【正文】 法和水平上還有很多不足，使得研究還有缺陷和局限性：（1）企業(yè)績效的評價指標選擇選擇較為單一，不一定能夠確切反映公司績效的情況。（2）模型中出現(xiàn)可決系數(shù)較小和相關性不顯著的情況，可能是模型對觀測值的擬合程度不是很高。結論及政策建議通過以上對我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股權結構與經(jīng)營績效的理論和實證分析，我們可以得到以下結論：（1）國有股比例與公司績效之間存在著正相關關系。說明在房地產(chǎn)這個行業(yè)下，國有股比例對績效的正面效用超出了目前的負面效用。（2）法人股比例與公司績效呈正相關關系。說明法人股股東能夠提高公司的經(jīng)營業(yè)績，有動力也有能力來監(jiān)督公司的管理層，法人股股東已經(jīng)成為公司必不可少的角色。（3）流通股比例與公司績效之間無顯著的相關關系。雖然流通股比例占到股本中很大比例，但是在多數(shù)投資者是短期投資的前提下，流通股比例對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生的正面效用和對經(jīng)營監(jiān)督發(fā)揮的影響力非常有限。（4）股權集中度與公司績效之間存在著顯著的相關關系。雖然中國房地產(chǎn)上市公司股權集中度不是很高，但是它對公司經(jīng)營績效有著明顯的正面作用。應進一步加強上市公司的股權相對集中度。在上市公司股權結構與公司績效實證研究的基礎上，對股權結構提出建議，以促進股權結構的優(yōu)化，進而提高公司經(jīng)營績效。，有利于改善經(jīng)營績效。中國當前處于經(jīng)濟轉軌的大環(huán)境下，大股東或“一股獨大”能夠發(fā)揮一定的正面積極作用。因此不必一味尋求股權分散化，保持第一大股東的持股比例在現(xiàn)階段中國法制等制度不完善的情況下，雖然可能會帶來一些負面效應，但總體上有利于公司經(jīng)營績效的改善。股權較為集中，有利于經(jīng)理在經(jīng)營不佳時被迅速更換的一種股權結構。減少“搭便車”現(xiàn)象并以此促進經(jīng)理層改善公司經(jīng)營情況，在現(xiàn)如今股市不發(fā)達的中國股權不能夠太分散。目前，中國上市公司的管理層大多由大股東推薦的方式產(chǎn)生，存在大股東控制管理層人員產(chǎn)生的現(xiàn)象。隨著中國股權分置改革的深入進行，公司股權結構的不斷優(yōu)化，上市公司對于管理層人員的選擇，將會更加公平和公正。一支優(yōu)秀的管理層隊伍可以進一步優(yōu)化公司股權結構，保證上市公司財務管理和資產(chǎn)重組的穩(wěn)定和健康發(fā)展。更深一步考慮，如果將本公司發(fā)行的股票或者其他股權性權益授予公司管理層，促進管理層與公司利益相結合，在股改中實行管理層股權激勵，進而改善公司治理并形成管理層利益驅動機制，成為現(xiàn)代公司制度與公司管理層激勵機制結合的有效形式。中國證監(jiān)會于2006年1月發(fā)布了《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)。該《管理辦法》的出臺，不僅會對股權分置改革起到更加有效的推進作用，也會在一定程度上促進公司治理結構的完善。同時也必須看到，盡管《管理辦法》對于股票來源、激勵對象等做出了原則性規(guī)定，但在許多方面缺乏明確、具體的規(guī)定。因此，還必須從以下幾個方面加以完善：從上市公司來說，第一，必須健全現(xiàn)有的組織機構，加強董事會功能，必須在董事會下增設薪酬與考核委員會，作為股票與股票期權激勵方案的決策機構。第二，建立科學合理的績效考核體系和考核辦法，為長期激勵方案的激勵對象提供依據(jù)。第三，要與整個企業(yè)人力資本的激勵方案整體考慮，不要輕視甚至忽略對員工的激勵。從監(jiān)管部門來說，第一，應對已出臺的相關規(guī)定加以完善，包括對公司發(fā)生控制權變更、合并、分立、激勵對象發(fā)生職務變更情況時，如何實施股權激勵計劃等問題，做出原則性規(guī)定，不能在這方面賦予過大權力給公司，否則將會導致較大的道德風險，并造成上市公司之間的巨大差異。第二，制定相關的監(jiān)管措施，對管理層施行股票期權行權后，實施嚴格的外部監(jiān)管，防止人為操縱股價的行為發(fā)生，損害其他股東的利益。中國證券市場的中小投資者權益保護的問題一直備受關注，股權分置改革中明確提出要保護中小投資者的權益。股權分置改革完成后非流通股數(shù)量將減少，此時保護投資者利益應當著重從投票權、表決權、大會程序等具體操作細節(jié)上保證對投資者的公平公正，尊重小股東的利益，保障其法定的所有權、控制權與監(jiān)管權等權利，以推動企業(yè)公司治理的完善。但是，股權分置解決之后由于信息不對稱可能會使中小股東仍然處于不利狀態(tài)，特別是大股東也將更為關注二級市場的股價情況，更有動力去推高股價獲取收益，如果利用其控制權與二級市場配合炒作，對中小股東的損害可能就更大。此時應該積極加強獨立董事制度的建設、信息披露的制定和規(guī)范、非公允關聯(lián)交易的監(jiān)管，保證不同股東擁有充分的信息獲得和決策權力。而且只有在完善的法律體系下，公司的財務管理才能充分保護中小股東的權益，推進中國股權分置改革的順利開展，完善優(yōu)化上市公司的股權結構。有效的公司治理需要有良好的制度體系與外部環(huán)境，一個較好的公司治理結構依賴于內部機制和外部機制的有機結合。國家應該建立科學的法律、監(jiān)管和司法制度，為股市的健康發(fā)展提供強有力的外部制度支持。從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看不同的法律體系對投資者保護的差異決定了資本市場的資源效率及繁榮程度。要實現(xiàn)公司治理的目標，需要有競爭性的產(chǎn)品市場和資本市場、活躍的公司控制權市場、管理人員的激勵與監(jiān)督機制。不僅需要健全的公司法，還需要嚴格的審計和財務信息披露制度、嚴格的反欺詐法規(guī)，以及高效率和高水平的司法系統(tǒng)、行政監(jiān)管機構和自律性組織。我國資本市場發(fā)展的時間不長，相應的法制建設也相對落后，行政監(jiān)管機構和中介組織的公信力不夠，以及司法系統(tǒng)效率不高。這些都必須從系統(tǒng)的角度加以改進與建設，為建立有效的公司股權結構創(chuàng)造良好的外部條件。只有這種內外的結合，才能改變目前股市的混亂局面，提高廣大投資者對股市的信心，是我國證券市場能獲得長期穩(wěn)定地發(fā)展。 參 考 文 獻 賓國強，舒元．股權分割、公司業(yè)績與投資者保護[J]．管理世界，2003(5)． 丁守海．股權分置改革效應的實證分析[J]．經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2007. 李增泉，孫錚，王志偉．“掏空”與所有權安排[J]．會計研究，2004(12)． 李子奈．計量經(jīng)濟學[M]．高等教育出版社，2000． 郎咸平．公司治理[M]．社會科學文獻出版社，2004. 寧向東．公司治理理論[M]．中國發(fā)展出版社，2006. 蘇武康．中國上市公司股權結構與公司經(jīng)營績效[M]．經(jīng)濟科學出版 童馴．從71份公告看大股東占用資金[J]．上海證券報，2002(3). 王文博．計量經(jīng)濟學[M]．西安交通大學出版社．2006． 徐曉松．公司資本監(jiān)管與中國公司治理[M]．知識產(chǎn)權出版社，2006．1 鄭德埋，沈華珊．公司治理中的股權結構[M]．中山大學出版社，2002． 1 張翼，李習．代理問題、股權結構與公司多元化[J]．經(jīng)濟科學，2005(3)．1 周新軍．股權結構與公司績效相關關系綜述[J]．山東工商學院學報，2008(8)1 張學平．股權結構設計與調整[J]．經(jīng)濟管理出版社，2007．1 Bushman R，Smith A．Transparency，financial accounting information and corporate governance[J]. Economic Policy Review，2003(9)：27311 徐杰，股權分置改革對我國上市公司績效影響研究[D]，廈門大學碩士學位論文，20091 譚利，陳琪華，股權分置改革下股權結構與公司績效的實證研究[M]，中國管理信息化，2009(4).焦亞杰，股權分置改革對上市公司績效影響的實證研究[D]，西安科技大學學位論文，2009.