【正文】 997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 注：數(shù)據(jù)來自聚源信息系統(tǒng)和華泰證券研究所。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。 隨著原料價(jià)格上漲 ,肉制品價(jià)格一直處于上升通道中 ,截止11 月份價(jià)格環(huán)比上漲 %,同比上升 %.乳制品價(jià)格的上漲稍微滯后一些， 10月份 36個(gè)大中城市鮮奶零售價(jià)格出現(xiàn)了較為明顯的上漲。 進(jìn)入四季度，其他肉類價(jià)格變化幅度與我們預(yù)期一致，但豬肉價(jià)格略超過我們的預(yù)期， 2020 年 12 月份鮮豬肉平均批發(fā)價(jià)格達(dá)到了 /公斤 ,同比上升 %,環(huán)比上升 %,保持了繼續(xù)上升的態(tài)勢。 行 業(yè)： 食品 飲料 研究員：張蕓 電 話： 02584457777244 Email： 2020 年 12 月 14 日 行業(yè)評級(jí) 飲料及飲用酒行業(yè) 增持 食品加工 中性 食品制造 中性 重點(diǎn)推薦（ 12 月 13 日） 貴州茅臺(tái) 推薦 07E 08E 09E EPS P/E 瀘州老窖 元 推薦 07E 08E 09E EPS P/E 雙匯發(fā)展 元 推薦 07E 08E 09E EPS P/E 張?jiān)? 77 元 推薦 07E 08E 09E EPS P/E 五糧液 元 推薦 07E 08E 09E EPS P/E 相關(guān)研究 2020 年度 4 季度行業(yè)投資策略 07 年 9 月 20日 2020 年度 3 季度行業(yè)投資策略 07 年 6 月 20日 2020 年度 2 季度行業(yè)投資策略 07 年 3 月 20 日 2020 年度行業(yè)投資策略 06年 12月 20日 地址：南京市中山東路 90號(hào) 電話：（ 8625） 84457777 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 1 持續(xù)增長看價(jià)量 品牌磨礪顯從容 —— 食品飲料行業(yè) 2020 年投資策略報(bào)告 —— 走勢圖 投資要點(diǎn)： ? 分析產(chǎn)業(yè)增長的顯性關(guān)鍵指標(biāo)是銷量和價(jià)格，透過銷量和價(jià)格變化的原因可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。報(bào)告中的信息或 所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。造成豬肉價(jià)格繼續(xù)上升的主要原因是生豬供應(yīng)不足。 圖 1 乳制品價(jià)格變化趨勢圖 單位：元 /500克 注：數(shù)據(jù)來自聚源信息。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 白酒由于 其酒精含量比較高，從健康的角度看不及其他酒類，更不及果汁等飲料，行業(yè)內(nèi)一直有 未來白酒 消費(fèi)將萎縮的擔(dān)憂，我們認(rèn)為白酒總消費(fèi)量將在較長的時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，主要基于以下理由： 雖然葡萄酒、啤酒、黃酒的度數(shù)比較低，而且營養(yǎng)成分相對豐富，隨著消費(fèi) 者對健康的重視，年輕人群飲用非白酒酒精飲料的比例將上升。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。綜合兩點(diǎn)來看，名優(yōu)白酒 的供給是相對有限的。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 但考慮全球糧食價(jià)格的增長，從長期看，世界農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將處于一個(gè)長期的上升通道。就國際上來看，行業(yè)集中度遠(yuǎn)高于我國。預(yù)計(jì) 08 年國際啤酒大麥價(jià)格仍然有繼續(xù)上漲的趨勢，啤酒行業(yè)成本壓力將進(jìn)一步增加。啤酒行業(yè)集中度的提高將有助于行業(yè)競爭向良性有序的方向發(fā)展。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。 按照原料價(jià)格占 UHT純奶成本 40%左右，因而奶價(jià)上漲 30%將帶動(dòng)成本上升 12%左右，為了應(yīng)對成本上漲，近期乳制品企業(yè)紛紛提價(jià)。 我們預(yù)期 近期對國內(nèi)奶牛養(yǎng)殖戶和乳品企業(yè)的困境的緩解影響不大，但預(yù)計(jì)隨著政策的落實(shí)，奶農(nóng)信心增強(qiáng)，養(yǎng)殖規(guī)模可能擴(kuò)大， 2020 年下半年開始產(chǎn)生效果，我們將持續(xù)跟 蹤。 13 我們比較了美國 5 家知名食品公司在較長一段歷史時(shí)期的PEG 和我們重點(diǎn)關(guān)注上市公司的 PEG，發(fā)現(xiàn)多數(shù)企業(yè)的 PEG尚在可接受的范圍。這與產(chǎn)品獨(dú)特的生產(chǎn)環(huán)境要求和獨(dú)特的工藝相關(guān)，茅臺(tái)已經(jīng)逐步具備了奢侈品的特性。目前 52 度 1573 的零售價(jià)在 500元 /瓶以上， 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。公司計(jì)劃未來將該產(chǎn)品建設(shè)為全國性品牌。同時(shí)，有望實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資產(chǎn)注入。報(bào)告中的信息或 所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 ●張?jiān)＃?000869 ） 葡萄酒行業(yè)龍頭企業(yè)， 渠道控制能力強(qiáng)，產(chǎn)品價(jià)格體系相對明確，具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司老窖特曲的推廣將遇到區(qū)域強(qiáng)勢品牌的競爭，增速可能低于預(yù)期。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。而公司現(xiàn)有的出廠價(jià)僅為358元 /瓶，渠道順差巨大。 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。 圖 11 飲料及飲用酒與上證指數(shù)及食品加工業(yè)等指數(shù)比較 注：數(shù)據(jù)來自 WIND系統(tǒng)。 表 4 ： 部分品牌牛奶調(diào)價(jià)情況 單位：元 牛奶名稱及規(guī)格 原價(jià) 現(xiàn)價(jià) 蒙牛純牛奶 (250ml) 元 /盒 元 /盒 伊利純牛奶 (250ml) 元 /盒 元 /盒 伊利優(yōu)酸乳乳飲料 (250 ml 24盒 ) 元 /件 元 /件 菊樂純牛奶枕頭包 (250ml) 元 /袋 元 /袋 菊樂酸樂奶乳飲料 (250ml) 元 /盒 元 /盒 奶奇樂 (500ml 20 袋 ) 元 /件 元 /件 完達(dá)山中老年豆奶粉 (510g) 元 /袋 元 /袋 黑牛維他命豆奶粉 (600g) 元 /袋 元 /袋 注：數(shù)據(jù)來自成都商報(bào)， 以上價(jià)格采集時(shí)間為： 12月 9日 原奶價(jià)格快速上漲已經(jīng) 引發(fā)了國務(wù)院的關(guān)注， ９月末，國 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。 11 ●