【正文】 浮動(dòng)利率債務(wù)的組合，降低總體利率水平，是我國(guó)航空公司目前面臨的重大課題。 根據(jù)當(dāng)前的我國(guó)航空公司的具體情況，就如何降低融資成本，存在以下兩個(gè)辦法： 從長(zhǎng)期看，可以通過(guò)債務(wù)重組改善資本充足率，提高債務(wù)的支付能力或信貸評(píng)級(jí)，如當(dāng)前國(guó)內(nèi)各航空公司的合并、相互參股、爭(zhēng)取上市直接融資等，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。這里不作深入探討。 從近期看，采取固定一浮動(dòng)利率組合是最直接簡(jiǎn)單可行的方案。其目的是：（1）分散風(fēng)險(xiǎn)：不會(huì)因利率的波動(dòng)造成太大的影響，即雞蛋不放進(jìn)一個(gè)籃子里。既可享受到市場(chǎng)利率偏低時(shí)，浮動(dòng)利率的低利率的好處，又可享受市場(chǎng)利率較高時(shí)，較低的固定利率的利息節(jié)約。 （2）低利息支出：前面已提到，浮動(dòng)利率從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，成本更低，并且目前浮動(dòng)利率為歷史最低水平，適當(dāng)采取浮動(dòng)利率有助于降低利率支出。（3）減少盈利的波動(dòng)性：由于浮動(dòng)利率在一般情況下具有與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期同步，自動(dòng)調(diào)節(jié)航空公司現(xiàn)金流、營(yíng)業(yè)收入與利息支出平衡的作用，采取固定一浮動(dòng)利率組合可以減少公司盈利的波動(dòng)性，從而優(yōu)化稅務(wù)及會(huì)計(jì)結(jié)構(gòu)。 根據(jù)各國(guó)航空公司飛機(jī)融資債務(wù)管理的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從上面的圖中（圖呢？）可以看出，債務(wù)結(jié)構(gòu)中以60%的固定利率、40%的浮動(dòng)利率為最佳。這種組合方式，公司財(cái)務(wù)成本的穩(wěn)定性最強(qiáng)。 許多發(fā)達(dá)國(guó)家的大航空公司都采取一種謹(jǐn)慎但靈活的動(dòng)態(tài)管理策略。例如，1/3固定，1/3浮動(dòng)和1/3動(dòng)態(tài)管理。我國(guó)的航空公司也應(yīng)該借鑒這種管理模式，對(duì)外匯債務(wù)進(jìn)行更靈活的管理運(yùn)作。具體的做法是利用保值工具，進(jìn)行利率調(diào)期。利率掉期是指將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率。它能讓航空公司享受比較低的美元浮動(dòng)利率，但相應(yīng)地增加了市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。四、航空公司飛機(jī)融資模式的評(píng)價(jià)在飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，評(píng)價(jià)模型有兩類，即融資評(píng)價(jià)模型與投資和融資評(píng)價(jià)模型。二者的主要區(qū)別在于：融資評(píng)價(jià)模型只考慮與項(xiàng)目有關(guān)的經(jīng)營(yíng)性、財(cái)務(wù)性現(xiàn)金流出量和同各種融資方案相聯(lián)系的稅金影響，而租賃所產(chǎn)生的收益不在融資評(píng)價(jià)模型考慮范圍之內(nèi)。其決策原則是：在所選擇的融資租賃飛機(jī)方案中，經(jīng)營(yíng)性和財(cái)務(wù)性現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值最小，也就是說(shuō)最低成本為最優(yōu)方案。而投資和融資評(píng)價(jià)模型必須考慮由租賃產(chǎn)生的效益和同各種融資方案有關(guān)的經(jīng)營(yíng)性成本、財(cái)務(wù)性開(kāi)支及稅金的影響。其決策原則是：最優(yōu)方案是在若干個(gè)方案中凈現(xiàn)值最大并大于零的方案。飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)應(yīng)分別進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力及外匯效果等財(cái)務(wù)狀況，其評(píng)價(jià)指標(biāo)體系包含盈利能力分析、現(xiàn)金流量分析、利潤(rùn)分析、清償能力分析、財(cái)務(wù)外匯分析，然后對(duì)各種比率進(jìn)行分析?！? 再通過(guò)建立與之相適應(yīng)的數(shù)學(xué)模型，估算各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別從稅前和稅后評(píng)價(jià)多個(gè)租賃項(xiàng)目，從中選出經(jīng)濟(jì)效益最佳的租賃方案。在飛機(jī)融資租賃的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中所采用的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的數(shù)據(jù)，大部分來(lái)自預(yù)測(cè)和估算，有一定程度的不確定性。為了分析不確定因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，還需進(jìn)行不確定性分析，以預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性。不確定性分析的主要方法有敏感性分析，實(shí)物期權(quán)分析(Real Option)和計(jì)算機(jī)模擬(Simulation)。（一）敏感性分析敏感性分析是通過(guò)分析和預(yù)測(cè)一個(gè)因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)凈現(xiàn)值等評(píng)價(jià)指標(biāo)變化的相對(duì)幅度大小。敏感性分析可以使決策者了解方案的最后結(jié)果對(duì)于估計(jì)量變化的敏感程度，從中判斷各個(gè)因素變化對(duì)最終指標(biāo)的影響程度，確定對(duì)結(jié)果影響比較大的因素加以控制和重點(diǎn)分析。在融資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中利用敏感性分析對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性進(jìn)行分析，可以就變量的變化對(duì)各種分析指標(biāo)的影響有更為深刻的認(rèn)識(shí)。但敏感性分析本質(zhì)上是一種靜態(tài)的分析方法，狀態(tài)變化通常是在假定只有一個(gè)變量變化而其他變量不變的情況下做出的，而現(xiàn)實(shí)中變量之間往往是同時(shí)發(fā)生變化甚至是相互關(guān)聯(lián)的，這就使得敏感性分析的有效性受到了限制。（二）實(shí)物期權(quán)方法(Real Option)實(shí)物期權(quán)是Meryes (1997)和Ross提出的一種期權(quán)形式，它是金融期權(quán)理論在實(shí)物資產(chǎn)期權(quán)上的擴(kuò)展和延伸。由于實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)的相似性，使利用實(shí)物期權(quán)衍生工具定價(jià)理論來(lái)確定實(shí)物期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值成為可能，從而令決策者能夠更加準(zhǔn)確地把握實(shí)物期權(quán)。飛機(jī)融資租賃可以視為航空公司為了拓展業(yè)務(wù)而進(jìn)行的一種風(fēng)險(xiǎn)投資，具有高度的不確定性。融資租賃飛機(jī)具有啟動(dòng)資金相對(duì)較低、維持費(fèi)用高、替換性強(qiáng)的特點(diǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生使租賃的飛機(jī)不能滿足航空公司營(yíng)運(yùn)的需要時(shí)，公司有權(quán)放棄投資項(xiàng)目，因此飛機(jī)融資租賃含有放棄期權(quán)；此外，飛機(jī)融資租賃還含有轉(zhuǎn)換期權(quán)，當(dāng)合同期滿后，航空公司可以重新選擇獲取飛機(jī)的方式，或購(gòu)買或續(xù)租。根據(jù)融資租賃中資金投入的不可逆性以及租賃合同不可撤銷性，融資租賃飛機(jī)是一個(gè)典型的歐式看漲期權(quán)，可以運(yùn)用BlackScholes模型來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。期權(quán)價(jià)值一般要比項(xiàng)目的凈現(xiàn)值來(lái)得大，有些被凈現(xiàn)值法否定了的方案在實(shí)物期權(quán)方法的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)下卻是可行的，這是因?yàn)閮衄F(xiàn)值法只是一種確定性分析，排除了所有的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性給項(xiàng)目帶來(lái)的收益，忽略了當(dāng)市場(chǎng)上某些因素發(fā)生變化時(shí)融資項(xiàng)目發(fā)生的變化。實(shí)際上，航空公司完全可以通過(guò)恰當(dāng)評(píng)價(jià)項(xiàng)目期權(quán)的價(jià)值，來(lái)了解其承受的風(fēng)險(xiǎn)度，并且規(guī)避不確定性的負(fù)面影響，從而獲得風(fēng)險(xiǎn)決策收益。更重要的是，實(shí)物期權(quán)也是一種思維方式，它指出了不確定性帶來(lái)了機(jī)會(huì)，不確定性越高，期權(quán)就越有價(jià)值。因此，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法系統(tǒng)地對(duì)飛機(jī)融資租賃進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)也是可行的。（三）蒙特卡羅模擬技術(shù)當(dāng)大量變量與結(jié)果之間的關(guān)系不能用簡(jiǎn)單的函數(shù)關(guān)系式來(lái)表示時(shí)，蒙特卡羅模擬技術(shù)就顯得非常適用。它借助計(jì)算機(jī)技術(shù)；用隨機(jī)抽樣的方法抽取一組滿足輸入變量概率分布特征的數(shù)值，提供多次抽樣計(jì)算可獲得評(píng)價(jià)指標(biāo)的概率分布及累計(jì)概率分布和特征值；模擬項(xiàng)目的投融資過(guò)程，進(jìn)行大量的重復(fù)性計(jì)算；根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，估計(jì)最終結(jié)果的概率分布，計(jì)算出多種統(tǒng)計(jì)指標(biāo)以及項(xiàng)目的可行度，從而測(cè)算出融資項(xiàng)目所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算機(jī)模擬是一種行之有效的分析風(fēng)險(xiǎn)的方法，特別是在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中具有以下特點(diǎn)：（1）賦予變量以分布和范圍，相對(duì)于確定性分析，能更科學(xué)地模擬現(xiàn)實(shí)。（2）便于解決變量之間存在的相關(guān)性，克服了其他分析方法的不足。（3）提供更多的決策信息，更全面地分析了項(xiàng)目投資的得失，增強(qiáng)了決策的科學(xué)性。（4）多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行比較和選擇時(shí)，模擬方法可以提供多種評(píng)價(jià)指標(biāo)，決策者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)選擇項(xiàng)目。計(jì)算機(jī)模擬技術(shù)的利用為項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)提供了很好的幫助，這是一個(gè)值得繼續(xù)探索的研究領(lǐng)域，如果能夠?qū)⒂?jì)算機(jī)模擬與其他方法相結(jié)合，就能更準(zhǔn)確地反映實(shí)際情況和預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的情景，從而提高飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)方法的準(zhǔn)確性和科學(xué)性。第五章 我國(guó)航空公司的資本運(yùn)作一、資本運(yùn)作方式一般而言，航空公司的行業(yè)特性決定了其大量資本投入僅依靠航空公司內(nèi)部融資難以實(shí)現(xiàn)。以股份制改造、股票上市、海外融資、銀行貸款及兼并重組等長(zhǎng)期資本市場(chǎng)為主的外部融資始終是各國(guó)航空業(yè)融資的主要方式。（一）股份制改造1．發(fā)起人的資格和人數(shù) 　　《公司法》規(guī)定，設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有5個(gè)以上發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上在中國(guó)境內(nèi)有住所。發(fā)起人可以是自然人，也可以是法人。 原有企業(yè)作為發(fā)起人的，要經(jīng)原有企業(yè)資產(chǎn)所有者的批準(zhǔn)。如不以原有企業(yè)作為發(fā)起人，可以以原有企業(yè)投資者作為設(shè)立公司的發(fā)起人。若以原有企業(yè)投資者作為發(fā)起人，則涉及原公司組織形式的變更。根據(jù)《公司法》第三十九條的規(guī)定，有限責(zé)任公司的解散、分立或變更公司形式，必須經(jīng)代表2／3以上表決權(quán)的股東通過(guò)。 2．發(fā)起人股本和認(rèn)繳方式 　　《公司法》規(guī)定，股份有限公司的最低資本額不得低于1000萬(wàn)元，上市發(fā)行股票的股份有限公司的最低注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元，公司組建前3年均為盈利。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)咨詢文件規(guī)定，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，首次公開(kāi)發(fā)行新股后股本總額不少于人民幣二千萬(wàn)元，其中有形資產(chǎn)要達(dá)到800萬(wàn)元，沒(méi)有盈利要求。 　　股份有限公司的設(shè)立可采用發(fā)起設(shè)立或募集設(shè)立方式。這兩種設(shè)立方式認(rèn)購(gòu)股份和交付股款的程序有所不同。在發(fā)起設(shè)立方式下，發(fā)起人必須認(rèn)購(gòu)全部股份并一次交足股款；在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%，其余股份向社會(huì)公開(kāi)募集。 3．符合股份有限公司要求的治理結(jié)構(gòu) 　　按照《公司法》規(guī)定，必須建立符合股份有限公司要求的治理結(jié)構(gòu)，如建立股東大會(huì)作為公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，組建董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，由董事會(huì)按照公司章程規(guī)定聘任經(jīng)理作為公司的經(jīng)營(yíng)管理者。經(jīng)理主持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作，組織實(shí)施董事會(huì)決議；監(jiān)事會(huì)作為公司內(nèi)部的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，行使對(duì)董事、經(jīng)理和其他高級(jí)管理人員的監(jiān)督權(quán)等。 　　我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的要求目前有一些《公司法》中所沒(méi)有的規(guī)定，如設(shè)立獨(dú)立董事、實(shí)行保薦人制度、發(fā)行上市條件和激勵(lì)機(jī)制等，并對(duì)董事、監(jiān)事、經(jīng)理和其他高級(jí)管理人員的行為提出了更高的要求。這些方面都有待《公司法》的進(jìn)一步修改和完善。 4．具有固定場(chǎng)所和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件 　　固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，是股份有限公司從事業(yè)務(wù)活動(dòng)的固定地點(diǎn)。為了便于公司與其他人或組織開(kāi)展業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)，股份有限公司根據(jù)業(yè)務(wù)活動(dòng)的需要，可以設(shè)置若干個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所。為了便于對(duì)股份有限公司進(jìn)行管理，工商行政管理部門要求公司登記其住所。公司住所是公司管理機(jī)構(gòu)的所在地，但不一定是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，例如，公司住所可在城里，而公司的生產(chǎn)工廠可在郊區(qū)，甚至其他城市或國(guó)家。 （二）設(shè)立股份有限公司的運(yùn)作程序 1．確定發(fā)起人和聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu) 　　設(shè)立股份有限公司的第一件事情是要確定發(fā)起人，由發(fā)起人簽訂設(shè)立公司的協(xié)議，承擔(dān)設(shè)立公司的責(zé)任。發(fā)起人在達(dá)成設(shè)立公司的協(xié)議后，可以委托一個(gè)發(fā)起人辦理設(shè)立公司的申請(qǐng)手續(xù)。發(fā)起人在公司設(shè)立階段，應(yīng)重點(diǎn)考慮以下幾個(gè)問(wèn)題：　?。?）擬定總體方案，對(duì)未來(lái)事項(xiàng)作出安排和策劃?？傮w方案關(guān)系到設(shè)立工作的成敗，務(wù)必全面，能為各方接受，并有可操作性。 （2）股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 　　依據(jù)股份有限公司的一般規(guī)定，股東的出資方式可采用現(xiàn)金出資、實(shí)物出資和無(wú)形資產(chǎn)出資等方式。從創(chuàng)業(yè)企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看，在設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)處理好以下問(wèn)題：　　第一，現(xiàn)金出資比例不宜過(guò)高，如果現(xiàn)金出資比例過(guò)高，一方面會(huì)使投資者對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)定性產(chǎn)生疑問(wèn)，另一方面也使投資者對(duì)企業(yè)下一步的增長(zhǎng)潛力產(chǎn)生懷疑；　　第二，無(wú)形資產(chǎn)所占比例要在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，通常情況下，無(wú)形資產(chǎn)(不含土地使用權(quán))占其注冊(cè)資本的比例不高于20%為宜，否則會(huì)稀釋公司的成長(zhǎng)性； 　　第三，大股東持股比例要有一定限制，如創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)定公司發(fā)起人在股票公開(kāi)發(fā)行后持有的股份不能低于總股本的35%。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在改制或變更過(guò)程中，設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)重要問(wèn)題。 ?。?）業(yè)務(wù)規(guī)劃方案 　　創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)是否符合主業(yè)突出和持續(xù)經(jīng)營(yíng)的要求，即在提出發(fā)行申請(qǐng)前二十四個(gè)月內(nèi)，是否不間斷地從事一種主營(yíng)業(yè)務(wù)，該種主營(yíng)業(yè)務(wù)是否有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)申請(qǐng)上市的前提條件，也是贏得發(fā)行審核機(jī)構(gòu)認(rèn)可或批準(zhǔn)的關(guān)鍵。因此，在改制或變更過(guò)程中，突出和規(guī)劃主營(yíng)業(yè)務(wù)是創(chuàng)業(yè)企業(yè)制定業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的重要內(nèi)容之一。在這一工作中，應(yīng)堅(jiān)定這樣幾項(xiàng)原則： ①主營(yíng)業(yè)務(wù)必須具有一定的高科技含量； ②主營(yíng)業(yè)務(wù)必須具有足夠大的市場(chǎng)空間； ③主營(yíng)業(yè)務(wù)必須具有持續(xù)創(chuàng)新能力和高附加值； ④主營(yíng)業(yè)務(wù)必須具有較高的成長(zhǎng)性； ⑤主營(yíng)業(yè)務(wù)必須符合將來(lái)在創(chuàng)業(yè)板上市的需要。[案例92]西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份制改造正式啟動(dòng)經(jīng)多方努力，在西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)股改項(xiàng)目獲國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部批準(zhǔn)后，西部機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司迅速啟動(dòng)了中外合資西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份制改造項(xiàng)目。目前，有關(guān)股份公司注冊(cè)的相關(guān)手續(xù)已基本完成，預(yù)計(jì)新注冊(cè)的股份公司將于8月份正式運(yùn)營(yíng)。西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)此次合資注冊(cè)資金20億元人民幣，西部機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司以西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)主要航空運(yùn)輸保障業(yè)務(wù)等資產(chǎn)及其現(xiàn)金，%。此外，、%的股份。通過(guò)股份制改造，西部機(jī)場(chǎng)集團(tuán)將組建合資企業(yè)，經(jīng)營(yíng)管理西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)。在西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份制改造正式啟動(dòng)后，咸陽(yáng)機(jī)場(chǎng)立即開(kāi)始模擬獨(dú)立運(yùn)行，并認(rèn)真總結(jié)模擬獨(dú)立運(yùn)行以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，西部機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司也將積極適應(yīng)新的變化，采取有效措施，盡快實(shí)現(xiàn)對(duì)接。[資料來(lái)源]：中國(guó)民航局　 (發(fā)布時(shí)間：20080729)（二）股票發(fā)行和上市設(shè)立公司的過(guò)程中，為了組建股份有限公司，籌集組建公司所需資本而發(fā)行股份的行為。公司在設(shè)立過(guò)程中發(fā)行股份， 必然是公司第一次發(fā)行股份（注：是首次發(fā)行，與下面所說(shuō)的“首次公開(kāi)發(fā)行”不同，后者是第一次面向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行）。它又可以分為發(fā)起設(shè)立發(fā)行和募集設(shè)立發(fā)行兩種。發(fā)起設(shè)立發(fā)行是由公司發(fā)起人認(rèn)購(gòu)應(yīng)發(fā)行的全部股份；募集設(shè)立發(fā)行是發(fā)起人只認(rèn)購(gòu)應(yīng)發(fā)行股份總數(shù)的35%，其余部分向社會(huì)公開(kāi)募集。以募集方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五，其余份額應(yīng)當(dāng)向社會(huì)公開(kāi)募集。國(guó)內(nèi)六大航空公司都已經(jīng)上市。其他航空公司也正準(zhǔn)備上市融資。例如春秋航空也正積極籌劃未來(lái)上市事宜。發(fā)起人向社會(huì)公開(kāi)募集股份時(shí)，必須依法經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)，并公告招股說(shuō)明書，制作認(rèn)股書，由依法批準(zhǔn)設(shè)立的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷，簽訂承銷協(xié)議，同銀行簽訂代收股款協(xié)議，由銀行代收和保存股款，向認(rèn)股人出具收款單據(jù)。招股說(shuō)明書應(yīng)載明下列事項(xiàng)：（1）發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)；（2）每股的票面金額和發(fā)行價(jià)格；（3）無(wú)記名股票的發(fā)行總數(shù)；（4）認(rèn)股人的權(quán)利、義務(wù)；（5）本次募股的起止期限及逾期募足時(shí)認(rèn)股人可以撤回所認(rèn)股份的說(shuō)明。 股票的發(fā)行新股：指公司在成立之后為進(jìn)一步增加資本投資而發(fā)行股份。這是繼公司第一次發(fā)行股份以后的各次發(fā)行。發(fā)行新股的方式兩種：公開(kāi)發(fā)行和不公開(kāi)發(fā)行。 一種是不公開(kāi)發(fā)行，也稱為“私募”，即在小范圍內(nèi)募集，不需要掛牌，也不會(huì)有股票代碼，這種公司的規(guī)模較小，或需要具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，以防止公開(kāi)發(fā)行后被收購(gòu)。公開(kāi)發(fā)行即通過(guò)證交所掛牌上市，即首次公開(kāi)發(fā)行（IPO，initial public offering），向社會(huì)公眾、機(jī)構(gòu)投資者公開(kāi)發(fā)行，在全社會(huì)范圍內(nèi)募集資金。平時(shí)所說(shuō)的“股市”就是指公開(kāi)發(fā)行的股票流通市場(chǎng)，公司在IPO之后就變成“上市公司”（listed pany）。 公開(kāi)發(fā)行需要擬上市公司滿足相應(yīng)的條件：一、如果在國(guó)內(nèi)上市，則要符合《公司