【正文】 想（見(jiàn)圖86）。由于企業(yè)是無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，所以不用考慮償債風(fēng)險(xiǎn)。所以流動(dòng)性的降低不至于使企業(yè)陷入償債危機(jī)，但作為一個(gè)高新產(chǎn)業(yè)由于要應(yīng)付愈演愈烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，將有更多的產(chǎn)業(yè)鏈前端和后續(xù)的投入。所以企業(yè)應(yīng)盡量增加現(xiàn)金資產(chǎn)以防范技術(shù)的更新、市場(chǎng)份額的減少以及價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。圖61 資產(chǎn)增長(zhǎng)率由以上分析可知，該項(xiàng)目的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表十分理想，進(jìn)一步說(shuō)明了該項(xiàng)目的可行性。表67 預(yù)測(cè)利潤(rùn)表預(yù)計(jì)利潤(rùn)表制表單位：復(fù)塑材料有限責(zé)任公司 單位：元項(xiàng)目20082009201020112012銷(xiāo)售收入79,862,456 135,578,041 204,452,013 211,528,815 229,616,938 減:總成本53,734,886 86,933,503 117,041,696 109,542,007 127,618,268 毛利26,127,571 48,644,538 87,410,316 101,986,808 101,998,670 減:所得稅0 0 21,852,579 25,496,702 25,499,668 凈收入26,127,571 48,644,538 65,557,737 76,490,106 76,499,003 減:盈余公積金公益金0 14,593,361 19,667,321 22,947,032 22,949,701 可分配利潤(rùn)26,127,571 34,051,176 45,890,416 53,543,074 53,549,302 減:按股分紅0 0 0 0 0 未分配利潤(rùn)26,127,571 34,051,176 45,890,416 53,543,074 53,549,302 累計(jì)未分配利潤(rùn)26,127,571 60,178,747 106,069,163 159,612,237 213,161,539 由于公司屬于高科技企業(yè)，主要的研發(fā)費(fèi)用根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，予以沖減當(dāng)期利潤(rùn)。公司屬高科技技術(shù)企業(yè)自開(kāi)辦之日起，兩年內(nèi)免征所得稅［根據(jù)《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（20062020年）》若干配套政策通知］。公司生產(chǎn)所需的費(fèi)用，按銷(xiāo)量的增長(zhǎng)率同比增加。市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)渠道中，由于團(tuán)體和機(jī)構(gòu)顧客的營(yíng)銷(xiāo)需要增加營(yíng)銷(xiāo)人員，公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用不斷遞增。而廣告經(jīng)營(yíng)模式，由于公司初期的規(guī)模尚小，廣告投入較少，后期由于預(yù)期購(gòu)買(mǎi)商的增長(zhǎng)和公司規(guī)模的擴(kuò)大，需要加大宣傳力度，會(huì)不斷增加廣告投入。綜上可知，在銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng)并且產(chǎn)品價(jià)格及成本不變的估計(jì)下，利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)速度和實(shí)現(xiàn)能力是比較理想的。427 投資分析 償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。表71 償債能力分析　20082009201020112012資產(chǎn)38,592,257 56,284,689 76,366,132 77,355,151 93,187,500 負(fù)債350,000 650,000 890,000 980,000 1,100,000 如表所示，公司每年的資產(chǎn)都超過(guò)了負(fù)債，所以，本公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中具有極高的償債能力。 營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況及經(jīng)營(yíng)管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平高，資金利用效率高。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷(xiāo)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)影響到企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)。資金只有順利的通過(guò)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，才能完成一次循環(huán)。在供、產(chǎn)、銷(xiāo)各環(huán)節(jié)中，銷(xiāo)售有著特殊的意義，因?yàn)楫a(chǎn)品只有銷(xiāo)售出去，才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，收回最初投入的資金，順利的完成一次資金周轉(zhuǎn)。這樣就可以通過(guò)產(chǎn)品銷(xiāo)售情況與企業(yè)資金占用量來(lái)分析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率有存貨周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。具體計(jì)算數(shù)據(jù)如下：表72 營(yíng)運(yùn)能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)20082009201020112012現(xiàn)金收款周轉(zhuǎn)率%%%%%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率%%%%%流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率可以看出，在獲得了一期融資以后，資金良好的流動(dòng)性是有很大的保證的。表72中公司貨幣資金占總資產(chǎn)的比例從第4年開(kāi)始就超過(guò)50%，充分說(shuō)明具有較高的資金流動(dòng)性的保證，即使適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行一些其他項(xiàng)目的投資，也不會(huì)對(duì)資金的流動(dòng)性產(chǎn)生太大影響。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用來(lái)評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款流動(dòng)性大小，它反映了企業(yè)應(yīng)收賬款在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)。見(jiàn)上表，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2008年起到2011年略有上升，2012年又有所下降，原因是預(yù)測(cè)公司2012年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率有所下降。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明了一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，它反映了流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。見(jiàn)上表，，原因也是預(yù)測(cè)公司2012年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率有所下降。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對(duì)固定資產(chǎn)的利用效率。見(jiàn)上表，由于公司前期的固定資產(chǎn)投入不大，后期的固定資產(chǎn)也增長(zhǎng)不多，所有固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)特別迅速，到2012年時(shí)由于預(yù)測(cè)的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率有所下降，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有所下降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用來(lái)分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。，原因也是預(yù)測(cè)公司2012年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率有所下降。該項(xiàng)指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷(xiāo)售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過(guò)薄利多銷(xiāo)的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。 獲利能力分析獲利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。企業(yè)的債權(quán)人、所有者以及管理者都十分關(guān)心企業(yè)的獲利能力。企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都會(huì)影響到企業(yè)的盈利，獲利能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率、股東權(quán)益報(bào)酬率、銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、成本費(fèi)用凈利率等。表73 獲利能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)20082009201020112012資產(chǎn)報(bào)酬率%%%%%資產(chǎn)現(xiàn)金流回報(bào)率%%%%%銷(xiāo)售毛利率%%%%%銷(xiāo)售凈利率%%%%%成本費(fèi)用凈利率%%%%%資產(chǎn)報(bào)酬率主要用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率。資產(chǎn)報(bào)酬率是企業(yè)凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的百分比。它是一個(gè)綜合指標(biāo)，企業(yè)的資產(chǎn)是由投資人投入或舉債形成的。凈利潤(rùn)的多少與企業(yè)資產(chǎn)的多少，資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理水平有著密切的關(guān)系。由上表計(jì)算數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率越來(lái)越高，%，可以說(shuō)已經(jīng)相當(dāng)高。但要注意的是，該比率與產(chǎn)品價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷(xiāo)售的數(shù)量、資產(chǎn)占用量的大小都密切相關(guān)。資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率也是越來(lái)越高，該指標(biāo)客觀的放映了企業(yè)在利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中獲得現(xiàn)金的能力，因而更進(jìn)一步反映了資產(chǎn)的利用效率。該比率越高，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)越有效率。銷(xiāo)售毛利率反映了企業(yè)的銷(xiāo)售成本與銷(xiāo)售收入凈額的比例關(guān)系，上表的計(jì)算數(shù)據(jù)中，銷(xiāo)售毛利率越來(lái)越大，說(shuō)明在銷(xiāo)售收入凈額中銷(xiāo)售成本所占比重越來(lái)越小，企業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售獲取利潤(rùn)的能力越來(lái)越強(qiáng)。銷(xiāo)售凈利率說(shuō)明了企業(yè)凈利潤(rùn)占銷(xiāo)售收入的比例，它可以評(píng)價(jià)企業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售賺取利潤(rùn)的能力。該指標(biāo)反映每一元銷(xiāo)售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷(xiāo)售收入的獲益水平。企業(yè)在增加銷(xiāo)售收入的同時(shí)，必須相應(yīng)獲得更多凈利潤(rùn)，才能使該比率保持不變或有所提高。通過(guò)分析銷(xiāo)售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。在上表的計(jì)算數(shù)據(jù)中，銷(xiāo)售凈利率越來(lái)越大，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售獲取收益的能力越來(lái)越強(qiáng)。成本費(fèi)用凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與成本費(fèi)用總額的比率。它反映了企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)生的耗費(fèi)與獲得收益之間的關(guān)系。在上表的計(jì)算數(shù)據(jù)中，成本費(fèi)用凈利率越來(lái)越高，說(shuō)明公司為獲取收益而付出的代價(jià)越小，公司的獲利能力越來(lái)越強(qiáng)。 敏感性分析表74 敏感性分析（不變化時(shí)的利潤(rùn)表）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表復(fù)塑材料有限公司 單位：元項(xiàng)目20082009201020112012銷(xiāo)售收入79,862,456 135,578,041 204,452,013 211,528,815 229,616,938 減:總成本53,734,886 86,933,503 117,041,696 109,542,007 127,618,268 毛利26,127,571 48,644,538 87,410,316 101,986,808 101,998,670 減:所得稅0 0 21,852,579 25,496,702 25,499,668 凈收入26,127,571 48,644,538 65,557,737 76,490,106 76,499,003 減:盈余公積金公益金0 14,593,361 19,667,321 22,947,032 22,949,701 可分配利潤(rùn)26,127,571 34,051,176 45,890,416 53,543,074 53,549,302 減:按股分紅0 0 0 0 0 未分配利潤(rùn)26,127,571 34,051,176 45,890,416 53,543,074 53,549,302 累計(jì)未分配利潤(rùn)26,127,571 60,178,747 106,069,163 159,612,237 213,161,539 （1）產(chǎn)量敏感性。如果產(chǎn)品銷(xiāo)售量上升10%，則5年累計(jì)銷(xiāo)售額達(dá)到947,142,088 元，5年累計(jì)凈利潤(rùn)為426,878,540 元，%。也就是說(shuō)產(chǎn)量每提高10%，%。（2）價(jià)格敏感性。如果銷(xiāo)售價(jià)格提高10%，在其他條件不變的情況下，5年累計(jì)凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)為445,198,026元，提高了22%，價(jià)格敏感系數(shù)為22。也就是說(shuō)銷(xiāo)售價(jià)格每提高10%，凈利潤(rùn)將增加22%。（3） 成本敏感性。如果生產(chǎn)成本上升10%，則投資周期內(nèi)的凈利潤(rùn)總額將下降到361,224,635 元，%，表明成本10%%的變化。從上述敏感性分析可以看出，該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。8 風(fēng)險(xiǎn)及退出 市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)主體從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所面臨的虧損的可能性和盈利的不確定性。(1)產(chǎn)品銷(xiāo)售量不及預(yù)期（盈余達(dá)標(biāo)率不及預(yù)期）產(chǎn)品銷(xiāo)售量對(duì)于任何公司來(lái)說(shuō)都是至關(guān)重要的一個(gè)指標(biāo)，它直接影響公司能否有盈余、能否持續(xù)成長(zhǎng)、能否永續(xù)經(jīng)營(yíng)。由于市場(chǎng)接受能力的不確定性，市場(chǎng)接受時(shí)間的不確定性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的不確定性，都使市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)存在極大的風(fēng)險(xiǎn)，在同樣的投入下，倘若銷(xiāo)售量不及預(yù)期，公司未來(lái)便值得憂(yōu)慮。由前面所做的敏感度分析可知，在每年銷(xiāo)售量皆比預(yù)期減半的情況下，以本公司的潛力依然有可能達(dá)成損益平衡。當(dāng)然，這并不表示我們可以忽略這樣的風(fēng)險(xiǎn)，但至少本公司相信假若真發(fā)生類(lèi)似情況，我們依然可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。另外，若產(chǎn)品推出一段時(shí)間后，銷(xiāo)售并不如預(yù)期時(shí)，我們將適時(shí)的停止該類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售與制造，轉(zhuǎn)而推出另一項(xiàng)產(chǎn)品。(2)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)此為所有產(chǎn)業(yè)、所有公司都會(huì)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)外在總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，公司的營(yíng)運(yùn)就有可能陷入困境。對(duì)于此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，本公司必須根據(jù)具體情況，快速做出反應(yīng)，采取相應(yīng)的措施減緩資本支出擴(kuò)張的速度，預(yù)算必須降低，以保護(hù)公司不陷入財(cái)務(wù)困境為優(yōu)先。 資金風(fēng)險(xiǎn)主要是指因資金不能適時(shí)供應(yīng)而導(dǎo)致失敗的可能性。高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，對(duì)資金的需求迅速增加，而由于市場(chǎng)變化快，獲得資金支持的渠道也少，同時(shí)由于通貨膨脹、財(cái)政金融政策的變化也可能引起資金風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于本公司來(lái)說(shuō)，在創(chuàng)立營(yíng)運(yùn)初期，由于必須投入大量資金擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，若是銷(xiāo)售量又不及預(yù)期，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量便可能呈現(xiàn)極大的負(fù)數(shù)。為彌補(bǔ)此資金缺口，必須有新的資金投入，除了內(nèi)部融資，本公司擬以外部增資為優(yōu)。增資的對(duì)象除了原有股東之外，配合員工激勵(lì)計(jì)劃，公司員工也是潛在募集資金對(duì)象，另外，本公司也希望積極對(duì)外尋找有意愿投資本公司的個(gè)人，邀請(qǐng)其入股。本公司引進(jìn)已經(jīng)成熟的技術(shù)和設(shè)備，公司發(fā)展初期完全應(yīng)用引進(jìn)的技術(shù)，但要在市場(chǎng)上獲得較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，就要進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，完善鋁塑分離技術(shù)和設(shè)備，以滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求。本公司將與浙江豐利粉碎設(shè)備有限公司合作，由于其承擔(dān)的“廢塑料基復(fù)合材料粉體法綜合利用技術(shù)開(kāi)發(fā)”課題，被國(guó)家發(fā)改委確定為2007年度國(guó)家重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)專(zhuān)項(xiàng)重點(diǎn)支持項(xiàng)目，獲得國(guó)家500萬(wàn)元的專(zhuān)項(xiàng)資金支持，但技術(shù)創(chuàng)新具有很大的不確定性，所以能否按預(yù)設(shè)目標(biāo)對(duì)技術(shù)和設(shè)備的改進(jìn)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性。本公司將新技術(shù)投產(chǎn)前進(jìn)行嚴(yán)格的試驗(yàn)和可行性分析，將風(fēng)險(xiǎn)激降到最低。由于目前鋁塑分離技術(shù)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)并不普及，而且很大程度上依賴(lài)于廢品回收行業(yè)及鋁、塑料行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，因此要有穩(wěn)定的廢舊鋁塑來(lái)源及再生鋁、塑料的銷(xiāo)路，如果原材料來(lái)源不穩(wěn)定，不能達(dá)到機(jī)器設(shè)備所需的飽和度，那么將造成很大的浪費(fèi)。針對(duì)此種風(fēng)險(xiǎn)，公司在創(chuàng)建初期應(yīng)與多個(gè)廢品回收站建立穩(wěn)定關(guān)系。同時(shí)，要制造符合顧客需求的產(chǎn)品，嚴(yán)格把好質(zhì)量。 管理風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在運(yùn)作過(guò)程中因管理不善而導(dǎo)致創(chuàng)