【正文】 價值驅動因素是指影響或推動價值創(chuàng)造的那些決策變量。與價值驅動因素相關的標準叫做關鍵績效指標（ KPI）。要確定價值驅動因素，有四點極為關鍵：①價值驅動因素應與整個企業(yè)的價值創(chuàng)造直接聯(lián)系起來；②企業(yè)從價值驅動因素的角度，確定價值化指標，將戰(zhàn)略化為長期指標與短期指標，財務指標與非財務指標，一級目標和次級目標等。③企業(yè)總部應該有總部的價值驅動因素，每個業(yè)務單位都應該有各自的關鍵價值驅動因素和 KPI。④注意關鍵價值驅動因素的在時間、空間上的平衡。綜合全面考慮各因素之間的關系，而不顧此失彼。價值規(guī)劃與企業(yè)的計劃預算體系全面預算管理從 VBM的角度分析就是通過價值驅動因素來進行資源配置管理。 全面預算管理是與現(xiàn)代企業(yè)制度下的法人治理結構相匹配的管理制度 ， 是確保企業(yè)戰(zhàn)略實現(xiàn)的實施方案與保障體系 ，是涉及企業(yè)方方面面的目標責任體系 ，也是整合企業(yè)實物流、資金流、信息流和人力資源流的必要經營機制。財務管理制度應以全面預算管理思想和框架為依托，實現(xiàn)財務管理的全過程、全方位、全員的特性。 具體而言：①將傳統(tǒng)的預算方式轉化為一種以作業(yè)單元和價值鏈為基礎的分析工具，用以衡量企業(yè)所開展的各項工作；②通過良好的預算技術，使企業(yè)既定的衡量尺度從現(xiàn)行的財務報告具體科目轉變?yōu)槠髽I(yè)的預算目標指標，并與戰(zhàn)略充分對接。③建立精巧的預算數(shù)據模型，描繪經營管理行為的偏差與年度經營目標之間的關系。④分解和評價產品在每一個環(huán)節(jié)和工作中所形成的 “經濟增加值 ”。 價值報告與預警機制價值報告作為戰(zhàn)略控制手段之一 ，它并不是職能部門的總結報告和財務會計報表，而是反映活動、過程、結果和信息反饋，與價值目標、戰(zhàn)略以及全面預算指標偏差程度的全套報告體系。– 它強調服務于價值目標，在現(xiàn)階段它更接近于管理會計報告的概念，既可以與財務會計報告并行，也可以完全分開，直至在信息技術足夠的條件下，價值報告將涵蓋企業(yè)的所有信息，包括財務會計報告。– 它與財務會計報告的區(qū)別是價值報告試圖描述基于價值的戰(zhàn)略實現(xiàn)情況，借以控制業(yè)務過程和各個層次的平衡績效標準、產出量和設備利用狀況等。它強調使用最新的信息技術和分析方法，并對整體的活動全方位、多角度的分析。 價值控制：資產組合與風險控制一方面， VBM所涵蓋與衡量的資產包含了所有與企業(yè)價值創(chuàng)造相關聯(lián)的資產，這些資產包括有形資產、無形資產、人力資源、信息資源、組織與文化、客戶與供應商和競爭優(yōu)勢等。財務管理體系的任務之一就是管理企業(yè)這些資產組合。另一方面，財務管理力圖建立全方位的財務控制體系、多元的財務監(jiān)控措施和設立順序遞進的多道財務保安防線，具體的、可操作性的財務控制方式。價值型財務管理模式中的財務控制特別強調財務風險控制與企業(yè)經營的整合。 7.價值化的 KPI和激勵制度價值評價的功能定位在三個方面：其一，是作為價值最大化的具體化，反映為企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、戰(zhàn)略管理重點和價值化指標，以此形成具有戰(zhàn)略性、整體性、行為導向性的 “戰(zhàn)略績效測量指標體系 ”，為經營決策提供標桿；其二，是通過財務評價對企業(yè)各種活動、運營過程進行透徹的了解和準確把握，尤其要對它們對企業(yè)整體價值的影響程度作出正確判斷，為企業(yè)進行財務戰(zhàn)略性重組決策提供依據；其三，是通過有效的績效評價體系，反映經營者、管理當局、員工等的努力對于實現(xiàn)企業(yè)目標作出的貢獻、并據以決定獎懲。以其作為公平的價值分享政策及薪酬計劃的前提，以激勵經營者、全體員工為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標而努力。第四節(jié) 公司市值管理財務理論把公司的內在價值置于核心地位。長期以來，財務經濟學的主流理論都認為：公司的內在價值決定股票的價格，股票價格圍繞公司內涵價值波動。在這一理論模式下，股價被理解成是公司內在價值的單向線性反映和被動反映。但是，對于內在價值和市值之間的關系有不同的觀點。一、 內涵價值和市值之間的關系 價值學派–以 本杰明 格雷厄姆 為首的價值學派認為公司的市值不能反映其真實價值 ：交易的貪婪與恐懼往往促使股價或高于或低于其內涵價值，是資本市場的常態(tài)。 有效市場理論學派公司市值是對公司真實價值的最為準確的反映和估計，市場對未來的預測和對公司價值的評估更為精確 。（ 股票價格是公司內在價值的被動反映 ）股票價格對上市公司有影響嗎？背景– 以格雷厄姆為首的價值學派認為公司的市值不能反映其真實價值；有效市場理論認為，股票價格是公司內在價值的被動反映。進一步地，有觀點認為，股票價格并不單純是公司內在價值的被動反映： 雖然股票市場的估價幾乎總是失真的，但有時這種失真卻具有左右公司價值的潛在力量。 托賓 “Q理論 ”經濟學家 托賓 深刻地意識到了 股票價格 與 公司經營 之間的 雙向互動 關系著名的 Q理論： 股票價格的上漲能促進企業(yè)投資的增加，進而促進經濟的增長。這個過程是當股票價格高時托賓 Q比率就高，企業(yè)通過股票市場籌集資金進行投資更合算，因而企業(yè)更愿意增加投資；反之，企業(yè)就會縮減投資。什么叫托賓 Q比率？經濟學家托賓于 1969年提出了一個著名的系數(shù)，即 “托賓 Q”系數(shù)（也稱托賓 Q比率）。 托賓 Q比率是公司市場價值對其資產重置成本的比率（ Q比率 =公司的市場價值 /資產重置成本 ）。反映的是一個企業(yè)兩種不同價值估計的比值。分子上的價值是金融市場上所說的公司值多少錢，分母中的價值是企業(yè)的 “基本價值 ”——重置成本。公司的金融市場價值包括公司股票的市值和債務資本的市場價值。重置成本是指今天要用多少錢才能買下所有上市公司的資產，也就是指如果我們不得不從零開始再來一遍，創(chuàng)建該公司需要花費多少錢。 實證文獻中的計算方法： Q=（流通股市值 +非流通股賬面價值 +負債賬面價值） /總資產賬面價值當 Q1時，即企業(yè)市價小于企業(yè)重置成本，經營者將傾向通過收購（因為企業(yè)市價小于企業(yè)重置成本）來建立企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)擴張，廠商不會購買新的投資品，因此投資支出便降低。當 Q1時，棄舊置新。企業(yè)市價高于企業(yè)的重置成本，企業(yè)發(fā)行較少的股票而買到較多的投資品，投資支出便會增加。當 Q=1時，企業(yè)投資和資本成本達到動態(tài)（邊際）均衡。托賓 Q比率理論應用? 托賓的 Q理論提供了一種有關股票價格和公司經營（投資支出）相互關聯(lián)的理論。? 如果 Q高，那么企業(yè)的市場價值要高于資本的重置成本，新廠房設備的資本要低于企業(yè)的市場價值。這種情況下，公司可發(fā)行較少的股票而買到較多的投資品，投資支出便會增加。如果 Q低，即公司市場價值低于資本的重置成本，廠商將不會購買新的投資品。如果公司想獲得資本，它將購買其他較便宜的企業(yè)而獲得舊的資本品，這樣投資支出將會降低。反映在貨幣政策上的影響就是：?當貨幣供應量上升，股票價格上升，托賓的 Q上升，企業(yè)投資擴張，從而國民收入也擴張。根據托賓 Q理論的 貨幣政策傳導機制為 ： ?貨幣供應 ↑ → 股票價格 ↑ → Q↑ → 投資支出 ↑ → 總產出 ↑二、 Kaplan價值評估框架科普蘭（ Kaplan） 將股價表現(xiàn)直接放入了價值評估框架 。股票市場的價值創(chuàng)造必須與內在價值的評估標準聯(lián)系起來。內在價值最終的驅動因素是公司長期現(xiàn)金流量的產生能力?；谡郜F(xiàn)現(xiàn)金流量的內在機制可以用來評估整個公司或某個業(yè)務單元的投資機會或戰(zhàn)略。三、 基于預期的管理（ EBM）科普蘭和多戈夫（ Dolgoff）（ 2023年）提出了預期應當被當做談論價值的基礎，一些績效超過預期的公司將會使股東的價值和財富增加；反之，績效低于預期的公司則會在競爭中苦苦掙扎。ＥＢＭ＝實際ＥＰ－預期ＥＰ四、 公司市值管理市值管理的含義市值管理是指以資本市場為平臺，以公司市值為財務資源，通過投資收購、融資時機與方式的理想選擇、股份回購減持、業(yè)績評價與股權激勵等財務安排，使得財務決策直接能夠提升與實現(xiàn)企業(yè)新的價值 。公司市值管理行為流程具體來說，服務于股東價值最大化的目標，是創(chuàng)造、提升基于價值的市值，促使市場預期的水平線升高，并更多地處于正的噪音區(qū)域，而減少負的噪音區(qū)域。并且結合噪音和股價的變動，審時度勢進行相關投資與融資決策，是指以資本市場為平臺，以公司市值為財務資源，通過投資收購、融資時機與方式的理想選擇、股份回購減持、業(yè)績評價與股權激勵等財務安排，使得財務決策直接能夠提升與實現(xiàn)企業(yè)新的價值。五、 整合了市值管理的 VBM管理框架? 該框架展示了基于股東價值的財務管理就是要基于公司 內外兼顧 ，提升內涵價值與關注市值信號并重，綜合運用多種價值經營方法和手段，已達到公司價值創(chuàng)造最大化。? 它包括內涵價值的創(chuàng)造和市場價值的實現(xiàn)等兩方面的內容。? 比如，對經營者的 考核 不能僅依賴會計賬面收益，而應該引入市值考核，將公司管理層的自身利益與股價緊密地聯(lián)系在一起 ，促進管理層采取各種措施提高公司經營業(yè)績以期股價上升，把管理層和股東利益通過市值這一紐帶較好地取得一致。演講完畢，謝謝觀看！