公司金融學第九章資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-01-01 02:25本頁面
【正文】 ★（二） 償債能力分析 ★（一） 收益能力分析（ EBITEPS方法） EBITEPS分析方法是找出不同融資方式下每股收益相同時息稅前利潤水平的均衡點。 當公司的息稅前利潤水平高于均衡點時，公司可選擇負債水平較高的資本結(jié)構(gòu)；當公司的息稅前利潤水平低于均衡點時，就應(yīng)選擇負債水平較低的資本結(jié)構(gòu)。 例 4： A公司目前擁有普通股 1億元 。 現(xiàn)準備再籌集 1000萬元 ， 有兩種籌資方案可以選擇：① 全部發(fā)行普通股 ， 若按現(xiàn)行的市價每股 20元發(fā)行 ， 需要增發(fā) 50萬股； ② 全部利用債務(wù)融資 ， 債務(wù)的資金成本為 10%。 假設(shè)公司未來每年的息稅前利潤為 2023萬元 ， 公司所得稅率為 25%， 應(yīng)選擇哪種融資方式 ？ 解： 在 EBITEPS分析方法下 ， 21 EPSEPS ? 50055011**222*111*））（（））（（））（（））（（????????????EBITEBITSDTIEBITSDTIEBIT pCpC（萬元）1100* ?EBIT★ （二） 償債能力分析 常用的財務(wù)指標： 利息保障比率、固定費用保障比率以及償債保障比率。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量負債總額償債保障比率固定費用固定費用利潤總額固定費用保障比率利息費用息稅前利潤利息保障比率???? MM理論的說明 在 MM條件下，改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)并不為企業(yè)創(chuàng)造價值。所以，通過調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的金融（籌資）活動來為企業(yè)創(chuàng)造價值，是與 MM條件的不成立聯(lián)系在一起的。 在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中， MM條件在許多情況下是不成立的。實際的市場環(huán)境不是無摩擦的，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的金融活動會通過這些 “ 摩擦 ” 的因素（包括稅收、交易成本、信息披露、調(diào)節(jié)利害沖突等）影響企業(yè)的價值。 MM理論的說明 企業(yè)不可能無條件、無限制地發(fā)行無風險的負債。事實上，隨著財務(wù)杠桿的增大，企業(yè)債務(wù)的違約風險就會加大，從而 MM的結(jié)論也就不能成立。 結(jié)合實際的經(jīng)濟生活， MM理論告訴我們，通過負債和權(quán)益調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，確實能增加企業(yè)的價值，但這種價值的創(chuàng)造來源于稅收方面的好處、降低交易成本、減少信息的不對稱性、有利于調(diào)整有關(guān)方面的利害關(guān)系，等等；但從根本上說，并不能影響企業(yè)資產(chǎn)所創(chuàng)造的收益。 資本結(jié)構(gòu)理論對我們的啟示 在企業(yè)的各項資金來源中，由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且，債權(quán)人比投資者承擔的風險相對較小，要求的報酬率較低，因此，債務(wù)資金的成本通常是最低的。當存在公司所得稅的情況下，負債籌資可降低綜合資本成本，增加公司收益。 成本最低的籌資方式，未必是最佳籌資方式。由于財務(wù)困境成本和代理成本的影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。 資本結(jié)構(gòu)理論對我們的啟示 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種客觀存在。 負債籌資的資本成本雖然低于其它籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有當企業(yè)總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此 ，資本結(jié)構(gòu)在客觀上存在最優(yōu)組合。企業(yè)在籌資決策中 ,要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直至達到企業(yè)綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，方能實現(xiàn)企業(yè)最大化這一目標。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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