠單獨(dú)地確定單項(xiàng)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流入和流出量。在企業(yè)中更多的情形是各單項(xiàng)資產(chǎn)的功能只有有機(jī)地結(jié)合在一起時(shí)，才能使單項(xiàng)資產(chǎn)的功能發(fā)揮作用，進(jìn)而形成整體的功能價(jià)值，這時(shí)對單項(xiàng)資產(chǎn)的估值就轉(zhuǎn)化為對一組具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的整體資產(chǎn)的估值，以致成為對企業(yè)的估值。這兩種估值顯然只能采取未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值法等以資產(chǎn)功能的作用效果為基礎(chǔ)的估值方
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