【正文】 船收入＝白天航次（平均包船時間不含餐每小時包船費(fèi)用平均折扣率＋平均會議人數(shù)白天人均餐飲費(fèi)用）l 晚上含餐包船收入＝晚上航次（平均包船時間不含餐每小時包船費(fèi)用＋平均會議人數(shù)晚上人均餐飲費(fèi)用）l 不含餐包船收入＝白天航次平均包船時間不含餐每小時包船費(fèi)用門票收入取決于門票的價格，“新友好”號的上座率和客座數(shù)，以及散客航次在總航次中的比例?！靶掠押谩碧柕纳献适歉鶕?jù)每年來浦江游覽的需求人次以及“新友好”號和“雙擁”號的總供給計(jì)算得出，見下圖所示：根據(jù)上座率，我們得到如下的計(jì)算“新友好”號散客收入的公式：l 白班門票收入＝平均預(yù)期上座率白天游船座位數(shù)白班門票價格白天航次l 晚班門票收入＝平均預(yù)期上座率晚上游船座位數(shù)晚班門票價格晚上航次“新友好”，“恒人”及游艇的航次如下：根據(jù)這些公式，我們計(jì)算的“新友好”號2003年－2006年的收入如下：“恒人”號收入： 游艇收入：. “新友好”號成本計(jì)算說明“新友好”號成本主要包含下列成本項(xiàng)：l 固定成本－主要包括折舊，租金等l 變動成本－主要包括油耗，餐飲成本等l 管理費(fèi)用－主要包括管理人員工資和其他管理費(fèi)用l 銷售費(fèi)用－主要包括廣告費(fèi)用l 銷售渠道費(fèi)用－主要包括銷售渠道費(fèi)用其中，餐飲成本按照餐飲收入的40％計(jì)算所得，銷售渠道費(fèi)用為來自渠道銷售收入的20％. 公司財(cái)務(wù)預(yù)測根據(jù)收入和成本的計(jì)算，2003年－2006年各年度財(cái)務(wù)情況如下：. 敏感度分析遠(yuǎn)卓認(rèn)為，航次對金茂游船公司的收入而言是一個比較重要的指標(biāo)，能夠最大程度上影響收入的情況。根據(jù)以上“新友好”號的航次排定來看，“新友好”號的運(yùn)行是處于滿運(yùn)行狀態(tài)，然而這種情況是最好的運(yùn)行狀況，實(shí)際運(yùn)行中可能只能達(dá)到90％的航次效率，因此調(diào)整相應(yīng)的航次水平后，我們得出90％航次下的2003年－2006年公司收益情況：五、金茂游船公司的投融資建議1 金茂游船公司三年規(guī)劃期間的投融資建議基于金茂游船公司03－06年期間的經(jīng)營規(guī)劃，游船公司在此期間的投資需求主要是用于游艇的購買和游船期初的裝修，總體投資量不大。. 游船公司的投資需求03年04年05年06年購買游艇300萬元300萬元300萬元/游船裝修50萬元///總計(jì)350萬元300萬元300萬元/. 游船公司的經(jīng)營現(xiàn)金流情況2003200420052006經(jīng)營現(xiàn)金流(109,)2,546, 5,317, 7,425, 息稅前利潤(433,)1,781, 4,335, 6,326, 恒人號折舊232, 399, 399, 399, 游艇折舊33, 266, 483, 600, 裝修費(fèi)攤銷58, 99, 99, 99, 如上表所示，金茂游船公司除了03年剛進(jìn)入市場時經(jīng)營現(xiàn)金流情況不佳以外，以后3年度的經(jīng)營情況均較好，所以從降低公司資金成本的角度出發(fā)，建議游船公司的投資需求主要通過收益留存方式解決，缺口部分再視公司情況決定通過內(nèi)部融資還是外部融資方式解決。利用留存收益解決公司擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模所需資金的方式是公司初創(chuàng)時期通常選擇的財(cái)務(wù)融資方案。. 游船公司的融資方案從金茂游船公司的投資需求和經(jīng)營現(xiàn)金流情況分析比較，游船公司每年度的資金缺口不大，而且從游船公司的現(xiàn)實(shí)情況考慮，采取一些比較復(fù)雜的融資方式（比如上市、發(fā)債等）的可行性較低。因而，在游船公司三年規(guī)劃期間，建議主要采用股東增資的內(nèi)部融資方式和銀行貸款的外部融資方式，配合留存收益的內(nèi)部融資方式解決公司所需資金。2003200420052006經(jīng)營現(xiàn)金流(109,)2,546, 5,317, 7,425, 非經(jīng)營現(xiàn)金流(3,500,)(3,000,)(3,000,) 資金總需求3,609, 453, 資金來源：其中：股東增資1,622, 銀行貸款1,986, 453, 基于融資方案的公司現(xiàn)金流量情況. 游船公司的利潤分配建議從金茂游船公司的現(xiàn)金流情況可以看到，公司在05年時出現(xiàn)了息稅后現(xiàn)金流為正的情況。在這種情況下，游船公司具有了向股東進(jìn)行紅利分配的條件；但同時，05年時，公司尚有銀行負(fù)債。遠(yuǎn)卓基于游船公司長期良好發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)，建議游船公司在05年仍然不進(jìn)行分配，而是償還銀行負(fù)債，減輕公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)。06年時，游船公司的各項(xiàng)指標(biāo)均表現(xiàn)良好，完全具備了紅利分配的能力。此時，游船公司雙方股東可以協(xié)商決定當(dāng)年紅利分配方案?？紤]到游船公司以后年度的營運(yùn)現(xiàn)金需要和可能的投資需要，分配方案中需考慮公司收益留存比例。2 金茂游船公司實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期目標(biāo)的投融資建議金茂游船公司遠(yuǎn)期目標(biāo)設(shè)想：167。 游船業(yè)務(wù)將視近期目標(biāo)的完成情況和未來供需變化和競爭趨勢，決定增加投資擴(kuò)大市場還是收回投資退出市場；167。 游艇業(yè)務(wù)將主要取決于政府對游艇發(fā)展的態(tài)度和政策，在政府鼓勵發(fā)展的條件下，考慮建立游艇俱樂部，提供游艇租用和客戶自有游艇保養(yǎng)等俱樂部會員服務(wù)；167。 視浦江開發(fā)項(xiàng)目的投資機(jī)會和可能，對浦江沿岸游船和游艇碼頭等相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行投資，建立新的業(yè)務(wù)模式。目標(biāo)設(shè)想存在較高不確定性，受政策影響較大。但從目前已經(jīng)掌握的信息分析，上海未來對游艇發(fā)展的利好可能較高：167。 經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，未來申城的游艇碼頭將在10座以上。例如十六鋪綜合性多功能水上巴士樞紐、延伸中的濱江大道等都計(jì)劃建造游艇碼頭，虹口港水系河道沿線也將規(guī)劃建造北外灘、四川北路、曲陽新村、江灣鎮(zhèn)4座游艇碼頭。游船業(yè)務(wù)須針對遠(yuǎn)期變化重新分析后進(jìn)行具體措施建議；游艇業(yè)務(wù)，基于國外經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)其他城市經(jīng)驗(yàn)，政策利好的可能性較高。這種條件下，并且加之金茂集團(tuán)可能對浦江沿岸碼頭資源的投入，金茂游船公司的遠(yuǎn)期目標(biāo)重點(diǎn)可以轉(zhuǎn)移至游艇、碼頭等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，避開激烈競爭市場。金茂浦江游船項(xiàng)目在宏觀環(huán)境上依托于上海市黃浦江兩岸綜合開發(fā)項(xiàng)目，同時充分發(fā)揮金茂集團(tuán)與中信集團(tuán)的資源優(yōu)勢并占有浦江游覽市場的稀缺資源，為游船公司創(chuàng)造了良好的經(jīng)營條件。依據(jù)對供需市場狀況和自身資源能力的分析，金茂浦江游船項(xiàng)目將目標(biāo)市場鎖定于為中高端機(jī)構(gòu)和個人客戶提供集休閑、娛樂、觀光、餐飲、會議等功能為一體的產(chǎn)品和服務(wù)市場。項(xiàng)目的定位體現(xiàn)了差異化競爭的理念，符合金茂游船公司的資源能力和需求市場的發(fā)展趨勢。金茂游船公司近期（03－06年）的經(jīng)營基本處于政策壁壘較高的市場環(huán)境下，供需市場相對穩(wěn)定，基本可以實(shí)現(xiàn)較為滿意的經(jīng)營目標(biāo)。即使考慮一定的風(fēng)險(xiǎn)因素，游船公司有能力構(gòu)建一定的市場壁壘，提高競爭難度，可以一定程度上阻礙對手進(jìn)入，可以獲得先入優(yōu)勢。總之，金茂游船項(xiàng)目近期可以獲得較好的投資回報(bào)，并為遠(yuǎn)期目標(biāo)建立良好的基礎(chǔ)和條件，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長的目標(biāo)。六、金茂浦江游船項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)提示1 政策風(fēng)險(xiǎn)由于黃浦江的特殊地位，上海市政府對浦江兩岸改造和配套開發(fā)項(xiàng)目高度重視，金茂游船項(xiàng)目的未來發(fā)展前景與此密切相關(guān)，因此，政策風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目的影響程度較高。167。 黃浦江兩岸綜合開發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)度以及項(xiàng)目進(jìn)展對浦江旅游市場的推動，對游船項(xiàng)目未來的增長發(fā)展至關(guān)重要。依照浦江開發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)度安排，在金茂游船公司第一個“三年規(guī)劃”期間，市場的供需情況基本還是平穩(wěn)增長；隨著2010年世博會的臨近，此后的市場將可能出現(xiàn)變化。游船項(xiàng)目未來的需求市場條件在較大程度上依賴于浦江開發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)程和效果。167。 上海市政府對浦江營運(yùn)許可的管理方法和態(tài)度，對游船項(xiàng)目未來供給市場情況的影響十分重大。如果現(xiàn)有的限制條件放開，將造成競爭格局的變化、競爭加劇，對金茂游船公司的經(jīng)營較為不利。167。 上海市政府對游艇發(fā)展的態(tài)度以及相關(guān)政策的出臺，對金茂游船項(xiàng)目遠(yuǎn)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，具有決定性意義。如果市政府對游艇持限制發(fā)展態(tài)度，金茂游船項(xiàng)目的遠(yuǎn)期目標(biāo)需要進(jìn)行較大調(diào)整。2 市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)主要涉及需求市場和供給市場的變化：167。 項(xiàng)目目標(biāo)需求市場的變化，中高端客戶市場特別是機(jī)構(gòu)客戶對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的敏感度較高，當(dāng)發(fā)生經(jīng)濟(jì)不景氣時，金茂游船項(xiàng)目所定位的中高端市場將比低端市場遭受更大沖擊；167。 項(xiàng)目現(xiàn)有供給競爭情況尚好，其他競爭者較難構(gòu)成威脅，但金茂游船公司進(jìn)入市場后可能產(chǎn)生的“示范效應(yīng)”以及競爭壓力難以估量，不排除其他競爭者通過引入合作方方式迅速改變其現(xiàn)有資源能力條件，對競爭格局產(chǎn)生較大影響。3 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要來源于游船公司經(jīng)營過程中在市場開發(fā)、產(chǎn)品提供、經(jīng)營條件等方面：167。 由于游船項(xiàng)目未來目標(biāo)市場中的機(jī)構(gòu)客戶屬于待挖掘市場，其需求具有不確定性，而且其需求的帶動很大程度上取決于游船公司的市場渠道發(fā)展是否通暢，因而游船公司準(zhǔn)備采用的銷售渠道和銷售方式是否合適于目標(biāo)客戶具有不確定性；167。 游船項(xiàng)目定位的中高端客戶對產(chǎn)品和服務(wù)的要求較高且具有個性化特征，所以游船公司所提供的產(chǎn)品和服務(wù)能否滿足客戶需求或與其預(yù)期是否一致較難預(yù)期；167。 游船公司在經(jīng)營期間能否對服務(wù)和管理水平嚴(yán)格控制，完全避免重大惡性事件發(fā)生造成嚴(yán)重負(fù)面影響具有不確定性；167。 目前游船公司與海事局的租賃協(xié)議為期兩年，協(xié)議到期后能否通過續(xù)簽繼續(xù)獲得游船和碼頭資源或是通過其他方式獲得相同資源，具有較高風(fēng)險(xiǎn)。4 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)金茂游船項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要涉及固定資產(chǎn)投資問題：167。 考慮市場發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，可能靈活性較高的輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)妥；167。 考慮市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可能重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)?；谏鲜銮闆r，把握游船公司的投資力度、投資時間等因素的關(guān)系十分重要；同時，關(guān)鍵信息的獲得對投資方案的設(shè)計(jì)較為重要。 附件一：國外經(jīng)驗(yàn)借鑒巴黎塞納河水上休閑項(xiàng)目介紹“吃”在塞納河休閑項(xiàng)目中占據(jù)核心地位。相較之下，單純的觀光服務(wù)所占市場份額不大。由于法國是歐洲飲食大國，不僅本地人對吃很講究，外國人也往往慕名而來。塞納河兩邊風(fēng)情宜人，能極大滿足人們，特別是西方人對飲食環(huán)境的要求。塞納河上主要有5家公司在經(jīng)營：Paris Canal, Bateaux Parisiens, Marina de Bercy, Yachts de Paris, Canaux。他們通常同時經(jīng)營觀光、餐飲、和包船業(yè)務(wù)，互相之間存在一定競爭。167。 Bateaux Parisiens：有5艘船，載客位50500人。提供純觀光、晚中餐、娛樂表演、和包船服務(wù)。純觀光每人收費(fèi)80元人民幣，含餐每人7001000元。167。 Marina de Bercy：有3艘船，載客分別為380和249人，僅提供含餐游覽服務(wù)，價格400700元。167。 Paris Canal有船1艘，提供導(dǎo)游觀光、餐飲、表演、包船服務(wù)。純觀光每人收費(fèi)130元。倫敦泰晤士河水上休閑項(xiàng)目介紹泰晤士河水上休閑市場有可分為兩大塊：定班船市場和包船市場。定班船市場又可分為普通觀光定班船市場和特殊定班船市場。每個細(xì)分市場里只有四到五家公司，而且這些公司基本跨細(xì)分市場經(jīng)營。即包船市場里的公司不提供定班船服務(wù)，定班船市場里的公司不會打破班次提供包船服務(wù)。同時，普通觀光定班船也不提供觀光游覽以外的附加服務(wù)。167。 普通觀光定班船市場。由于這一市場的利潤非常有限，由四家政府背景的公司（City Cruises, Thames River Services, Catamaran Cruisers, Circular Cruises）負(fù)責(zé)經(jīng)營，為來倫敦的游客提供基本的觀光服務(wù)，具有公益性質(zhì)。這四家公司分別負(fù)責(zé)不同的航線，互相之間沒有任何競爭。只有夜間的游船才提供酒吧、迪士科等附加服務(wù)。這些公司的經(jīng)營情況差強(qiáng)人意，主要原因是泰晤士河兩岸的風(fēng)光秀麗，建筑物藝術(shù)氣息濃厚，每年都能吸引大批游客。主要景點(diǎn)有：倫敦塔橋、大本鐘、圣保羅大教堂、莎士比亞劇院、千禧橋、倫敦眼等等。以City Cruises為例，普通觀光航班每人收費(fèi)70110元人民幣。167。 特殊定班船市場。特殊的定班船除提供觀光服務(wù)外，都有各種各樣的主題。比如：有些特殊定班船提供法國大餐，有些全部播放爵士樂，有些和倫敦眼等其他景點(diǎn)綁定銷售。目前有四家公司在這一市場經(jīng)營：Bateax London, City Cruises Showboat, Woods River Leisures, Thames Cruises。這公司提供不同主題的定班船服務(wù)，供游客自主選擇。他們之間基本不存在直接的競爭，經(jīng)營狀況良好。以Thames Cruises為例，提供晚餐的航班，每人收費(fèi)8001300元人民幣，提供迪斯科的航班每人收費(fèi)300元。167。 包船市場。目前有五家公司在這一細(xì)分市場運(yùn)營：Admiral, Crown River Cruises, Thames Leisure ltd, Thames Luxury Charters, Woods River Cruises。他們總共擁有載客位在20到500人各種船只幾十艘。提供各種各樣的附加服務(wù)，比如：雞尾酒會、產(chǎn)品發(fā)布會、婚禮、野炊、樂隊(duì)、餐飲等等，適用于各種私人、公司、和社會活動。這幾家公司間，存在一定的競爭。但是不同的公司之間，船只的載客位基本上不同，很大程度上抵消了競爭的激烈程度。各公司都有穩(wěn)定的盈利。墨爾本內(nèi)河觀光項(xiàng)目介紹墨爾本市中心處，由一條雅若河橫貫。根據(jù)城市最初的規(guī)劃，該河聯(lián)系了墨爾本市大多數(shù)旅游景點(diǎn)。碼頭所在地是南半球最大的娛樂中心，皇冠賭城娛樂中心。碼頭一側(cè)是市中心，有著名的弗林德斯火車站，墨爾本大教堂，以及市中心景觀，另一側(cè)是賭場廣場，噴火柱，圣可達(dá)路高尚寫字樓群，和墨爾本國際會議中心。沿河上下，又有皇家植物園，維多利亞省府，墨爾本港，入?？谂c威廉姆斯古鎮(zhèn)，傳統(tǒng)賽馬場等眾多景點(diǎn)。于是內(nèi)河游巡航也就成了重要的旅游觀光休閑項(xiàng)目。旅游條件概述：雅若河上約有十幾條游船，屬于中低檔次游船。船身僅有一層，約50個折疊座椅，上座率除節(jié)假日外一般不會超過一半。主要目標(biāo)市場是休閑消費(fèi)和旅游觀光的