【正文】 上升的，從現(xiàn)金流量表中看到現(xiàn)金流量?jī)纛~也成上升趨勢(shì)，但從盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)不斷下降來(lái)看，企業(yè)獲取利潤(rùn)中變現(xiàn)的能力在減低。（2）資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況分析 表5－2反映資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況指標(biāo)2003年2004年2005年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表5－2中列示的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都成上升趨勢(shì)，這說(shuō)明大唐集團(tuán)的銷(xiāo)售能力逐年增強(qiáng)；節(jié)約的流動(dòng)資產(chǎn)等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，企業(yè)盈利能力增強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)率03到04年上升，04到05年又下降，說(shuō)明企業(yè)在04年的營(yíng)運(yùn)情況有所改善，但05年又有所下降，從資產(chǎn)負(fù)債表05的數(shù)據(jù)來(lái)看，05年企業(yè)存貨大幅上升，比03年凈增長(zhǎng)額為2,164,576,，增長(zhǎng)了97％，％％，而主營(yíng)業(yè)務(wù)成本在此期間凈額增長(zhǎng)20,505,831,，增長(zhǎng)了75％，所以造成上述存貨周轉(zhuǎn)率下降的情況出現(xiàn)，總體來(lái)說(shuō)，以上這些指標(biāo)反映出企業(yè)運(yùn)行效率在不斷提高。（3）償債能力狀況分析 表5－3反映償債能力狀況指標(biāo)2003年2004年2005年資產(chǎn)負(fù)債率已獲利息倍數(shù)速動(dòng)比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，從03年的66％增長(zhǎng)到05年的76％，從上面分析的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)表中可以看出，長(zhǎng)期負(fù)債在負(fù)債總額中所占的比率較大，而根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表比較會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的長(zhǎng)期借款和短期借款在03到05年間都有較大幅度的增加，同時(shí)通過(guò)分析企業(yè)的固定資產(chǎn)狀況，我們可以發(fā)現(xiàn)在這三年中企業(yè)的固定資產(chǎn)大幅增加，在建工程的增幅也比較大，可見(jiàn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升主要示由于長(zhǎng)期借款，而取得的長(zhǎng)期借款主要用于進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資。已獲利息倍數(shù)這個(gè)指標(biāo)呈下降趨勢(shì)，從利潤(rùn)表的分析中可以得出，此比率下降主要是由于利息支出比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度快所導(dǎo)致，而且根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債率（76％），可以預(yù)測(cè)，在未來(lái)年度，企業(yè)的利息支出仍將有進(jìn)一步增大的趨勢(shì)，如果企業(yè)的獲利能力沒(méi)有突出的上升，這個(gè)指標(biāo)在未來(lái)年度將進(jìn)一步降低，這一信息對(duì)債權(quán)人不利。企業(yè)的速動(dòng)比率在03－05年間下降過(guò)快，即可變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力大幅降低，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力在逐年變差，這一情況值得引起注意。和速動(dòng)比率相比，現(xiàn)金流動(dòng)比率雖然也有所降低，但降幅相對(duì)較小。綜合分析償債能力指標(biāo)，可以看出，企業(yè)償債能力還需加強(qiáng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。（4）發(fā)展能力狀況分析 表5－4反映發(fā)展能力狀況指標(biāo)2003年2004年2005年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率資本積累率三年資本平均增長(zhǎng)率　　三年銷(xiāo)售平均增長(zhǎng)率　　03年04年05年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率年銷(xiāo)售凈利率表5－4附表5－4的數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率逐年增加，％增長(zhǎng)到05年的34％，說(shuō)明企業(yè)的發(fā)展能力較強(qiáng)。但利潤(rùn)增長(zhǎng)率在這三年中變化不規(guī)律，03－04年間利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為51％；04－05年間利潤(rùn)增長(zhǎng)減緩，僅為16％年，因而銷(xiāo)售凈利率在03－04年間上升，04－05年間下降，并且05年和03年水平相差不大，說(shuō)明企業(yè)雖然有較強(qiáng)的發(fā)展能力，但獲利能力并沒(méi)有顯著增強(qiáng)。資本積累率較低，逐年下降，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要是由于未確認(rèn)的投資損失增加以及資本公積的減少造成的。總體來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售是呈上升趨勢(shì)的，說(shuō)明企業(yè)發(fā)展能力狀況是增強(qiáng)的，但由于成本費(fèi)用同時(shí)上升，并沒(méi)有在企業(yè)內(nèi)形成資產(chǎn)積累，利潤(rùn)增長(zhǎng)也沒(méi)有大的變化。六．結(jié)論通過(guò)上面的報(bào)表研究，對(duì)大唐集團(tuán)的總體財(cái)務(wù)狀況和總體經(jīng)營(yíng)狀況主要形成以下主要認(rèn)識(shí)：大唐集團(tuán)的固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占有絕對(duì)大的比重，對(duì)總資產(chǎn)起著決定性的影響，這比較符合電力企業(yè)的特點(diǎn)；近三年中，集團(tuán)總資產(chǎn)額上升，流動(dòng)負(fù)債總額的上升，長(zhǎng)期負(fù)債的增加；長(zhǎng)期負(fù)債在負(fù)債總額中所占的比重高于流動(dòng)負(fù)債的比重，長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)負(fù)債的影響比較大，在長(zhǎng)期負(fù)債中，長(zhǎng)期借款占有絕對(duì)比重；在近三年中，所有者權(quán)益和少數(shù)股東權(quán)益的變動(dòng)不大，尤其是所有者權(quán)益，基本維持不變；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中電力銷(xiāo)售收入占絕對(duì)比重；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中電力銷(xiāo)售成本占絕對(duì)比重；集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是利潤(rùn)的主要來(lái)源。形成以上財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況的原因總結(jié)：集團(tuán)總資產(chǎn)額上升，主要是由于固定資產(chǎn)上升所導(dǎo)致的，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)則呈下降的趨勢(shì)。其中固定資產(chǎn)的增加是由于2004年和2005該集團(tuán)新建了機(jī)組。流動(dòng)資產(chǎn)呈下降的趨勢(shì)，最主要的原因是貨幣資金的下降，這是由于煤炭供應(yīng)緊張，導(dǎo)致煤價(jià)大幅上漲造成的；近三年中，該集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債總額的上升是由于，短期借款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債總額上升造成的，短期借款的增加可能是由于貨幣資金下降，該集團(tuán)只能通過(guò)增加短期借款來(lái)保證正常上產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求；長(zhǎng)期負(fù)債的增加基本上是由長(zhǎng)期借款的增加引起的，這證明了集團(tuán)是通過(guò)借款來(lái)進(jìn)行改擴(kuò)建的，即增加固定資產(chǎn)的所需資金主要是通過(guò)長(zhǎng)期借款來(lái)滿足；在近三年中，所有者權(quán)益和少數(shù)股東權(quán)益的變動(dòng)不大，尤其是所有者權(quán)益，基本維持不變，進(jìn)一步證明集團(tuán)通過(guò)借入資金而非股東增加投資來(lái)進(jìn)行改擴(kuò)建；所有者權(quán)益的小幅下降主要是由于資本公積減少和未確認(rèn)的投資損失增加造成的；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加可能是由于電量增加和電價(jià)的上漲所造成的；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升可能是由于燃料成本的增加造成的；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)造成利潤(rùn)上升。財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，也對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)變動(dòng)產(chǎn)生一定的影響。財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加是由于集團(tuán)用于固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源是長(zhǎng)期借款，因而集團(tuán)的利息支出比較大，隨著長(zhǎng)期借款的到期，集團(tuán)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)比較重，又由于集團(tuán)的盈利能力不強(qiáng)，所以集團(tuán)存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資產(chǎn)的使用效率不高，可能是由于電力需求沒(méi)有同步增加導(dǎo)致上網(wǎng)電量沒(méi)有同步增加。建議：集團(tuán)應(yīng)該采取權(quán)益籌資，可以減輕還貸壓力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。大唐發(fā)電(601991)(一)管理層討論及分析本公司是中國(guó)最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一,主要經(jīng)營(yíng)以火力發(fā)電為主的發(fā)電業(yè)務(wù)。目前本公司全資擁有 4 家運(yùn)營(yíng)中的發(fā)電廠,并管理 28 個(gè)發(fā)電公司(項(xiàng)目)及其它能源公司。於 2006年 12 月 31 日,本公司管理裝機(jī)容量達(dá)到 19430 兆瓦。公司發(fā)電業(yè)務(wù)主要分布于華北電網(wǎng)(其中包括：京津唐電網(wǎng)、山西電網(wǎng))、浙江電網(wǎng)、福建電網(wǎng),以及甘肅電網(wǎng)、云南電網(wǎng)和廣東電網(wǎng)。2006 年,國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境良好,中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持了較快的增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP) 強(qiáng)勁增長(zhǎng) %,國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)走好為電力行業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ),于該年度,全國(guó)共新增裝機(jī)約 1 億千瓦,全社會(huì)用電量較上年度增長(zhǎng) 14%；%；本公司及附屬公司發(fā)電業(yè)務(wù)主要服務(wù)區(qū)的發(fā)電量也保持高速增長(zhǎng),其中：京津唐電網(wǎng)、山西電網(wǎng)及浙江電網(wǎng)的發(fā)電量分別比上年同期增長(zhǎng)約 %、 %、%。業(yè)務(wù)回顧于該年度,隨著新機(jī)組的大量投產(chǎn),全國(guó)電力供需形勢(shì)進(jìn)一步趨于緩和,在役發(fā)電機(jī)組利用水平同比亦大幅下降。面對(duì)電力市場(chǎng)的壓力,本公司及附屬公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇,認(rèn)真抓好生產(chǎn)運(yùn)行,克服困難,努力完成該年度的生產(chǎn)任務(wù)。2006 年,本公司及附屬公司完成發(fā)電量 億千瓦時(shí),比去年同期增長(zhǎng) % 。在電量增加的同時(shí),本公司及附屬公司進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)策略,努力增產(chǎn)增收,使本公司及附屬公司的整體效益比去年同期有較大幅度的提高。于該年度,公司及附屬公司實(shí)現(xiàn)合并經(jīng)營(yíng)收入約人民幣 ,比上年度增長(zhǎng)約 %。 實(shí)現(xiàn)合并凈利潤(rùn)約人民幣 億元,比上年度增長(zhǎng)約 %。(1)生產(chǎn)情況截止 2006 年 12 月 31 日,本公司及附屬公司于該年度已累計(jì)完成發(fā)電量 ,比上年度增長(zhǎng) %。本公司及附屬公司累計(jì)完成上網(wǎng)電量 億千瓦時(shí),比上年同期增長(zhǎng) %。發(fā)電量及上網(wǎng)電量的提高,主要受如下因素影響：(1)在役機(jī)組容量增長(zhǎng)。該年度與上年度同期相比,本公司及附屬公司新增容量 5620兆瓦,較大幅度提高了本公司及附屬公司整體發(fā)電能力。(2)服務(wù)區(qū)需求拉動(dòng)。于該年度,本公司及附屬公司服務(wù)區(qū)??京津唐電網(wǎng)、山西電網(wǎng)、甘肅電網(wǎng)、云南電網(wǎng)、浙江電網(wǎng)、福建電網(wǎng)以及廣東電網(wǎng)的電力需求仍舊保持較快增長(zhǎng)。(3)機(jī)組可靠性運(yùn)行水平提高。于該年度,本公司及附屬公司運(yùn)營(yíng)機(jī)組等效可用系數(shù)完成 %,比上年同期提高了 個(gè)百分點(diǎn)。(2)環(huán)保治理在力爭(zhēng)多發(fā)電量的同時(shí),公司注重積極按照國(guó)家有關(guān)環(huán)保方面的要求,實(shí)施環(huán)保治理計(jì)劃,截至 2006 年底,本公司及附屬公司已投入脫硫設(shè)備的裝機(jī)容量占公司及附屬公司火電機(jī)組的 %,共計(jì) 1600 兆瓦機(jī)組的脫硫改造工程正在建設(shè)。在開(kāi)展脫硫改造工程的同時(shí),啟動(dòng)了對(duì)公司及附屬公司的煙氣脫氮氧化物的治理工作,其中,高井熱電廠項(xiàng)目已列為國(guó)家示范工程。于該年度,公司同時(shí)投資對(duì)有關(guān)電廠的灰場(chǎng)、煤場(chǎng)及水塔噪聲等污染源進(jìn)行治理,于該年度,公司及附屬公司有關(guān)環(huán)保治理方面共投入資金約人民幣 億元。(3)經(jīng)營(yíng)管理于該年度,公司及附屬公司實(shí)現(xiàn)合并主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約人民幣 億元,比上年度增長(zhǎng)約 %。 合并凈利潤(rùn)約為人民幣 億元,比上年度增長(zhǎng)約 %。于該年度,公司及附屬公司面對(duì)電力市場(chǎng)利用小時(shí)下降、燃料價(jià)格居高不下、水費(fèi),環(huán)保收費(fèi)的不斷提高所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力,公司及附屬公司通過(guò)開(kāi)展增收節(jié)支工作、落實(shí)各項(xiàng)針對(duì)性措施,實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。(1)多方努力,落實(shí)電價(jià)政策,含稅上網(wǎng)電價(jià)比去年同期增加人民幣 元/兆瓦時(shí),使銷(xiāo)售收入同比增加約人民幣 11 億元。(2)合理調(diào)整電量結(jié)構(gòu), 發(fā)揮高效節(jié)能機(jī)組的作用,努力多發(fā)電量,增加收入。(3)深化、細(xì)化節(jié)能降耗措施,努力實(shí)現(xiàn)增收節(jié)支,使供電煤耗比上年度降低約 ,綜合廠用電率比上年度降低約 個(gè)百分點(diǎn)。(4)拓展融資渠道,降低融資成本。于 2006 年 12 月公司發(fā)行了 5 億股 A 股,募集資金凈額約人民幣 億元；并于該年度,在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了人民幣 10 億元的企業(yè)短期融資券,綜合融資成本約為 %,與同期銀行貸款利率 %相比節(jié)約了財(cái)務(wù)費(fèi)用。(4)業(yè)務(wù)拓展于該年度,公司繼續(xù)落實(shí)其發(fā)展戰(zhàn)略,即電源結(jié)構(gòu)由單一的常規(guī)火電向水電、核電、風(fēng)電等可再生能源發(fā)電轉(zhuǎn)變；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由單純的發(fā)電產(chǎn)業(yè)向相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型?；谏鲜霭l(fā)展戰(zhàn)略的逐步落實(shí),于該年度,公司及附屬公司共有 5620 兆瓦容量相繼投入商業(yè)運(yùn)行；核能發(fā)電以及煤電路一體化、鐵路建設(shè)等圍繞電力的上下游產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目也取得了一定的進(jìn)展。(1)火電項(xiàng)目：于該年度,本公司及附屬公司合計(jì)約 5400 兆瓦火電機(jī)組相繼投產(chǎn)發(fā)電,其中包括：烏沙山發(fā)電項(xiàng)目 4 臺(tái) 600 兆瓦、潮州發(fā)電公司 2 臺(tái) 600 兆瓦、寧德發(fā)電公司 2臺(tái) 600 兆瓦及紅河發(fā)電公司 2 臺(tái) 300 兆瓦。(2)水電項(xiàng)目：于該年度,本公司及附屬公司新增水電機(jī)組容量 220 兆瓦,包括：那蘭水電公司 2 臺(tái) 50 兆瓦、李仙江水電之崖羊山項(xiàng)目 2 臺(tái) 60 兆瓦。(3)核電項(xiàng)目：2006 年公司與廣東核電投資有限公司簽署了投資協(xié)議,擬參股建設(shè) 2臺(tái) 1000 兆瓦級(jí)的核電機(jī)組；該項(xiàng)目已列入福建省“十一五”電力發(fā)展規(guī)劃,并已上報(bào)國(guó)家發(fā)改委,列入國(guó)家“十一五”規(guī)劃。于年內(nèi)國(guó)家已同意開(kāi)始相關(guān)前期工作。(4)風(fēng)電項(xiàng)目：由本公司全資子公司“內(nèi)蒙古大唐國(guó)際卓資風(fēng)電有限責(zé)任公司”(“卓資風(fēng)電公司”)開(kāi)發(fā)建設(shè)的卓資巴音風(fēng)電場(chǎng)一期工程(40 兆瓦)已正式開(kāi)工建設(shè),該工程含32 臺(tái) 兆瓦風(fēng)機(jī),預(yù)期 2007 年內(nèi)全部投產(chǎn)發(fā)電。(5)其它能源項(xiàng)目：截至 2006 年年底,公司與北京鐵路局等六家公司簽署了遷曹鐵路建設(shè)項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū),成立了唐港鐵路有限責(zé)任公司；成立了河北蔚州能源綜合開(kāi)發(fā)有限公司,著手進(jìn)行煤礦、鐵路、電廠一體化開(kāi)發(fā)；公司投資參股的山西塔山煤礦亦于 2006 年形成生產(chǎn)能力,內(nèi)蒙古錫林浩特勝利煤田東二號(hào)露天煤礦已完成礦界調(diào)整。于 2007 年 3 月,本公司與內(nèi)蒙古匯能煤電集團(tuán)有限公司簽署了《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》,將參與開(kāi)發(fā)位于內(nèi)蒙古鄂爾多斯地區(qū)的長(zhǎng)灘煤礦,此舉將進(jìn)一步保障公司及附屬公司管轄下電廠的煤炭供應(yīng)能力。 % ,% ,% .% ,% .40 / 40