【正文】 利率交換 利率交換 (IRS) Interest rate % Rollover Dates 3m 6m 9m 12m 一筆一年期的借款 ， 每三個(gè)月 repricing 一次 0 若未做任何避險(xiǎn)，則每三個(gè)月就以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格重訂價(jià)。 利率交換 (IRS) Interest rate % Rollover Dates 3m 6m 9m 12m IRS=A series of FRAs IRS FRA3x6 0 FRA6x9 FRA9x12 一筆一年期的借款 ， 每三個(gè)月 repricing 一次 若想做利率避險(xiǎn)，則可以承作三個(gè)FRA交易，或一個(gè) IRS交易。 利率交換 (IRS) 定義〆利率交換其實(shí)就是一個(gè)介於兩個(gè)主體的一個(gè)契約性協(xié)定，交易雙方彼此同意以約定之利率條件、交易金額，在一定時(shí)間內(nèi)交換付息方式。 基本上，本金不交換，僅利息交換 → 固定換浮動(dòng)或浮動(dòng)換固定。 利率交換 (IRS) 避險(xiǎn)運(yùn)用 (一 ) 透過 IRS的方式 ， 將短天期浮動(dòng)資金成本轉(zhuǎn)換為具資本市場(chǎng)功 能之籌資方式 。 反過來 ， 亦可將長(zhǎng)期而固定利率的籌資方式轉(zhuǎn)換為短期浮動(dòng) 利率籌資的負(fù)債結(jié)構(gòu) 。 (二 ) 透過 IRS的方式 ， 將固定利率計(jì)價(jià)之投資收益轉(zhuǎn)換為短期浮動(dòng) 利率收益的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 。 或者 ， 亦可將浮動(dòng)利率計(jì)價(jià)之投資資產(chǎn) ， 轉(zhuǎn)換為固定收益之 資產(chǎn) 。 (三 ) 透過 IRS的方式 ， 調(diào)整公司資產(chǎn)負(fù)債的利率敏感性部位 。 投資運(yùn)用 IRS亦可作為投資工具〆預(yù)期利率 下跌 時(shí) ， Receive Fixed Rate々 預(yù)期利率 上揚(yáng) 時(shí) ， Pay Fixed Rate。 ? 本金不交換 ? 交換利息 (差額交割 ) ? 本金不交換 銀行 客戶 固定利率 浮動(dòng)利率 銀行 (收 固定 、 付 浮動(dòng) ) 客戶 (付 固定、 收 浮動(dòng) ) 銀行 客戶 新臺(tái)幣 3億 新臺(tái)幣 3億 利率交換 ( Interest Rate Swap – IRS ) 90cp + 60bp (%) NT$300,000,000 90cp + 60bp (%) % +60bp= % 貸款公司 銀行 IRS 銀行放款 利率交換負(fù)債管理 ? 假設(shè)某公司與銀行簽訂 3年期的貸款 ， 金額為臺(tái)幣 3億元 ， 其授信利率為次級(jí)市場(chǎng) (page 6165)90天期CP+60bp， 此時(shí)公司預(yù)期臺(tái)幣利率已至低檔 ， 未來應(yīng)會(huì)逐步調(diào)升 ， 為規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn) ， 可與銀行簽訂 3年期IRS契約 ， 公司支付銀行固定利率 %， 收浮動(dòng)利率次級(jí)市場(chǎng) (page 6165) 90天期 CP+60bp 透過 IRS交易，公司可將未來三年籌資成本固定在 % 初級(jí)市場(chǎng) (page 51328)報(bào)價(jià) 次級(jí)市場(chǎng) (page 6165)報(bào)價(jià) 固定利率 TWD % 90cp 公司 銀行 IRS 債券 利率交換資產(chǎn)管理 ? 假設(shè)某公司持有 3年期的債券 ， 金額為臺(tái)幣 3億元 ， 其利率每年固定配息 ， 一年後預(yù)期臺(tái)幣利率未來應(yīng)會(huì)逐步調(diào)升 ， 為資產(chǎn)管理所需 ， 可與銀行簽訂 2年期 IRS契約 ，公司支付銀行固定利率 %， 收浮動(dòng)利率 90天期 CP， 將債券固定收息轉(zhuǎn)為浮動(dòng)收息 透過 IRS交易，公司利息未來 2年為 90cp + 固定利率 % 二、其他衍生性金融商品 其他商品簡(jiǎn)介 What is forward rate ? 96/11/20 96/12/20 97/3/20 % % ? 利率商品 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 FRA 利率商品 利率 選擇權(quán)交易 (IRO) 利率交換選擇權(quán)交易 (Swaption) (三 )利率選擇權(quán)〆 Cap ， Floor Cap → 利率上限 Floor → 利率下限 Buy Cap → 付權(quán)利金，獲得以特定利率為資金成本上限的 保障 Sell Cap → 收權(quán)利金，有義務(wù)支付買方超過特定利率的資 金成本 (一 )選擇權(quán)交易〆 Buy / Sell 付權(quán)利金 → 買選擇權(quán) ( Buy ) 收權(quán)利金 → 賣選擇權(quán) ( Sell ) (二 )匯率選擇權(quán)標(biāo)的〆 匯率 利率選擇權(quán)標(biāo)的〆 利率 利率交換選擇權(quán)標(biāo)的〆 利率交換 現(xiàn)金流量分析 (3 Year) :TWD at 1. 期初之本金交換 2. 契約期間之利息收支情況 3. 期末換回本金 銀行 A公司 銀行 A公司 換匯換利交易 (CCS) 銀行 A公司 TWD32,800,000 USD1,000,000 % 6 M LIBOR TWD32,800,000 USD1,000,000 ? 發(fā)行機(jī)構(gòu) :ANZ澳洲紐西蘭銀行 (Samp。P:AA/ Moody:Aa1) ? 債券存續(xù)期間 :5年 ? A券 票面利率 :[]% n/N(年化利率 ) ? A券 連動(dòng)標(biāo)的 : ? (1) 6個(gè)月美元 LIBOR利率 :0%(含 )至 %(含 ) ? (2)10年期美元交換利率 (CMS)減 2年期美元交換利率 (CMS)之利差 :大於或等於 0% ? B券 票面利率 :[]% n/N(年化利率 ) ? B券 連動(dòng)標(biāo)的 : ? (1) 6個(gè)月美元 LIBOR利率 :0%(含 )至 %(含 ) ? 發(fā) 行機(jī)構(gòu)行使提前贖回條款 (A、 B券 ): ? 發(fā)行機(jī)構(gòu)有權(quán)利於債券發(fā)行滿 6個(gè)月後或其後之每 [季 ]行使提前贖回債券之權(quán)利。 ? C券票面利率 :[]%(年化利率 )， 固定 利率 投資金融商品 國(guó)際板債市 次級(jí)房貸 利用衍生性外匯商品遞延、隱藏?fù)p失，美化財(cái)務(wù)報(bào)表 舉例而言，當(dāng)歐元在 ，此時(shí)客戶詢價(jià)一組選擇權(quán)為〆 Buy Eur call Usd put k＝ exp 2 Days Amt Eur 1 mio Sell Eur call Usd put k＝ exp 6 mth Amt Eur 2 mio 中央銀行九十三年五月二十六日修正發(fā)布之「銀行業(yè)辦理外匯業(yè)務(wù)管理辦法」有條文規(guī)定如下〆 『 不得 利用衍生性外匯商品遞延、隱藏?fù)p失或虛報(bào)、提前認(rèn)列收入等或幫助客戶遞延、隱藏?fù)p失或虛報(bào)、提前認(rèn)列收入等粉飾或操縱財(cái)務(wù)報(bào)表之情形。選擇權(quán)交易應(yīng)注意避免利用權(quán)利金（尤其是期限長(zhǎng)或極短期之選擇權(quán)）美化財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)而引發(fā)弊端。 』 外匯選擇權(quán) 『 解單 』 = Buy Back為「本行借額度給客戶賭博 」 衍生性金融商品交易 避險(xiǎn) 〇 投機(jī) 〇 銀行從業(yè)人員的職責(zé)〆 如何在可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)限額下，讓銀行獲取最大的收益。 因此，面對(duì)客戶從事衍生性金融商品交易時(shí)， 最重要的是〆 妥善的風(fēng)險(xiǎn)控管機(jī)制 衍生性金融商品交易 風(fēng)險(xiǎn)控管機(jī)制 一、充分了解客戶的需求、風(fēng)險(xiǎn)承受度 二、確認(rèn)客戶了解各交易所面臨的風(fēng)險(xiǎn) 三、依據(jù)客戶的信用等級(jí)給予額度 四、避免讓客戶承作風(fēng)險(xiǎn)度太高的交易 五、隨時(shí)掌握客戶存續(xù)中的交易的損益狀況 六、必要時(shí)，執(zhí)行停損機(jī)制 最後 (一 )國(guó)際收支狀況 基本上一個(gè)國(guó)家如果呈現(xiàn)經(jīng)常帳赤字，則該國(guó)之貨幣傾向貶 值。反之如果經(jīng)常帳呈現(xiàn)盈餘，則該國(guó)之貨幣傾向升值。 (二 )相對(duì)通貨膨脹率以及相對(duì)利率 高通貨膨脹率之國(guó)家如想避免該國(guó)貨幣之貶值必頇採(cǎi)取高利 率政策。相同經(jīng)濟(jì)情況之兩個(gè)國(guó)家，通常利率高之一方的貨 幣會(huì)對(duì)於利率低之一方的貨幣升值。 (三 )中央銀行態(tài)度 一國(guó)央行為維持該國(guó)匯率市場(chǎng)之穩(wěn)定，避免匯率之劇烈波動(dòng) 影響該國(guó)之經(jīng)濟(jì)，通常會(huì)適時(shí)進(jìn)入外匯市場(chǎng)買賣本國(guó)幣對(duì)外 幣以穩(wěn)定市場(chǎng)。 匯率 影響匯率之因素 臺(tái)股 /外資動(dòng)態(tài) 中央銀行態(tài)度 進(jìn) /出口商供給 /需求 其他國(guó)家匯率走勢(shì) ! JPY/ KRW/ SGD 政治不安 /兩岸問題 匯率 影響臺(tái)幣匯率主要因素 利率 利率避險(xiǎn)基本概念 (一 )利率處於上升時(shí)段〆 ?資金需求者 ﹝ 如發(fā)行債券、銀行貸款 ﹞ 〆 為避免利率上漲 ，造成資金成本增加，因此籌措資金應(yīng)採(cǎi)固定利率計(jì)價(jià)。 ?資金供給者 ﹝ 如購(gòu)買債券、銀行存款 ﹞ 〆利率上漲，可以 增加資金收益，因此應(yīng)該購(gòu)買浮 動(dòng)利 率計(jì)價(jià)之商品。 (二 )利率處於下跌時(shí)段〆 ?資金需求者 ﹝ 如發(fā)行債券、銀行貸款 ﹞ 〆利率下跌，可以 減少資金成本，因此籌措資金應(yīng)採(cǎi)浮動(dòng)利率計(jì)價(jià)。 ?資金供給者 ﹝ 如購(gòu)買債券、銀行存款 ﹞ 〆 利率 下跌 ，資金 收益將減少，因此應(yīng)該購(gòu)買固定利率計(jì)價(jià)之商品 。 可用之工具書 ? 選擇權(quán)投資入門 －財(cái)訊出版社 羅伯〃林佳德 著 ? 衍生性金融商品入門 －財(cái)訊出版社 路透社 編著 ? 匯率衍生性金融商品 －臺(tái)灣金融研訓(xùn)院 黃仁德 著 ? 新金融商品個(gè)案集Ｉ －智勝文化 陳威光 編著 ? 結(jié)構(gòu)型金融商品之設(shè)計(jì)及創(chuàng)新 －新陸書局 陳松男 博士 著