【正文】 2022, Department of Finance, Xiamen University 圖 看漲期權(quán)的正向差期組合 差期組合1501520 40 60 80短期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長(zhǎng)的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧 協(xié)議價(jià)格XCopyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 圖 看跌期權(quán)的正向差期組合 差期組合1501520 40 60 80短期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長(zhǎng)的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧 協(xié)議價(jià)格XCopyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 對(duì)角組合 對(duì)角組合（ Diagonal Spreads）是指由兩份協(xié)議價(jià)格不同（ X1和 X2，且 X1X2）、期限也不同（ T和 T*，且 TT*）的同種期權(quán)的不同頭寸組成。它有八種類型： 1. 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合是由看漲期權(quán)的（ X1， T*）多頭加（ X2， T）空頭組合組成的。 Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 表 看漲期權(quán)的正向牛市對(duì)角組合 ST的范圍 (X1, T*)多頭的盈虧 (X2, T)空頭的盈虧 總盈虧 ST?? 趨近于 ST―X 1―c 1 X2―S T+c2 趨近 X2―X 1+c2－ c1 ST=X2 X2―X 1+c1T―c 1 c2 X2―X 1+c2 ―c 1+c1T ST?0 趨近 c1 c2 趨近 c2―c 1 Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 圖 對(duì)角組合2002020 40 60 80短期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長(zhǎng)的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧低協(xié)議價(jià)格 高協(xié)議價(jià)格X1 X2Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 2. 看漲期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合。它是由看漲期權(quán)的（ X1， T*）空頭加（ X2， T）多頭組成的組合。其盈虧圖與圖 好相反。 3. 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合。它是由看漲期權(quán)的（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭組成的組合。用同樣的辦法我們可以畫出該組合的盈虧分布圖如圖 示。 Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 圖 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 對(duì)角組合2002020 40 60 80短期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長(zhǎng)的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧低協(xié)議價(jià)格 高協(xié)議價(jià)格X1 X2Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 4. 看漲期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合。它是由看漲期權(quán)的（ X2， T*）空頭加（ X1， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 好相反。 5. 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合。它是由看跌期權(quán)的（ X1， T*）多頭加（ X2， T）空頭組成的組合，其盈虧圖如圖 示。 Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 圖 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 對(duì)角組合2002020 40 60 80短期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長(zhǎng)的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧低協(xié)議價(jià)格 高協(xié)議價(jià)格X1 X2Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 6. 看跌期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合。它是由看跌期權(quán)的（ X1， T*）空頭加（ X2， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。 7. 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合。它是由看跌期權(quán)的（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭組成的組合，其盈虧圖如圖 。 8. 看跌期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合。它是由看跌期權(quán)的（ X2， T*）空頭加（ X1， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。 Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 圖 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 對(duì)角組合2002020 40 60 80短期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長(zhǎng)的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧低協(xié)議價(jià)格 高協(xié)議價(jià)格X1 X2Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 混合期權(quán) （一）跨式組合 跨式組合（ Straddle）由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成?？缡浇M合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。前者由兩份多頭組成，后者由兩份空頭組成。 Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 圖 底部跨式組合 跨式組合30150153020 40 60 80期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧看漲期權(quán)的盈虧 看跌期權(quán)的盈虧 組合的總盈虧 協(xié)議價(jià)格Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 條式組合和帶式組合 條式組合（ Strip）由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限的一份看漲期權(quán)和兩份看跌期權(quán)組成。條式組合也分底部和頂部?jī)煞N，前者由多頭構(gòu)成，后者由空頭構(gòu)成。 底部條式組合的盈虧圖如圖 ，頂部條式組合的盈虧圖剛好相反。 Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 圖 底部條式組合 跨式組合30150153020 40 60 80期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧看漲期權(quán)的盈虧 看跌期權(quán)的盈虧 組合的總盈虧 協(xié)議價(jià)格XCopyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 帶式組合 帶式組合（ Strap）由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限的資產(chǎn)的兩份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成，帶式組合也分底部和預(yù)部?jī)煞N，前者由多頭構(gòu)成，后者由空頭構(gòu)成。 底部帶式組合的盈虧圖如圖 ，頂部帶式組合的盈虧圖剛好相反。 Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 圖 底部帶式組合 跨式組合30150153020 40 60 80期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)盈虧看漲期權(quán)的盈虧 看跌期權(quán)的盈虧 組合的總盈虧 協(xié)議價(jià)格XCopyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 寬跨式組合 寬跨式組合（ Strangle）由相同到期日但協(xié)議價(jià)格不同的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成，其中看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格高于看跌期權(quán)。寬跨式組合也分底部和頂部，前者由多頭組成，后者由空頭組成。前者的盈虧圖如圖 。后者的盈虧圖剛好相反。 Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 圖 底部寬跨式組合 差價(jià)組合30150153020 40 60 80盈虧期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)看跌期權(quán)的盈虧 看漲期權(quán)的盈虧 組合的總盈虧低協(xié)議價(jià)格 高協(xié)議價(jià)格X1 X2Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 第四節(jié) 期權(quán)組合盈虧圖的算法 通過符號(hào)，我們可以形象化地表示期權(quán)和期權(quán)組合的盈虧狀態(tài)。首先定義符號(hào)規(guī)則： 如果期權(quán)交易的結(jié)果在盈虧圖上出現(xiàn)負(fù)斜率，就用（－ 1）表示，如果出現(xiàn)的結(jié)果是正斜率，就用（＋ 1）表示；如果出現(xiàn)的結(jié)果是水平狀，就用（ 0）表示。每個(gè)折點(diǎn)都用逗號(hào)隔開，各種基本頭寸的盈虧狀態(tài)可以分別表示成： Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 1. 看漲多頭：（ 0，＋ 1） 2. 看漲空頭：（ 0，－ 1） 3. 看跌多頭：（－ 1， 0） 4. 看跌空頭：（＋ 1， 0） 5. 標(biāo)的資產(chǎn)多頭：（＋ 1，＋ 1） 6. 標(biāo)的資產(chǎn)空頭：（－ 1，－ 1） Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 因?yàn)椋?0，＋ 1）＋（＋ 1， 0）＝（＋ 1，＋ 1），所以有 : 看漲多頭＋看跌空頭＝標(biāo)的資產(chǎn)多頭 如下圖所示： Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 因?yàn)椋ǎ?1，－ 1）＋（＋ 1， 0）＝（ 0，－ 1），所以有： 標(biāo)的資產(chǎn)空頭＋看跌空頭＝看漲空頭 如下圖所示： Copyright169。Zhenlong Zheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 因?yàn)椋ǎ?1， 0）＋（＋ 1，＋ 1）＝（ 0，＋ 1），所以有 看跌多頭＋標(biāo)的資產(chǎn)多頭＝看漲多頭 如下圖所示：