【正文】 存在很大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。(2) 市場(chǎng)潛量：市場(chǎng)成長(zhǎng)潛力與規(guī)模和企業(yè)生存發(fā)展的機(jī)會(huì)密切相關(guān)，市場(chǎng)潛量大的投資案，采取長(zhǎng)期投資比較有可能獲得高額的回報(bào)利潤(rùn)。創(chuàng)投公司將自技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)趨勢(shì)等角度，來評(píng)估投資案產(chǎn)品的未來市場(chǎng)潛量規(guī)模大小，同時(shí)也需要咨詢專家的意見。(3) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：包括分析市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資源優(yōu)劣勢(shì)，市場(chǎng)進(jìn)入障礙，以及替代性產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)威脅等。創(chuàng)投公司將評(píng)估投資案的核心資源能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并判斷經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)提出的競(jìng)爭(zhēng)策略是否能有效創(chuàng)造市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。(4) 營(yíng)銷策略規(guī)畫﹕主要評(píng)估經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中有關(guān)營(yíng)銷管理與策略規(guī)畫方案的可行性與有效性。評(píng)估的范圍包括，銷售與促銷計(jì)劃、定價(jià)策略、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)規(guī)畫、以及有關(guān)顧客服務(wù)的構(gòu)想方案。由營(yíng)銷策略規(guī)畫的評(píng)估，可以判斷投資案實(shí)現(xiàn)預(yù)期的銷售量與市場(chǎng)占有率的可能性。4. 在產(chǎn)品與技術(shù)構(gòu)面主要考慮五項(xiàng)評(píng)估準(zhǔn)則 (1) 技術(shù)來源：創(chuàng)投公司將需要深入評(píng)估投資案公司是否具備開發(fā)與生產(chǎn)制造產(chǎn)品所必要的技術(shù)能力，以及這些技術(shù)能力的來源與水平程度。如果技術(shù)是來自于外部引進(jìn)，則移轉(zhuǎn)與學(xué)習(xí)能力以及繼續(xù)獲得技術(shù)的可能性，都是創(chuàng)投公司必須要先加以深入了解的。創(chuàng)業(yè)家必須顯示能夠明確掌握開發(fā)與制造產(chǎn)品的技術(shù)來源，才容易通過評(píng)估與獲得投資者的信心。(2) 技術(shù)人才與研發(fā)能力：技術(shù)團(tuán)隊(duì)素質(zhì)的良莠直接影響產(chǎn)品開發(fā)能力與核心技術(shù)能力的質(zhì)量，同時(shí)也決定企業(yè)體未來繼續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品的能力。對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)而言，技術(shù)人才與研發(fā)能力是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，如無法以創(chuàng)新技術(shù)持續(xù)推出新產(chǎn)品，恐怕很快就會(huì)為市場(chǎng)淘汰。(3) 專利與智慧財(cái)產(chǎn)權(quán)問題：高科技產(chǎn)業(yè)的智能財(cái)產(chǎn)權(quán)糾紛問題日愈頻繁，許多公司開發(fā)新產(chǎn)品之初，未曾留意侵權(quán)問題，而致日后蒙受巨大損失。因此創(chuàng)投公司對(duì)于擁有專利與引進(jìn)技術(shù)的投資案，都會(huì)特別注意有關(guān)智慧財(cái)產(chǎn)權(quán)的問題。如未來決定投資，專利的價(jià)值與技術(shù)定價(jià)等問題，也是必須事先加以評(píng)估的。當(dāng)然對(duì)于未能澄清專利與智慧財(cái)產(chǎn)權(quán)問題的投資案，創(chuàng)投公司一般都不會(huì)考慮投資的。(4) 產(chǎn)品附加價(jià)值或獨(dú)特性：主要評(píng)估產(chǎn)品所具備的技術(shù)功能優(yōu)勢(shì)，并且自其對(duì)顧客所創(chuàng)造附加價(jià)值的顯著性，來判斷產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。具有獨(dú)特性功能的產(chǎn)品，一般容易在特定市場(chǎng)區(qū)隔創(chuàng)造很高的占有率，同時(shí)也比較可能在短時(shí)間內(nèi)打開市場(chǎng)。因此創(chuàng)投公司對(duì)于具有高附加價(jià)值與獨(dú)特功能產(chǎn)品的投資案，較具有投資興趣，但同時(shí)也會(huì)深入評(píng)估市場(chǎng)對(duì)于這種產(chǎn)品附加價(jià)值與獨(dú)特性功能的需求，以及可能帶來的經(jīng)濟(jì)效益。(5) 生產(chǎn)制造計(jì)劃可行性與外圍產(chǎn)業(yè)配套情形：包括產(chǎn)品制造系統(tǒng)、制造設(shè)備、人力規(guī)畫、物料需求、生產(chǎn)計(jì)劃、質(zhì)量管理之掌握與控制，以及各項(xiàng)制造成本、自制率、良品率等假設(shè)是否合理可行，均是創(chuàng)投公司評(píng)估的重點(diǎn)。另外對(duì)于制造策略與外圍產(chǎn)業(yè)配套情形也會(huì)加以評(píng)估，尤其是有關(guān)委托外制與外包管理的規(guī)畫與可行性。5. 在財(cái)務(wù)計(jì)劃與投資報(bào)酬構(gòu)面主要考慮六項(xiàng)評(píng)估準(zhǔn)則。(1) 投資案公司的財(cái)務(wù)狀況：創(chuàng)投公司可藉由分析投資案公司過去與現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況，并與同業(yè)比較，來評(píng)估其營(yíng)運(yùn)績(jī)效與經(jīng)營(yíng)體質(zhì)，以及企業(yè)未來可能遭遇的財(cái)務(wù)上問題。(2) 投資案的股東結(jié)構(gòu)：由投資案公司目前與未來可能的股東結(jié)構(gòu)與股東背景，可以判斷該公司資金結(jié)構(gòu)與資金來源的穩(wěn)定性，同時(shí)股東的素質(zhì)與能力，也會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向以及對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的支持程度。因此股東組成的結(jié)構(gòu)，會(huì)對(duì)創(chuàng)投公司是否參與投資，產(chǎn)生關(guān)鍵性的影響。有些創(chuàng)投公司認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)所占股權(quán)比例與其經(jīng)營(yíng)事業(yè)的投入程度呈正相關(guān)，因此較希望創(chuàng)業(yè)家與經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)能承諾一定資金比例的相對(duì)投入。(3) 申請(qǐng)案公司財(cái)務(wù)計(jì)劃合理程度：包括申請(qǐng)案公司財(cái)務(wù)計(jì)劃上的現(xiàn)金流量、投銷貨收益、各項(xiàng)成本估計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等的預(yù)估合理程度，以及未來融資方式規(guī)劃的可行性。(4) 投資案資金需求規(guī)畫的合理性﹕有時(shí)創(chuàng)業(yè)家會(huì)提出過較的資金需求，以充裕未來營(yíng)運(yùn)資源，但這會(huì)影響每股分得紅利的數(shù)量。創(chuàng)投公司可自經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)提出的盈余數(shù)額與自己期望的投資報(bào)酬率，來折算投資案的價(jià)值、適合投入的資金比例，以及投資案所提出資金需求的合理程度。(5) 投資案的預(yù)期投資報(bào)酬率﹕創(chuàng)投公司對(duì)于投資報(bào)酬都會(huì)有一定水平的要求，如果投資案的預(yù)期投資報(bào)酬未能達(dá)到最低標(biāo)準(zhǔn)，這項(xiàng)投資就不會(huì)被列入考慮。創(chuàng)業(yè)家為吸引投資資金，經(jīng)常會(huì)高估投資報(bào)酬，因此創(chuàng)投公司都會(huì)十分慎重的分析評(píng)估各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并以較保守的態(tài)度估計(jì)可能實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬率。(6) 資金回收年限、方式、與風(fēng)險(xiǎn)：資金回收年限、預(yù)期報(bào)酬與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)是創(chuàng)投公司最關(guān)心的問題之一。創(chuàng)投公司原則上以上柜\上市做為回收投資成本的主要方法，但也可能是經(jīng)由購(gòu)并的方式出售持股。無論采那一種資金回收方式，其回收年限與投資報(bào)酬都必須要達(dá)到可以接受的程度。由于不同的回收年限與回收方式，對(duì)于預(yù)期投資報(bào)酬產(chǎn)生不同程度的風(fēng)險(xiǎn)﹐因此創(chuàng)投公司將會(huì)慎重的評(píng)估這些因素間的相互影響關(guān)系﹐做為未來投資決策的重要參考信息。三、不同事業(yè)階段的投資評(píng)估考慮由于不同事業(yè)發(fā)展階段的投資案，其事業(yè)特性、目標(biāo)、與所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)均不相同﹐同時(shí)在市場(chǎng)營(yíng)銷、內(nèi)部管理、產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)、財(cái)務(wù)計(jì)劃等經(jīng)營(yíng)層面上的問題也有極大差異，因此創(chuàng)投公司在進(jìn)行投資評(píng)估分析時(shí)﹐評(píng)估重點(diǎn)也會(huì)隨之而調(diào)整。以下我們分別說明不同事業(yè)階段投資評(píng)估考慮的主要重點(diǎn)﹕1. 種子、創(chuàng)建階段的投資案由于這類投資案的公司尚未成立或成立不久，創(chuàng)投公司很難從經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書的資料來評(píng)估其企業(yè)體質(zhì)與營(yíng)運(yùn)績(jī)效，再加上所面對(duì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)較其它事業(yè)階段為高，因此創(chuàng)投公司通常是采全方位的評(píng)估與分析。首先在篩選方案時(shí)﹐創(chuàng)投公司會(huì)要求產(chǎn)業(yè)性質(zhì)與其投資專長(zhǎng)領(lǐng)域密切相關(guān)﹐同時(shí)地點(diǎn)也必須較為鄰近﹐目的是希望能經(jīng)由積極的輔導(dǎo)經(jīng)營(yíng)﹐而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)估方案階段﹐較偏重創(chuàng)業(yè)家的經(jīng)歷、背景、人格特質(zhì)、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的專長(zhǎng)與管理能力、技術(shù)能力與來源、市場(chǎng)潛力等方面的分析﹐對(duì)于經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書有無呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與投資利基也是主要的評(píng)估重點(diǎn)。而在財(cái)務(wù)計(jì)劃方面，因各項(xiàng)數(shù)字多屬預(yù)測(cè)性質(zhì)﹐僅能從規(guī)畫的合理程度來判斷﹐但許多創(chuàng)投公司認(rèn)為投資案的股東結(jié)構(gòu)將是很重要的考慮因素，原因是早期投資案是否成功與主要股東間的合作與共識(shí)密切相關(guān)。一般而言﹐早期投資案的評(píng)估工作較為困難﹐許多決策都必須是基于經(jīng)驗(yàn)的判斷﹐因此創(chuàng)投公司必須對(duì)于產(chǎn)業(yè)技術(shù)與市場(chǎng)發(fā)展具有深入的熟悉程度。2. 成長(zhǎng)、擴(kuò)充階段的投資案處在成長(zhǎng)期與擴(kuò)充期的事業(yè)﹐由于產(chǎn)品已被市場(chǎng)接受，且市場(chǎng)需求也比較明確，企業(yè)組織又漸具規(guī)模，此時(shí)籌資的主要目的是在既有基礎(chǔ)上，繼續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品并擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。由于這類投資案風(fēng)險(xiǎn)較低且獲利穩(wěn)定﹐因此是創(chuàng)投公司主要的投資對(duì)象。通常創(chuàng)投公司會(huì)經(jīng)由產(chǎn)業(yè)調(diào)查與市場(chǎng)分析﹐主動(dòng)的找尋投資對(duì)象﹐并收集充分的信息后﹐再出最有利的投資決策。創(chuàng)投公司對(duì)于這類投資案的考慮﹐主要在于投資對(duì)象的企業(yè)體質(zhì)以及未來繼續(xù)成長(zhǎng)獲利的機(jī)會(huì)。因此評(píng)估的重點(diǎn)將放在﹐投資案公司過去與現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)理念與管理能力、市場(chǎng)目前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)成長(zhǎng)的潛量、以及在產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)上的能力與具有的優(yōu)勢(shì)等。另外有關(guān)資金回收年限、方式、以及可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)﹐尤其未來是否具備上柜\上市的機(jī)會(huì)﹐也是影響投資決策的重要評(píng)估與衡量項(xiàng)目。一般而言﹐成長(zhǎng)、擴(kuò)充期的投資案較依賴?yán)硇詻Q策﹐充分的信息收集與完善的評(píng)估過程﹐通常都能達(dá)成降低投資風(fēng)險(xiǎn)的效果。3. 成熟階段的投資案成熟期的投資案無論在市場(chǎng)或技術(shù)上的風(fēng)險(xiǎn)都比較低，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的管理能力也可從過去的經(jīng)營(yíng)成就與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中發(fā)掘，因此創(chuàng)投公司評(píng)估重點(diǎn)主要在財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及資金回收年限、方式與風(fēng)險(xiǎn)等﹐目的是為衡量股票上市或上柜的時(shí)機(jī)與市場(chǎng)價(jià)值。另外，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)理念是否能與創(chuàng)投公司相配合﹐也是評(píng)估上的一項(xiàng)重要考慮。一般而言﹐成熟階段投資案回收年限較短﹐回收風(fēng)險(xiǎn)較低﹐評(píng)估工作并不復(fù)雜﹐反而是將較多時(shí)間投注在雙方的協(xié)議談判。因?yàn)橥顿Y案公司也是希望經(jīng)由適當(dāng)創(chuàng)投業(yè)者的參與﹐來提升企業(yè)未來在證券市場(chǎng)上的價(jià)值﹐以創(chuàng)造雙贏的結(jié)局。伍﹑結(jié) 論創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上就是一種高風(fēng)險(xiǎn)性的投資行為﹐無論經(jīng)由如何嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)估程序﹐都無法完全免除失敗的風(fēng)險(xiǎn)。因此許多有經(jīng)驗(yàn)的投資家﹐都會(huì)將評(píng)估的最終焦點(diǎn)放在創(chuàng)業(yè)者與經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)身上。他們認(rèn)為經(jīng)營(yíng)環(huán)境與市場(chǎng)的變化﹐是不可預(yù)知﹐也無法控制的。唯有經(jīng)營(yíng)者的企圖心與意志力﹐才能克服這些困難與挑戰(zhàn)﹐并確保投資事業(yè)的最后成功。所以他們憑借多年的識(shí)人經(jīng)驗(yàn)﹐選擇具有創(chuàng)業(yè)精神與專業(yè)能力的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)﹐做為主要的投資對(duì)象。識(shí)人經(jīng)驗(yàn)在投資案評(píng)估確實(shí)扮演十分重要的角色﹐但客觀的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)與科學(xué)的實(shí)證分析﹐對(duì)于投資決策也有不可替代的效果。尤其面對(duì)高科技創(chuàng)業(yè)時(shí)代的來臨﹐許多企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及所依據(jù)的核心專長(zhǎng)能力﹐與過去已有極大的差異。因此過去的經(jīng)驗(yàn)﹐并無法有效延伸至未來的環(huán)境﹐而投資風(fēng)險(xiǎn)的降低將更依賴事前充分的信息收集與審慎的研究評(píng)估。更何況創(chuàng)投業(yè)者面對(duì)每年數(shù)百件投資申請(qǐng)案件﹐如果沒有一套嚴(yán)謹(jǐn)有效的投資評(píng)估決策程序﹐恐將難以做出最適的投資決策。而投資評(píng)估決策程序與其所考慮的評(píng)估準(zhǔn)則內(nèi)涵﹐對(duì)于創(chuàng)業(yè)者研擬經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書與籌集創(chuàng)業(yè)資金﹐也同樣有重要的參考價(jià)值。23 / 23