公司金融學-第4章-資料下載頁
2025-01-01 02:25本頁面
【正文】 稅收因素對公司的資本結(jié)構(gòu)選擇在經(jīng)濟意義上也非常重要。 ②第一大股東對國有公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響非常大。 ③國有公司的贏利能力較強時，其內(nèi)部資金比較充足，較少利用外部融資，以至于債務(wù)比例更低。 ④有形資產(chǎn)比例與國有公司的財務(wù)杠桿在大多數(shù)年度顯著正相關(guān)。這支持權(quán)衡理論的推斷，即有形資產(chǎn)比例較高，公司擔保價值越大，財務(wù)杠桿就越高。 ?Tobin’ s q 的系數(shù)在絕大多數(shù)年份回歸中顯著為負，表明國有公司的增長機會與財務(wù)杠桿負相關(guān)。這也與權(quán)衡理論的推斷一致，增長機會的價值無法為債務(wù)融資進行擔保，公司增長機會越大，公司選擇的財務(wù)杠桿就越低。 ⑤公司規(guī)模對國有公司財務(wù)杠桿的影響不太重要，贏利波動性對國有公司的債務(wù)資產(chǎn)比也沒有顯著影響。 ⑥在弱市場與制度環(huán)境下，代理問題比較嚴重的企業(yè)實際上會選擇低負債。我國的市場與制度環(huán)境整體上偏弱，對上市公司的約束力度不夠，當非國有公司大股東的持股比例較高時，基于風險規(guī)避或者“隧道行為”的考慮。傾向于選擇低杠桿。 ⑦本章界定的非國有公司混合了民營、外資、集體和社會團體等多種性質(zhì)，因此，其資本結(jié)構(gòu)的選擇模式?jīng)]有太多的明顯規(guī)律。 素 ①當以資產(chǎn)負債率作為因變量時，大多數(shù)實證結(jié)果保持不變。 ②有形資產(chǎn)比例在大多數(shù)年度都不再顯著，這是因為計算資產(chǎn)負債率時包含了大量貿(mào)易應(yīng)付款，它們不需抵押，因此資產(chǎn)擔保價值的作用下降了；但公司規(guī)模的系數(shù)在所有回歸中都顯著為正，支持權(quán)衡理論的推斷。 ③當以資產(chǎn)負債率為因變量時，贏利波動性在絕大多數(shù)年份顯著為正，這說明貿(mào)易應(yīng)付款與經(jīng)營風險高度正相關(guān)。 ④非國有公司的實證結(jié)果也比較穩(wěn)定。大股東持股與資產(chǎn)負債率顯著負相關(guān)，同樣地，我們發(fā)現(xiàn)了贏利波動性與資產(chǎn)負債率正相關(guān)。 因素 ①贏利波動性的系數(shù)在 2023年、2023年、 2023年，以及混合回歸中顯著為負，與權(quán)衡理論的預(yù)期一致。 ②在絕大多數(shù)年份，國有公司按市場價值計算的資產(chǎn)負債率與非債務(wù)稅盾、大股東持股、贏利能力、增長機會顯著負相關(guān)，與公司所得稅稅率、規(guī)模、有形資產(chǎn)比例顯著正相關(guān)，與贏利波動性沒有穩(wěn)定的相關(guān)性。 穩(wěn)健性測試 ?本章嘗試了大量的穩(wěn)健性測試，發(fā)現(xiàn)我們前面得出的主要理論是穩(wěn)定的。 我們根據(jù)第一大股東所持股份的性質(zhì)而非最終控制人重新界定了上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。 結(jié)論 質(zhì)，并按國有公司與非國有公司分別進行回歸。 律 —— 國有上市公司的財務(wù)杠桿與公司稅率顯著正相關(guān)，與非債務(wù)稅盾顯著負相關(guān)。國有上市公司的財務(wù)杠桿與第一大股東持股顯著負相關(guān)，表明弱制度環(huán)境下代理問題嚴重的企業(yè)實際上會選擇低負債。 、融資啄序理論，以及代理問題來解釋。 ，經(jīng)營風險與資產(chǎn)負債率顯著正相關(guān)，與權(quán)衡理論的預(yù)測方向恰好相反。說明，使用資產(chǎn)負債率來度量財務(wù)杠桿可能不合適。而經(jīng)營風險與債務(wù)資產(chǎn)比的相關(guān)性并不顯著，也即經(jīng)營風險主要與貿(mào)易應(yīng)付款高度正相關(guān)。 ，本章的橫截面線性回歸發(fā)現(xiàn)，中國上市公司和國外公司的資本結(jié)構(gòu)的決定因素似乎沒有太大的區(qū)別，可以用權(quán)衡理論、融資啄序理論，以及弱制度環(huán)境下的代理問題來進行解釋。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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