【正文】 權責發(fā)生制就是產品只要生產出來肯定要有增值，只要有增值就會產生利潤，而只要有利潤就要做好賬面利潤，哪怕產品沒有賣出去。產品賣出去，錢收回來的是現(xiàn)金流，收不回來的是賬面利潤。例如，手機只要生產出來，就會產生銷項稅（所謂銷項稅，是企業(yè)會產生增值額，有增值額就會有增值稅）。如果手機賣不出去放在倉庫，并且不能核銷，可能就會變成呆壞賬。假定沒有在90天存貨周轉周期內收回資金，那么多余90天的時間就會擠占企業(yè)資金成本，對企業(yè)的資金流動性產生很大影響。因此，企業(yè)要考量資金的使用效率，這是權責發(fā)生制帶來的影響。提高企業(yè)管理水平無論是損益表還是資產負債表，企業(yè)賬面資產的質量一定要高，能夠變現(xiàn)，否則，賬面利潤再高也沒有意義。這就要求企業(yè)要盤活資產，盡可能提高資產使用效率，這體現(xiàn)了企業(yè)管理者的水平。因此，有人能夠根據(jù)企業(yè)資產負債表、損益表果斷購買股票。需要注意的是，有的企業(yè)財務報表可能會造假，需要人們在查看的過程中仔細加以辨別。二、損益表重要術語分析在營業(yè)利潤中，主要涉及以下要素：息稅前利潤在損益表中經常接觸的第一個指標叫EBIT或PBIT，即息稅前利潤或營業(yè)利潤。一般來說，現(xiàn)代企業(yè)的經營狀況鏈條都維持在息稅前利潤狀態(tài)中，而不可能在凈利潤中，因為到凈利潤時已經參夾了很多其他因素。稅后利潤稅后利潤，也叫PAT。在稅后利潤沒有造假的情況下，可以通過稅后利潤和凈資產的比值正確判定企業(yè)的凈資產收益率，通過股價除以每股凈利潤判定使用率。稅前利潤通過企業(yè)稅前利潤的組成，可以判定企業(yè)將來做什么，因為企業(yè)會明顯將主營業(yè)務利潤放在突出位置。如果企業(yè)在稅前利潤組合中有不同分布，企業(yè)應該是著眼于未來。要培育未來利潤，在第一年企業(yè)的稅前利潤就會有雛形。因此，通過對利潤分配的了解，要大體掌握企業(yè)利潤的狀態(tài)結構，包括對未分配利潤的影響?？傎Y產收益率，反映的是資產負債率和總資產的關系，即負債和資產的比值；凈資產收益率是判定企業(yè)有無價值的關鍵指標。注重市場價值有調查發(fā)現(xiàn)，世界五百強中的很多企業(yè)都把凈資產收益率（ROE）看得非常重要，這就是企業(yè)一定要有創(chuàng)造百年品牌的決心。企業(yè)創(chuàng)造的價值主要有兩種，一是經濟價值，即稅后利潤減去資產成本；二是MVA，即市場價值。經濟價值的首選是利潤，市場價值則看重資產對品牌的貢獻。換言之，企業(yè)如果把注意力放在收益上而不是凈資產的質量和水平上，那企業(yè)只會掙眼前的錢；如果把注意力放在凈資產和總資產的質量和效率上，掙得就是未來的錢。因此，很多五百強企業(yè)并不十分看重凈利潤的發(fā)展，更看重提升資產的質量，因為質量和效率能夠讓企業(yè)獲得最快發(fā)展。表1 企業(yè)創(chuàng)造的兩種價值比較表經濟價值市場價值稅后利潤減去資產成本資產對品牌的貢獻重視企業(yè)收益重視凈資產的質量和水平企業(yè)當前利潤不錯企業(yè)能夠長遠健康發(fā)展市場價值和經濟價值的最大差異是市場價值前期需要很多資金，為定位做很大的市場鋪墊，見不到效益。所以，現(xiàn)在很多企業(yè)更看重經濟價值，包括績效考評、KPI關鍵業(yè)績指標、平衡計分卡等都是為了經濟價值，這樣容易導致企業(yè)劍走偏鋒。做好凈資產收益率凈資產收益率是稅后利潤和凈資產的比值，如果企業(yè)能夠做好凈資產收益率，整個市場價值就會被放大很多?！景咐啃前涂丝Х鹊木薮笫袌鼋陙?，星巴克咖啡的股票價格處于非常穩(wěn)定的狀態(tài)，它的β值非常穩(wěn)定，也就是它比大盤跌得慢，比大盤漲得快。而且星巴克稅前利潤和稅后利潤，即EBIT并不高，但是星巴克所在的位置都是高檔寫字樓，即它的資產價值使用很高。比如，美國人茶余飯后的話題通常是“你握有多少星巴克股票”，這是炫富的不同價值表現(xiàn)，這也從另一個側面表明星巴克咖啡已不僅是做品牌，更多的是一種理念。星巴克做的最高境界是文化，帶給人們一種文化氛圍、文化價值，因此，雖然星巴克的稅后利潤很低，但它的估價始終保持在高位，最低時星巴克都不低于60億美金。所以，中國企業(yè)不僅要做大做強，而且要做品牌?？傎Y產收益率與凈資產收益率的關系凈資產收益率是稅后利潤和所有者權益之間的比值，總資產收益率和凈資產收益率是衡量投資收益的兩個重要指標，它們分別揭示了企業(yè)經營過程的兩個不同方面?？傎Y產投資率著眼于企業(yè)的整體經營效率，凈資產效益率反映了經營效率轉化為股東收益的情況，即能為股東創(chuàng)造什么價值。所以，企業(yè)在提高凈資產收益率和總資產收益率的過程中，除了要改善經營業(yè)績外，也要提高效率。要提高資產的使用效率，就要提高存貨的使用效率，應收賬款、固定資產和總資產的收益率。這樣，企業(yè)的資產使用效率才能越高。因此，管理者在考核績效時，可以不單純考核銷售收入。但是事實上，國內很多企業(yè)都只考核銷售收入，而不注意考核其他指標，這樣通常會給企業(yè)銷售前端制造一種錯覺，認為只要完成銷售任務即可。營業(yè)利潤率取決于常見的銷售收入和成本。其中，成本分為變動成本和不變成本，變動成本包括材料、人工、水、電、煤氣、暖氣等費用。銷售費用、管理費用和制造費用也是費用中的重要組成部分。【案例】陳光牌礦泉水的營業(yè)利潤生產陳光牌礦泉水，成本為6角，市場售價為1元/瓶，預計年銷售量1000萬瓶，假如固定成本、目標利潤分別為200萬元，那么指標可以完成。然而在運營過程中，企業(yè)可能會遇到競爭對手降價的問題，如農夫山泉降到8角。營業(yè)利潤決定目標利潤，所以陳光要想保證年目標利潤200萬元，有以下解決辦法：第一，提高銷量。假定其他因素都不變，價格降到8角，銷量需最少達到2000萬瓶，可能性不大。第二，降低成本。如果售價為8角，變動成本要降到4角，意味著產品質量得不到保證，也不可取。第三，降低固定成本投入，但是降幅也會很大。因此，只有將三者同時考慮，即增加銷量的同時適度降低成本，同時降低固定開銷，才能實現(xiàn)利潤目標。其中，固定開銷可能包括折舊、差旅、固定差旅、固定投入、變動成本等費用?？傊?，企業(yè)要想提高營業(yè)利潤率，就要控制營業(yè)成本、固定制造費用、銷售費用、管理費用、財務費用、稅金利息、股息等，同時，也要同步控制原材料、人工、銷售收入、管理費等，這樣企業(yè)的成本才能控制下來。在總資產周轉過程中，會出現(xiàn)息稅前利潤和資產負債表中所要開銷的費用有關，要想實現(xiàn)這些利潤，在核實總資產周轉率決定因素時，需要把必須的開銷核算出來。例如，管理費用、銷售費用中的部分費用、差旅費可以省掉，銷售成本、與顧客溝通、培育客戶的費用則不能省。在制定資產效率時，要體現(xiàn)關鍵指標，即要分清哪些費用可以省，哪些費用不能省。因此，資產周轉率主要取決于平均固定資產凈值、平均存貨余額、平均應收賬款余額。每生產一批貨，就要預估可能積壓的存貨量，提前做好存貨預算，預測固定資產對總資產周轉率造成的影響，正確做出相應的調整。企業(yè)沒有應收賬款，沒有存貨，是理想狀態(tài)，因此必須想辦法考量平均固定資產凈值、存貨、應收賬款，即在一定范圍內把控好這幾個指標。企業(yè)在制定銷售指標時，除了確定銷售收入外，還要確定應收賬款的周轉天數(shù)，必須將應收賬款在約定的周轉時間內收回，否則，就是占用公司資金。因此，必須要對它予以一定的制約。應收賬款主要考核幾個常見指標，比如應收賬款回收天數(shù)（DSO）、資產結構。其中，資產結構中應收賬款和存貨加起來占全部收入的比重最好不超過20%。存貨管理中，一般要定存貨周轉率，或者是存貨周轉天數(shù)。計算公式為：存貨周轉率＝銷售成本/（期初存貨＋期末存貨）247。2存貨周轉天數(shù)＝360天247。存貨周轉率固定資產周轉速度固定資產對資金流動性產生的負面作用比較大，在確認這個指標時，要盡可能考量到周轉速度，否則，容易給整個行業(yè)造成重大影響。一般來說，固定資產周轉速度通常成為制約中小企業(yè)發(fā)展的關鍵瓶頸。從某種程度上講，在固定資產周轉率上要加快周轉速度，不要擠占太多資金。因此，企業(yè)總資產周轉時一定要考量到固定資產與流動資產的平衡，不能讓固定資產成為制約企業(yè)發(fā)展的關鍵要素?？傊?，企業(yè)不要隨意擴充固定資產，因為高固定資產意味著低流動資產。無形資產開發(fā)無形資產開發(fā)中以購買專利、購買技術和特許加盟為標準，購買品牌、商譽時，企業(yè)最簡單的辦法就是并購?！景咐考召徫譅栁旨麤]有收購沃爾沃之前生產的很多車形都有特點——車尾翹得很高。通常，國內汽車企業(yè)只要每研發(fā)設計一款汽車，就要面臨幾十家汽車企業(yè)的訴訟，因為外形有模仿，如前臉設計得稍微“兇狠”奧迪會訴訟，車尾設計得圓潤奔馳要訴訟，車內室設計得精致日產會訴訟等。由于國內很多汽車企業(yè)沒有專利，總是處于被動，于是很多企業(yè)就采取最笨的辦法——收購品牌。在吉利收購沃爾沃的過程中，吉利的“敵人”一再鼓勵收購，因為那是個高風險資產（因為瑞典是高福利國家，它的不良資產中百分之七八十都是福利資產），而吉利的朋友則堅決反對。吉利收購沃爾沃等于采取了四兩撥千斤的做法，它當時賬面上只有6億美元的現(xiàn)金流，而花18億美元收購沃爾沃，有些像“蛇吞象”。由于收購沃爾沃本身對國內民族工業(yè)是一個轉型，吉利集團董事長李書福首先通過中國進出口銀行拿到11億美元，然后大慶油田給予一定扶持（大慶油田支持的條件是希望將來能夠把部分廠設到黑龍江），這樣問題就解決了。吉利收購沃爾沃不是為了收購沃爾沃品牌，而是收購它的很多專利——無形資產，這是很重要的一步。由上述案例可知，企業(yè)要重視對無形資產的開發(fā)。需要注意的是，無形資產的開發(fā)需要巨大的現(xiàn)金流支持。因此，無形資產開發(fā)要通過對核心競爭力的整合，比如蘋果最大訣竅是對技術、軟件和服務的整合。企業(yè)現(xiàn)金流分析一、現(xiàn)金流量大結構20世紀90年代以后，隨著企業(yè)財務的不斷演化，整個會計準則發(fā)生了重大變化，衍生出了現(xiàn)金流量表。具體來說，現(xiàn)金流主要包括四部分：經營活動產生的現(xiàn)金流，包括企業(yè)的生產活動，如研發(fā)、采購、物流、生產、制造、銷售、資金回籠的過程。在這個過程中，總會產生現(xiàn)金的流入、流出，即要核算企業(yè)經營活動中一切與經營有關的流入和流出最后的差額。企業(yè)只重視利潤是不行的，因為有時利潤可能僅停留在賬面，不能變現(xiàn)。從某種程度上說，變現(xiàn)決定企業(yè)能否獲得更多的銀行信用、更高的融資額度、更高的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動力。因此，現(xiàn)在很多企業(yè)開始重視“現(xiàn)金為王”。企業(yè)的投資活動和生產經營活動雖然有關系，但不是直接關系。由于企業(yè)用于投資活動產生的現(xiàn)金流也會發(fā)生現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，所以需要計算凈額。一般來說，企業(yè)總會發(fā)生與籌融資有關的現(xiàn)金流動和現(xiàn)金流出，最后也需計算出凈額。通過對企業(yè)各項資金的加減計算，最后得出凈現(xiàn)金，或者叫現(xiàn)金等價物，比如支票、銀行匯票、企業(yè)債券等都可以折算成現(xiàn)金。這以上四項中，經營活動、投資活動、籌資活動所產生的現(xiàn)金流凈額都能計算出來?！景咐肯男卢F(xiàn)金流量表結構分析2002年到2004年，夏新的現(xiàn)金流量表共有4項內容，其邏輯關系是經營活動產生現(xiàn)金流量凈額加上融資減去投資，等于最后的凈現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物凈增加值。如表1所示。表1 夏新20022004年現(xiàn)金流量表結構分析單位：百萬元指標名稱2004 200320022004/20032003/2002經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加值由表1可知，從2002年到2004年，夏新經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額呈逐年下降的發(fā)展趨勢，而且經營活動凈現(xiàn)金為負，意味著虧損。如果單純看損益表，夏新的凈利潤為正，但是其經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為負，這就意味著入不敷出，只有借錢才能還債。由于現(xiàn)金的回流速度小于借款速度，所以肯定有存貨，企業(yè)被迫用新借款還舊債，而且還有部分沖抵存貨?；I資活動是正數(shù)，現(xiàn)金流量凈額是負數(shù)，證明其肯定花了部分錢投資。夏新的投資流量金額之所以是負數(shù)，是因為它把錢花在了打商標官司、購買商標上，所以最后的凈現(xiàn)金為負，即它的主營現(xiàn)金流入已經不足以支付本年度主營業(yè)務所需要的資金。換言之，它的資金總量小于現(xiàn)金儲備，為保證企業(yè)正常發(fā)展，不得不通過籌資來維持資金鏈條。因此，判定企業(yè)是否值得投資時，要看主營業(yè)務創(chuàng)造現(xiàn)金的能力是否很強。如果能力不足，現(xiàn)金的流動性一定會增大，企業(yè)就會被迫花很大的代價進行融資。由現(xiàn)金流量表可知，企業(yè)要想控制經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額不是負數(shù)，最簡單的辦法是用籌資活動彌補經營活動產生的缺陷。在上述案例中，夏新籌資活動的現(xiàn)金流量凈額不能彌補經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額，這個比率大概是50%，即它的資金缺口始終維持在40%多，換言之，夏新電子每年的資金缺口占到整個現(xiàn)金流總額的比重超過了預警線。所以，籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額至少要與經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額持平，甚至略大于經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額，這樣才會有富裕資金。二、現(xiàn)金流量循環(huán)要點企業(yè)做現(xiàn)金流量表年初余額時，需要考慮的因素包括：年初時，是否有應付賬款項；期初時，要考量上一年度是否有現(xiàn)金結余轉入，采購、研發(fā)、在產品、產成品是否需要資金；此外，還有人工費用、應收賬款是否需要提前兌現(xiàn)等。需要注意的是，應收賬款分期初余額和期末余額，期初時，要看上一年度結轉應收賬款是否有要不回的款項，應收賬款最大的特點是擠壓資金的時間成本，影響使用效率。因此，企業(yè)都希望應付賬款盡可能多，應收賬款盡可能少，但事實上不太可能。因此，企業(yè)做資金預算時，資金現(xiàn)金的儲備量要高于資金的整體需求量。非營業(yè)性現(xiàn)金的流入和流出非營業(yè)性現(xiàn)金流出。非營業(yè)性現(xiàn)金流出最常見的是償還銀行的貸款和利息、向稅務局所交的稅款，以及其他的資本支出等，包括采購物流、制造所需的設備款、材料款等。非營業(yè)性的現(xiàn)金流入。非營業(yè)性的現(xiàn)金流入包括新增的股本資金、新增的長期貸款，以及出售的固定資產等。資金的使用和來源項的長短期分析從企業(yè)的角度而言，資金的使用項包括固定資產和應收賬款的存貨，資金的來源項是不考慮其他因素的公積金、長期借款、短期借款、應付賬款、應交稅金等。來源項作為收入，使用項作為支出，最理想的模式是長期的現(xiàn)金流能夠為短期的現(xiàn)金流服務。一般來說，企業(yè)用于長期投資的資金和長期投資現(xiàn)金流的來源包括股票收益、債券、關聯(lián)交易取得