【正文】 998年降至最低,%；%,5年來(lái)下降幅度達(dá)28%。 　　我們?cè)倏磁涔蓪?duì)上市公司的影響。由于配股的資格要求,上市公司通過(guò)配股獲得的凈資產(chǎn)收益率必須達(dá)到6%以上,這是其獲得配股的潛在資金成本；如果達(dá)不到,配股對(duì)公司未來(lái)的凈資產(chǎn)收益率就是負(fù)面影響,從而對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)負(fù)面影響。從1993年進(jìn)行配股的93家上市公司看,%,但隨后就出現(xiàn)下滑趨勢(shì),%,%。近兩年參與配股的上市公司基本都表現(xiàn)出這種趨勢(shì)(見(jiàn)表2)。表2列出了歷年實(shí)施配股的上市公司的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率變化情況。這說(shuō)明,上市公司通過(guò)配股資金投資的項(xiàng)目并沒(méi)有給其帶來(lái)預(yù)期的高回報(bào)率,反而降低了其資產(chǎn)的整體收益率水平,進(jìn)而對(duì)其持續(xù)盈利能力帶來(lái)不利影響。 　　因此,利用股票融資對(duì)企業(yè)的發(fā)展來(lái)講,并不都是有利的；相反,不合理地利用股票融資,對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與未來(lái)持續(xù)盈利能力帶來(lái)負(fù)面影響。因此,上市公司應(yīng)該合理利用融資手段,以適應(yīng)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?！　∷?、合理利用融資手段,促進(jìn)企業(yè)發(fā)展 　　按照前面的分析,我們知道,股票融資與債務(wù)融資是企業(yè)可以自由選擇的融資手段,我國(guó)上市公司偏好股票融資,對(duì)其發(fā)展并不是有利的,相反會(huì)帶來(lái)許多問(wèn)題。因此,上市公司應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、融資成本等多種因素,合理利用融資手段,促進(jìn)企業(yè)的健康、持續(xù)增長(zhǎng)。　　在決定如何融資之前,上市公司必須改變認(rèn)識(shí)上的偏差,即資產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好。　　目前我國(guó)全部國(guó)有企業(yè)負(fù)債率為80%左右。西方一些發(fā)達(dá)國(guó)家,如日本、德國(guó)、意大利等,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并不比我國(guó)的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低,%,%,%,%。即使對(duì)資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的美國(guó)來(lái)說(shuō),%?？梢?jiàn),我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并不算高,與發(fā)達(dá)國(guó)家比較起來(lái)只能算是中等?！　∥覈?guó)企業(yè)的主要問(wèn)題并不是債務(wù)問(wèn)題。當(dāng)前我國(guó)如急于通過(guò)資本市場(chǎng)為國(guó)企“輸血”,而不在其它深層次問(wèn)題上尋找對(duì)策,一段時(shí)間后國(guó)企的資本負(fù)債率還會(huì)上升。這種情形已經(jīng)在我國(guó)的不少上市公司身上得到了體現(xiàn),如東方航空、st包裝、廣州冷機(jī)、數(shù)源科技、樺林輪胎、昌九股份等上市僅一年多就出現(xiàn)虧損的公司不在少數(shù)。所以,對(duì)困境中的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō),根本出路不是得到銀行或證券市場(chǎng)的資金支持,而是提高企業(yè)的資產(chǎn)盈利率。只要資產(chǎn)盈利率不提高,無(wú)論運(yùn)用何等高級(jí)的金融工具,輸再多的血都無(wú)濟(jì)于事。因此,我們的上市公司在直接融資、間接融資的把握上,應(yīng)該有一份清醒的認(rèn)識(shí)。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)對(duì)上市融資普遍帶著免費(fèi)資本的幻覺(jué),這種情況是十分危險(xiǎn)的?！　∩鲜泄疽獜膽?zhàn)略角度出發(fā),以公司的持續(xù)增長(zhǎng)為前提,綜合考慮,確定融資策略。 　　從上市公司融資成本的角度來(lái)看,目前企業(yè)債券相對(duì)股票融資的優(yōu)勢(shì)并不是十分明顯,但通過(guò)債券融資可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用,在提高凈資產(chǎn)收益率、股東權(quán)益最大化方面,債券融資明顯優(yōu)于股權(quán)融資；在投資項(xiàng)目預(yù)期收益率較好的的情況下,債券融資更是成為股權(quán)融資方式不可替代的最佳融資選擇。因此,債券融資符合上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,應(yīng)當(dāng)納入上市公司的長(zhǎng)期融資戰(zhàn)略。　　另外,我們應(yīng)看到,為促使上市公司合理融資,證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅做了相應(yīng)規(guī)定,這將提高股票融資的成本,使債券融資的優(yōu)勢(shì)上升。同時(shí),證監(jiān)會(huì)在處理上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、法人治理結(jié)構(gòu)不健全方面也推出了積極手段,如國(guó)有股的流通、獨(dú)立董事的推行等,都將使上市公司的融資手段更合理,更有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?！　榇龠M(jìn)上市公司積極參與債務(wù)融資,需要加強(qiáng)債券市場(chǎng)的建設(shè)?！　钠髽I(yè)債券市場(chǎng)的角度來(lái)看,中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極的推動(dòng)作用。但不容置疑的是,我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)存在諸多問(wèn)題,其功能定位存在一定的偏差。企業(yè)債券對(duì)滿足廣大企業(yè)合理融資需求的功能回歸是我國(guó)金融體制改革向縱深發(fā)展的必然要求；而作為中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)代表的上市公司,深度涉足企業(yè)債券市場(chǎng)、積極推進(jìn)企業(yè)債券監(jiān)管體制的改革,必將對(duì)中國(guó)企業(yè)債券功能的充分發(fā)揮產(chǎn)生全面、積極、深遠(yuǎn)的影響。另外,可轉(zhuǎn)換公司債券等創(chuàng)新產(chǎn)品的推出,也有利于企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。因此,通過(guò)加強(qiáng)債券市場(chǎng)的建設(shè),將有利于促進(jìn)上市公司參與債券融資,從而改變目前相對(duì)單一的融資模式?？傊?我國(guó)上市公司對(duì)股票融資的過(guò)度偏好已經(jīng)影響到公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)盈利能力。上市公司應(yīng)該根據(jù)自身財(cái)務(wù)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和資本市場(chǎng)狀況,科學(xué)決策,合理利用多種融資手段,促進(jìn)企業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展。 bot的融資計(jì)劃 項(xiàng)目公司應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的成本費(fèi)用和完工進(jìn)度制定財(cái)務(wù)計(jì)劃，不僅應(yīng)作好產(chǎn)權(quán)、債務(wù)和中間資金的比例安排，而且應(yīng)作好各期資金的周轉(zhuǎn)安排。財(cái)務(wù)計(jì)劃應(yīng)作到優(yōu)化各種資金的利用，保證項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和項(xiàng)目的順利開(kāi)發(fā)。bot項(xiàng)目的總投資構(gòu)成包括：① 投資前費(fèi)用，指確立項(xiàng)目和初步項(xiàng)目設(shè)計(jì)所發(fā)生的費(fèi)用；② 招投標(biāo)費(fèi)用，指政府準(zhǔn)備招標(biāo)文件和發(fā)起人準(zhǔn)備投標(biāo)文件以及雙方進(jìn)行談判所發(fā)生的費(fèi)用；③ 項(xiàng)目開(kāi)發(fā)費(fèi)用，指在初步項(xiàng)目設(shè)計(jì)基礎(chǔ)上進(jìn)行可靠性研究等所需的費(fèi)用；④ 建設(shè)費(fèi)用，指項(xiàng)目進(jìn)行土建施工、設(shè)備購(gòu)置和安裝所發(fā)生的費(fèi)用，是總投資的主要組成部分；⑤ 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用；⑥ 移交費(fèi)用。項(xiàng)目投資前費(fèi)用和開(kāi)發(fā)費(fèi)用在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)前不會(huì)有任何結(jié)果，若項(xiàng)目失敗則可能元任何回報(bào)，因此其資金來(lái)源是發(fā)起人提供的風(fēng)險(xiǎn)資金。項(xiàng)目公司成立后，投資前費(fèi)用和開(kāi)發(fā)費(fèi)用計(jì)人項(xiàng)目的權(quán)益資金，招投標(biāo)費(fèi)用由政府和發(fā)起人分別負(fù)擔(dān)，政府承擔(dān)預(yù)可行性研究和準(zhǔn)備招標(biāo)的費(fèi)用，發(fā)起人承擔(dān)投標(biāo)費(fèi)用，發(fā)起人的費(fèi)用在項(xiàng)目公司成立后計(jì)入權(quán)益資金。有時(shí)，根據(jù)合同安排，發(fā)起人獲得特許權(quán)后要部分償還政府發(fā)生的招標(biāo)費(fèi)用，或者政府為減少發(fā)起人風(fēng)險(xiǎn)可能為發(fā)起人提供部分補(bǔ)貼。項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始時(shí)，發(fā)起人已經(jīng)獲得了特許權(quán)并成立了項(xiàng)目公司，項(xiàng)目所需的所有債務(wù)、權(quán)益和中間資金都有已落實(shí)。在施工階段，各種資金的支付順序?yàn)椋孩? 發(fā)起人注入部分權(quán)益資金；② 商業(yè)銀行按與權(quán)益資金的比例注入貸款，在發(fā)達(dá)國(guó)家貸款也可能先于權(quán)益資金注入；③ 雙邊機(jī)構(gòu)和出口信貸機(jī)構(gòu)注入購(gòu)買設(shè)備或服務(wù)所需要的資金；④ 在建設(shè)工程結(jié)束后運(yùn)營(yíng)工作開(kāi)始前，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始減少，機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)期債務(wù)、產(chǎn)權(quán)和中間資金開(kāi)始注入，償還短期商業(yè)銀行貸款，這等于為項(xiàng)目進(jìn)行了再融資。一旦項(xiàng)目開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，bot設(shè)施就需流動(dòng)資金，項(xiàng)目公司內(nèi)部資金和商業(yè)銀行的短期貸款是流動(dòng)資金的主要來(lái)源。特許期結(jié)束時(shí)，如果項(xiàng)目協(xié)議要求bot項(xiàng)目移交時(shí)必須處于有效的物理和財(cái)務(wù)狀態(tài)，那么使設(shè)施處于這種狀態(tài)所發(fā)生的費(fèi)用由項(xiàng)目公司支付。如果移交以設(shè)施的自然狀態(tài)為基礎(chǔ)，那么使設(shè)備達(dá)到有效狀態(tài)的費(fèi)用將由接管項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)支付。有時(shí)，按照合同，接管bot項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)應(yīng)該向項(xiàng)目公司支付一定款項(xiàng)。 bot成功的關(guān)鍵因素 1．項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性bot項(xiàng)目成功的最重要因素是項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上和經(jīng)濟(jì)上都是可行的，包括項(xiàng)目收費(fèi)能夠被用戶或政府接受。在項(xiàng)目初期，政府和發(fā)起人都應(yīng)進(jìn)行可行性研究，確定項(xiàng)目的可行性?？尚行匝芯繎?yīng)該證明項(xiàng)目在不同方案下的財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)均是可行的。政府在進(jìn)行可行性研究時(shí)應(yīng)該對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真規(guī)劃，增強(qiáng)項(xiàng)目的吸引力。首先，政府在選擇項(xiàng)目時(shí)，項(xiàng)目規(guī)模要足夠大。 bot項(xiàng)目的復(fù)雜結(jié)構(gòu)決定了這類項(xiàng)目較高的前期費(fèi)用，項(xiàng)目無(wú)論大小，前期工作量差別并不大。如果項(xiàng)目較小，前期費(fèi)用占投資的比例將很大（例如達(dá)到610%），這樣的項(xiàng)目在財(cái)務(wù)可行性方面就會(huì)遇到問(wèn)題。第二，在競(jìng)爭(zhēng)性保護(hù)和法規(guī)調(diào)節(jié)中取得合理平衡。bot項(xiàng)目需要保護(hù)項(xiàng)目的最低現(xiàn)金流入，政府的競(jìng)爭(zhēng)性保護(hù)可以達(dá)到這種目的。例如，如果一個(gè)bot交通項(xiàng)目建成后，政府又建一條平行項(xiàng)目，勢(shì)必影響bot項(xiàng)目的交通量和收入，從而危及到項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。第三，合理的風(fēng)險(xiǎn)分配。原則上，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)全部由發(fā)起人承擔(dān)，但風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的關(guān)系是對(duì)應(yīng)的，如果發(fā)起人真正承擔(dān)了全部風(fēng)險(xiǎn)，那么根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原理，項(xiàng)目收費(fèi)將很高，很可能會(huì)超出用戶和政府的承受能力。為了保證項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，政府適當(dāng)承擔(dān)一些政府可以控制的風(fēng)險(xiǎn)是應(yīng)該的。2．良好的投資環(huán)壕1）法律環(huán)境典型的bot項(xiàng)目的法律結(jié)構(gòu)是復(fù)雜的。這表明，只有法律制度相當(dāng)成熟的發(fā)展中國(guó)家才能容易地容納bot方式。bot項(xiàng)目據(jù)以動(dòng)作的法律和條例必須是清楚的，而且必須與項(xiàng)目的民營(yíng)性不相悖。當(dāng)?shù)氐姆杀仨氃试S特定類型的基礎(chǔ)設(shè)施（發(fā)電廠、收費(fèi)公司、電信網(wǎng)絡(luò)）項(xiàng)目實(shí)行民營(yíng)化經(jīng)營(yíng)。發(fā)起人和貸款人的要求應(yīng)得到保證，東道國(guó)政府對(duì)bot項(xiàng)目所作的基本合同承諾能得到履行。在有些情況下，東道國(guó)政府自身法律制度的可靠性可能提供其中的某些保證。盡管如此，與東道國(guó)政府和各方之間達(dá)成的重要合同文件差不多都規(guī)定在中立的管轄區(qū)進(jìn)行國(guó)際仲裁，并規(guī)定一項(xiàng)民營(yíng)部門參與者可接受的管轄法律，但這不一定是東道國(guó)的法律?；蛘呖梢詫で筇厥獾牧⒎ㄒ越鉀Q現(xiàn)行法律未充分涉及的具體問(wèn)題。2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境一個(gè)bot項(xiàng)目通常將要求有一定比例的本國(guó)貸款人和本國(guó)股本投資者。在一個(gè)具有發(fā)達(dá)銀行系統(tǒng)和某種有組織的金融市場(chǎng)的國(guó)家里，尋找這種貸款人和投資者不是件難事，例如在泰國(guó)、馬來(lái)西亞和把巴基斯坦。大多數(shù)bot項(xiàng)目將取得本國(guó)貨幣收益，本國(guó)市必須常被用來(lái)為進(jìn)口的原料或燃料付款，以及為償債和償還股本付款。如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有過(guò)度的通貨膨脹或過(guò)快的匯率變動(dòng)，在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下較容易開(kāi)發(fā)這種項(xiàng)目。即使東道國(guó)政府愿意保護(hù)項(xiàng)目的投資者免受通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，在一個(gè)比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中比在高度不穩(wěn)定的環(huán)境中開(kāi)發(fā)bot項(xiàng)目要容易得多。3）東道國(guó)的信用等級(jí)在貸款者決定是否為一個(gè)特定國(guó)家的一個(gè)項(xiàng)目籌資時(shí)，決不會(huì)因?yàn)閎ot方案而不考慮東道國(guó)總體信用。一個(gè)項(xiàng)目的可行性需要東道國(guó)政府的支持和擔(dān)保越多，貸款人就越關(guān)心東道國(guó)的信用。就商業(yè)貸款人及其各自的出口擔(dān)保機(jī)構(gòu)而言，對(duì)于一個(gè)特定國(guó)家的一個(gè)bar項(xiàng)目的貸款，在承受風(fēng)險(xiǎn)的極限仍然算作對(duì)該國(guó)的貸款。就有些國(guó)家而言，這些極限可能已被用光了，所以一個(gè)特定的貸款人或機(jī)構(gòu)將不會(huì)愿意再為該國(guó)以后的項(xiàng)目籌資或擔(dān)保，而不管使不使用bot方案。擁有較高信用等級(jí)的發(fā)展中國(guó)家，例如泰國(guó)和馬來(lái)西亞，比起其他信用不太好的國(guó)家，似乎擁有更多的機(jī)會(huì)開(kāi)發(fā)bot項(xiàng)目。信用等級(jí)處于中間狀態(tài)的國(guó)家一一例如印度尼西亞、土耳其。巴基斯坦、墨西哥、智利和菲律賓，仍具有足夠高的信用等級(jí)，因而也能夠?qū)嵤゜ot項(xiàng)目。信用等級(jí)低于上述國(guó)家的那些國(guó)家，在其信用等級(jí)有所改觀以前，不大可能吸引bot項(xiàng)目。在有些國(guó)家，某些特殊的因素可能有利于bot方針。例如有些資本輸出國(guó)認(rèn)為菲律賓是個(gè)新的民主國(guó)家，菲律賓可能因此而受益。由于商業(yè)貸款者愿意冒較大風(fēng)險(xiǎn)以便打入一個(gè)具有巨大潛力的新市場(chǎng)，中國(guó)似乎受益不淺。墨西哥和巴西也能夠把現(xiàn)有的大量主權(quán)債務(wù)“換成”新的bot項(xiàng)目。4）政治環(huán)境bot項(xiàng)目成功實(shí)施的另一個(gè)必要的先決條件（在國(guó)家的信用等級(jí)中可能已考慮進(jìn)去）是東道國(guó)的政治穩(wěn)定。沒(méi)有政治穩(wěn)定，實(shí)施bot項(xiàng)目所需的廣泛的政府支持就可能是一句空話。即使作出許諾，這種許諾也不一定可信，象曼谷高速公路那樣。完成一個(gè)bot項(xiàng)目一般需要10至20年，如果民營(yíng)發(fā)起人不相信在此期間政治穩(wěn)定和連續(xù)性，他們不會(huì)愿意拿出開(kāi)發(fā)一個(gè)bot項(xiàng)目需要的大量時(shí)間和金錢，而且承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)10至25年。發(fā)起人的選擇對(duì)于項(xiàng)目成敗關(guān)系非常重大，適合于進(jìn)行bot項(xiàng)目的發(fā)起人必須盡可能地滿足以下要求：1）公司規(guī)模相對(duì)于成本不能大小一個(gè)公司的規(guī)模越大和財(cái)務(wù)越雄厚，其進(jìn)行bot項(xiàng)目成功的可能性越大。首先，具有雄厚財(cái)力的發(fā)起人能對(duì)項(xiàng)目提供較多的資金，同時(shí)對(duì)項(xiàng)目的后備資金也有較可靠的保證。此外，公司規(guī)模大，財(cái)力雄厚，在信貸機(jī)構(gòu)中擁有良好的信譽(yù)，為項(xiàng)目融資的能力也較強(qiáng)，融資成本有可能較低。2）公司具有較強(qiáng)的總體經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力及but項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)bot項(xiàng)目實(shí)施中一個(gè)常見(jiàn)的問(wèn)題是民營(yíng)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足，項(xiàng)目經(jīng)常由經(jīng)驗(yàn)不足或毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)的民營(yíng)企業(yè)經(jīng)理來(lái)管理，因此對(duì)新項(xiàng)目的大多數(shù)管理人員而言，學(xué)習(xí)的任務(wù)非常艱巨。另外，通常他們要接受來(lái)自上司的具體要求和指示，這些上司不能深層次地介入項(xiàng)目，且缺乏經(jīng)驗(yàn)，這種現(xiàn)象往往導(dǎo)致期望過(guò)高，項(xiàng)目受挫。因此，發(fā)起人是否具有bot項(xiàng)目開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，或者是否擁有富有經(jīng)驗(yàn)的管理人員，對(duì)于項(xiàng)目的成功與否非常重要。退一步說(shuō)，即使缺乏bot項(xiàng)目開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)發(fā)人曾有過(guò)建設(shè)類似項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于項(xiàng)目的成功也會(huì)有很大的幫助。發(fā)起人的總體經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力還表現(xiàn)在能夠正確、妥善的處理項(xiàng)目實(shí)施階段的各種問(wèn)題，這些問(wèn)題包括：(1)．利益沖突問(wèn)題。幾乎在所有大型的bot項(xiàng)目中，利益沖突都不可避免，并且非常激烈。參與項(xiàng)目的各方都認(rèn)為他們?cè)诮o項(xiàng)目公司提供產(chǎn)品或服務(wù)以及承擔(dān)開(kāi)發(fā)成本時(shí)應(yīng)該享受優(yōu)惠待遇，對(duì)他們所做的一切應(yīng)得到更高的回報(bào)。因此，發(fā)起人應(yīng)能夠在長(zhǎng)期的合作過(guò)程中，進(jìn)行耐心和持久的調(diào)解安排，盡力緩和這些沖突，使項(xiàng)目得以順利進(jìn)行。(2)．“臺(tái)風(fēng)現(xiàn)象”或叫“旋渦效應(yīng)”。在“一攬子”實(shí)施項(xiàng)目過(guò)程中，有可能沒(méi)有全面征求各方面的意見(jiàn)，也可能對(duì)各方不同的利益沖突考慮不周，這樣很容易導(dǎo)致危機(jī)，到頭來(lái)阻礙項(xiàng)目的實(shí)施，甚至導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。所以在項(xiàng)目初始階段發(fā)起人就應(yīng)充分考慮各種可能的利害關(guān)系，充分做好協(xié)調(diào)工作；一旦考慮不周，在項(xiàng)目實(shí)施中出現(xiàn)問(wèn)題，亦應(yīng)有能力利用自己的經(jīng)驗(yàn)化解問(wèn)題，保證項(xiàng)目的順利進(jìn)行。(3)．債權(quán)人的搖擺現(xiàn)象。在bot項(xiàng)目的長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)過(guò)程中，項(xiàng)目債權(quán)人會(huì)表現(xiàn)出動(dòng)搖現(xiàn)象，有時(shí)會(huì)在沒(méi)有任何預(yù)兆的情況下，從熱情十足變得漠不關(guān)心、極度冷淡。即使是全部已經(jīng)得到了最終批準(zhǔn)并簽署了承諾書(shū)，債權(quán)人仍會(huì)在思想上對(duì)有關(guān)條款。已認(rèn)可的貸款條件和全部bot項(xiàng)目文件持否定態(tài)度。這種表現(xiàn)會(huì)影響到一個(gè)基本可行性項(xiàng)目的一攬子計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。面對(duì)這種現(xiàn)象，有經(jīng)驗(yàn)的發(fā)起人應(yīng)拿出足夠的能提起債權(quán)人精神的證明材料，促使他們重新振作起來(lái)，采取熱情的合作態(tài)度，共同完成項(xiàng)目。(4)．對(duì)項(xiàng)目管理改變的應(yīng)付。項(xiàng)目從確定到開(kāi)發(fā)及執(zhí)行，各個(gè)不同的階段需要不同的管理技巧和方法，只有富有經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力的發(fā)起人才能吸引到具有這種綜合技術(shù)的人才，或者在需要時(shí)隨時(shí)提供相應(yīng)的專門人才。(5)．開(kāi)發(fā)資金匾乏問(wèn)題。一個(gè)極復(fù)雜