企業(yè)價值評估專題-資料下載頁
2025-01-10 13:14本頁面
【正文】 合適。 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 （四） β 值的計算 1. 上市公司 β 值的計算 兩種方法： ? 依據(jù)已經(jīng)公開發(fā)表的 β 值 ? 直接計算 β 值 影響 β 值的因素： ? 反映市場收益水平的指數(shù)種類 ? 觀測間隔期的選擇 ? 樣本時間區(qū)間的選擇 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 計算 β 值的相關(guān)選擇問題： 第一， β 值比較平穩(wěn)－長期，快速成長行業(yè)－短期 第二，可比公司 β 值對目標(biāo)公司 β 值的修正 2. 非上市公司 β 值的計算 第一步，計算一組可比公司的 β 值 第二步，將可比公司的 β 值轉(zhuǎn)換無杠桿的 β 值 edLuWWt )1(1?????浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 第三步，根據(jù)可比公司無杠桿 β 值和目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)，計算出目標(biāo)公司的 β 值 練習(xí)： ? 可比公司 A的 β 值為 ，所得稅稅率 40％，資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù) 20％，股權(quán) 80％。 ? 目標(biāo)公司所得稅稅率 25％，資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù) 40％，股權(quán) 60％。 ? 根據(jù)可比公司資料，求目標(biāo)公司的 β 值 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 )(1)1(1????????edLuWWt??] )(1[])1(1[ ????????? uedL WWt ??浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 三、套利定價模型 ? APM的假設(shè)前提也是投資者可以避免公司特定的風(fēng)險，但是不可避免系統(tǒng)的風(fēng)險。 ? 系統(tǒng)風(fēng)險不是通過市場，而是通過一紐經(jīng)濟(jì)要素來判斷的。這些經(jīng)濟(jì)要素代表看系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)力量，對股票價格會產(chǎn)生普遍的影響。 ? 因?yàn)檫@些因素的影響遍及經(jīng)濟(jì)的方方面面，與每一個這些因素相關(guān)的風(fēng)險都是系統(tǒng)風(fēng)險，不能通過投資分散化加以消除 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 遺憾的是， APM除了指出存在風(fēng)險因素，并沒有歸納出具體是哪些因素。要找出這些因素，還得借助于經(jīng)驗(yàn)研究 有 5個系統(tǒng)因素： ? 工業(yè)生產(chǎn)的月度增長率 ? 期望的通貨膨脹率變化 ? 意外的通貨膨脹 ? 風(fēng)險債券風(fēng)險溢價的意外變化 ? 短期政府債券與長期政府債券收益率差額的意外變化 ?????????????? ])([])([])([)( 332211 ffffi rfErfErfErrE ???浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 APM的應(yīng)用并非盡如人意， 原因有二： ? 第一，有關(guān)的系統(tǒng)因素的選擇并沒著有說服力的理論依據(jù)，而必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)條件的變化和經(jīng)驗(yàn)研究來做出選擇和調(diào)整 ? 第二，多個因素的引入將進(jìn)一步擴(kuò)大評估中的問題。 β 值和風(fēng)險溢價根據(jù)各個因素來估算，而不是僅僅根據(jù)市場投資組合。進(jìn)一步，要估算每一因素的風(fēng)險溢價，首先就必須找出一種模擬的投資組合，其收益率必須只對這一個因素敏感。與一個具體因素相聯(lián)系的風(fēng)險溢價等于與這一因素相聯(lián)系的投資組合平均收益率減掉無風(fēng)險報酬率。 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 第四節(jié) 加權(quán)平均資本成本 MERMDRWAC CEd ?? )1()1(bd fBtIR???未考慮時間價值 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 演講完畢，謝謝觀看！
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