【正文】 20 07 年9月20 07 年10 月 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。 4 圖 2 食品 出廠價(jià)格指數(shù)與農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)變化趨勢比較 注：數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局。 圖 4 白酒行業(yè)產(chǎn)量變化 單位：萬噸 產(chǎn)業(yè)增長 銷量增長 價(jià)格增長 總量增長 結(jié)構(gòu)增長 收入改善 偏好 改 變 品質(zhì)要求 品類需求 品牌 創(chuàng)新 被動(dòng)提價(jià) 主動(dòng)提價(jià) 成本推動(dòng) 需求因素 內(nèi)部管理 轉(zhuǎn)嫁成本 品牌 龍頭 品牌 企業(yè)增長 1011021031041051061071081091月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月食品工業(yè)出廠價(jià)格指數(shù) 作為原料的農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格指數(shù) 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。 5 01002003004005006007008009001996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 注：數(shù)據(jù)來自聚源信息系統(tǒng)和華泰證券研究所。但從產(chǎn)品性質(zhì)來看， 飲用任何酒精飲料如果過量都將影響身體健康，而非白酒的問題。 從世界各國的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，隨著人們收入水平的不斷提高，對(duì)含酒精飲料的消費(fèi)需求曾經(jīng)出現(xiàn)了快速的增長。 從美國近十年的消費(fèi)歷史來看，蒸餾酒的總體消費(fèi)量保持在 140萬箱左右，上下波動(dòng)幅度在 5%以內(nèi)居多。報(bào)告中的信息或 所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 圖 6 酒類行業(yè)盈利能力比較 注：數(shù)據(jù)來自華泰證券研究所。 二、白酒較其他 酒類更符合社交中的情境要求，從而使得白1001101201301401501601701993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020%%%%%%%%2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 白酒 啤酒 葡萄酒 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。 7 酒提價(jià)能夠更多地獲得消費(fèi)者的認(rèn)同。近 15 年來我國餐飲行業(yè)取得了快速發(fā)展， 2020 年 111 月份我國餐飲行業(yè)消費(fèi)同比增長%，餐飲行業(yè)的發(fā)展也在一定程度上刺激了白酒價(jià)格的上漲。 三、 名優(yōu)白酒可供給量增長緩慢為高檔白酒提價(jià)提供了保證。一方面因?yàn)榘拙粕a(chǎn)工藝復(fù)雜，又受到自然條件的限制，是復(fù)雜的系統(tǒng)工程；另一方面是因?yàn)?白酒 品牌的形成是需要?dú)v史積淀的，有生命力白酒品牌不是短期能夠形成的。 我們預(yù)計(jì) 2020 年白酒行業(yè)整體銷售收入和利潤的增長速度仍將保持較高水平，品牌白酒企業(yè)的競爭優(yōu)勢將更為突出。 歷史來看，我國生豬價(jià)格在近 10多年中經(jīng)歷了較大的變化。 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。 8 圖 8 19972020年我國豬價(jià)變化圖 單位：元 /公斤 注：數(shù)據(jù)來自華泰證券研究所。 雖然目前我國生豬存欄量有所回升，但與去年相比，仍然有接近 30%的下降。 隨著生豬存欄的恢復(fù)，我國生豬價(jià)格有望回落。 根據(jù)美國豬肉的 CIF價(jià)格加上關(guān)稅、增值稅以及其他費(fèi)用，進(jìn)口豬肉價(jià)格并不比國內(nèi)價(jià)格高，在一定程度上有助于緩解國內(nèi)豬肉價(jià)格上漲。就肉類屠宰企業(yè)而言，雖然價(jià)格傳導(dǎo)1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020仔豬 生豬 豬肉2007年1月10日2007年1月24日2007年2月7日2007年2月21日2007年3月7日2007年3月21日2007年4月4日2007年4月18日2007年5月2日2007年5月16日2007年5月30日2007年6月13日2007年6月27日2007年7月11日2007年7月25日2007年8月8日2007年8月22日2007年9月5日2007年9月19日2007年10月3日2007年10月17日2007年10月31日2007年11月14日2007年11月28日 行業(yè)研究報(bào)告 本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。 9 略有滯后，但從一個(gè)比較長的階段來看，豬肉價(jià)格與生豬價(jià)格漲幅是基本接近的。 我國規(guī)模以上肉類企業(yè)數(shù)量為 2716家，排名行業(yè)前三位的企業(yè) 2020年合計(jì)屠宰量約為 2500萬頭，而我 國 2020年生豬屠宰量約56億頭，前三強(qiáng)占比僅為行業(yè)的 5%左右。就生產(chǎn)而言，美國 6%的生產(chǎn)商生產(chǎn) 90%的產(chǎn)品，歐盟 11家企業(yè)占行業(yè)產(chǎn)量的 74%；就流通渠道而言，發(fā)達(dá)國家 65%的肉類銷售是由現(xiàn)代超市及賣場完成的， 25%是由肉類連鎖店完成的，而中國目前 75%以上是在農(nóng)貿(mào)市場上銷售的。行業(yè)龍頭企 業(yè)由于已經(jīng)具有的品牌優(yōu)勢和經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，將成為最大的受益者。 說明行業(yè)集中趨勢已經(jīng)開始出現(xiàn)。 ●啤酒 —— 管理能力漸增強(qiáng) 產(chǎn)業(yè)集中度漸升 2020 年 18月份啤酒行業(yè)銷售收入同比增長 %，利潤總額同比增長 %，在國際啤酒大麥價(jià)格同比上漲 60%左右的情況（見圖 10），行業(yè)盈利增速出現(xiàn)了高于銷 售收入增速的局面，其主要原因是內(nèi)部管理能力增強(qiáng)導(dǎo)致行業(yè)整體期間費(fèi)用率下降 ,2020 年 18 月份啤酒行業(yè)費(fèi)用率同比下降 個(gè)百分點(diǎn) ,帶