某金屬公司套期保值案例-資料下載頁(yè)
2025-01-04 17:51本頁(yè)面
【正文】 移，違約率不斷增加 ? 證據(jù) －對(duì)于一個(gè)信用評(píng)級(jí)為 A的企業(yè)，其一年的違約概率僅為 %，而十年的違約概率為 % －對(duì)于一個(gè)信用評(píng)級(jí)為 B的企業(yè)，其一年的違約概率僅為 %，而十年的違約概率為 % Remark:遠(yuǎn)期合約期限過長(zhǎng)也是銀行不愿意貸款的主要原因 沖突的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 截然不同的審計(jì)報(bào)告 ? 美國(guó)的審計(jì)報(bào)告和德國(guó)母公司的審計(jì)報(bào)告截然不同 －美國(guó)： 1993年 9月 30日時(shí)， MGRM稅前利潤(rùn)為 千萬(wàn)美元； MG總公司在 1993年財(cái)政年度的稅前利潤(rùn)為 3千萬(wàn)美元 －德國(guó)：數(shù)以億計(jì)的虧損 德國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 ? 對(duì)于尚未清算的衍生物交易，未實(shí)現(xiàn)的帳面損失計(jì)入財(cái)政年度的虧損 －期貨追加的保證金 － swap造成的現(xiàn)金流價(jià)差 ? 未實(shí)現(xiàn)的帳面盈利，不計(jì)入收入 ? 造成大規(guī)模投機(jī)的印象 ? 原因是避稅的原因，降低利潤(rùn)，減少所得稅 美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 ? 不認(rèn)定未實(shí)現(xiàn)的損失和盈利 ? 根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，上面未實(shí)現(xiàn)的帳面損失沒有計(jì)入，實(shí)現(xiàn)時(shí)才計(jì)入 ? 盈利和損失往往是同時(shí)實(shí)現(xiàn)的，遠(yuǎn)期合約交割時(shí)，期貨也要平倉(cāng)，保證金的損失也實(shí)現(xiàn)，正負(fù)抵消，會(huì)使損失降低 ? 沖突的財(cái)務(wù)報(bào)告使得債權(quán)人疑慮重重，使得MGRM融資的希望大大降低 結(jié)論 ? 子公司與母公司對(duì)套期保值策略的不同理解是導(dǎo)致巨額虧損的原因，也是內(nèi)部融資未成功的原因 ? 信用風(fēng)險(xiǎn)是外部融資失敗的原因，根源于長(zhǎng)期的遠(yuǎn)期合約 ? 套期保值策略缺陷 － 1： 1 － stack rollover在 contango會(huì)虧損 －期限不匹配 套期保值策略導(dǎo)致了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、滾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) Who’ s to blame? ? Benson －集中滾動(dòng)套期保值策略 － 1： 1 －信用風(fēng)險(xiǎn)、滾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) ? 公司監(jiān)事會(huì) －如果它不知道 －如果它不懂 －如果它懂 ? 沖突的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 案例的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) ? 案例不應(yīng)該成為不使用衍生工具的借口，而應(yīng)該幫助公司了解金融市場(chǎng)交易的本質(zhì)，了解多變的市場(chǎng)對(duì)整個(gè)頭寸的影響 ? 如果公司有大量的資金支持，渡過難關(guān)，又如何？ ? Contango市場(chǎng)狀況導(dǎo)致 rollover發(fā)生了實(shí)際的經(jīng)濟(jì)損失，這部分損失無(wú)法 ? 對(duì)沖到底是降低了風(fēng)險(xiǎn)還是增加了風(fēng)險(xiǎn)？ ? 衍生物本身就是一個(gè)悖論 思考題 ? 假如你是交易策略的設(shè)計(jì)者，你如何在最初的設(shè)計(jì)中避免案例中出現(xiàn)的情況？ ? 如果上述事實(shí)已經(jīng)發(fā)生，你是公司董事長(zhǎng)，你如何處理這場(chǎng)財(cái)務(wù)危機(jī)，盡量降低公司的損失？ ? 你認(rèn)為母公司的處理方式正確么，說(shuō)出你的理由？ ? 案例中交易策略的設(shè)計(jì)是否一定意味著此公司必定會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)？ 母公司的行為是否正確 ? 母公司的行為是對(duì)所有的衍生物頭寸進(jìn)行清算 －是否清算 －何時(shí)清算 －如何清算 是否清算 ? 對(duì)所有的衍生物頭寸進(jìn)行清算值得商榷 －未來(lái)的油價(jià)的漲跌不確定 － contango還是 backwardation也不確定 ? 何時(shí)清算 －事后證明錯(cuò)誤，大批量期貨合約平倉(cāng)導(dǎo)致了價(jià)格下跌，價(jià)格下跌進(jìn)一步加劇了 MGRM公司的損失 －清算的平均價(jià)格為 14美元 /桶， 18美元購(gòu)買， 160百萬(wàn)桶，損失 640百萬(wàn) 如何清算 ? 大規(guī)模清算導(dǎo)致了對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊，造成了價(jià)格的急劇下降 ? 清算所有的遠(yuǎn)期合約，支付大量的違約金，使未實(shí)現(xiàn)的盈利機(jī)會(huì)全部喪失 ? 清算的平均價(jià)格為 14美元 /桶， 18美元購(gòu)買，160百萬(wàn)桶，損失 640百萬(wàn) 如果晚些時(shí)候清算會(huì)怎么樣？ ? 1993年 12月 17日到－ 1994年 8月 8日， －原油價(jià)格從 －燃料油價(jià)格從 －汽油價(jià)格從 ? 這時(shí)保證金帳戶將會(huì)有大量的現(xiàn)金流流入 ? 事后諸葛亮，假如價(jià)格跌倒 10美元， MGRM公司損失會(huì)更嚴(yán)重 謝謝！ END
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