【正文】 ? 式中： K—— 投資報酬率? RF—— 無風(fēng)險報酬率? RR—— 風(fēng)險報酬率 ? V—— 風(fēng)險程度（標(biāo)準(zhǔn)離差率）? b—— 風(fēng)險報酬系數(shù)，指一單位風(fēng)險要求的收益（報酬）補償。由投資者主觀確定（經(jīng)驗數(shù)據(jù)） 。確定風(fēng)險報酬系數(shù) b的方法：? 根據(jù)以往同類項目加以確定? 由公司領(lǐng)導(dǎo)或公司組織有關(guān)專家確定? 由國家有關(guān)部門組織專家確定 1．根據(jù)以往的同類項目加以確定。 例如，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項投資，此類項目含風(fēng)險報酬率的投資報酬率一般為 20%左右，其報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為 100%，無風(fēng)險報酬率為 10%，則由公式得： 2．由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定。 實際上，風(fēng)險報酬系數(shù)的確定，在很大程度上取決于各公司對風(fēng)險的態(tài)度。比較敢于承擔(dān)風(fēng)險的公司，往往把值定得低些；反之，比較穩(wěn)健的公司，則常常把值定得高些。 3．由國家有關(guān)部門組織有關(guān)專家確定。 確定各行業(yè)的風(fēng)險報酬系數(shù)，定期公布。? 如例 23中， A項目的風(fēng)險報酬系數(shù)為 4%， B項目的風(fēng)險報酬系數(shù)為 5%，無風(fēng)險報酬率為 10%，則兩項目的投資報酬率分別為：五、投資組合的風(fēng)險與收益衡量? 投資組合：將一筆錢同時投資到不同的項目上，就形成投資組合。俗稱“ 將雞蛋放在不同的籃子里 ” 。? 投資組合的風(fēng)險? （ 1）證券組合對風(fēng)險的影響：? —— 一種證券的風(fēng)險由兩部分組成：可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。? —— 可分散風(fēng)險可以通過證券組合來消除（緩減）。? —— 不可分散風(fēng)險由市場變動而產(chǎn)生，不能通過證券組合消除，其大小可以通過 β 系數(shù)衡量。? 例：假設(shè) W和 M股票構(gòu)成一投資組合，各占組合的 50%，它們的報酬率和風(fēng)險情況如下表：年份 W股票 M股票 股票 組 合2022 40% 10% 15%2022 10% 40% 15%2022 35% 5% 15%2022 5% 35% 15%2022 15% 15% 15%平均 報 酬率標(biāo) 準(zhǔn)離差15%%15%%15%0% 10 40 10 年份W報酬率（ %） 10 40 10 年份M報酬率（ %） 10 40 10 年份WM組合報酬率（ %）結(jié)論198。由完全負(fù)相關(guān)的兩種證券構(gòu)成的組合，可以將非系統(tǒng)風(fēng)險全部抵消。但是，完全正相關(guān)的兩種證券的報酬率將同升或同降，其組合的風(fēng)險將不減少也不擴(kuò)大。198。兩種證券非完全相關(guān)時，投資組合只能抵消部分非系統(tǒng)風(fēng)險，而不可能是全部。198。但是，組合中的證券種類越多，其分散的風(fēng)險也越多。當(dāng)證券組合中包括全部證券時，非系統(tǒng)風(fēng)險將被全部分散掉，只承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險。? 相關(guān)系數(shù) r=1兩種證券完全正相關(guān)；? 相關(guān)系數(shù) r=1兩種證券完全負(fù)相關(guān)；? 相關(guān)系數(shù) r=0兩種證券不相關(guān)。? 大部分證券之間存在正相關(guān)關(guān)系，但不是完全正相關(guān)，一般來講，兩種證券的相關(guān)系數(shù)在 — 之間。如果證券的種類較多，則能分散掉大部分風(fēng)險。（ 2）投資分散化與風(fēng)險 風(fēng)險分散理論? 風(fēng)險分散理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險小于這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。風(fēng)險分散的程度取決于投資組合中各種證券之間的相關(guān)程度。? 投資分散化可以降低風(fēng)險。? 通過增加持有資產(chǎn)的種類數(shù)就可以相互抵消的風(fēng)險稱之為非系統(tǒng)風(fēng)險，即并非由于 “ 系統(tǒng) ” 原因?qū)е碌娘L(fēng)險；投資分散化可以降低的就是這類風(fēng)險。? 對于系統(tǒng)風(fēng)險，投資分散化無能為力。系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險：一個包含有 40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風(fēng)險都能消除。(3)不可分散風(fēng)險衡量 —— β 系數(shù)分析（ A） β 系數(shù) —— 反映個別證券風(fēng)險收益相對于證券市場平均風(fēng)險收益的敏感程度。216。β =,說明該種證券的風(fēng)險只是整個證券市場風(fēng)險的一半。216。β =1，說明該種證券的風(fēng)險等于整個證券市場的風(fēng)險。216。β =2，說明該種證券的風(fēng)險是整個證券市場的風(fēng)險的兩倍。? （ B）單個證券 β 系數(shù)的確定 —— 通常由機(jī)構(gòu)定期公布。? （ C）證券組合的 β 系數(shù) —— 是組合中單個證券 β 系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種證券在證券組合中所占的比重。投資組合的風(fēng)險報酬2 基本公式：風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系 :2 風(fēng)險越大要求的報酬率越高；2 額外的風(fēng)險需要額外的報酬來補償。? 例 24：某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 β 系數(shù)分別是 、 、 ，它們在證券組合中所占的比重分別為 60%、 30%、 10%，股票的市場報酬率為 14%，無風(fēng)險報酬率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險報酬率。資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） －－反映風(fēng)險和報酬率之間關(guān)系的模型? 提出者：威廉 夏普? 模型：? K： 某種證券的必要投資收益率；? Rf：無 風(fēng)險收益率；? Km： 市場上所有證券的平均收益率； ? β ：證券組合的 β 系數(shù) 。例 25：? A公司股票的 β 系數(shù)為 ,國庫券的收益率為 6%，市場的平均報酬率為 12%，試確定投資者投資于 A股票預(yù)期的報酬率。? 解： ＝ 6%＋ （ 12%－ 6%） ＝ 6%＋ 9%＝ 15%說明 A公司的股票報酬率需達(dá)到或超過 15%，投資者才肯進(jìn)行投資。 例 26： ABC投資公司同時投資于 A、 B、 C三支股票， A股票的 β 系數(shù)為 3， B股票的 β 系數(shù)為 ， C股票的 β 系數(shù)為 。各股票的投資比例分別為 30%， 60％， 10%。國庫券的收益率為 6%，市場平均報酬率為 12%。 ① 試確定該組合的預(yù)期風(fēng)險報酬率； ② 試確定該組合的預(yù)期報酬率。資本資產(chǎn)定價模型：證券市場線（ SML）無風(fēng)險報酬率風(fēng)險： β值 報酬率 KKM市場股票的風(fēng)險報酬SML說明預(yù)期報酬率與不可分散風(fēng)險系數(shù) β之間的關(guān)系： β 值越高，要求的風(fēng)險報酬率也就越高。SM