大連20xx年焦炭投資策略報告(2)-資料下載頁
2025-08-22 20:35本頁面
【正文】 隨著生產成本的加大，行業(yè)盈利又遭到來自上游的擠壓，在下游鋼鐵行業(yè)和上游焦煤行業(yè)的共同擠壓下，焦炭行業(yè)盈利區(qū)間不斷收緊，焦炭行業(yè)進入微利時期。八、需求回落無可避免由于投資減速，焦炭需求增速將顯著放緩。隨著調控效應的顯現(xiàn)，近期房地產和基建投資增速已經出現(xiàn)小幅放緩，預計這種趨勢將延續(xù)至2012 年，而房地產和基建約占鋼鐵消耗量的50%左右。隨著投資減速，鋼鐵企業(yè)開工率將下降，焦炭需求增速因此也將出現(xiàn)顯著放緩。圖20 固定資產投資及焦炭、生鐵、粗鋼產量變化圖高爐大型化推動焦比持續(xù)下降。“十一五”期間噴煤比（噸生鐵所需噴吹煤量）由120 千克上升至149 千克，%，但仍遠低于國際先進水平的190 千克。入爐焦比（噸生鐵所需焦炭量）則由412 千克下降至369 千克，%。隨著高爐大型化進程推進，噴煤比將呈繼續(xù)上升趨勢，而焦比則繼續(xù)下降。圖21 我國重點企業(yè)入焦爐比和噴煤比變化曲線圖九、投資建議：關注下游行業(yè)盈利好轉和國際價格傳導，把握盈利機會（一）關注下游行業(yè)盈利變動歷史經驗：焦炭價格上漲取決于鋼鐵行業(yè)的盈利能力2011年前8個月，%，%。由于焦炭行業(yè)80%的產量依賴于下游鋼鐵行業(yè)的需求，因此隨下游行業(yè)盈利的惡化，焦炭行業(yè)的盈利將受到抑制。圖22 鋼鐵行業(yè)、煉鐵業(yè)及焦炭行業(yè)毛利率情況歷史上焦炭價格更多地取決于鋼鐵盈利的好轉，焦炭提價往往伴隨著鋼鐵行業(yè)盈利能力的提升。圖23 一級冶金焦提價與鋼鐵行業(yè)盈利情況比較（二）關注國際價格傳導焦煤和鐵礦石分別是焦炭和鋼鐵的直接原料，自2004年以來，鐵礦石價格快速上行，在鋼鐵生產成本中的占比超過了40%，成為影響鋼鐵行業(yè)盈利的主要因素之一。同焦炭行業(yè)類似，目前鋼鐵行業(yè)也在承受來自上游的鐵礦石行業(yè)和下游需求行業(yè)雙方面的擠壓。同樣，與焦煤價格變動受焦炭行業(yè)盈利變化影響一樣，鐵礦石的價格變動更多與鋼鐵行業(yè)的景氣與否相關。焦煤和鐵礦石以焦炭和鋼鐵行業(yè)為紐帶相互聯(lián)系，由于焦炭行業(yè)對鋼鐵行業(yè)的高度依賴，焦炭價格與鋼價存在周期性波動的一致性，因此，焦煤和鐵礦石價格在總體趨勢上也會存在一定的關聯(lián)性。隨著國內需求的不斷增加，我國鐵礦石和焦煤的進口量不斷放大，鐵礦石和焦煤的國產和進口價格接軌趨勢日益明顯，從近幾年的數(shù)據(jù)可以看出，目前我國進口和國產鐵礦石在總體走勢上基本一致。圖24 進口及國產鐵礦石價格走勢圖，自給率不足32%，在國際國內鐵礦石價格接軌，進口鐵礦石價格對國內鋼鐵行業(yè)盈利日益明顯的情況下，通過鋼價對焦炭價格的影響，進口鐵礦石價格的波動逐漸傳導至焦炭上游原材料行業(yè)，使國內焦煤價格的變動日益與進口鐵礦石價格趨于一致。圖25 國內煉焦精煤價格與國際鐵礦石價走勢逐漸趨同24
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