【導(dǎo)讀】文本主要研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理之間的內(nèi)在聯(lián)系。從對(duì)股權(quán)高度集中、和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)兩方面的理論和實(shí)踐的差異來(lái)探討股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理績(jī)效的影響；進(jìn)而提出與目前中國(guó)企業(yè)改革發(fā)展有關(guān)的政策建議。發(fā)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)的作用。當(dāng)前，關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的取向主要有兩種觀點(diǎn)：市場(chǎng)。前一種觀點(diǎn)認(rèn)為改革的重心應(yīng)當(dāng)是創(chuàng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。環(huán)境；后一種觀點(diǎn)認(rèn)為改革應(yīng)著眼于調(diào)整現(xiàn)存不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。部門制定適當(dāng)?shù)恼咛峁├碚撆c實(shí)證依據(jù)。進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我所知，除文中已經(jīng)。表或撰寫過(guò)的研究成果。對(duì)本論文（設(shè)計(jì)）的研究做出重要。貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中作了明確說(shuō)明并表示謝意。學(xué)校可以公布論文（設(shè)計(jì)）的全部或部分內(nèi)容。計(jì)）在解密后適用本規(guī)定。括圖紙、程序清單等），文科類論文正文字?jǐn)?shù)不少于萬(wàn)字。繪制，所有圖紙應(yīng)符合國(guó)家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。

　　

【正文】 關(guān)關(guān)系 。 政策建議 根據(jù) 理論分析和實(shí)證分析，為提高公司治理績(jī)效，我們對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的完善提出以下建議： 1. 整體上建立控制權(quán)可競(jìng)爭(zhēng)、相對(duì)股權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以方便要求有一定的集中度，另一方面還要有明確的持股主體。當(dāng)然，并不是所有的行業(yè)、所有的企業(yè)都 建立統(tǒng)一模式的股權(quán)結(jié)構(gòu)，我們還要分行業(yè)環(huán)境具體對(duì)待。 2. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境強(qiáng)的上市公司，應(yīng)建立分散股權(quán)結(jié)構(gòu)，培育法人股東，法人股東單個(gè)股東的持股比例小于 %，整體法人股東持股比例大于 %。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境弱的上市公司，應(yīng)建立控股型股權(quán)結(jié)構(gòu)，控股股東首選法人股東，法人股東的持股比例大于 27%。 3. 不論行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境強(qiáng)弱，公司的國(guó)有股比例和股權(quán)集中度數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我們的實(shí)證分析，法人股比例數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我們的實(shí)證分析。對(duì)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境強(qiáng)的上市公司，我們要不斷降低國(guó)有股比例和股權(quán)集中度，建立分散股權(quán)結(jié)構(gòu)， 培育法人股東。對(duì)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)弱的上市公司，我們也要降低國(guó)有股比例，培育法人股東，簡(jiǎn)歷法人控股型股權(quán)結(jié)構(gòu)。 4. 不論行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境強(qiáng)弱，流通股比例對(duì)公司治理績(jī)效無(wú)顯著影響，主要是因?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)的不完善和投資者的短線心里，在股票市場(chǎng)和控洛陽(yáng)理工學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)論文 23 股權(quán)市場(chǎng)不斷完善的過(guò)程中，流通股比例不可能永遠(yuǎn)對(duì)公司治理績(jī)效無(wú)影響。這就需要我們通過(guò)增加流通股比例，以流通股比例的增加推動(dòng)股票市場(chǎng)和控股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，股票市場(chǎng)和控股權(quán)市場(chǎng)的完善又反過(guò)來(lái)影響公司治理績(jī)效，達(dá)到提高的目的。 5. 不論行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境強(qiáng)還是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境弱的上市公司，管理股 權(quán)對(duì)公司治理績(jī)效無(wú)顯著影響，但高管報(bào)酬與公司治理績(jī)效顯著正相關(guān)。應(yīng)將高管報(bào)酬與公司治理績(jī)效掛鉤，通過(guò)提高高管報(bào)酬逆向激勵(lì)高管層以提高公司治理績(jī)效，在股票市場(chǎng)不斷完善的過(guò)程中，再輔以管理股權(quán)激勵(lì)。 圍繞中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程，以培育市場(chǎng)為主的改革雖然在一定程度上提高了國(guó)有企業(yè)的效率，但不改革國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是不能從根本上提高國(guó)有企業(yè)效率的。有關(guān)結(jié)論如下： （一）股權(quán)結(jié)構(gòu)適度性 股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中度過(guò)高，不利于股市發(fā)育，進(jìn)而不利于發(fā)揮外部市場(chǎng)對(duì)公司的治理作用。中國(guó)應(yīng)建立投資主體多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu) ，即使投資主體由國(guó)家唯一體發(fā)展為國(guó)家、企業(yè)、機(jī)構(gòu)、個(gè)人等多元化主體。只有在多元投資主體存在前提下，法人治理結(jié)構(gòu)才具有良好的運(yùn)轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，公司治理的法人性才能真正體現(xiàn)出來(lái)。但股權(quán)結(jié)構(gòu)不宜過(guò)度分散，要追求股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的適度性。實(shí)踐表明，發(fā)達(dá)國(guó)家的股權(quán)過(guò)于分散也容易形成諸如內(nèi)部人控制等問(wèn)題。中國(guó)國(guó)有上市公司的內(nèi)部人控制的根源是股權(quán)的過(guò)度集中——國(guó)有股 “一股獨(dú)大 ”?？梢?jiàn)，過(guò)于集中或過(guò)于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排都會(huì)影響企業(yè)的治理績(jī)效。國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的目標(biāo)應(yīng)是國(guó)有股從大多數(shù)企業(yè)退出或減少，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，但又不能使股權(quán)像英 美模式那樣太分散。這是因?yàn)椋舅袡?quán)的集中度與公司績(jī)效是有關(guān)的，并且大股東在公司治理中發(fā)揮了不可替代的作用。從經(jīng)濟(jì)理性角度看，股權(quán)分散的小股東由于監(jiān)督的成本太高和能力有限，他們?cè)谶x擇和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者方面，更傾向于采用在股市上 “用腳投票 ”而不是在股東會(huì)上 “用手投票 ”。而大股東卻相反，他們具有 “用手投票 ”的能力和意愿。 （二）保持較高法人股比例 法人股東不同于國(guó)家股東，盡管它們可能也是被國(guó)家控制，但出于各自單位利益的考慮，相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)具有更大的監(jiān)控動(dòng)力和能力。由于中國(guó)對(duì)洛陽(yáng)理工學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)論文 24 上市公司市場(chǎng)監(jiān)控機(jī)制還很薄弱，因此繼續(xù)適當(dāng)保持 較高的法人股比例是有利的。 （三）發(fā)展以投資基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者 在對(duì)投資者的法律保護(hù)尚不健全的階段，股權(quán)的適當(dāng)集中有助于提高公司治理的效率，但股權(quán)應(yīng)集中在機(jī)構(gòu)投資者手中，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者有代表性（可代表分散的小股東）又有監(jiān)督的能力，這既是我國(guó)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的需要，也符合發(fā)達(dá)國(guó)家公司治理模式深化的趨勢(shì)。 （四）提高流通股比例 公司股票的低流通性在很大程度上可以說(shuō)是中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的核心問(wèn)題。截止到 2020 年 12 月 31 日，滬深兩市發(fā)行的總股本為 3709 億。其中流通股僅為 1329 億，占總股本的 %， 近三分之二的非流通股是由國(guó)有股和法人股構(gòu)成。股票的流通與否，不僅會(huì)影響股東的行為，而且還會(huì)影響市場(chǎng)本身對(duì)公司價(jià)值的判斷。所以，非流通股的比例越高，越不利于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)公司治理的約束作用。 （五）保持大股東的有效性監(jiān)控 由于經(jīng)營(yíng)者持股比例的大小會(huì)影響經(jīng)營(yíng)者行為與公司利益的一致性程度，即當(dāng)經(jīng)營(yíng)者持股比例增加時(shí)，他們采取背離公司價(jià)值最大化的行為的成本也會(huì)提高，所以內(nèi)部持股比例越高，公司績(jī)效就越高。但對(duì)于以股權(quán)集中為特點(diǎn)的中國(guó)上市公司，大股東對(duì)公司起著至關(guān)重要的作用，因此內(nèi)部持股比例的增加應(yīng)以不削弱大股東的監(jiān)控有效性 為限。 洛陽(yáng)理工學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)論文 25 結(jié) 論 股權(quán)結(jié)構(gòu)決定著對(duì)公司財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或資產(chǎn)控制權(quán)的分配，扮演著將這些權(quán)利如何分給公司中的各角色。這些權(quán)利代表著各個(gè)角色得到他們利益和影響公司績(jī)效的機(jī)會(huì)，因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)很重要、不能忽視的組織社會(huì)學(xué)變量。股權(quán)結(jié)構(gòu)中的大股東、法人大股東、國(guó)有大股東、機(jī)構(gòu)投資者、流通股因?yàn)槌止芍黧w的不同，對(duì)公司價(jià)值的影響也就不同。 從理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)我們可以看出大股東對(duì)公司價(jià)值起積極的作用，其中主要是由大股東里的法人大股東所起的作用，國(guó)有大股東因?yàn)樽陨懋a(chǎn)權(quán)方面的缺陷，對(duì)公司價(jià)值起 負(fù)的作用。機(jī)構(gòu)投資者作為一個(gè)獨(dú)立的主體，從兩年的回歸分析可以看出，它對(duì)公司價(jià)值所起的作用并不明顯，這可能是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者在上市公司所占的股份太少。流通股則對(duì)公司價(jià)值起顯著的負(fù)作用。 綜上所述，本文通過(guò)對(duì) 2020 年、 2020 年上市公司的實(shí)證研究，印證了上市公司價(jià)值是其股權(quán)結(jié)構(gòu)函數(shù)關(guān)系的假設(shè)。分析得到了法人大股東是提升公司價(jià)值的積極因素，國(guó)有大股東為影響公司價(jià)值的消極因素，這為我國(guó)上市公司股改提供了理論上的支持。 洛陽(yáng)理工學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)論文 26 謝 辭 時(shí)間如梭，轉(zhuǎn)眼畢業(yè)在即?；叵朐诖髮W(xué)求學(xué)的 兩 年，心中充滿無(wú)限感激和留戀之情。感謝母校為我們提供的良好學(xué)習(xí)環(huán)境，使我們能夠在此專心學(xué)習(xí)，陶冶情操。 另外，我必須感謝我的父母。焉得諼草，言樹(shù)之背，養(yǎng)育之恩，無(wú)以回報(bào)。作為他們的孩子，我秉承了他們樸實(shí)、堅(jiān)韌的性格，也因此我有足夠的信心和能力戰(zhàn)勝前進(jìn)路上的艱難險(xiǎn)阻；也因?yàn)樗麄兊娜找剐羷?，我才有機(jī)會(huì)如愿完成自己的大學(xué)學(xué)業(yè)，進(jìn)而取得進(jìn)一步發(fā)展的機(jī)會(huì)。 在論文的寫作過(guò)程中也學(xué)到了做任何事情所要有的態(tài)度和心態(tài) ， 首先我明白了做學(xué)問(wèn)要一絲不茍 ， 對(duì)于出現(xiàn)的任何問(wèn)題和偏差都不 要輕視 ， 要通過(guò)正確的途徑去解決 ， 在做事情的過(guò)程中要有耐心和毅力 ， 不要一遇到困難就打退堂鼓 ， 只要堅(jiān)持下去就可以找到思路去解決問(wèn)題的。在工作中要學(xué)會(huì)與人合作的態(tài)度 ， 認(rèn)真聽(tīng)取別人的意見(jiàn) ， 這樣做起事情來(lái)就可以事倍功半 。 求學(xué)生涯暫告段落 ， 但求知的道路卻永無(wú)停滯。 兩 年的 大學(xué) 生活給予我許多珍貴的財(cái)富 ， 教會(huì)我許多難能的品質(zhì) ，它們 將伴隨我在以后的人生道路上 ， 勇敢地不斷前行。 洛陽(yáng)理工學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)論文 27 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