【正文】 格指數(shù)期貨 1984年7月，CBOT推出主要市場指數(shù)期貨股指期貨的發(fā)展還引起了其他各種非股票的指數(shù)期貨品種的創(chuàng)新 三、股指期貨的特征 提供較方便的賣空交易 交易成本較低 較高的杠桿比率 市場的流動性較高 股指期貨報價單位以指數(shù)點計，合約的價值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報價的乘積來表示。 股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，即不是通過交割股票而是通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。 四、股指期貨的交易規(guī)則 交易單位 最小變動價位 每日價格波動限制 結(jié)算方式 五、股票期貨與股票指數(shù)期貨的關(guān)系 從字面上說，股票期貨是以單只股票作為標的的期貨合約；而股票指數(shù)期貨（簡稱股指期貨）是以某一股票指數(shù)作為標的的期貨合約。 從性質(zhì)上講，股票期貨和股指期貨有密切的聯(lián)系，因為歸根到底兩類產(chǎn)品都是從股票現(xiàn)貨衍生出來的金融產(chǎn)品，兩者都和股票現(xiàn)貨市場有著密切的關(guān)系。在功能上，股票期貨和股指期貨都是期貨的一種，因此具有期貨的一般功能，如套期保值、價格發(fā)現(xiàn)，可以用來對沖現(xiàn)貨股票的風險、投機、套利、資產(chǎn)配置等。 從兩種期貨的應(yīng)用場合來說，股指期貨對于被動式指數(shù)化投資來說對沖效果較好，而股票期貨對于通過選擇股票希望跑贏大市的主動式投資對沖效果更好。 此外在合約條款上，也有許多類似的地方，如合約月份、到期日、結(jié)算價和交割價的計算方法等。 六、股指期貨在我國發(fā)展的可行性研究一、推出股指期貨是發(fā)展我國證券市場的必然選擇降低股市系統(tǒng)性風險，為保險資金入市消除障礙加強股市流動性，為發(fā)展基金業(yè)創(chuàng)造條件豐富市場投資品種，為機構(gòu)投資者提供更多選擇 完善市場體系，為資本市場國際化奠定基礎(chǔ) 提高股市透明度，保護中小投資者利益 二、我國推出股指期貨的考慮前提條件基本具備從國際經(jīng)驗來看，股指期貨的開設(shè)須具備三個基本條件：(1)股市具有相當?shù)氖袌鲆?guī)模、流動性以及波動性；(2)機構(gòu)投資者在股市中占有重要的市場地位；(3)市場監(jiān)管制度體系較為完善，具有較充分的風險防御能力。 上市交易的場所 目前，對此問題大致有三種方案：（1）在證券交易所內(nèi)開展有關(guān)股指期貨；（2）在期貨交易所內(nèi)開展股指期貨交易（基于上海的區(qū)位優(yōu)勢，大家基本認可上海期貨交易所）；（3）專門成立一個金融期貨交易所，專司股指期貨交易，并為以后的利率期貨、匯率期貨以及期權(quán)交易作機構(gòu)準備。 股票指數(shù)的選擇股指期貨合約的要素規(guī)定 （1）合約價值的設(shè)定 （2）每點金額的設(shè)計 （3）最小變動價位的設(shè)定 （4）每日價格最大波動幅度限制的設(shè)定 （5）保證金水平的設(shè)計規(guī)定 第八章 期權(quán)交易一、期權(quán)的定義 期權(quán)（Options）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時間內(nèi)以一定的價格（執(zhí)行價格）出售或購買一定數(shù)量的標的物（執(zhí)行價格）出售或購買一定數(shù)量的標的物（實物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。 期權(quán)的產(chǎn)生和發(fā)展期權(quán)特點按執(zhí)行時間的不同，期權(quán)主要可分為兩種： 歐式期權(quán)：是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。美式期權(quán)：是指可以在成立后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。 二、期權(quán)的要素（1）執(zhí)行價格（又稱履約價格）。期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標的物買賣價格。（2）權(quán)利金(Premium,也稱保險金）。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費用。 （3）履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財力擔保。 權(quán)利金的構(gòu)成：內(nèi)涵價值時間價值三、期權(quán)的類型按期權(quán)的權(quán)利來劃分，主要具有以下三種：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)以及雙向期權(quán)?？礉q期權(quán)所謂看漲期權(quán)，是指期權(quán)的買方享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的敲定價格買進某一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利，但不同時負有必須買進的義務(wù)。 雙向期權(quán)所謂雙向期權(quán)，是指期權(quán)的買方既享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的敲定價格買進某一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利，又享有在商定的有效期限內(nèi)按同一敲定價格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利。實、平、虛值期權(quán)期權(quán)按履約價格與標的物市價的關(guān)系可分為實值期權(quán)(in the money ITM) 平值期權(quán)(at the money ATM) 虛值期權(quán)(out of the money OTM)。 實值期權(quán)實值、虛值與平值期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)按期權(quán)合約的標的物不同，可分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。 四、期權(quán)交易與期貨交易的關(guān)系 期權(quán)交易與期貨交易之間既有區(qū)別又聯(lián)系 (１) 從交易特點來看，兩者均是以買賣遠期標準化合約為特征的交易；(２) 從時間上看，先有期貨市場發(fā)育，爾后才有期權(quán)交易的產(chǎn)生，期貨市場的發(fā)育為期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。期貨市場發(fā)育成熟和規(guī)則完備為期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng)造了條件。反過來，期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展為投機套利者、套期保值者防范價格風險提供了更多可選擇工具，進一步豐富了期貨市場的交易內(nèi)容；(３) 在價格關(guān)系上，期貨市場價格對期權(quán)交易合約的履約價格及權(quán)利金的確定均有影響。一般來說，期權(quán)交易的履約價格是以期貨合約所確定的遠期買賣同類商品交割價為基礎(chǔ)，而兩者價格的差額又是權(quán)利金確定的重要依據(jù)；(４) 從交易機制看，期貨交易可以買空賣空，交易者不一定進行實物交收。期權(quán)交易同樣可以買空賣空。(５) 從交易方式看，可以對沖平倉。買方不一定要實際執(zhí)行這個權(quán)利，只要有利，也可以把這個權(quán)利轉(zhuǎn)讓出去。賣方也不一定非履約不可，可在期權(quán)買入者尚未執(zhí)行權(quán)利前通過買入相同期權(quán)的方法以解除他原先承擔的責任；(6)從履約部位來看，標的物為期貨合約的期權(quán)，履約時買賣雙方會得到相應(yīng)的期貨部位。 (1).雙方權(quán)利義務(wù)不同期貨交易是對稱性的風險收益機制。期貨合約的雙方都賦予了相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，也即帶有強制性。如果想免除到期時履行期貨合約的義務(wù)，必須在合約交割期到來之前進行對沖，而且雙方的權(quán)利義務(wù)只能在交割期到來時才能執(zhí)行。而期權(quán)交易是非對稱性的風險收益機制。期權(quán)合約賦予買方享有在合約有效期內(nèi)買進或賣出的義務(wù)。也就是說，當買方認為市場價格對自己有利時，就執(zhí)行其權(quán)利，要求賣方履行合約。當買方認為市場價格對自己不利時，他可以放棄自己的權(quán)利，而不需征求期權(quán)賣方的意見，其損失不過是買進期權(quán)時先支付的一筆權(quán)利金。由此可見，期權(quán)合約對買方是非強迫性的，他有執(zhí)行的權(quán)利，也有放棄的權(quán)利；而對期權(quán)賣方具有強迫性。在美式期權(quán)交易中，期權(quán)買方可在期權(quán)合約有效期內(nèi)任何一個交易日要求履行期權(quán)合約，而在歐式期權(quán)交易中，買方只有在期權(quán)合約履行日期到來時，才能要求履行期權(quán)合約。(２)交易內(nèi)容不同在交易的內(nèi)容上，期貨交易是在未來支付一定數(shù)量和等級的實物商品或有價證券；而期權(quán)交易的是權(quán)利，即在未來某一段時間內(nèi)按照規(guī)定的價格，買賣某種期貨合約的權(quán)利。(３)交割價格不同期貨交割價格在到期前是個變量，這個價格的形成來自市場上所有參與者對該合約標的物到期日價格的預(yù)期，交易各方注意的焦點就在這個預(yù)期價格上；而期權(quán)到期交割的價格是執(zhí)行價格。(4)交割方式不同期貨交易的商品或資產(chǎn)，除非在未到期前賣掉期貨合約，否則到期必須交割；而期權(quán)交易在到期日可以不交割，致使期權(quán)合約過期作廢。(5)保證金規(guī)定不同在期貨交易中，根據(jù)交易所的規(guī)定，買賣雙方都要交納一定數(shù)量的保證金；而在期權(quán)交易中，期權(quán)的買方不需交納保證金，因為他的最大風險是權(quán)利金，所以只需交權(quán)利金，但賣方必須存入一筆保證金。每場交易結(jié)束后，清算機構(gòu)要根據(jù)市場價格變動情況及時對期權(quán)賣方的交易進行盈虧計算調(diào)整。如市場價格出現(xiàn)不利于賣方的轉(zhuǎn)變時，期權(quán)賣方將被要求必須在下一日開盤前追加保證金，以維持其在手的空盤部位。(6)價格風險不同在期貨交易中交易雙方所承擔的價格風險都是巨大的。而在期權(quán)交易中，期權(quán)買方的虧損是有限的，虧損不會超過權(quán)利金；而盈利則可能是巨大的；期權(quán)賣方的虧損是可能巨大的；而盈利則是有限的（僅權(quán)利金）。(7)獲利機會不同在期貨交易中，做套期保值就意味著保值者放棄了當市場價格出現(xiàn)對自己有利時獲利的機會，做投機交易則意味著既可獲厚利，又可能損失慘重。但在期權(quán)交易中，由于期權(quán)的買方可以執(zhí)行其買進或賣出期貨合約的權(quán)利，也可放棄這一權(quán)利，所以，對買方來說，做期權(quán)交易的盈利機會就比較大，如果在套期保值交易和投機交易中配合使用期權(quán)交易，無疑會增加盈利的機會。五、期權(quán)交易及盈虧分析(一)買進/賣出看漲期權(quán)損益(二)賣出看漲期權(quán)(二)賣出看漲期權(quán)第九章 期貨市場風險控制一、金融衍生品的風險巴林銀行案金融衍生品的風險特點風險巨大 突然爆發(fā) 風險復(fù)雜 風險集中 連鎖反應(yīng) 金融衍生品的風險體系市場風險（價格風險） 信用風險（對手風險） 資金流通及承接力風險 操作風險 法律風險二、金融衍生品的風險分析金融期貨的風險分析 2 期權(quán)的風險分析三、金融衍生品風險的形成機制信息結(jié)構(gòu)與金融衍生品風險古典經(jīng)濟理論假設(shè)的缺陷信息不完全、逆向選擇、道德風險2 、委托代理理論與金融衍生品風險代理問題多層委托與變壓器效應(yīng)四、金融衍生品風險的管理管理策略：預(yù)防策略 保值策略 分散策略 規(guī)避策略 轉(zhuǎn)移策略 各項投資的