【正文】 中扣減，余額部分作為分母。當(dāng)該比率遠(yuǎn)大于1時(shí)，表明資效益大于籌資成本，符合成本效益原則，這是一個(gè)好的信號(hào)；當(dāng)該比率略大于或者等于1時(shí)，若企業(yè)支付投資者現(xiàn)金股利的話，還須另外籌資，這要視企業(yè)的股利分配政策而定；當(dāng)該比率小于1時(shí)，說明籌集資金投入生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的效益不能彌補(bǔ)籌資咸本，面臨著經(jīng)營鳳險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是為負(fù)值時(shí)，更應(yīng)該引起債權(quán)人和投資者的關(guān)注。4 引入實(shí)例做具體投資分析 在資本市場(chǎng)日益完善的條件下，上市公司的籌資行為和投資行為逐漸向多元化發(fā)展，無論對(duì)上市公司的內(nèi)部管理當(dāng)局，還是外部投資者，都逐漸意識(shí)到現(xiàn)金流量信息更能反映上市公司的收益質(zhì)量和現(xiàn)實(shí)的支付能力，它是公司極為重要的不可替代的理財(cái)資源，也是投資者（股東）作出正確決策的信息資源。投資者要作出正確的投資決策，保證投資風(fēng)險(xiǎn)的最小化，必須要求投資者掌握現(xiàn)金流量表的分析方法和技巧，深刻認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金流量形成的規(guī)律和內(nèi)在結(jié)構(gòu)，才能充分發(fā)揮其對(duì)公司各種情況的掌握的重要作用。合理的分析公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、財(cái)務(wù)彈性，評(píng)價(jià)公司的收益能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)公司未來的發(fā)展趨勢(shì)。是投資者對(duì)上市公司的分析應(yīng)遵循分析原則，合理采用比較分析法，以比較結(jié)構(gòu)百分比法和財(cái)務(wù)比率為重點(diǎn)，盡心設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，力求分析得具體、深入，透過現(xiàn)象要看本質(zhì)，是其為投資者作出投資決策發(fā)揮充分的作用。以下先對(duì)整個(gè)上市公司的現(xiàn)金流量情況做以總體性的分析，以下除了總體狀況分析以外都以秦嶺水泥公司為例，利用前面介紹的指標(biāo)對(duì)該公司進(jìn)行綜合分析。使得能夠?qū)⑵潇`活運(yùn)用在投資分析當(dāng)中。1) 上市公司現(xiàn)金流量總體狀況分析在1219家公布現(xiàn)金流量表的公司中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物體現(xiàn)為凈增加的有597家（％）、凈減少的有622家（％），反映出半數(shù)以上的公司減少了現(xiàn)金準(zhǔn)備。其中：經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正數(shù)的有976家（％）、為負(fù)數(shù)的有243家（％），表明現(xiàn)金收付制下的利潤總體上比較理想；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于0的有172家（％）、小干0的有1044家（％）以及本年度無投資活動(dòng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的有3家（％），反映出上市公司的投資活動(dòng)相當(dāng)頻繁；籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入量的有607家（％）、現(xiàn)金凈流出量的有603家（％）、現(xiàn)金凈流量等于0的有1家（％）以及8家公司年度報(bào)告顯示本年度無籌資活動(dòng)業(yè)務(wù)的有8家（占樣本總數(shù)的 ％），說明在經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（對(duì)內(nèi)籌資）總體上不敷投資支出需要的前提下，公司并非很顯著地倚賴于對(duì)外籌資，從而導(dǎo)致前述現(xiàn)金準(zhǔn)備的下降?，F(xiàn)金準(zhǔn)備的減少意味著資產(chǎn)流動(dòng)性的降低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的可能原因在于：（1）隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融管理體制改革的深化，作為中國企業(yè)代表的上市公司在貨幣市場(chǎng)上容易隨時(shí)貸到他們所需要的款項(xiàng)。（2）證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善使得上市公司籌資功能大大加強(qiáng)。2) 上市公司的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的分析現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析，可列表進(jìn)行分析。旨在進(jìn)一步掌握所選取的公司的各項(xiàng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流量的變動(dòng)規(guī)律、變動(dòng)趨勢(shì)、公司經(jīng)營周期所處的階段即異常變化等情況。其中，（1）流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)（經(jīng)營、投資和籌資）活動(dòng)流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。（2）流出結(jié)構(gòu)分析分為總流出結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)（經(jīng)營、投資和籌資）活動(dòng)流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。（3）流入流出比分析即分為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比分析（此比值越大越好）；投資活動(dòng)現(xiàn)金的流入流出比分析（發(fā)展時(shí)期此值應(yīng)小，而衰退時(shí)期或缺少投資機(jī)會(huì)時(shí)此值應(yīng)大較好）；籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比分析（發(fā)展時(shí)期此比值較大較好）。投資者可以利用現(xiàn)金流入和流出結(jié)構(gòu)的歷史比較和同業(yè)比較，可以得到更有意義的信息。例：表51見下頁對(duì)秦嶺水泥公司的現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析。表51 秦嶺水泥現(xiàn)金流量表項(xiàng)目(萬元)2004年2003年2002年金額百分比金額百分比金額百分比經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入%%%投資活動(dòng)現(xiàn)金流入 %%%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入 %37704%24400%現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)%%%經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出%%%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出 %%%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出 %%%現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)%%% 從表中可以明顯的看到，企業(yè)從02年到04年都是處于一個(gè)擴(kuò)張期。企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模不斷的擴(kuò)大，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入不能夠滿足企業(yè)的發(fā)展。仍要靠籌資活動(dòng)來滿足企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的需求。這可以看出利用結(jié)構(gòu)分析可以讓投資者了解到企業(yè)的現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)是否合理。3) 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的投資分析 在這里主要通過現(xiàn)金流量表對(duì)企業(yè)的收益質(zhì)量、支付能力、償債能力進(jìn)行綜合投資分析。表52 指標(biāo)分析體系表項(xiàng)目指標(biāo)200420032002收益質(zhì)量主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率%%%經(jīng)營現(xiàn)金凈流量收益比率%%支付能力主營業(yè)務(wù)付現(xiàn)能力1. 23 償債能力現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率現(xiàn)金股利（利潤）支付比率利用該指標(biāo)可以看出該企業(yè)的經(jīng)營管理中反映的情況，所以從表中可以看出企業(yè)對(duì)應(yīng)收帳款加強(qiáng)了管理，使得存貨的變現(xiàn)能力逐年提高。公司的經(jīng)營狀況基本正常，并且十分良好。公司的信譽(yù)也是十分良好的，對(duì)應(yīng)收帳款的償還是十分及時(shí)的。公司不存在短期的償債風(fēng)險(xiǎn)，且籌資環(huán)境也十分良好。在股利支付方面也有十分良好的保障。但是，這些都是由籌資活動(dòng)來進(jìn)行保障的，類似于拆東補(bǔ)西。所以再短期內(nèi)不會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)，公司如果一直有著良好的籌資的環(huán)境的話不會(huì)有什么潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這也體現(xiàn)了公司的管理得當(dāng)，讓投資者充滿了信心。所以對(duì)該公司進(jìn)行債權(quán)或股權(quán)性的投資都是一個(gè)比較理想的對(duì)象。4) 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的投資分析在這里主要通過先進(jìn)流量表對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力、收益質(zhì)量來進(jìn)行綜合的投資分析。表53 指標(biāo)分析體系表項(xiàng)目指標(biāo)200420032002發(fā)展能力經(jīng)營投資比率收益質(zhì)量現(xiàn)金投資收益比率投資成本回收比率利用該指標(biāo)可以看出企業(yè)的投資狀況是否合理，所以從這張表可以看出企業(yè)利用內(nèi)生性資金來進(jìn)行擴(kuò)張是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。但是企業(yè)又處于對(duì)外擴(kuò)張的時(shí)期，內(nèi)生性資金明顯不足，所以要靠籌資活動(dòng)來維持。企業(yè)只是將一些陳舊及報(bào)廢的老設(shè)備進(jìn)行更新，已無其他的剩余去做其他的股權(quán)或債權(quán)性的投資。企業(yè)的設(shè)備更新是企業(yè)良性發(fā)展的需要，這一點(diǎn)又使投資者對(duì)該企業(yè)的前景看好。5) 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的投資分析這里主要是通過籌資能力、籌資方式、籌資用途和籌資效益來對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合的投資分析。表54 指標(biāo)分析體系表項(xiàng)目指標(biāo)200420032002籌資能力外部籌資比率籌資方式債務(wù)債權(quán)比率籌資用途籌資償還債務(wù)比率籌資補(bǔ)充流動(dòng)資金比率籌資投資比率籌資效益籌資效益比率 利用該指標(biāo)可以分析企業(yè)是否有著一個(gè)對(duì)自身有利的籌資環(huán)境，以及自身的發(fā)展對(duì)籌資環(huán)境有無影響，所以從該表可以看出企業(yè)的有著較好的籌資環(huán)境，在企業(yè)的擴(kuò)張期能夠滿足企業(yè)的發(fā)展需求。企業(yè)對(duì)債權(quán)人和股權(quán)人的態(tài)度是平等的，該企業(yè)的這種做法對(duì)自身的籌資環(huán)境有著積極的影響。這也是他有著良好的籌資環(huán)境的原因之一。企業(yè)的籌資用途可以明顯的看出籌資是用于維持?jǐn)U張所需的固定資產(chǎn)和生產(chǎn)規(guī)模的。對(duì)于企業(yè)的籌資效益也是樂觀的。所以投資者對(duì)其投資是比較放心的。5 小結(jié) 在通過對(duì)現(xiàn)金流量表在投資分析中的應(yīng)用時(shí)要充分的和資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合，這一點(diǎn)證明了任何報(bào)表都不能夠獨(dú)立的存在的也不能獨(dú)立的體現(xiàn)其所具有的價(jià)值。如果企業(yè)是一個(gè)人的話，資產(chǎn)、負(fù)債和利潤組成了這個(gè)人的器官、骨骼、皮膚等，而現(xiàn)金流量就是為這個(gè)人各個(gè)部分輸送養(yǎng)分的血液。分析企業(yè)情況如同醫(yī)生看病一般，沒有良好的臟器就不會(huì)創(chuàng)造良好且充足的血液，但是沒有良好且充足的血液也一樣沒有良好的臟器。一個(gè)人的情況可以通過血液反映的一清二楚，企業(yè)也是一樣。所以在對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)充分利用現(xiàn)金流量表進(jìn)行充分的分析就可以作出正確的決策。這就是只要掌握了企業(yè)的現(xiàn)金流量，就意味著掌握了企業(yè)的命脈。參考文獻(xiàn)：[1]，,2003(8)[2]趙 ，1994(8)[3]張 (9)[4]，1996(1)[5]， 1998(8)[6]，1998（12）[7]，1998（12）[8]，2000（09）[9]徐卉，楊志賢，岳栓發(fā)，2000（S1）[10]，1998（04）[11]李秀麗，王偉華，1998（06）[12]柴學(xué)武， ，1998（11）[13]，1999（01） [14]，1999（06）[15]，1999（04）[16]——，1999（02） [17]，2004（06）致謝: 感謝我的指導(dǎo)教師XXX老師！在老師門下做畢業(yè)論文的幾個(gè)月中，老師耳提面命，不僅在學(xué)業(yè)和論文撰寫上給了我大量的點(diǎn)撥和指導(dǎo)。感謝XX科技大學(xué)以及管理學(xué)院的領(lǐng)導(dǎo)們，是他們給予我這個(gè)來之不易的機(jī)會(huì)！感謝我的所有老師，是他們給我傳道、授業(yè)、解惑！感謝我所有的同學(xué)、親人！ 感謝所有關(guān)心、支持我的朋友！ 周XX 2005年6月1425