【正文】 理性的 有限性特征 ” 。在現(xiàn)實股票市場中，解釋環(huán)境的主觀模型總是不完善的，經(jīng)濟(jì)契約存在著這樣那樣的不完備性，這意味著人們所有的信息是不完備的，信息不對稱是經(jīng)濟(jì)交易中的常態(tài)，同時人們處理信息和決策的能力是有限的，這使人們的行為面對著極大的不確定性。 股票市場制度 ? 從制度的構(gòu)成看，制度提供的一系列規(guī)則由社會認(rèn)可的非正式約束、國家規(guī)定的正式約束和實施機(jī)制這三個基本要素組成。股票市場制度的組成也包含這三個最基本的部分正式約束、非正式約束以及實施機(jī)制。 ? 參與股票市場活動的所有主體必須遵循的一整套行為規(guī)則。 ? 。主要包括發(fā)行、上市制度、信息披露制度、公司治理制度、交易制度、監(jiān)管制度和中介組織的行為規(guī)范與管理制度等一系列的制度。 ? 、倫理規(guī)范、道德觀念、風(fēng)俗習(xí)性、意識形態(tài)等因素。 從歷史來看，在正式約束設(shè)立之前，人們之間的關(guān)系主要靠非正式約束來維持，即使在現(xiàn)代社會，正式約束也只占整個約束中很少的一部分，大部分的空間仍然由非正式規(guī)則來約束。 ? ，監(jiān)測對契約的偏離，以強(qiáng)制性的措施保證股票市場契約實施和規(guī)則履行的機(jī)制。 具體是指國家對股票市場發(fā)行制度、交易制度、監(jiān)管制度等制度條文實施的強(qiáng)度和力度。 ? 衡量制度實施機(jī)制的有效性，主要是看違約成本的高低，強(qiáng)有力的實施機(jī)制將使違約成本極高，從而任何違約行為都變得不經(jīng)濟(jì)，即違約成本遠(yuǎn)大于違約收益。 ? 本質(zhì)上，我國股票市場的制度缺陷不僅體現(xiàn)在制度安排上，而且體現(xiàn)在制度變遷的過程之中。 ? 我國 股票市場制度變遷 是以政府的強(qiáng)制性推進(jìn)為主導(dǎo)的，一方面，在市場發(fā)展前期這種路徑選擇是由我國現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)環(huán)境所決定了的，難以更改的必然選擇另一方面，這種路徑選擇造成了股票市場制度中的種種問題，影響到市場優(yōu)化資源配置功能的實現(xiàn)。 ? 我國股票市場的制度變遷就是政府中央政府、地方政府、上市公司、機(jī)構(gòu)投資者、中介機(jī)構(gòu)等多種市場主體多方博弈的結(jié)果 ? 我國股票市場的制度變遷路徑，是以政府為主導(dǎo)的強(qiáng)制性制度變遷為主體，與國有企業(yè)的改革步伐相對應(yīng)，與整體經(jīng)濟(jì)改革戰(zhàn)略相適應(yīng)的制度變遷。 ? 這種制度變遷路徑是由市場發(fā)育初期的現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了的，也在一定時期內(nèi)取得了較顯著的成果。但不可忽視的這種制度變遷的路徑選擇遺留和隱藏了諸多問題，具體來說，我國股市制度變遷路徑選擇缺陷中存在著多元化的沖突和矛盾： ? 一是外生性制度推進(jìn)與內(nèi)生性制度演變之間的沖突； ? 二是政府均衡與市場均衡的沖突； ? 三是正式制度與非正式制度融合中的沖突 。 ? 西方股票市場制度變遷： ? 股票市場制度的基本功能在于降低交易成本，在自由市場化內(nèi)生性制度中，較為完善的法律監(jiān)管制度保證了投資者的利益，強(qiáng)化了對上市公司財務(wù)制度建設(shè)、信息披露的要求，從而大大降低了投資者的信息搜尋成本、遴選成本。 ? 成熟的市場制度為股票市場運(yùn)作提供了完全的競爭，使得價格能夠有效地成為各種息的收集中心和反映中心，并通過揭示企業(yè)價值、經(jīng)理行為、市場條件等企業(yè)息，達(dá)到企業(yè)監(jiān)控的目的，從而降低市場的監(jiān)督成本。 ? 我國的股票市場制度變遷： ? 我國的股票市場制度變遷選擇了 政府主導(dǎo)下的外生推進(jìn)路徑 ，雖可以在短期內(nèi)迅速將股票市場制度基本框架建立起來，但市場外生制度推進(jìn)規(guī)則與內(nèi)生制度演變規(guī)律之間的矛盾與摩擦，必將導(dǎo)致市場運(yùn)行機(jī)制與價格形成機(jī)制的扭曲，帶來市場的種種制度缺陷。 ? 這種政府主導(dǎo)下的外生性制度推進(jìn)對內(nèi)生演變規(guī)律的強(qiáng)制替代，必然導(dǎo)致二者之間的沖突，從而扭曲了市場參與主體的行為選擇，造成市場資源配置功能發(fā)揮受阻，導(dǎo)致市場的效率損耗。 利弊分析： ? 在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和融資制度變遷的進(jìn)程中 ，兩種股票市場制度的效率呈現(xiàn)一種 動態(tài)變化特征 。 ? 在股票市場 初建階段 ，以政府為導(dǎo)向的股票市場制度對資金進(jìn)行行政性均衡配置市場條件下的非均衡配置，其積聚資本的功能很強(qiáng)，但這種資源配置的效率較低，資源的流向和流量更多地體現(xiàn)政府的意愿。 ? 隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場機(jī)制和法律契約日臻完善，市場化內(nèi)生性制度效率呈上升化態(tài)勢，政府主導(dǎo)外生性制度的效率卻呈下降趨勢。此時，政府干預(yù)使股票市場的運(yùn)行效率損耗增大，定價效率降低，資源配置功能弱化。而且，市場化程度越高，這種效率缺損越大，市場資源配置功能發(fā)揮受限的情況就會越嚴(yán)重。 ? 根據(jù)“諾思悖論”的解釋，國家或政府在組織和實施制度創(chuàng)新時， 不僅具有通過降低交易費(fèi)用實現(xiàn)社會總產(chǎn)出最大化的動機(jī)，而且總是力圖獲取最大化的壟斷租金。 ? 政府作為金融市場監(jiān)管者存在私人性利益。按照 憲政經(jīng)濟(jì)學(xué) 的理解，政府作為公共政策的代理人有追求自我經(jīng)濟(jì)利益最大化的激勵，因此政府作為金融市場的監(jiān)管者，其主觀目標(biāo)函數(shù)和監(jiān)管責(zé)任要求的客觀目標(biāo)函數(shù)之間總是存在顯著的差異，政府會產(chǎn)生“尋租”行為。 ? 在最大化統(tǒng)治者及其集團(tuán)壟斷租金的所有權(quán)結(jié)構(gòu)與降低交易費(fèi)用、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的有效率體制的雙重矛盾前，國家作為理性人，必然在直接收益與間接收益之間尋求一種均衡，從而使壟斷規(guī)模停留在某個邊際上，實現(xiàn)兩種目的或收益的“邊際均衡”。 ? 我國現(xiàn)實情況： ? 就股票市場的監(jiān)管體制而言，在中國垂直的監(jiān)管體制下， 中央金融工委與證監(jiān)會 形成了委托代理的關(guān)系。 證監(jiān)會的主要監(jiān)管目標(biāo)是為證券市場的高效運(yùn)行建立以市場競爭為基礎(chǔ)的規(guī)則體系，保護(hù)投資者，打擊市場違法行為。但是這與中央金融工委的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)對國有企業(yè)進(jìn)行優(yōu)先融資，保證國有資產(chǎn)的保值和增值等相沖突。 ? 產(chǎn)生的結(jié)果： ? 兩種均衡之間相互沖突最突出的表現(xiàn)是我國股票市場的 契約行政化 問題。市場經(jīng)濟(jì)條件下的契約的本質(zhì)屬性是其市場性，以市場信用為基礎(chǔ)。然而，在我國股票市場中， 政府在兩難困境面前的選擇是國家信用在股票市場上的過度傾斜，用國家信用來取代市場信用，國家對市場風(fēng)險負(fù)無限責(zé)任，導(dǎo)致市場契約的行政化。 ? 正式制度是由諸如國家或企業(yè)這樣的組織制定和推行的，對其成員施加強(qiáng)制約束的規(guī)則系統(tǒng)，其目的是通過懲罰措施解決集體合作問題。而非正式制度則廣泛存在或者說滲透于經(jīng)濟(jì)交易的各個環(huán)節(jié)，甚至極其細(xì)微之處。 ? 在一個完善的制度體系中，正式制度與非正式制度之間是不斷地發(fā)生 相互作用 的。 ? 當(dāng)正式制度規(guī)范被認(rèn)為與行動者個人的利益和偏好相一致時，正式與非正式制度的關(guān)系是相互融合的 ，因而是相互支持和強(qiáng)化的。在這種制度融合的情況下，非正式制度規(guī)范就可以通過增強(qiáng)對正式游戲規(guī)則的認(rèn)同來促進(jìn)制度目標(biāo)的實現(xiàn)，整體制度效率較高。 ? 相反，當(dāng)正式制度規(guī)范被認(rèn)為與內(nèi)部次級群體成員的利益和偏好不一致時，就會產(chǎn)生兩種制度的偏差，也就是制度沖突。 ? 非正式制度的變遷嚴(yán)重滯后于正式制度供給，呈現(xiàn)出非同步性的特征，導(dǎo)致二者的沖突。 ? 由于制度變遷中的“路徑依賴”特性以及由此引發(fā)的廣泛而深刻的利益沖突，我國經(jīng)濟(jì)主體長時期的 歷史積累形成的文化傳統(tǒng)以及計劃經(jīng)濟(jì)時期形成的價值偏好 不可能通過政府的強(qiáng)制在短時期內(nèi)被迅速改變。 ? 在股票市場的制度變遷中，我國傳統(tǒng)的個人價值取向和計劃經(jīng)濟(jì)時期形成的 群體本位、平均主義、重義輕利和單向服從的價值偏好等非正式制度 仍在通過社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對群體成員施加影響，與以現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)意識為基礎(chǔ)的正式制度之間持續(xù)地發(fā)生著矛盾和沖突。 ? 傳統(tǒng)意識結(jié)構(gòu)中的企業(yè) 對國家的信用依賴 、長期以來依靠 行政手段配置資源 的慣性思維、企業(yè)自身的本位主義思想，計劃經(jīng)濟(jì)體制下盛行的 “人治經(jīng)濟(jì)”和“關(guān)系經(jīng)濟(jì)” ，經(jīng)濟(jì)主體就往往以源于 人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的非正式規(guī)范 作為自己的行動指南，而突破正式制度的約束。式制度替代的典型體現(xiàn)。 ? 同時，由于外部控制權(quán)市場的發(fā)育不健全，企業(yè)分配制度變遷相對滯后，由國有企業(yè)演化而來的上市公司管理者自然傾向于利用企業(yè)滿足自身利益的最大化，表現(xiàn)為追求 高昂的在職消費(fèi)、投資不足以及企業(yè)的內(nèi)部人控制 等。還有部分公司選擇造假、違規(guī)，獲得巨大超額收益，從而對市場產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面標(biāo)桿作用，造成資源的大量錯配。 一點結(jié)論： ? （行業(yè)、地區(qū)）、微觀的增量資源配置來看，配置無效率； ? ，配置也無效率； ? 的制度設(shè)計問題。 ? 最后落腳點： 明確政府行為在股票市場制度變遷中的定位，制度變革由政府主導(dǎo)型向市場主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變 。 謝 謝 :25:1112:2512::25 12:2512:25::25:11 2023年 1月 30日星期一 12時 25分 11秒 ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , January 30, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 12:25:1112:25:1112:251/30/2023 12:25:11 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 :25:1112:25Jan2330Jan23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 12:25:1112:25:1112:25Monday, January 30, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :25:1112:25:11January 30, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 1月 30日星期一 下午 12時 25分 11秒 12:25: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 。 2023年 1月 下午 12時 25分 :25January 30, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 2023年 1月 30日星期一 12時 25分 11秒 12:25:1130 January 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 下午 12時 25分 11秒 下午 12時 25分 12:25: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , January 30, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 12:25:1112:25:1112:251/30/2023 12:25:11 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 :25:1112:25Jan2330Jan23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 12:25:1112:25:1112:25Monday, January 30, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :25:1112:25:11January 30, 2023 ? 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 1月 30日星期一 下午 12時 25分 11秒 12:25: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 。 2023年 1月 下午 12時 25分 :25January 30, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 1月 30日星期一 12時 25分 11秒 12:25:1130 January 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 12時 25分 11秒 下午 12時 25分 12:25: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , January 30, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 12:25:1112:25:1112:251/30/2023 12:25:11 PM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :25:1112:25Jan2330Jan23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 12:25:1112:25:1112:25Monday, January 30, 2023 ? 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :25:1112:25:11January 30, 2023 ? 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 1月 30日星期一 下午 12時 25分 11秒 12:25: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 1月 下午 12時 25分 :25January 30, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 1月 30日星期一 12時 25分 11秒 12:25:1130 January 2023 ? 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 下午 12時 25分 11秒 下午 12時 25分 12:25: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. 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