某金屬公司套期保值案例(完整版)
【正文】 類業(yè)務(wù)可以選擇 －金融類企業(yè)，可能會(huì)執(zhí)行期權(quán)， 執(zhí)行期權(quán)對(duì) MGRM公司的影響 ? 需要支付的金額取決于即將到期期貨價(jià)格（現(xiàn)貨）價(jià)格，不是取決于遠(yuǎn)期價(jià)格 ? MGRM分享價(jià)格上漲帶來的收益 ? 如果客戶執(zhí)行期權(quán)， MGRM公司需要準(zhǔn)備現(xiàn)金流應(yīng)對(duì) ? 現(xiàn)金流從那里來？ Self－ Financing策略，期貨價(jià)格上漲會(huì)帶來收益 考慮 cash out,套期保值比多大比較合適 ? 假如現(xiàn)貨價(jià)格比約定價(jià)格高 10美元 /每桶，這時(shí)客戶都覺得執(zhí)行期權(quán)是劃算的 ? 需要多少期貨合約頭寸來支付現(xiàn)金流？ ? 1:1是不合適的，因?yàn)槊客爸恍柚Ц?5美元即可 ? 結(jié)論： Cash out期權(quán)的存在并不要求套期保值比一定為 1： 1,最高為 物理儲(chǔ)藏是否為可行策略 物理儲(chǔ)藏 ? 用貨幣購買石油，然后儲(chǔ)藏起來 ? 在市場(chǎng)價(jià)格比較低的時(shí)候買進(jìn)，遠(yuǎn)期合約固定了價(jià)格，似乎為可行的對(duì)沖策略 ? 規(guī)避了滾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) ? 事實(shí)上，儲(chǔ)藏鎖定了虧損而不是利潤(rùn) ? WHY? 物理儲(chǔ)藏的成本很高 ? 需要大量購買資金，機(jī)會(huì)成本為利息 ? 儲(chǔ)藏成本：油庫、保險(xiǎn)、維護(hù) ? 總成本超過在遠(yuǎn)期合約獲得的利潤(rùn)，每桶每月 ? 雖然消除了大部分風(fēng)險(xiǎn)，但是也損失了利潤(rùn) 如何計(jì)算物理儲(chǔ)藏策略的盈虧點(diǎn) ? 問題：當(dāng)物理儲(chǔ)藏成本多高時(shí)，物理儲(chǔ)藏策略不能盈利？ ? m為每桶利潤(rùn)， 4美元 /桶 ? 為每個(gè)月遠(yuǎn)期合約的交割量 ? i為第 i個(gè)交割月 ? y為每個(gè)月每單位儲(chǔ)存成本 ? T為剩余的交割月 ? ? ? ?11011TTiiiim n y n irr??? ? ???????in 如何計(jì)算物理儲(chǔ)藏策略的盈虧點(diǎn) ? 假定每個(gè)月交割量都相同， ＝ n ? m為每桶利潤(rùn)， 4美元 /桶 ? r=%,利息率 ? T＝ 120 ? y大于 /每桶每月，不盈利 ? ? ? ?111 011TTiiiiimyrr??? ? ?????in 物理儲(chǔ)藏的風(fēng)險(xiǎn) ? 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)：持有成本不確定，當(dāng)利率增加時(shí)，持有成本增加 ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：一旦期貨價(jià)格超過遠(yuǎn)期合約的價(jià)格，會(huì)產(chǎn)生損失。如果遠(yuǎn)期合約的對(duì)手執(zhí)行期權(quán)，這時(shí) MGRM在短時(shí)間必須賣掉大量的現(xiàn)貨來支付交易方 為什么公司不可以借貸 為什么不能以遠(yuǎn)期合約作為抵押申請(qǐng)貸款？ ? 油價(jià)下跌時(shí)， MGRM公司的遠(yuǎn)期合約價(jià)值增加，這時(shí) MGRM可以以此作為抵押申請(qǐng)貸款 ? 銀行發(fā)放貸款的重要原則是收回貸款， ? 在油價(jià)下跌時(shí)， MGRM公司的遠(yuǎn)期合約交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)增加，除非知道 MGRM公司的具體信息（財(cái)務(wù)狀況，資信評(píng)估等），否則銀行就不愿意貸款 ? 德國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則表明 MGRM公司處于嚴(yán)重虧損，虧損嚴(yán)重的企業(yè)當(dāng)然申請(qǐng)貸款更難 違約率轉(zhuǎn)移矩陣 1 2 3 4 5 7 10 A a a 0. 00 0. 00 0. 00 0. 04 0. 12 0. 29 0. 62 Aa 0. 02 0. 03 0. 06 0. 15 0. 24 0. 43 0. 68 A 0. 02 0. 09 0. 23 0. 38 0. 54 0. 91 1. 59 B a a 0. 20 0. 57 1. 03 1. 62 2. 16 3. 24 5. 10 Ba 1. 26 3. 48 6. 00 8. 59 11 .1 7 15 .4 4 21 .0 1 B 6. 21 13 .7 6 20 .6 5 2 6. 6 6 31 .9 9 40 .7 9 50 .0 2 Ca a 23 .6 5 37 .2 0 48 .0 2 55 . 56 60 .8 3 69 .3 6 77 .9 1 期限過長(zhǎng)導(dǎo)致違約率增加 ? 隨時(shí)時(shí)間的推
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1