【導讀】本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或所表達的意見并不構成。所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這。些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務服務。本報告的版權僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、發(fā)表或引用。分析產(chǎn)業(yè)增長的顯性關鍵指標是銷量和價格，透過銷量和價格變化的原因。食品行業(yè)目前銷量的增長更多來自結構性需。型企業(yè)將獲得較好的增長機會。價格的變化可由于成本上漲引起也可能是主動。與我們在《2020年四季度投資策略報告》中預期的基本一致，四季度農(nóng)。體系有待明朗；乳制品銷售增長放緩，成本壓力漸顯。我們關注的重點公司均為行業(yè)龍頭企業(yè),主要根據(jù)公司在價格和銷量方面。上漲，上漲幅度大約在3%左右。移能力，從而盈利速度能夠繼續(xù)保持良好增長。

　　

【正文】 EPS復合增長率 PE PEG 可口可樂 百事可樂 小腳趾圈公司 亨氏公司 箭牌公司 平均 資料來源： 表 6 重點關注上市公司 PEG情況預期 單位：元 代碼 名稱 股價 復合增長率 復合 PEG 飲料及酒 600519 貴州茅臺 % 600600 青島啤酒 % 000858 五 糧 液 % 000568 瀘州老窖 % 000729 燕京啤酒 % 000869 張 裕 Ａ 77 % 600616 第一食品 % 600809 山西汾酒 % 食品加工 \制造 000895 雙匯發(fā)展 % 600887 伊利股份 % 600737 中糧屯河 % 000860 順鑫農(nóng)業(yè) % 注：本 PEG 是根據(jù) 20202020 的盈利預測所估計的，股價為 12 月 13 日收盤價 投資策略 根據(jù)對 2020 年食品飲料行業(yè)發(fā)展態(tài)勢的分析，我們?nèi)匀粓猿衷龀诛嬃霞帮嬘镁频目捶?，對食品加工和食品制造行業(yè)維持中性評級。 行業(yè)研究報告 本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或 所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務服務。本報告的版權僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、發(fā)表或引用。 14 表 7 重點公司評級 單位：元 代碼 名稱 股價 2020E 2020E 2020E 2020PE 2020PE 2020PE 重點推薦公司 600519 貴州茅臺 000568 瀘州老窖 000895 雙匯發(fā)展 000869 張 裕 Ａ 77 000858 五 糧 液 推薦公司 000729 燕京啤酒 36 000860 順鑫農(nóng)業(yè) 600616 第一食品 600887 伊利股份 600600 青島啤酒 600809 山西汾酒 600737 中糧屯河 注：數(shù)據(jù)來自華泰證券研究所，收盤價為 2020 年 12 月 13日收盤價。 重點推薦公司及點評 ● 貴州茅臺（ 600519） 公司在白酒行業(yè)的競爭中已經(jīng)脫穎而出。這與產(chǎn)品獨特的生產(chǎn)環(huán)境要求和獨特的工藝相關，茅臺已經(jīng)逐步具備了奢侈品的特性。目前，公司產(chǎn)品供不應求，特別是年份酒更是稀缺 ，雖然公司 2020 年的銷售指導價為 538 元 /瓶，目前全國多數(shù)地區(qū)的零售價格已經(jīng)達到了 598元 /瓶。而公司現(xiàn)有的出廠價僅為358元 /瓶，渠道順差巨大。因而茅臺完全掌握著定價的主動權。我們按照 1瓶酒漲價 50元計算， 1噸酒可以增加收入 10萬元，1 萬噸酒可增加收入 10 億元，扣除 25%的所得稅，按照現(xiàn)有股本可增加每股收益 。另外考慮公司年份酒價格的提升，盈利的增長將更有保證。 風險提示：公司發(fā)展增速低于預期 ●瀘州老窖（ 000568）： 該公司在經(jīng)歷了體制變革以后煥發(fā)出了巨大的市場能力。經(jīng)過數(shù)年的苦心經(jīng)營 ，公司的國窖 1573已經(jīng)實現(xiàn)了量的突破并形成明確的增長態(tài)勢，預計公司全年實現(xiàn)銷售超過 2400噸，同比增長超過 60%。目前 52 度 1573 的零售價在 500元 /瓶以上， 行業(yè)研究報告 本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或 所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務服務。本報告的版權僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、發(fā)表或引用。 15 出廠價為 408 元 /瓶，實現(xiàn)了渠道順差的穩(wěn)定。在 1573 銷量穩(wěn)定增長的同時，公司繼續(xù)提升產(chǎn)品結構，如推出 60度紅瓷瓶裝國窖 1573 等。同時，公司 2020 年初提出了雙品牌戰(zhàn)略，著力發(fā)展老窖特曲，目前該產(chǎn)品的銷量大約為 5000噸，出廠價已經(jīng)于 10月份提到了 105元 /瓶，提價約 23%。提價后，銷售情況相對穩(wěn)定。公司計劃未來將該產(chǎn)品建設為全國性品牌。公司 07年以 80％的股權實現(xiàn)控股湖南武陵酒業(yè)，這一舉措體現(xiàn)了公司意“濃香為主，多香并舉”的長遠發(fā)展戰(zhàn)略。 風險提示：公司老窖特曲的推廣將遇到區(qū)域強勢品牌的競爭，增速可能低于預期。 ●雙匯發(fā)展（ 000895） 公司是我國屠宰及肉類加工行業(yè)龍頭企業(yè)，具有 公司前三季度公司在生豬成本上升 69%的情況，凈利潤依然獲得了 21%的增長，一方面是由于低溫肉制品銷量增長迅速，增幅超過 45%；另一方面是作為強勢品牌，公司即使在成熟產(chǎn)品上也具有定價能力， 2020年以來公司高、低溫肉制品平均提價 15%20%。公司財務穩(wěn)健，經(jīng)營效率高，多 年資產(chǎn)負債率均在 30%左右，營業(yè)收入現(xiàn)金含量均在 1以上，應收帳款周轉天數(shù)僅為 1天。凈資產(chǎn)收益率逐年提高， 2020 年為 22%，處于業(yè)內(nèi)領先水平。 2020 年豬源緊張，生豬價格高漲使得很多中小型屠宰企業(yè)生存困難，為企業(yè)收購兼并提供了良好機遇。預計 2020 年公司將加快收購步伐。同時，有望實現(xiàn)集團資產(chǎn)注入。 風險提示：公司整體上市時間不明確，存在不確定性。 ●張裕（ 000869 ） 葡萄酒行業(yè)龍頭企業(yè)， 渠道控制能力強，產(chǎn)品價格體系相對明確，具有產(chǎn)品結構優(yōu)勢。公司已經(jīng)完成改制，具有機制優(yōu)勢等綜合優(yōu)勢，能夠實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定 增長。 風險提示：葡萄酒行業(yè)消費量增長低于我們的預期。 ●五糧液 （ 000858） 公司是白酒行業(yè)龍頭企業(yè)，有望實現(xiàn)股權激勵和相關酒業(yè)資產(chǎn)整體上市，促進公司業(yè)績增長。 風險提示：公司股權激勵和酒類資產(chǎn)整體上市時間不明確。 行業(yè)研究報告 本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或 所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務服務。本報告的版權僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、發(fā)表或引用。 16 華泰證券行業(yè)投資價值等級評判標準 －報告發(fā)布日后的 6個月內(nèi)的行業(yè)的漲跌幅相對同期的上證指數(shù) /深證成指的漲跌幅為基準； －投資建議的評級標準 增持 ：超越大盤； 中性 ：基本與大盤持平； 減持 ：明顯弱于大盤。 華泰證券上市公司投資價值等級評判標準 －報告發(fā)布日后的 6個月內(nèi)的公司 的漲跌幅相對同期的上證指數(shù) /深證成指的漲跌幅為基準； －投資建議的評級標準 買入 ：相對強于市場表現(xiàn) 15％以上； 推薦 ：相對強于市場表現(xiàn) 5％～ 15％； 觀望 ：市場表現(xiàn)在－ 5％～＋ 5％之間波動； 賣出 ：相對弱于市場表現(xiàn) 5％以下。 中國最大管理資源中心 第 17 頁 共 17 頁