【正文】 且股價在信息披露當(dāng)天比前后其他時間波動的更劇烈，但它并未強調(diào)會計信息對于股票價格的解釋能力。在計價觀下，通過FO模型重點研究在財務(wù)報告體系中哪些會計數(shù)據(jù)更具解釋力度，哪些指標(biāo)處于主導(dǎo)地位，哪些處于從屬地位。二、國內(nèi)相關(guān)文獻綜述從以上國外的相關(guān)研究中我們可以注意到，不論是采用信息觀還是計價模型觀抑或是計量觀，研究證據(jù)都表明財務(wù)信息對股票價格具有解釋力，會計信息在證券市場上是有用的。近年來，圍繞財務(wù)信息與股價之間的關(guān)系，國內(nèi)學(xué)者也從事了大量的理論和實證研究。（1)、每股收益和每股凈資產(chǎn)與股票價格相關(guān)性實證研究：趙宇龍(1999)[7] 考察了上海股市123家上市公司19941996年在財務(wù)報告公布前后8個交易周內(nèi)未預(yù)期盈余與股票超額收益之間的關(guān)系后發(fā)現(xiàn)，預(yù)期會計盈余的符號與股票超額收益的符號之間存在顯著的相關(guān)，證實了會計盈余具有信息含量的假設(shè)，結(jié)論與Ballamp。 Brown(1968) [1]的研究一致。陸宇峰(1999)[8] 文中運用FO模型，利用19941998年間每年4月末的收盤價和相應(yīng)的19931997年年度報告會計數(shù)據(jù)，重點考察每股收益和每股凈資產(chǎn)對股價的解釋力度。研究發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)和收益的聯(lián)合解釋能力有逐年增強趨勢，大多數(shù)年份在15%左右，而1997年為32% ,但是，凈資產(chǎn)對股價的解釋力度一直比較弱，通常在1%左右。這段期間里凈資產(chǎn)相比收益而言,幾乎沒有增量解釋能力。李壽喜(2004)[9] 對我國股市19932002年會計信息的價值相關(guān)性也進行了大樣本的實證研究，結(jié)果表明，% ,% ,%。同時他還發(fā)現(xiàn)影響會計信息與股價相關(guān)性的變量主要有企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈虧、利潤持續(xù)性、流通股比例、會計標(biāo)準(zhǔn)的變化、股市政策的調(diào)整和股票發(fā)行制度的改革等因素。 （2)、現(xiàn)金流量與股票價格相關(guān)性實證研究：陸靜、孟衛(wèi)東、廖剛(2002)[10] 以FO模型為基礎(chǔ)，在實證考察會計盈余與股票價格關(guān)系的同時，還考察了現(xiàn)金流量在我國股票價格中的作用，回歸的結(jié)果顯示：現(xiàn)金流量信息沒有很好地被股票價格吸收。此外，自由現(xiàn)金流和經(jīng)營現(xiàn)金流量都不能對股票價格提供增量信息，與國外資本市場完全不同，這反映出我國明顯的新型市場特征。而且同趙宇龍和王志臺(1999)[11]一樣也發(fā)現(xiàn)了我國證券市場上的“功能鎖定”現(xiàn)象，投資者對上市公司價值的評估往往局限于每股收益, 對凈資產(chǎn)和現(xiàn)金流量等其他財務(wù)指標(biāo)不能較好地利用。所以，這就需要證監(jiān)會、會計準(zhǔn)則委員會、機構(gòu)投資者、投資咨詢公司、證券分析師等共同努力使我國證券市場更加成熟，使財務(wù)會計等信息對股票定價發(fā)揮更大的積極作用。(3)、基于分類的財務(wù)指標(biāo)體系與股票價格的相關(guān)性研究：黨建忠、陳軍、褚俊紅(2004)[12] 應(yīng)用回歸分析以FO模型為基礎(chǔ)，研究股價與相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)每股收益、每股凈資產(chǎn)、公司盈利能力成長性、核心資產(chǎn)盈利能力、公司規(guī)模等在股市中影響上市公司股票價格的主要因素。它們不但與股票價格存在著相關(guān)性，而且還對股票價格具有解釋能力。（4)、基于行業(yè)分類的財務(wù)指標(biāo)體系與股票價格的相關(guān)性研究：周鑫(2009)[13] 通過相關(guān)性和回歸分析的統(tǒng)計方法，驗證了房地產(chǎn)行業(yè)中公司財務(wù)信息與股價之間的相關(guān)性。對房地產(chǎn)行業(yè)的回歸分析與證券市場總體分析得出的結(jié)論一樣，無論是整體還是分行業(yè)，每股收益都與股價成較強的正相關(guān)。另外還發(fā)現(xiàn)，所得回歸方程的Adjusted R ，這說明線性回歸的效果不是特別好，在實際中的體現(xiàn)就是說明我國上市公司的財務(wù)信息還不能很好地對股票價格進行解釋。李向榮(2005)[14] 利用2003年滬深股市上市公司年報數(shù)據(jù)及2004年4月30日的股票收盤價格數(shù)據(jù),對中國上市公司凈利潤和凈資產(chǎn)的股價相關(guān)性在不同行業(yè)的差異進行了實證研究。在他的研究中得到這樣的結(jié)論：不同行業(yè)間 ,上市公司凈利潤和凈資產(chǎn)對股價的綜合解釋力以及各自的增量解釋力之間存在較大的差異。這些差異在較大程度上可以被不同行業(yè)在無形資產(chǎn)密集度、交易對信息的依賴程度、盈利能力、平均公司規(guī)模及股本結(jié)構(gòu)方面的差異所解釋。由于我國股票市場發(fā)展起步較晚，時間跨度長，導(dǎo)致我國學(xué)者研究經(jīng)驗不足，所以到目前為止，他們所采用的研究方法均沒能超過信息觀下差異性研究的范圍，而且，在他們的研究中尚存在方法論、樣本容量不足等問題，這些問題都有待大家在實證研究中加以改進。綜上所述，本人得出了以下結(jié)論：（1）國外西方學(xué)者對上市公司財務(wù)狀況(會計信息)與股票價格相關(guān)性的研究方法多種多樣，他們研究的證據(jù)為我國學(xué)者的深入研究建立了良好的平臺,并在方法上指明了研究的方向；（2）國內(nèi)學(xué)者在會計信息與股票價格相關(guān)性方面也做了不少的實證研究，這為進一步規(guī)范我國會計信息與股票價格關(guān)系問題的研究奠定了堅實的基礎(chǔ)；（3）由于我國證券市場正在由弱式有效性向半強式有效性過渡，對該領(lǐng)域的研究，還有待我國證券市場更加地發(fā)展和成熟，從而使財務(wù)會計等信息對股票定價發(fā)揮更大的積極作用。[參考文獻][1] Ball,R. ,and Brown ,P. 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