【正文】 現(xiàn)的價值 2. 健康：創(chuàng)造額外價值的機會 ? 短期指標 ? 銷售生產(chǎn)率 ? 經(jīng)營成本生產(chǎn)率 ? 資本生產(chǎn)率 ? 中期指標 ? 商業(yè)健康指標 ? 成本結(jié)構(gòu)健康指標 ? 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康指標 ? 長期戰(zhàn)略健康指標 ? 組織健康指標 ? 發(fā)現(xiàn)和分析潛在的風(fēng)險 3. 股票市場績效 ? 衡量股票市場績效：預(yù)期踏步機 ? 總股東回報 ? 市場增加值 ? 市值資本比 ? 市場價值與價值創(chuàng)造潛力相符嗎 第十四章 績效管理 1. 績效管理體系的演進 2. 有效的價值管理 3. 價值創(chuàng)造理念深入人心 4. 價值驅(qū)動因素和價值指標 ? 價值驅(qū)動因素是什么 ? 與企業(yè)短期績效有關(guān)的因素 ? 與業(yè)務(wù)長期績效有關(guān)的因素 ? 制定價值驅(qū)動因素和價值指標 第一步：理解業(yè)務(wù)的經(jīng)濟聯(lián)系，并確定潛在的價 值驅(qū)動因素 第二步：確定最高優(yōu)先級的價值驅(qū)動因素 ? 價值驅(qū)動因素是有實質(zhì)性的影響嗎 ? 業(yè)務(wù)對價值驅(qū)動因素有多大影響 ? 考慮過預(yù)料之外的后果嗎 ? 價值驅(qū)動因素是可持續(xù)的嗎 ? 宣傳價值驅(qū)動因素和指標 5. 有效的目標設(shè)定 6. 基于事實的績效評估 ? 衡量什么 ? 問題解決 7. 績效評價與薪酬考評中的職責劃分 第十五章 通過并購創(chuàng)造價值 1. 股東從并購中獲益了嗎 2. 并購戰(zhàn)略與內(nèi)涵增長戰(zhàn)略 3. 通過并購創(chuàng)造價值的框架 ? 市場價值與內(nèi)在價值 ? 通過協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造價值 ? 實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)代價高昂 4. 估算和獲取協(xié)同效應(yīng) ? 估算成本協(xié)同效應(yīng) ? 估算收入?yún)f(xié)同效應(yīng) ? 評估協(xié)同效應(yīng)估算的質(zhì)量與準確度 ? 實施的成本、要求和時機 ? 用一種簡單的自上而下的方法檢查估算值 ? 收購的替代方案 5. 怎樣支付：現(xiàn)金還是支票 6. 要注重價值創(chuàng)造，而不是會計處理 7. 怎樣成為一個成功的收購者 ? 通過并購獲得增長的權(quán)利 ? 注重你可以產(chǎn)生影響的方面 ? 恰當?shù)墓浪銋f(xié)同效應(yīng) ? 做一個有原則的談判者 ? 規(guī)劃并控制整合 第十六章 通過資產(chǎn)剝離創(chuàng)造價值 1. 通過剝離創(chuàng)造價值 2. 為什么剝離創(chuàng)造價值 ? 母公司付出的代價 ? 業(yè)務(wù)單元付出的代價 ? 低迷的退出價格 3. 如何進行剝離 ? 不僅僅是業(yè)務(wù)定位 ? 母公司與業(yè)務(wù)單元之間的契合度 ? 資產(chǎn)剝離決策 4. 決定交易類型：資產(chǎn)剝離的可選擇形式 ? 非公開交易 ? 公開交易 ? 分拆 ? 分拆上市 ? 跟蹤股票 第十七章 資本結(jié)構(gòu) 1. 資本結(jié)構(gòu)和價值創(chuàng)造 ? 在設(shè)計資本結(jié)構(gòu)時的價值衡量 ? 節(jié)稅 ? 減少公司的過量投資 ? 業(yè)務(wù)惡化和破產(chǎn)成本 ? 投資者沖突的成本 ? 融資順序理論 ? 最佳資本結(jié)構(gòu)是否存在 ? 設(shè)定一個有效的資本結(jié)構(gòu) ? 同類組比較 ? 信用等級分析 ? 現(xiàn)金流分析 2. 信用評級和資本結(jié)構(gòu) ? 利息保障比率 ? 杠桿比率 ? 償債能力 ? 利息保障比率被作為信用評級的關(guān)鍵動因 ? 信用評級和債券息差 ? 基于市場的信用評級方法 3. 設(shè)計和管理資本結(jié)構(gòu)的實際方法 4. 第一步：預(yù)測資金盈余或短缺 5. 第二步：設(shè)定目標信用評級和比率 6. 第三步：為基本情景確定資本結(jié)構(gòu) 7. 第四步：測試不利情景下的資本結(jié)構(gòu) 8. 第五步：決定目前和將來的行動 4. 保持目標資本結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)決策的信號效應(yīng) ? 管理資金短缺 ? 削減股息 ? 發(fā)行股票 ? 發(fā)行新債 ? 管理資金盈余 ? 增加股息 ? 股票回購 ? 償還債務(wù) 5. 從金融工程中創(chuàng)造價值 ? 衍生工具 ? 表外融資 ? 混合融資 第十八章 投資者溝通 1. 內(nèi)在價值與市場價值 ? Chemco例子 ? PharmaCo例子 2. 讓宣傳信息和公司戰(zhàn)略保持一致 3. 有多少透明度 ? 為了精確估值所需的透明度 ? 根本的價值驅(qū)動因素 ? 對透明度的擔憂 ? 回報預(yù)期 4. 了解你的投資者 ? 投資者團體與分析師 ? 零售投資者 ? 賣方分析師 ? 對沖基金 ? 理解機構(gòu)投資者 ? 哪些投資者最重要 第四篇 高級的價值評估問題 第十九章 對多業(yè)務(wù)公司的價值評估 1. 創(chuàng)建業(yè)務(wù)單元的財務(wù)報表 ? 公司成本 ? 公司間銷售 ? 公司間應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款 ? 財務(wù)子公司 ? 利用公開數(shù)據(jù)進行估值 ? NOPLAT ? 投入資本 2. 估計每個業(yè)務(wù)單元的資本成本 ? 每個業(yè)務(wù)單元的目標資本結(jié)構(gòu) ? 業(yè)務(wù)單元的資本成本 3. 加總各部分并解釋結(jié)果 第二十章 評估靈活性的價值 1. 不確定性、靈活性和價值 ? 靈活性的驅(qū)動因素 ? 到期時間 ? 競爭損失的現(xiàn)金流 ? 現(xiàn)值的不確定性 ? 現(xiàn)金流的現(xiàn)值 ? 無風(fēng)險利率 ? 投資成本 2. 根據(jù)實物期權(quán)對靈活性進行分類 ? 延遲投資的期權(quán) ? 放棄期權(quán) ? 疊加（復(fù)合）期權(quán) ? 調(diào)整生產(chǎn)的期權(quán) 3. 對靈活性估值的方法 ? 決策樹分析方法（ DTA） ? 實物期權(quán)的價值評估方法（ ROV） 4. 基于決策樹的價值評估（ DTA方法） 5. ROV方法和 DTA方法比較 決策樹分析 決策樹分析、 實物期權(quán)估值 決策樹分析 實物期權(quán)估值 標的風(fēng)險 可分散的風(fēng)險 不可分散的風(fēng)險 不可交易資產(chǎn) 可交易資產(chǎn) 可得到的數(shù)據(jù) ROV和 DTA的適用情況 6. 對靈活性估值的四個步驟 7. 第一步：估算沒有靈活性的 NPV 8. 第二步：為事件樹中的不確定性建模 9. 第三步：為決策樹中的靈活性建模 10. 第四步：估計或有 NPV ? 實物期權(quán)估值：數(shù)據(jù)計算案例 ? 實物期權(quán)估值和決策樹分析：數(shù)值計算例子 第二十一章 跨國價值評估 1. 國際會計準則差異 ? 合并報表 ? 報表的轉(zhuǎn)換 ? 收入的確認 ? 員工股票期權(quán)和其他股票型支付 ? 存貨 ? 有形固定資產(chǎn) ? 租賃 ? 商譽和并購形成的無形資產(chǎn) ? 其他無形資產(chǎn) ? 商譽和長期資產(chǎn)的減值 ? 金融資產(chǎn) ? 衍生工具和保值會計 ? 備抵 ? 養(yǎng)老金和其他退休后福利 2. 國際稅收 ? 相關(guān)稅率和應(yīng)稅利潤 ? 稅項組合 ? 跨國稅收 ? 對不同國家股東的稅收 3. 對外幣計價財務(wù)報表的貨幣轉(zhuǎn)換 4. 利用外幣和本幣進行現(xiàn)金流預(yù)測 5. 測算外幣計價的資本成本 ? 國內(nèi)市場風(fēng)險溢價和 ?系數(shù) ? 特別風(fēng)險調(diào)整 6. 價值評估中匯率風(fēng)險的體現(xiàn) ? 加權(quán)平均資本成本中不包含匯率風(fēng)險溢價 ? 是否應(yīng)當管理匯率風(fēng)險 ? 經(jīng)濟風(fēng)險暴露和會計風(fēng)險暴露 第二十二章 新興市場中的價值評估 1. 匯率、通貨膨脹率和利率差異 ? 長期而言，購買力平價是成立的 2. 將通貨膨脹因素計入歷史性分析與預(yù)測 ? 歷史分析 ? 名義與真實財務(wù)預(yù)測相結(jié)合的五步法 第一步：預(yù)測真實經(jīng)營績效 第二步：構(gòu)建名義財務(wù)報表 第三步：建立真實財務(wù)報表 第四步：根據(jù)預(yù)期損益表和資產(chǎn)負債表預(yù)測未來的真實和名義自由現(xiàn)金流 第五步：估測真實和名義的折現(xiàn)現(xiàn)金流價值 3. 將通貨膨脹因素計入歷史性分析與預(yù)測 ? 歷史分析 ? 增長率在通貨膨脹時被高估 ? 資本周轉(zhuǎn)率被高估 ? 經(jīng)營利潤率被高估 ? 信貸比率和其他資本結(jié)構(gòu)健康指標可能失真 ? 真實與名義財務(wù)預(yù)測 ? 名義與真實財務(wù)預(yù)測相結(jié)合的五步法 第一步：預(yù)測真實經(jīng)營績效 第二步：構(gòu)建名義財務(wù)報表 第三步：建立真實財務(wù)報表 第四步：根據(jù)預(yù)期損益表和資產(chǎn)負債表預(yù)測未來的真實和名義自由現(xiàn)金流 第五步：估測真實和名義的折現(xiàn)現(xiàn)金流價值 ? ConsuCo案例：通貨膨脹調(diào)整 4. 將新興市場風(fēng)險納入估值 ? 國家風(fēng)險溢價折現(xiàn)現(xiàn)金流法 ? 將情景折現(xiàn)現(xiàn)金流法用作主要估值方法 ? 構(gòu)建現(xiàn)金流情景和概率 ? ConsuCo案例：現(xiàn)金流情景和概率 5. 估算新興市場的資本成本 ? 基礎(chǔ)假設(shè) ? 計算權(quán)益成本 ? 估算稅后債務(wù)成本 ? 估算加權(quán)平均資本成本 ? 估算國家風(fēng)險溢價 6. 計算和解釋結(jié)果 ? 用倍數(shù)和國家風(fēng)險溢價法進行檢查 第二十三章 確定高成長公司的價值 1. 無現(xiàn)金流時的折現(xiàn)現(xiàn)金流分析 2. 估值方法 ? 從未來增長的角度著手分析 ? 向當前績效的回溯分析 ? 情景設(shè)立 ? 情景權(quán)重化分配必須符合歷史依據(jù) 3. 對亞馬遜的價值評估：過去和現(xiàn)在 4. 不確定性永遠存在 第二十四章 對周期性波動公司的價值評估 1. 股票價格行為 ? 理論與現(xiàn)實的沖突 ? 回報預(yù)測是沖突的根源嗎 ? 市場似乎比共識預(yù)測更精明 2. 對周期性波動公司進行價值評估的方法 3. 公司周期性波動對管理的影響 第二十五章 金融機構(gòu)的價值評估 1. 權(quán)益現(xiàn)金流法 ? 計算權(quán)益現(xiàn)金流 ? 權(quán)益現(xiàn)金流＝凈回報－權(quán)益增加額＋其他綜合回報 ? 了解公司的權(quán)益需求 ? 風(fēng)險資本與賬面價值 ? 預(yù)測權(quán)益現(xiàn)金流 ? 可能影響計算的會計問題 ? 權(quán)益現(xiàn)金流法中的其他問題 2. 銀行估值中的具體問題 ? 銀行的基礎(chǔ)經(jīng)濟狀況 ? 由外而內(nèi)對銀行進行價值評估 ? 從內(nèi)部對銀行進行價值評估 3. 保險公司的具體問題 ? 了解損益表 ? 了解資產(chǎn)負債表 ? 對價值評估的啟示 4. 從內(nèi)部對保險公司進行價值評估 演講完畢，謝謝觀看！