【導(dǎo)讀】對債權(quán)人而言，年復(fù)利次數(shù)越多越有利，對債務(wù)人而言，年復(fù)利次數(shù)越少越有利。式中，i為實(shí)際利率，r為名義利率，m為每年復(fù)利計息次數(shù)。相同的決策方案風(fēng)險程度的比較。方差、標(biāo)準(zhǔn)差不適用于比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)的風(fēng)險大小。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性。的指標(biāo)是相關(guān)系數(shù)。相關(guān)系數(shù)總是在－1到＋1之間的范圍內(nèi)變動，－1代表完全負(fù)相關(guān)，＋1代表完全正相關(guān)。相關(guān)系數(shù)＝1，表示兩項資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相同。是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例。β表示該資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合的的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)；Rf表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。①市場風(fēng)險溢酬：市場整體對風(fēng)險越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，因此，

　　

【正文】 相關(guān)性）。 （ 2）對比口徑的一致性（分子分母必須在計算時間、范圍等方面保持口徑一致）。如凈資產(chǎn)收益率。 （ 3）衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。 （三）因素分析法 —— 解釋差異 含義：因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。 設(shè) R＝ ABC 在測定各因素變動對指標(biāo) R 的影響程度時可按順序進(jìn)行： 基期 基期指標(biāo)值 R0＝ A0B 0C 0 （ 1） 第一次替代 A1B 0C 0 （ 2） 第二次替代 A1B 1C 0 （ 3） 第三次替代 本期指標(biāo)值 R1＝ A1B 1C 1（ 4） （ 2）－（ 1） →A 變動對 R 的影響 （ 3）－（ 2） →B 變動對 R 的影響 （ 4）－（ 3） →C 變動對 R 的影響 把各因素變動綜合起來，總影響： △R ＝ R 1－ R 0 【注意】如果將各因素替代的順序改變，則各個因素的影響程度也就不同。在考試中一般會給出各因素的分析順序。 R＝ ABC A 因素變動的影響＝（ A1－ A0） B 0C 0 B 因素變動的影響＝ A1 （ B1－ B0） C 0 C 因素變動的影響＝ A1B 1 （ C1－ C0） 【提示】差額分析法公式的記憶：計算某一個因素的影響時，必須把公式中的該因素替換為本期與基期之差。在括號前的因素為本期值 （新），在括號后的因素為基期值（舊）。 注意： 。（指標(biāo)與因素存在因果關(guān)系） 。替代因素時，必須按照各因素的依存關(guān)系，排列成一定的順序并依次替代，不可隨意加以顛倒，否則就會得出不同的計算結(jié)果。 。（每次替代是在上一次的基礎(chǔ)上進(jìn)行的） 。分析時應(yīng)力求使這種假定合乎邏輯、具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義，這樣，計算結(jié)果的假定性，才不至于妨礙分析的有效性。 二、 基本的財務(wù)報表分析 26 償債能力分析 短期償債能力分析 營 運(yùn)資金＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債 【提示】： ① 營運(yùn)資金為正，說明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定，不能償債的風(fēng)險較小。 ② 營運(yùn)資金為負(fù)，企業(yè)部分非流動資產(chǎn)以流動負(fù)債作為資金來源，企業(yè)不能償債的風(fēng)險很大。 ③ 營運(yùn)資金是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間的比較。 流動比率＝流動資產(chǎn) 247。 流動負(fù)債 流動比率越大通常短期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是 2。 速動比率＝速動資產(chǎn) 247。 流動負(fù)債 一般情況下，速動比率越大，短期償債能力越強(qiáng)。 現(xiàn)金比率＝（ 貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)） 247。 流動負(fù)債 長期償債能力分析 資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額 247。 資產(chǎn)總額） 100% 這一比率越低，表明企業(yè)資產(chǎn)對負(fù)債的保障能力越高，企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng) 產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額 247。 所有者權(quán)益 100% 一般來說，這一比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高。 權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn) 247。 股東權(quán)益 【總結(jié)】 利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤 /全部利息費(fèi)用 ＝（凈利潤＋利潤表中的利息費(fèi) 用＋所得稅費(fèi)用） /全部利息費(fèi)用 【提示】（ 1）分子中的 “ 利息費(fèi)用 ” 是指本期的全部費(fèi)用化利息；包括本期發(fā)生本期費(fèi)用化，還包括本期和以前期間資本化利息的本期費(fèi)用化部分。 （ 2） 分母中的 “ 全部利息費(fèi)用 ” 是指本期的全部應(yīng)付利息，不僅包括費(fèi)用化利息，還包括資本化利息。 營運(yùn)能力分流動資產(chǎn)營 ① 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入凈額 247。 應(yīng)收賬款平均余額 ＝銷售收入凈額 247。[ （期初應(yīng)收賬款＋期末應(yīng)收賬款） 247。2] ② 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計算期天數(shù) 247。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 【提示】通常，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、 周轉(zhuǎn)天數(shù)越短表明應(yīng)收賬款管理效率越高 27 析 運(yùn)能力分析 ① 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本 247。 存貨平均余額。 存貨平均余額＝（期初存貨＋期末存貨） 247。2 ② 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計算期天數(shù) 247。 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 【提示】一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快，這樣會增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及盈利能力 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入凈額 247。 流動資產(chǎn)平均余額 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計算期天數(shù) 247。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) ＝計算期天數(shù) 流動資產(chǎn)平均余額 247。 銷售收入凈額 式中 ：流動資產(chǎn)平均余額＝（期初流動資產(chǎn)＋期末流動資產(chǎn)） 247。2 【提示】在一定時期內(nèi)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明流動資產(chǎn)利用效果越好。 固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)營運(yùn)能力分析 ＝銷售收入凈額 247。 固定資產(chǎn)平均凈值 式中：固定資產(chǎn)平均凈值＝（期初固定資產(chǎn)凈值＋期末固定資產(chǎn)凈值） 247。2 【提示】 ① 固定資產(chǎn)凈值＝固定資產(chǎn)原值－累計折舊 ② 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，結(jié)構(gòu)合理，利用效率高 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額 247。 資產(chǎn)平均總額 如果企業(yè)各期資產(chǎn)總 額比較穩(wěn)定，波動不大，則： 資產(chǎn)平均總額＝（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額） 247。2 如果資金占用的波動性較大，企業(yè)應(yīng)采用更詳細(xì)的資料進(jìn)行計算，如按照各月份的資金占用額計算。 月平均資產(chǎn)總額＝（月初資產(chǎn)總額＋月末資產(chǎn)總額） 247。2 季平均占用額＝（ 1/2 季初＋第一月末＋第二月末＋ 1/2季末） 247。3 年平均占用額＝（ 1/2 年初＋第一季末＋第二季末＋第三季末＋ 1/2年末） 247。4 【提示】計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時分子分母在時間上應(yīng)保持一致。 盈利能力分析 銷售毛利率 銷售毛利率＝銷售毛利 247。 銷售收入 其中：銷售毛利＝銷售收入－銷售成本 銷售凈利率 銷售凈利率＝凈利潤 247。 銷售收入 總資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤 247。 平均總資產(chǎn)） 100% 【提示】總資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率＝（凈利潤 247。 平均所有者權(quán)益） 100% 【提示】凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 權(quán)益乘數(shù) 發(fā)展能力分析 銷售收入增長率 銷售收入增長率＝本年銷售收入增長額 /上年銷售收入 100% 其中：本年銷售收入增長額＝本年銷售收入－上年銷售收入 總資產(chǎn)增長率 總資產(chǎn)增長率＝本年資產(chǎn)增長額 /年初資產(chǎn)總額 100% 其中 ：本年資產(chǎn)增長額＝年末資產(chǎn)總額－年初資產(chǎn)總額 營業(yè)利潤增長率 營業(yè)利潤增長率＝本年營業(yè)利潤增長額 /上年營業(yè)利潤總額 100% 其中：本年營業(yè)利潤增長額＝本年營業(yè)利潤－上年營業(yè)利潤 資本保值增值率 資本保值增值率＝期末所有者權(quán)益 247。 期初所有者權(quán)益 100% 這一指標(biāo)的高低，除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響外，還受企業(yè)利潤分配政策和投入資本的影響 資本積累率 資本積累率＝本年所有者權(quán)益增長額 /年初所有者權(quán)益 100% 本年所有者權(quán)益增長額＝年末所有者權(quán)益－年初所有者權(quán)益 現(xiàn)金流量分析 （一 ） 獲取現(xiàn)金能力的分析 銷售現(xiàn)金比率 銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 247。 銷售收入 【提示】 該比率反映每元銷售收入得到的現(xiàn)金流量凈額 ,其數(shù)值越大越好 每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量 每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 247。 普通股股數(shù) 【提示】 該指標(biāo)反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過此限度，可能就要借款分紅。 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 247。 企業(yè)平均資產(chǎn)總額 100% 【提示】 它說明企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力 28 （二）收益質(zhì)量分析 凈收益營運(yùn)指數(shù) 凈收益營運(yùn)指數(shù)＝經(jīng)營凈收益 247。 凈利潤 其中 ：經(jīng)營凈收益＝凈利潤－非經(jīng)營凈收益 非經(jīng)營凈收益是指投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的投資收益、財務(wù)費(fèi)用和營業(yè)外收支等。 凈收益營運(yùn)指數(shù)越小 ,非經(jīng)營收益所占比重越大 ,收益質(zhì)量越差 ,因為非經(jīng)營收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力 ,可持續(xù)性較低。 現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù) 現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 247。 經(jīng)營所得現(xiàn)金 其中，經(jīng)營所得現(xiàn)金＝經(jīng)營凈收益＋非付現(xiàn)費(fèi)用 【提示】 ① 現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)小于 1，說明一部分收益尚未取得現(xiàn)金，停留在實(shí)物或債權(quán)形態(tài)，而實(shí)物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險大于現(xiàn)金，應(yīng)收賬款不一定能足額變現(xiàn)，存貨也有貶值的風(fēng)險，所 以 未收現(xiàn)的收益質(zhì)量低于已收現(xiàn)的收益。 ② 現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)小于 1，說明營運(yùn)資金增加了，反映企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營運(yùn)資金，取得收益的代價增加了，同樣的收益代表著較差的業(yè)績。 三、 上市公司財務(wù)分析 指標(biāo) （一）每股收益 公式 基本每股收益的計算公式為： 注意 （ 1）發(fā)行新股應(yīng)按照時間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計算（加到分母中去）?；刭徆煞菀矐?yīng)按照時間進(jìn)行加權(quán)計算（從分母中減去）。 發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝期初發(fā)行在外普通股股數(shù)＋當(dāng)期新發(fā)普通股股數(shù) （已發(fā)行時間 247。 報告期時間）－當(dāng)期 回購普通股股數(shù) （已回購時間 247。 報告期時間） （ 2）送紅股是將公司以前年度的未分配利潤轉(zhuǎn)為普通股，轉(zhuǎn)化與否都一直作為資本使用，因此新增的股數(shù)不需要按照實(shí)際增加的月份加權(quán)計算，可以直接計入分母。 【總結(jié)】 股數(shù)變動有兩種情況：一是資本變動的股數(shù)變動；二是資本不變動的股數(shù)變動。資本變動時，股數(shù)變動要計算加權(quán)平均數(shù)；資本不變動時，不計算加權(quán)平均數(shù)。 含義： 企業(yè)存在稀釋性 潛在普通股 的，應(yīng)當(dāng)計算稀釋每股收益。 稀釋性潛在普通股：是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。潛在普 通股主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。 【提示】 稀釋每股收益，就是在考慮稀釋性潛在普通股對每股收益稀釋作用之后，所計算出的每股收益。 計算前提： 假設(shè)稀釋性潛在普通股在發(fā)行日就全部轉(zhuǎn)換為普通股。 可轉(zhuǎn)換債券 ① 分子的調(diào)整項目為可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息等的稅后影響額；利息 （ 1－稅率） ② 分母的調(diào)整項目為 假定 可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。 認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán) 認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等的 行權(quán)價格低于當(dāng)期普通股平均市場價格時 ，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。 ① 作為分子 的凈利潤金額一般不變； ② 分母的調(diào)整項目為增加的普通股股數(shù)，同時還應(yīng)考慮時間權(quán)數(shù)。 增加的普通股股數(shù)＝擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)－行權(quán)價格 擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù) 247。 當(dāng)期普通股平均市場價格 （二）每股股利 29 （三）市盈率 市盈率＝每股市價／每股收益 （四）每股凈資產(chǎn) （五）市凈率 四、 財務(wù)評價與考核 （一）杜邦分析法 【提示】 （ 1）權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)／權(quán)益（在杜邦分析中一般分子分母均應(yīng)用平均數(shù)） （ 2）權(quán)益 乘數(shù)與 資產(chǎn)負(fù) 債率 成同方 向變化 ，并且 二者是 可以 相互推 算的 權(quán)益乘 數(shù)＝ 1／（ 1－資產(chǎn)負(fù)債率）（資產(chǎn)負(fù)債率也根據(jù)平均數(shù)計算） （二）沃爾評分法 選擇七種財務(wù)比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為 100 分。然后，確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評出每項指標(biāo)的得分，求出總評分。 指標(biāo)評分＝標(biāo)準(zhǔn)分值 （實(shí)際比率／標(biāo)準(zhǔn)比率） 一般認(rèn)為企業(yè)財務(wù)評價的內(nèi)容首先是盈利能力，其次是償債能力，再次是成長能力，它們之間大致可按 5∶3∶2 的比重來分配。 標(biāo)準(zhǔn)比率以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，在給每個指標(biāo)評分時，應(yīng)規(guī)定其上限和下限，以減少個別指標(biāo)異常對總分造成不合理的影響。 每分比率差＝（最高比率－標(biāo)準(zhǔn)比率）／（最高評分－標(biāo)準(zhǔn)評分） 調(diào)整分＝（實(shí)際比率－標(biāo)準(zhǔn)比率）／每分比率差 指標(biāo)評分＝標(biāo)準(zhǔn)評分值＋調(diào)整分 （三） 綜合績效評價 綜合績效評價是綜合分析的一種，一般是站在企業(yè)所有者（投資人）的角度進(jìn)行的。 企業(yè)綜合績效評價計分方法 ： 在得出評價分?jǐn)?shù)之后，應(yīng)當(dāng)計算年度之間的績效改進(jìn)度，以反映企業(yè)年度之間經(jīng)營績效的變化狀況。計算公式為： 績效改進(jìn)度大于 1，說明經(jīng)營績效上升，績效改進(jìn)度小于 1，說明經(jīng)營績效下滑。