企業(yè)價值評估方法-資料下載頁
2025-03-09 14:26本頁面
【正文】 蒙牛乳業(yè) )。 2023年底摩根土丹利等機構(gòu)與其接觸的時候，蒙牛乳業(yè)公司成立尚不足三年，是一個比較典型的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。 2023年 6月，摩根士丹利等機構(gòu)投資者在開曼群島注冊了開曼公司。 2023年 9月，蒙牛乳業(yè)的發(fā)起人在英屬維爾京群島注冊成立了金牛公司。同日，蒙牛乳業(yè)的投資人、業(yè)務(wù)聯(lián)系人和雇員注冊成立了銀牛公司。金牛和銀牛各以 1美元的價格收購了開曼群島公司 50%的股權(quán)，其后設(shè)立了開曼公司的全資子公司 —— 毛里求斯公司。同年 10月，摩根土丹利等三家國際投資機構(gòu)以認股方式向開曼公司注入約 2597萬美元 (折合人民幣約 )，取得該公司 %的股權(quán)和 49%的投票權(quán)，所投資金經(jīng)毛里求斯最終換取了大陸蒙牛乳業(yè) %的股權(quán)，蒙牛乳業(yè)也變更為合資企業(yè)。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財經(jīng)大學(xué) 48 對賭協(xié)議 2023年，摩根士丹利等投資機構(gòu)與蒙牛乳業(yè)簽署了類似于國內(nèi)證券市場可轉(zhuǎn)債的“可換股文據(jù)”，未來換股價格僅為 ／股。通過“可換股文據(jù)”向蒙牛乳業(yè)注資 3523萬美元，折合人民幣 ?！翱蓳Q股文據(jù)”實際上是股票的看漲期權(quán)。這種期權(quán)價值的高低最終取決于蒙牛乳業(yè)未來的業(yè)績。如果蒙牛乳業(yè)未來業(yè)績好，“可換股文據(jù)”的高期權(quán)價值就可以兌現(xiàn)；反之，則成為廢紙一張。 為了使預(yù)期增值的目標能夠兌現(xiàn)，摩根士丹利等投資者與蒙牛管理層簽署了基于業(yè)績增長的對賭協(xié)議。雙方約定，從 2023年 — 2023年，蒙牛乳業(yè)的復(fù)合年增長率不低于 50%。若達不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約 6000萬～ 7000萬股的上市公司股份；如果業(yè)績增長達到目標，摩根士丹利等機構(gòu)就要拿出自己的相應(yīng)股份獎勵給蒙牛管理層。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財經(jīng)大學(xué) 49 結(jié)果 2023年 6月，蒙牛業(yè)績增長達到預(yù)期目標。摩根士丹利等機構(gòu)“可換股文據(jù)”的期權(quán)價值得以兌現(xiàn)，換股時蒙牛乳業(yè)股票價格達到 6港元以上；給予蒙牛乳業(yè)管理層的股份獎勵也都得以兌現(xiàn)。摩根士丹利等機構(gòu)投資者投資于蒙牛乳業(yè)的業(yè)績對賭，讓各方都成為贏家。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財經(jīng)大學(xué) 50 “對賭協(xié)議”案例二：太子奶 背景分析 疾速崛起的太子奶成為眾人關(guān)注的焦點。國內(nèi)外的風(fēng)投、私募紛紛找上李途純 ,連雀巢也被指曾經(jīng)考慮將太子奶收歸旗下 ,但最終未果。 2023年到 2023年是太子奶崛起期 ,也是李途純個人財富的積累期。公開資料顯示 ,2023年太子奶步入鼎盛時期 ,年銷售躍升至 ,連續(xù) 6年業(yè)績翻番 ,而太子奶集團也發(fā)展成總資產(chǎn)逾 30億元、擁有過萬員工、集科工貿(mào)于一身的大型發(fā)酵型乳酸菌飲料集團。 2023年初 ,為了解決資金難題以及盡早實現(xiàn)上市 ,李途純決定引進英聯(lián)、大摩、高盛合共 7300萬美元 ,并在開曼群島注冊成立“中國太子奶 (開曼 )控股有限公司” ,其中外方占股 30%。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財經(jīng)大學(xué) 51 對賭協(xié)議 雙方簽署了對賭協(xié)議。根據(jù)協(xié)議 ,在收到英聯(lián)、高盛、摩根士丹利三大投行 7300萬美元后的 3年 ,如果太子奶集團業(yè)績增長超過 50%,就可以降低對方股權(quán) 。如完成不了 30%的業(yè)績增長 ,李途純將失去控股權(quán)。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財經(jīng)大學(xué) 52 導(dǎo)火索 獲得三大投行 7300萬美元資金后 , 再次接受了由花旗銀行等提供的 5億元無抵押、 保證不要任何擔(dān)保、保證不要抵押品、保證國內(nèi)利息最低、保證貸款時間最長等 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財經(jīng)大學(xué) 53 結(jié)果 德勤會計師事務(wù)所對太子奶的盡職調(diào)查報告顯示 ,2023年太子奶總資產(chǎn)為 26億元 ,但債務(wù)卻高達 ,債權(quán)人超過 7300人。 2023年 6月 12日 ,株洲市公安局以涉嫌非法吸存公眾存款罪對李途純采取了刑事強制措施。業(yè)界認為 ,今年 1月仙山奶業(yè)的創(chuàng)立是其被捕的誘因。 截至 2023年 7月 28日 ,太子奶全國銷售只完成了年計劃的 %,對賭協(xié)議被迫提前履行。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財經(jīng)大學(xué) 54 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財經(jīng)大學(xué) 55 “對賭協(xié)議”案例三：永樂 背景分析 融資方：中國永樂 投資方：摩根士丹利、鼎暉投資等 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財經(jīng)大學(xué) 56 對賭協(xié)議 永樂 2023年（可延至 2023年或 2023年）的凈利潤高于 ，外資方將向永樂管理層轉(zhuǎn)讓；如果凈利潤等于或低于，永樂管理層將向外資股東轉(zhuǎn)讓 萬股；如果凈利潤不高于 6億元，永樂管理層向外資股東轉(zhuǎn)讓的股份最多將達到 ，相當于永樂上市后已發(fā)行股本總數(shù)（不計行使超額配股權(quán)）的 %。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 上海財經(jīng)大學(xué) 57 結(jié)果 永樂未能完成目標，導(dǎo)致控制權(quán)旁落，最終被國美電器并購 演講完畢，謝謝觀看！
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