【正文】 他們提出明確的要求：不想破產(chǎn)，就要注入資本。對(duì)于已經(jīng)錯(cuò)過(guò)破產(chǎn)保護(hù)最佳時(shí)機(jī)的企業(yè)，則應(yīng)讓其盡早進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，破產(chǎn)得越晚，其資產(chǎn)損失得越多，債權(quán)人能夠得到的補(bǔ)償就越少。 債權(quán)人要學(xué)會(huì)自我保護(hù) 要健全破產(chǎn)償債機(jī)制，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，很重要的一個(gè)問(wèn)題，就是要增強(qiáng)自我保護(hù)意識(shí)，運(yùn)用法律武器，進(jìn)行自我保護(hù)。在破產(chǎn)償債的問(wèn)題上，法院、政府相關(guān)部門(mén)（如主管部門(mén)、監(jiān)管部門(mén)等）、股東、企業(yè)、債務(wù)人承擔(dān)者不同的角色，從理論上講，法院和政府部門(mén)應(yīng)當(dāng)主持公道，站在中立的立場(chǎng)上，維護(hù)當(dāng)事各方的合法權(quán)益；股東、企業(yè)和債務(wù)人都會(huì)從自身利益出發(fā)，爭(zhēng)取更多地保護(hù)自己的利益。在實(shí)踐中，法院和政府能否堅(jiān)守中立尚難肯定。股東、企業(yè)和債權(quán)人利益不同，一般都會(huì)出現(xiàn)不同的立場(chǎng)。在這種情況下，如果債權(quán)人不能依法抗?fàn)?，維護(hù)自身利益，最后難免吃虧。因此，債權(quán)人要學(xué)會(huì)運(yùn)用法律武器保護(hù)自己的利益。這包括以下幾個(gè)方面：第一，要始終關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，特別是對(duì)處在資不抵債邊界上的企業(yè)，更要高度關(guān)注。對(duì)于發(fā)了企業(yè)債券的企業(yè)，如發(fā)現(xiàn)其債券價(jià)格發(fā)生了異常波動(dòng)，就要查一查原因，特別是查一查近期財(cái)務(wù)變動(dòng)的原因。第二，要密切注視企業(yè)的最新動(dòng)向。有些企業(yè)不按規(guī)定披露相關(guān)信息，有的甚至掩飾真相，搞虛假信息，一旦正式公布相關(guān)信息，其決策已經(jīng)完成，債權(quán)人只能被動(dòng)接受了。第三，要根據(jù)情況采取不同的自我保護(hù)措施。在企業(yè)剛出現(xiàn)資不抵債的時(shí)候，債權(quán)人可先召開(kāi)債權(quán)人大會(huì)，商議對(duì)策。如果認(rèn)為企業(yè)能夠通過(guò)破產(chǎn)保護(hù)實(shí)現(xiàn)重整，應(yīng)盡量推動(dòng)企業(yè)向法院提出破產(chǎn)保護(hù)的申請(qǐng)。如果企業(yè)執(zhí)意不干，債權(quán)人可以自己的名義向法院提出讓企業(yè)破產(chǎn)的申請(qǐng)。企業(yè)債券的債權(quán)人比較分散，不像銀行，可一家獨(dú)立行動(dòng)，但企業(yè)債券的債權(quán)人也有銀行所不具備的一些優(yōu)勢(shì)，例如，企業(yè)債券的債權(quán)人可以利用市場(chǎng)的力量加大對(duì)債務(wù)人的監(jiān)督，讓信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)，并提出非常情況下信息披露的特殊要求，使發(fā)債企業(yè)必須面對(duì)市場(chǎng)的壓力。如果對(duì)發(fā)債企業(yè)資不抵債的情況知道得較晚，已經(jīng)錯(cuò)失利用破產(chǎn)保護(hù)的實(shí)際，則債權(quán)人要毫不遲疑地向法院提出破產(chǎn)清算的申請(qǐng)。這時(shí)，時(shí)間就是金錢(qián)，早日申請(qǐng)破產(chǎn)清算，債權(quán)人就可減少一點(diǎn)損失。此外，債權(quán)人對(duì)那些宣布解散的企業(yè)也要特別注意，如果這些企業(yè)尚有未到期的企業(yè)債券，在其宣布解散之前，必須對(duì)償還債務(wù)做出明確安排，并得到債權(quán)人同意。債權(quán)人對(duì)企業(yè)是否存在資不抵債的可能性要進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，否則，就要向法院提出訴訟。在企業(yè)宣布解散并進(jìn)行清算時(shí)，債權(quán)人要派代表進(jìn)入清算過(guò)程，以便掌握內(nèi)情。一旦發(fā)現(xiàn)資不抵債，就要求負(fù)責(zé)清算的機(jī)構(gòu)立即向法院提出破產(chǎn)申請(qǐng)。破產(chǎn)償債機(jī)制的建立不可能一蹴而就，這是一個(gè)法律體系建立和完善的過(guò)程，也是法治和政策環(huán)境營(yíng)造的過(guò)程，還是債權(quán)人運(yùn)用法律武器保護(hù)自身利益、贏得社會(huì)尊重的過(guò)程。各方的努力多一點(diǎn)，這個(gè)機(jī)制的建立和完善就會(huì)快一點(diǎn)。 完善債券托管體系 進(jìn)一步完善債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管機(jī)制在我國(guó)債券市場(chǎng)兩個(gè)托管機(jī)構(gòu)并存的體系下，投資者若要跨市場(chǎng)交易債券，首先要進(jìn)行債券的轉(zhuǎn)托管。目前，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)之間效率較低，轉(zhuǎn)托管至少需要一天時(shí)間，這意味著從一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)出的債券，要到另一個(gè)市場(chǎng)上去賣(mài)，最快只能在第二天賣(mài)出。債券市場(chǎng)具有價(jià)格波動(dòng)幅度小，套利機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝的特點(diǎn)，如此緩慢的轉(zhuǎn)托管過(guò)程不僅損失了投資者的套利機(jī)會(huì)，而且由于轉(zhuǎn)托管涉及環(huán)節(jié)較多，增加了交易成本，導(dǎo)致了市場(chǎng)運(yùn)行的低效。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)債券交易存在較大的利差，這部分由于批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)的特性所致，但也有很大的原因是轉(zhuǎn)托管效率過(guò)低。實(shí)際上，目前銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)聯(lián)通不充分，最大的問(wèn)題不是跨市場(chǎng)品種以及跨市場(chǎng)交易主體的多少，而是兩個(gè)市場(chǎng)后臺(tái)的聯(lián)通。然而，要提高兩個(gè)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)托管效率，卻并非易事。這主要是因?yàn)?，兩個(gè)托管機(jī)構(gòu)相互之間尚未形成較好的協(xié)調(diào)機(jī)制，更為重要的是現(xiàn)有交易所封閉運(yùn)行的交易機(jī)制還無(wú)法有效支持之安全實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)托管。因此，要提高債券轉(zhuǎn)托管效率，首先要對(duì)交易所系統(tǒng)進(jìn)行相應(yīng)的技術(shù)改造，關(guān)鍵是要使中證登能夠?qū)崟r(shí)把數(shù)據(jù)傳輸給交易所，交易所實(shí)時(shí)接收?？煽紤]下面的方案：（1）投資者申請(qǐng)把債券從銀行間轉(zhuǎn)托管到交易所投資者在T日向中國(guó)債券登記結(jié)算公司（中債登）簿記系統(tǒng)終端發(fā)送轉(zhuǎn)托管指令，中債登收到轉(zhuǎn)托管指令后，進(jìn)行有關(guān)賬務(wù)處理并生成轉(zhuǎn)托管記賬通知單，發(fā)送到中證登。中證登實(shí)時(shí)處理，增加投資者在中證登賬戶(hù)上的托管債券余額，并實(shí)時(shí)把投資者托管債券余額增加的數(shù)據(jù)發(fā)送給交易所，交易所增記投資者證券賬戶(hù)中的可用余額，這樣，投資者轉(zhuǎn)入交易所得債券T日即可賣(mài)出。（2）投資者申請(qǐng)把債券從交易所轉(zhuǎn)托管到銀行間市場(chǎng) 投資者通過(guò)代理券商在T日向中證登提交轉(zhuǎn)托管申請(qǐng)，中證登實(shí)時(shí)把有關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)給交易所，在交易所確認(rèn)投資者證券賬戶(hù)中可用余額足夠并扣減可用余額后，將確認(rèn)信息和當(dāng)日投資者買(mǎi)入債券的信息發(fā)送給中證登。如果投資者要轉(zhuǎn)托管的債券并不是當(dāng)日買(mǎi)入的，那么中證登進(jìn)行相應(yīng)處理后就可把轉(zhuǎn)托管通知發(fā)送給中債登；如果投資者要轉(zhuǎn)托管的債券時(shí)當(dāng)日買(mǎi)入的，中證登還須在確認(rèn)投資者已經(jīng)把購(gòu)買(mǎi)該筆債券的資金追加到其清算保證金賬戶(hù)后，即可把轉(zhuǎn)托管通知發(fā)送給中債登。中債登通過(guò)系統(tǒng)可以自動(dòng)實(shí)時(shí)進(jìn)行有關(guān)處理，記增投資者賬戶(hù)，投資者轉(zhuǎn)入的債券隨即可于T日在銀行間債券市場(chǎng)上賣(mài)出。 統(tǒng)一債券托管結(jié)算體系前面提出了在現(xiàn)階段提高債券轉(zhuǎn)托管效率的解決方案，但實(shí)際上，若要徹底解決債券托管結(jié)算效率的問(wèn)題，關(guān)鍵還在于債券托管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一，即建立真正的中央債券存管機(jī)構(gòu)。由單一的債券托管機(jī)構(gòu)對(duì)全國(guó)債券市場(chǎng)實(shí)行統(tǒng)一托管結(jié)算可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)并有效降低證券托管和結(jié)算總成本，提高債券交易效率。近年來(lái)，債券托管走向集中的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，不僅是一國(guó)之內(nèi)，甚至主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域或國(guó)際范圍內(nèi)托管結(jié)算業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出一體化趨勢(shì)。加拿大、韓國(guó)和我國(guó)香港地區(qū)，均由中央托管結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)債券的統(tǒng)一托管和結(jié)算。美國(guó)、日本則是按債券品種集中托管在不同的中央托管機(jī)構(gòu)，如美國(guó)政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券集中托管在美聯(lián)儲(chǔ)的債券簿記系統(tǒng)，公司債券、市政債券等集中托管在全美證券托管清算公司的簿記系統(tǒng)；日本政府債券統(tǒng)一在日本央行的債券簿記系統(tǒng)托管，公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等則集中托管在日本證券托管中心。歐盟成立后，隨著泛歐金融市場(chǎng)的逐漸整合，歐洲分散的證券清算和托管體系一直廣受詬病，大家普遍認(rèn)為分散的證券托管結(jié)算體系導(dǎo)致金融市場(chǎng)低效，也不利于控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2001年和2003年，針對(duì)歐洲市場(chǎng)證券清算結(jié)算體系，先后發(fā)布了兩個(gè)Giovannini報(bào)告，這兩個(gè)報(bào)告明確指出在歐洲證券清算和結(jié)算領(lǐng)域存在的15個(gè)割據(jù)問(wèn)題，并提出了相應(yīng)的建議。2004年，歐盟成立了“清算和結(jié)算建議和管理專(zhuān)家”小組，致力于解決Giovannini報(bào)告提出的問(wèn)題。目前，英國(guó)、德國(guó)等過(guò)債券全部集中托管到跨國(guó)托管機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)氐姆种C(jī)構(gòu)（英國(guó)債券托管在英國(guó)的子公司CRESTCo，德國(guó)債券市場(chǎng)則由明訊國(guó)際在德國(guó)的分支機(jī)構(gòu)提供中央托管和結(jié)算服務(wù)）。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)債券市場(chǎng)托管機(jī)構(gòu)也應(yīng)逐步走向統(tǒng)一。債券實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一托管后，市場(chǎng)投資者無(wú)論在銀行間債券市場(chǎng)，還是在交易所債券市場(chǎng)進(jìn)行交易，最終均可通過(guò)統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)提供的同一個(gè)托管系統(tǒng)完成債券交割，不存在債券轉(zhuǎn)托管問(wèn)題，這可以極大地提高跨市場(chǎng)債券交易效率。目前，中債登托管了我國(guó)債券市場(chǎng)近98%的債券，中證登托管的債券僅占全部債券量的2%，中債登實(shí)現(xiàn)了與達(dá)爾支付系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，并可以進(jìn)行DVP結(jié)算，因此，可考慮讓中債登集中負(fù)責(zé)債券托管結(jié)算，而由中證登專(zhuān)職于股票的托管結(jié)算。第5章 國(guó)外債券市場(chǎng)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的借鑒 一個(gè)協(xié)調(diào)、健康、繁榮、高效的債券市場(chǎng)發(fā)展需要一整套完善的監(jiān)管制度作保證。各國(guó)應(yīng)該選擇適合自己債券市場(chǎng)發(fā)展階段的監(jiān)管制度。成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家發(fā)展債券市場(chǎng)的一些做法，都是值得我國(guó)債券市場(chǎng)借鑒學(xué)習(xí)的。 應(yīng)當(dāng)根據(jù)債券市場(chǎng)的功能實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)的互通互聯(lián) 目前在我國(guó)，一些部門(mén)認(rèn)為交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)的存量和交易量過(guò)于懸殊，交易所債券市場(chǎng)在逐步萎縮，銀行間債券市場(chǎng)已成主板。于是，便要求把兩個(gè)市場(chǎng)統(tǒng)一起來(lái)，均衡發(fā)展。而英國(guó)債券市場(chǎng)中，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)是債券市場(chǎng)兩個(gè)有機(jī)的組成部分，發(fā)行在交易所掛牌，交易基本在場(chǎng)外，這是英國(guó)債券市場(chǎng)的基本狀況，這種狀況，與世界債券市場(chǎng)發(fā)展的大趨勢(shì)是一只的。美國(guó)是這樣，日本是這樣，歐盟其他國(guó)家也是這樣。這顯然不是巧合，它符合債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律。場(chǎng)內(nèi)掛牌，可以提高發(fā)債機(jī)構(gòu)的知名度，并起到價(jià)格提示的作用。但債券的收益率較低，交易者主要是擁有大量資金的機(jī)構(gòu)投資者，他們之間的交易，適合在場(chǎng)外通過(guò)詢(xún)價(jià)方式來(lái)進(jìn)行。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)是債券市場(chǎng)具有不同功能的兩個(gè)組成部分，人為地要求它們之間的交易量大體平衡，是違反市場(chǎng)規(guī)律的。 債券市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)該實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的互通互聯(lián)。債券市場(chǎng)的互通互聯(lián)既不是把市場(chǎng)統(tǒng)一到場(chǎng)內(nèi)，也不是把市場(chǎng)統(tǒng)一到場(chǎng)外，而是使債券市場(chǎng)兩個(gè)不同功能的組成部分能夠充分發(fā)揮各自的作用，實(shí)現(xiàn)相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)。從當(dāng)前的實(shí)際情況看，互通互聯(lián)主要包括以下三方面任務(wù)：一是擴(kuò)大跨市場(chǎng)交易的債券品種，凡在場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)都可交易的債券，應(yīng)取消限制，使之能夠自由地流動(dòng)；二是提高轉(zhuǎn)托管效率，使兩市場(chǎng)都能交易的債券，能夠很快地流轉(zhuǎn)；三是在解決交易所制度性缺陷，消除重大風(fēng)險(xiǎn)隱患之后，允許交易主體自主選擇交易場(chǎng)所。 債券發(fā)行監(jiān)管應(yīng)當(dāng)逐步從實(shí)質(zhì)性審批向程序性審核過(guò)渡，以市場(chǎng)化理念來(lái)發(fā)展我國(guó)公司債券市場(chǎng)在英國(guó)，債券的發(fā)行審批是金融當(dāng)局市場(chǎng)監(jiān)管的核心內(nèi)容。但是，這種審批本質(zhì)上是一種程序性審核。因?yàn)樵诎l(fā)行標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)、法律制度完善的情況下，監(jiān)管當(dāng)局只需審核發(fā)行人是否滿(mǎn)足各項(xiàng)發(fā)行要求即可。至于申報(bào)材料的真實(shí)性，則應(yīng)由發(fā)行人和提供材料的相關(guān)機(jī)構(gòu)去負(fù)責(zé)。從實(shí)際情況看，監(jiān)管當(dāng)局逐一調(diào)查發(fā)行材料的真實(shí)性是不現(xiàn)實(shí)的，結(jié)果只能使投資者產(chǎn)生誤解，使債券市場(chǎng)發(fā)展受到影響。我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的事實(shí)也證明了這一點(diǎn)。在公司債券市場(chǎng)發(fā)展方面，馬來(lái)西亞可以給我們的一個(gè)重要啟示就是公司債券市場(chǎng)的發(fā)展一定要堅(jiān)持市場(chǎng)化理念，通過(guò)市場(chǎng)的約束作用而不是政府部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展的情況來(lái)看，目前公司債券市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)很大程度與管制過(guò)嚴(yán)有關(guān)，發(fā)展公司債券市場(chǎng)，關(guān)鍵在于轉(zhuǎn)變觀念，進(jìn)行體制創(chuàng)新，通過(guò)建立和完善市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制來(lái)防范和控制風(fēng)險(xiǎn)。在完善信用評(píng)級(jí)和強(qiáng)化信息披露的基礎(chǔ)上，逐步放松對(duì)公司債券發(fā)行主體的嚴(yán)格管制，取消對(duì)其資質(zhì)的強(qiáng)制性要求，允許不同信用等級(jí)的企業(yè)發(fā)行公司債券，把公司債券是否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場(chǎng)，使信用等級(jí)的不同和風(fēng)險(xiǎn)狀況的差異最終通過(guò)不同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)得到體現(xiàn)。 因此，我們認(rèn)為債券市場(chǎng)監(jiān)管方式的改革，是發(fā)展我國(guó)債券市場(chǎng)特別是公司債券市場(chǎng)的一項(xiàng)重要任務(wù)。借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，債券發(fā)行從實(shí)質(zhì)性審批向程序性審核過(guò)度，可能需要做好三方面的工作：一是逐步統(tǒng)一債券的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。各類(lèi)債券發(fā)行的具體條件可以有所不同，但基本條件、發(fā)行程序應(yīng)當(dāng)一致。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)債券市場(chǎng)擬以統(tǒng)一的監(jiān)管體系為宜，但在目前的情況下，把債券市場(chǎng)的集中統(tǒng)一到一個(gè)機(jī)構(gòu)還有相當(dāng)大的困難。集中統(tǒng)一監(jiān)管的核心是發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。在同一的發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)下，各監(jiān)管部門(mén)對(duì)不同特性的債券實(shí)行程序性審核，既可以避免監(jiān)管空白，給某些不軌行為留下可鉆的空子，也可以防止政出多門(mén)，出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的不正?，F(xiàn)象。二是明確各類(lèi)市場(chǎng)參與者的法律責(zé)任。發(fā)債人以及與其發(fā)債相關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估、信用評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)審計(jì)、法律服務(wù)等機(jī)構(gòu)如果提供虛假材料，必須受到相應(yīng)的懲處。三是強(qiáng)化信息披露。信息披露是實(shí)現(xiàn)程序性審核有效性的重要保證。英國(guó)和馬來(lái)西亞監(jiān)管當(dāng)局雖然對(duì)信用評(píng)級(jí)的要求不盡相同，但對(duì)信息披露的要求都很?chē)?yán)格，有關(guān)信用評(píng)級(jí)的情況都必須向市場(chǎng)披露。 積極發(fā)展信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，推動(dòng)公司債券的發(fā)展 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的培育和發(fā)展是公司債券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵。馬來(lái)西亞中央銀行在培育和發(fā)展信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)方面做了大量的工作，積極倡導(dǎo)、推動(dòng)和支持信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的建立于發(fā)展。馬來(lái)西亞與我國(guó)同屬發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、市場(chǎng)化水平與我國(guó)相近，其做法值得我們認(rèn)真借鑒。 目前，我國(guó)已經(jīng)陸續(xù)成立了一些信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但還缺乏具有一定權(quán)威的、客觀公正的、具有社會(huì)公信力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。隨著公司債券市場(chǎng)的發(fā)展，各種非政府信用債券的引入，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的重要性也將日益突出，而信用體系的不發(fā)達(dá)將成為制約非政府信用債券發(fā)展的瓶頸。結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的建立上要注意發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”。建議通過(guò)允許國(guó)外著名信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以參股或建立子公司等多種形式參與我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，以便于學(xué)習(xí)國(guó)外信用評(píng)級(jí)方面的先進(jìn)方法和技術(shù)，同時(shí)又不至于脫離本土實(shí)際，在較短的時(shí)間里建立起有權(quán)威的、有公信力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 充分發(fā)揮行業(yè)自律組織在市場(chǎng)監(jiān)管中的作用 行業(yè)自律是英國(guó)債券市場(chǎng)監(jiān)管體系的一個(gè)重要組成部分，場(chǎng)外市場(chǎng)尤其如此。行業(yè)自律是需要組織的，英國(guó)債券市場(chǎng)的行業(yè)協(xié)會(huì)就是這一類(lèi)組織。目前我國(guó)與債券市場(chǎng)相關(guān)的有國(guó)債協(xié)會(huì)、證券協(xié)會(huì)和銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)。這些機(jī)構(gòu)都在一定的范圍內(nèi)發(fā)揮著自己的作用。 要真正發(fā)揮行業(yè)自律組織的作用，可能要注意以下幾個(gè)方面的問(wèn)題。一是合理確定行業(yè)自律組織的活動(dòng)范圍。行業(yè)自律組織的范圍與市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管范圍有密切關(guān)系，某種程度上是此消彼長(zhǎng)的。因此，要根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)監(jiān)管的需要和行業(yè)自律組織的成熟程度，給它一個(gè)恰當(dāng)?shù)幕顒?dòng)范圍。例如，在英國(guó)，發(fā)行審核的工作從未交與自律組織，但在交易市場(chǎng)上，自律組織則其主要的作用。二是妥善處理監(jiān)管當(dāng)局與行業(yè)自律組織的關(guān)系。行業(yè)自律組織是民間機(jī)構(gòu)，或者說(shuō)被監(jiān)管者的團(tuán)體。它可以代表被監(jiān)管者向監(jiān)管當(dāng)局反映他們的意見(jiàn)和要求，但從根本上說(shuō)，它是監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管的對(duì)象而不是監(jiān)管當(dāng)局的自然延伸。另一方面，作為自律組織，它對(duì)成員單位有一定的監(jiān)督權(quán)，這種內(nèi)部監(jiān)督的權(quán)利來(lái)自所有的成員單位。所以，監(jiān)管當(dāng)局可以而且應(yīng)當(dāng)發(fā)揮自律組織的內(nèi)部監(jiān)督作用，提高監(jiān)管的整體效率；但同時(shí)也要防止兩者職責(zé)相互混淆，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生誤導(dǎo)，影響監(jiān)管效果。三是行業(yè)自律組織要少而精。英國(guó)債券市場(chǎng)中行業(yè)組織很多，但真正發(fā)揮作用的只有5家。與監(jiān)管當(dāng)局聯(lián)系比較多的也就是這幾家有影響、有號(hào)召力的行業(yè)自律組織。借鑒英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)債券市場(chǎng)行業(yè)自律組