【正文】 還是將VC或創(chuàng)始人等原始股東的股票進(jìn)行登記，都需要公開公司的全部信息。跟售權(quán)是保護(hù)小股東的，即小股東有權(quán)要求以同樣的條件參與到大股東的股權(quán)交易中。領(lǐng)售權(quán)就是指VC強(qiáng)制公司原有股東參與投資者發(fā)起的公司出售行為的權(quán)利，VC有權(quán)強(qiáng)制公司的原有股東（主要是指創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)）和自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份，原有股東必須依VC與第三方達(dá)成的轉(zhuǎn)讓價(jià)格和條件，參與到VC與第三方的股權(quán)交易中來。通常是在有人愿意收購，而某些原有股東不愿意出售時(shí)運(yùn)用，這個(gè)條款使得VC可以強(qiáng)制出售。協(xié)議各方不得與其他任何第三方就本合同涉及的領(lǐng)域或類似領(lǐng)域上的合作。投資協(xié)議中典型的兌現(xiàn)條款為：在交割(指資金到位)之后發(fā)行給員工、董事、顧問等的，所有股份及股份等價(jià)物，將遵從以下兌現(xiàn)條款：發(fā)行后的第一年末兌現(xiàn)25％，剩余的75％在其后3年按月等比例兌現(xiàn)。公司有權(quán)在股東離職(無論個(gè)人原因或公司原因)時(shí)回購其尚未兌現(xiàn)的股份，回購價(jià)格是成本價(jià)和當(dāng)前市價(jià)的低者。、保證條款含義及內(nèi)在邏輯無競(jìng)爭(zhēng)條款：在從公司離職后的一段合理的期限內(nèi)(1)公司創(chuàng)始人或員工不得創(chuàng)立競(jìng)爭(zhēng)性公司或?yàn)槠渌?jìng)爭(zhēng)性公司工作；(2)公司創(chuàng)始人或員工不得將公司客戶帶給新的雇主；(3)創(chuàng)始人或員工不得勸誘公司的員工和客戶背棄公司。保護(hù)性條款，顧名思義就是投資人為了保護(hù)自己的利益而設(shè)置的條款，這個(gè)條款要求公司在執(zhí)行某些潛在可能損害投資人利益的事件之前，要求獲得投資人的批準(zhǔn)。實(shí)際上就是給予投資人一個(gè)對(duì)公司某些特定事件的否定權(quán)。前提假設(shè)：價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，即在長(zhǎng)期情況下不會(huì)偏離價(jià)值。估值對(duì)于投資的意義在于通過將企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與其當(dāng)前股價(jià)相比較，確定投資的“安全邊際”、計(jì)算方法1）收益法：通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)至某特定日期以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。其理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中的貼現(xiàn)理論，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。主要步驟是：①企業(yè)未來的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)；②確定企業(yè)折現(xiàn)率和資本化率；③利用折現(xiàn)率對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，可以確定出企業(yè)的價(jià)值。計(jì)算方法：收益法的主要方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、內(nèi)部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估價(jià)法等。分段折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型是最具理論意義的財(cái)務(wù)估價(jià)方法，也是在實(shí)務(wù)中應(yīng)用較廣的評(píng)估方法。其評(píng)估思路是：將企業(yè)的未來現(xiàn)金流量分為兩段，從現(xiàn)在至未來若干年為前段，若干年后至無窮遠(yuǎn)為后段。前段和后段的劃分是以現(xiàn)金流量由增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定期為界，對(duì)于前段企業(yè)的現(xiàn)金流量呈不斷地增長(zhǎng)的趨勢(shì)，需對(duì)其進(jìn)行逐年折現(xiàn)計(jì)算。在后段，企業(yè)現(xiàn)金流量已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，企業(yè)針對(duì)具體情況假定按某一規(guī)律變化，并根據(jù)現(xiàn)金流量變化規(guī)律對(duì)企業(yè)持續(xù)營期的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，將前后兩段企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值加總即可得到企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。（2）市場(chǎng)法，又稱相對(duì)估價(jià)法。將評(píng)估對(duì)象與可參考企業(yè)或者在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。其應(yīng)用前提是假設(shè)在一個(gè)完全市場(chǎng)上相似的資產(chǎn)一定會(huì)有相似的價(jià)格。評(píng)估步驟：用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，最關(guān)鍵的問題是選擇可比企業(yè)和可比指標(biāo)。對(duì)于可比企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，首先要選擇同行業(yè)的企業(yè)，同時(shí)還要求是生產(chǎn)同一產(chǎn)品的市場(chǎng)地位類似的企業(yè)。其次，要考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)?？杀戎笜?biāo)應(yīng)選擇與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)并且可觀測(cè)的變量。銷售收入、現(xiàn)金凈流量、利潤(rùn)、凈資產(chǎn)是選擇的對(duì)象。計(jì)算方法：常用的方法是參考企業(yè)比較法、并購案例比較法和市盈率法。是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對(duì)比，根據(jù)不同的企業(yè)特點(diǎn)，確定某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要變量，用可比企業(yè)價(jià)值來衡量企業(yè)價(jià)值。即：企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)基本財(cái)務(wù)比率目標(biāo)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)。（3）成本法：是在目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，通過合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債從而確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。理論基礎(chǔ)在于任何一個(gè)理性人對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的支付價(jià)格將不會(huì)高于重置或者購買相同用途替代品的價(jià)格。計(jì)算步驟：①確定納入企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍的資產(chǎn)，逐項(xiàng)評(píng)估各單項(xiàng)資產(chǎn)并加總評(píng)估值；②確定企業(yè)的商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗；③企業(yè)的負(fù)債審核；④確定企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值，驗(yàn)證評(píng)估結(jié)果。計(jì)算方法：主要方法為重置成本（成本加和）法。是將被評(píng)估企業(yè)視為一個(gè)生產(chǎn)要素的組合體，在對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)清查核實(shí)的基礎(chǔ)上，逐一對(duì)各項(xiàng)可確指資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并確認(rèn)企業(yè)是否存在商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗，將各單項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估值加總后再加上企業(yè)的商譽(yù)或減去經(jīng)濟(jì)性損耗，就可以得到企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值。其計(jì)算公式為：企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值=∑單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值+商譽(yù)（或經(jīng)濟(jì)性損耗）、折現(xiàn)率估計(jì)方法；DCF與APV方法的區(qū)別現(xiàn)金流估計(jì)方法：現(xiàn)金流量折算法，是對(duì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的貼現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。折現(xiàn)率估計(jì)方法：確定折現(xiàn)率的方法有很多，如風(fēng)險(xiǎn)累加法，資本資產(chǎn)定價(jià)模型，加權(quán)平均資本成本法，資金利潤(rùn)率法、套利定價(jià)模型等。其中風(fēng)險(xiǎn)累加法、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（β系數(shù)法）和加權(quán)平均資本成本法是目前最常用的方法。DCF（折現(xiàn)現(xiàn)金流法），用資產(chǎn)未來可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)值來評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，用加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率。APV（調(diào)整現(xiàn)值法），假設(shè)項(xiàng)目全股權(quán)融資，算出一個(gè)基本現(xiàn)值，然后根據(jù)計(jì)劃采取的財(cái)務(wù)策略引起的價(jià)值增減進(jìn)行調(diào)整，得出最后的調(diào)整現(xiàn)值。APV法避免了將不同性質(zhì)的資本成本加權(quán)平均可能引起的較大誤差，而且各種價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值清晰明了，有利于管理層對(duì)價(jià)值創(chuàng)造過程的管理和監(jiān)督。收益法：優(yōu)點(diǎn)，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化；有助于企業(yè)兼并收購活動(dòng)的定價(jià)；有助于動(dòng)態(tài)反映企業(yè)所增加的價(jià)值；有助于企業(yè)進(jìn)行理性投資決策；有助于企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。局限性，收益法的使用要求企業(yè)有準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做基礎(chǔ)，否則評(píng)估結(jié)果可信度將受到質(zhì)疑。；需要有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)作支撐，否則折現(xiàn)系數(shù)不易準(zhǔn)確估計(jì)；從評(píng)估效果來看，該方法沒有考慮企業(yè)在不確定性環(huán)境下不可預(yù)測(cè)的各種投資機(jī)會(huì)，而這些機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值有著極大貢獻(xiàn)；在具體操作過程中，由于該方法的技術(shù)性及預(yù)測(cè)的有限性，評(píng)估結(jié)果難免摻雜評(píng)估人員的主觀性市場(chǎng)法：優(yōu)點(diǎn)是可比企業(yè)確定后價(jià)值量較易量化確定，但在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)、企業(yè)交易案例難以收集的情況下，存在著可比企業(yè)選擇上的難度，即便選擇了非常相似的企業(yè)，由于市場(chǎng)的多樣性，其發(fā)展的背景、內(nèi)在質(zhì)量也存在著相當(dāng)大的差別。這種方法缺少實(shí)質(zhì)的理論基礎(chǔ)作支撐，這就是運(yùn)用市場(chǎng)法確定目標(biāo)企業(yè)最終評(píng)估值局限性所在。成本法：有利之處主要是將企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)逐一進(jìn)行評(píng)估然后加和得出企業(yè)價(jià)值，簡(jiǎn)便易行。不利之處主要在于：一是模糊了單項(xiàng)資產(chǎn)與整體資產(chǎn)的區(qū)別。采用成本法確定企業(yè)評(píng)估值，僅僅包含了有形資產(chǎn)和可確指無形資產(chǎn)的價(jià)值，無法體現(xiàn)作為不可確指的無形資產(chǎn)——商譽(yù)。二是不能充分體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)價(jià)功能。成本法只是從資產(chǎn)購建的角度來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，沒有考慮企業(yè)的運(yùn)行效率和經(jīng)營業(yè)績(jī)，在這種情況下，假如同一時(shí)期的同一類企業(yè)的原始投資額相同，則無論其效益好壞，評(píng)估值都將趨向一致。這個(gè)結(jié)果是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律相違背的。，如何確定BS模型相關(guān)變量？第四篇：風(fēng)險(xiǎn)投資基金及私募股權(quán)基金的中國稅務(wù)問題風(fēng)險(xiǎn)投資基金及私募股權(quán)基金的中國稅務(wù)問題法規(guī)背景以下一系列法規(guī)為中國VC/PE產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的法律環(huán)境，并有力地促進(jìn)了內(nèi)外資VC/PE在中國的成長(zhǎng)。中國政府相關(guān)部門于2003年、2005年出臺(tái)了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，分別對(duì)外資、內(nèi)資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與經(jīng)營進(jìn)行了規(guī)范。2006年7月，商務(wù)部發(fā)布了新修訂的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法（征求意見稿）》，降低了外資在華設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（包括“法人制”和“非法人制”兩種組織形式）的門檻，并放寬了其經(jīng)營范圍，在要求其資金主要用于對(duì)所投資企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的同時(shí)，還允許對(duì)中國的上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資。2006年8月，全國人大通過了新修訂的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》（以下簡(jiǎn)稱《合伙企業(yè)法》），明確了法人之間有限合伙的企業(yè)形式，為風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)基金的投資活動(dòng)提供了法律保障。此前的《合伙企業(yè)法》只允許自然人之間的合伙企業(yè)，不允許法人和法人之間的合伙。而為配合《合伙企業(yè)法》的實(shí)施，商務(wù)部也于2007年1月出臺(tái)了《外商投資合伙企業(yè)管理辦法（送審稿）》，根據(jù)該送審稿，外國企業(yè)可以作為中國合伙企業(yè)的合伙人。若該法案能夠最終通過審議，則將為外國企業(yè)在中國境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)提供明確的法律依據(jù)。2008年10月，國家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部和商務(wù)部發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》，提出由政府設(shè)立政策性基金，扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，并鼓勵(lì)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)。VC/PE的組織形式和投資方式從組織形式來看，目前世界各國VC/PE普遍采取的組織形式主要有兩種，即有限合伙制和公司制。有限合伙制是目前國際上比較流行的VC/PE的組織形式，由有限合伙人和普通合伙人按當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)合伙企業(yè)法共同設(shè)立而成，而公司制VC/PE則依據(jù)當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)的公司法而設(shè)立。目前在中國進(jìn)行投資的VC/PE主要采取以下四種組織形式： 形式一：離岸基金在該形式下，VC/PE通常在一些低稅或無稅的國家或地區(qū)（如：開曼群島，英屬處女群島，巴巴多斯等）設(shè)立離岸基金，投資于中國境內(nèi)企業(yè)的原始股東在境外設(shè)立的擬上市主體，然后該擬上市主體通過中間持股公司間接持有境內(nèi)公司的股權(quán)。另一種方式則是離岸基金直接在與中國簽訂雙邊稅收協(xié)定的國家或地區(qū)設(shè)立境外中間持股公司，持有境內(nèi)公司的股權(quán)。若被投資企業(yè)所從事的行業(yè)存在外資準(zhǔn)入限制，則往往通過在外商獨(dú)資企業(yè)與從事實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)的內(nèi)資企業(yè)之間安排協(xié)議控制與關(guān)聯(lián)交易（例如提供服務(wù)）的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)資企業(yè)的實(shí)質(zhì)控制，即所謂的新浪模式（控制性協(xié)議模式）。在這種形式下，VC/PE通常需要在中國境內(nèi)設(shè)立基金管理公司，對(duì)其在境內(nèi)的投資業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，以盡可能降低其委派人員到中國境內(nèi)履行管理事務(wù)而在中國構(gòu)成常設(shè)機(jī)構(gòu)或被認(rèn)定為居民企業(yè)，從而產(chǎn)生中國企業(yè)所得稅納稅義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，當(dāng)將來VC/PE退出時(shí)，也可通過在境外轉(zhuǎn)讓擬上市公司股權(quán)或中間控股公司的方式予以實(shí)現(xiàn)。由于該轉(zhuǎn)讓行為在一定程度上有可能規(guī)避高額的中國資本利得稅負(fù)擔(dān)，并可避免繁瑣的境內(nèi)審批手續(xù)，因此本形式為VC/PE提供了靈活的退出機(jī)制。然而，國家外匯管理局在2005年發(fā)布了一系列文件（包括9號(hào)文、11號(hào)文以及75號(hào)文），另外商務(wù)部等六部委于2006年8月8日頒布了《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，使傳統(tǒng)意義上的返程投資和紅籌上市模式因?qū)徟绦蚍爆嵉仍螂y以實(shí)施，從而給離岸基金對(duì)中國企業(yè)的投資和退出帶來了一定的影響。因此，目前越來越多的境外VC/PE開始積極考慮在中國境內(nèi)設(shè)立公司制或有限合伙制的人民幣基金。形式二：中國公司制VC/PE由于目前國家沒有單獨(dú)針對(duì)PE頒布相關(guān)的法律規(guī)定，VC/PE一般都依據(jù)國家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的規(guī)定或部分省市頒布的關(guān)于股權(quán)投資基金的地方性規(guī)定，在中國境內(nèi)設(shè)立公司制創(chuàng)投企業(yè)和股權(quán)基金，通過設(shè)立的創(chuàng)投企業(yè)或股權(quán)基金投資于中國境內(nèi)企業(yè)。較為可行的模式是，境外投資人直接在中國境內(nèi)設(shè)立外商投資創(chuàng)投企業(yè)或股權(quán)基金，或與境內(nèi)其他投資者共同在境內(nèi)設(shè)立法人制中外合資創(chuàng)投企業(yè)或股權(quán)基金。內(nèi)資投資人則單獨(dú)或與境內(nèi)其他投資者共同設(shè)立純內(nèi)資公司制創(chuàng)投企業(yè)或股權(quán)基金。根據(jù)前述《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法（征求意見稿）》，公司制外資創(chuàng)投企業(yè)的投資者人數(shù)在2人以上50以下，應(yīng)至少擁有一個(gè)符合相關(guān)經(jīng)驗(yàn)資質(zhì)等要求的必備投資者。創(chuàng)投企業(yè)最低資本要求為500萬美元。除必備投資者外，每個(gè)投資者的最低認(rèn)繳出資額不得低于100萬美元。該文件還規(guī)定外商投資創(chuàng)投企業(yè)可以通過債權(quán)融資方式提高融資能力。其中，認(rèn)繳出資額不低于1000萬美元的，其融資額不得超過已繳付注冊(cè)資本的四倍；認(rèn)繳出資額不低于3000萬美元的，其融資額不得超過已繳付注冊(cè)資本的六倍。需要注意的是，該文件還規(guī)定設(shè)立外資創(chuàng)投企業(yè)需要經(jīng)過商務(wù)部和科技部的審批，這是由于該文件是針對(duì)主要投資于高新技術(shù)行業(yè)的外資創(chuàng)投企業(yè)而制定的。而根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，內(nèi)資創(chuàng)投企業(yè)投資者人數(shù)不得超過50人。實(shí)收資本不低于3000萬元人民幣，或者首期實(shí)收資本不低于1000萬元人民幣且全體投資者承諾在注冊(cè)后的5年內(nèi)補(bǔ)足不低于3000萬元人民幣實(shí)收資本。單個(gè)投資者的投資不得低于100萬元人民幣。國家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)行由國家發(fā)展和改革委員會(huì)和省級(jí)相應(yīng)管理部門分級(jí)進(jìn)行備案管理的制度。一些地方政府為吸引私募股權(quán)投資，已經(jīng)出臺(tái)了一系列較為超前的地方性規(guī)定。比如，北京市金融辦等五部門在2009年1月20日聯(lián)合頒布了京金融辦[2009]5號(hào)文。該文件明確規(guī)定允許在京注冊(cè)外資股權(quán)投資基金，這就為境外PE在中國境內(nèi)設(shè)立公司制股權(quán)投資基金提供了地方性法律依據(jù)。在公司制的組織形式下，VC/PE可以其在創(chuàng)投企業(yè)/股權(quán)基金中的全部出資為限，對(duì)創(chuàng)投企業(yè)/股權(quán)基金的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，并按照其在創(chuàng)投企業(yè)/股權(quán)基金中的投資比例取得紅利。將來一般可以通過在中國境內(nèi)轉(zhuǎn)讓其所持被投資企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)退出投資項(xiàng)目的目的，但需承擔(dān)相應(yīng)的中國企業(yè)所得稅負(fù)。形式三：中國非法人制（中外合作）VC/PE非法人制（中外合作）外商投資創(chuàng)投企業(yè)是一種相對(duì)較為特殊的契約型企業(yè)形式，其存在的法律依據(jù)主要是《中華人民共和國中外合作經(jīng)營企業(yè)法實(shí)施細(xì)則》的第九章“關(guān)于不具有法人資格的合作企業(yè)的特別規(guī)定”，以及《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法（征求意見稿）》中關(guān)于采取“非法人制”形式的創(chuàng)投企業(yè)的規(guī)定。根據(jù)《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法（征求意見稿）》，非法人制外資創(chuàng)投企業(yè)投資者認(rèn)繳出資總額的最低限額為1000萬美元，投資者可以根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)度分期向創(chuàng)投企業(yè)注入認(rèn)繳出資，最長(zhǎng)不得超過5年。前述公司制創(chuàng)投企業(yè)的設(shè)立審批要求和債權(quán)融資方式的規(guī)定也同樣適用于非法人制創(chuàng)投企業(yè)。同時(shí)該文件還規(guī)定，“可以在創(chuàng)投企業(yè)合同中約定在非法人制創(chuàng)投企業(yè)資產(chǎn)不足以清償該債務(wù)時(shí)，由第七條所述的必備投資者承擔(dān)連帶責(zé)任，其他投資者以其認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)責(zé)任”。因此，與公司制外商投資創(chuàng)投企業(yè)相比，非法人制（中外合作）外商投資創(chuàng)投企業(yè)的必備投資者需要對(duì)該企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。在非法人制的中外合