【正文】 波動性有正向的影響股市波動性隨貨幣政策波動的增大而增大 3 貨幣供應(yīng)量如何對股票市場產(chǎn)生影響 在格蘭杰因果檢驗中我們知道貨幣政策與股票市場是互為因果關(guān)系的前面的結(jié)論得出貨幣供應(yīng)量對股票市場價格指數(shù)的影響大小然而一個新的問題急需解決貨幣供應(yīng)量究竟通過何種渠道影響股票市場價格指數(shù)多數(shù)學(xué)者從定性的角度闡述了貨幣供應(yīng)量可能影響股票價格指數(shù)的若干方式但目前很少學(xué)者對于該問題給出定量的實證分析就該問題本身來講要進(jìn)行實證分析確實是一個很難的問題因為在整個宏觀經(jīng)濟(jì)運行過程中從貨幣當(dāng)局制定政策到微觀經(jīng)濟(jì)主體做出反應(yīng)是一個極其復(fù)雜的過程很難對這個過程做出定量的分析從相互關(guān)系理論中我們可以看出貨幣供應(yīng)量可以通過直接和間接的方式作用于股票市場價格指數(shù)直接方式主要是通過貨幣供給增加或者減少從而直接導(dǎo)致股票市場的資金流入或流出間接方式主要是通過通貨膨脹率等渠道作用于股市這個道理可以通過一個實證的例子發(fā)現(xiàn)自2006年2月至2007年11月以來我國股票市場價格指數(shù)屢創(chuàng)新高在此期間中央銀行一直在實行擴張性的貨幣政策其中一方面新增的貨幣供應(yīng)量大多通過各種渠道途徑流入股市從而導(dǎo)致我國A股股票市場實現(xiàn)了翻三番而股票市場價格指數(shù)直線上升與此同時股票市場價格指數(shù)的上升使股票投資者的高收益預(yù)期自我實現(xiàn)進(jìn)一步吸引更多的資金進(jìn)入股票市場從而促進(jìn)了股票價格指數(shù)與流入股票市場資金規(guī)模之間的互動關(guān)系另一方面貨幣供應(yīng)量的增加使得貨幣更加不值錢了那么利率就會因此下降然而作為一個理性經(jīng)濟(jì)人來講追逐資本利得的最大化是資金的趨勢因此大量的廉價的資金被迫進(jìn)入股票市場從而使得股票市場出現(xiàn)空前的繁榮在股票市場價格指數(shù)的上升的同時投資者資產(chǎn)價值提升因此有更多的金融資產(chǎn)投入到股票市場中同樣也會導(dǎo)致股票市場的牛市2政策建議通過以上對各層次貨幣供應(yīng)量與股票市場的實證分析可以看出我國貨幣供應(yīng)量與股票市場之間存在較強的相關(guān)關(guān)系不同層次的貨幣供應(yīng)量M0MlM2與上證綜合指數(shù)存在長期協(xié)整關(guān)系且互為因果關(guān)系其中M11 完善貨幣當(dāng)局對股票市場進(jìn)行調(diào)控的政策建議①維護(hù)貨幣政策調(diào)控股票市場的穩(wěn)定性20世紀(jì)70年代以來以美國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營為主的金融自由化浪潮興起金融市場得到高速發(fā)展的同時由金融資產(chǎn)價格波動引發(fā)的金融危機也時有發(fā)生上世紀(jì)90年代末亞洲金融危機演變?yōu)橐粓隹鐓^(qū)域跨國界的東南亞主要國家貨幣的危機2008年發(fā)生在美國的次貸危機使得全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展陷入空前的低谷當(dāng)中2010②把握好貨幣政策調(diào)控股票市場的選擇性 貨幣政策在調(diào)控股票市場價格時應(yīng)當(dāng)具有選擇性因為貨幣政策發(fā)揮效果是具有一定的時滯性的控制好貨幣政策對股票市場調(diào)控所需的時間將會對其發(fā)展具有良好的促進(jìn)作用由前文的理論分析以及實證研究結(jié)果可知不同層次的貨幣供應(yīng)量與股票市場價格指數(shù)存在長期協(xié)整關(guān)系且相互影響不同層次的貨幣供應(yīng)量的變動會引起股票市場價格指數(shù)的波動因此貨幣政策的制定應(yīng)當(dāng)把股票價格指數(shù)納入關(guān)注的體系指標(biāo)當(dāng)中由凱恩斯價格剛性理論短期內(nèi)商品價格存在粘性貨幣供應(yīng)量的增加并不能導(dǎo)致股票市場資產(chǎn)價格和商品經(jīng)濟(jì)價格同比例的上升這就會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)出冷熱不均的態(tài)勢這就對中央銀行在運用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控股票市場過程中要有選擇性和針對性地靈活運用貨幣政策調(diào)節(jié)股票市場資產(chǎn)價格③2完善股票市場建設(shè)的建議通過前面的實證分析我們知道貨幣供應(yīng)量與股票市場是互為格蘭杰因果關(guān)系的股票市場本身也是影響信息傳遞功能的重要因素要健全信息傳遞功能必須加快股票市場的自身建設(shè)①擴大股票市場的規(guī)模 擴大股票市場規(guī)模主要有兩種方式一是上市公司進(jìn)行原有股票的增發(fā)和配股或者增加上市公司的數(shù)量發(fā)行新股二是國有股和流通的數(shù)量實行逐步減持2005年4月份完成的股權(quán)分置改革基本上解決了股票市場中非流通股的問題在股票市場絕對規(guī)模得到空前的發(fā)展的同時我們更應(yīng)注意增加股票市場的相對規(guī)模股票市場市值占國民生產(chǎn)總值的比率因此需要增加居民總資產(chǎn)中股票持有份額我們可以通過增加與居民個人投資相關(guān)的機構(gòu)投資者的數(shù)量及規(guī)模來達(dá)到提高股票市場的相對規(guī)模在實際的操作過程中我們還可以發(fā)現(xiàn)擴大股票市場的絕對規(guī)模和相對規(guī)模其實是相互促進(jìn)的一個良性循環(huán)②提高股票市場的投資收益率1培育機構(gòu)投資者截止2010年4月我國成立證券公司有106家基金公司60家還有很多家的私募基金等機構(gòu)投資者他們手里掌握著巨大的資金擁有各種專業(yè)研究型人才相對于一般中小投資者能夠體現(xiàn)出他們具有的專業(yè)素質(zhì)和能力能通過完善投資組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險從而實現(xiàn)股票市場收益率的提高另一方面對于我國股票市場的發(fā)展而言機構(gòu)投資者的存在通常也能起到平抑股票過度波動的作用從而實現(xiàn)股票市場理性繁榮2提高股票市場的信息有效性目前國內(nèi)許多學(xué)者采用實證分析對我國股票市場有效性進(jìn)行研究結(jié)果表明市場信息的不透明將會降低股票市場的投資收益因為內(nèi)幕信息的交易只會使得少數(shù)人能夠獲利3完善股票交易的相關(guān)稅收政策減少相關(guān)交易成本和收益的稅費這將從實質(zhì)上提高居民股票投資的實際收益率③[1]BenjaminM Friedlnan and KelinethNKutlner Money Ine Pricesand Interest Rates American Economic Review19926472492[2]BermankeBen S Blinder Allen S The Federal Funds Rate and the Channels of Monetary Transmission American Economic Review199282901921[3]CarlEWalsh The Monetary Theory and Policy Journal of Finance200161327[4]Charles Bean Asset Prices Financial Imbalances and Monetary Policy Are Inflation Targets Enough Journal of Finance200337278[5]CooperRVL Efficient capital markets and the quantity theory of money Journal of Finance187429887908[6]Eichenbaum M Comrnent on Intepreting the Macroeconomic Time Series Facts The Effects of Monetary Policy European Economic Review19963610011011[7]FamaEF Efficient capital markets a review of theory and empirical workJournal of Finance197025383417[8]MFriedman Money and the Stock Market Journal of Political Economy 198821725[9]MFriedman The lag in effect of monetary policy Journal of political Economy196119447466[10]Gregory Mankiw Macroeconomics New York Worth Publishers 199742336[11]OJBlanchard Why does money affect output Handbook of Monetary Economics Elsevier Science Publishers 1990165367[12]PhillipsPCB Time series regression with a unit root Econometric 198753137[13]SBCarpenter and JLange Money Demand and Equity markets Board of Governors of the Federal Reserve System and Cornerstone Research200212221245[14]Stijn Van Nieuwerburgh and Frans Buelens Stock Market Development and Economic Growth in Belgium 200552435[15]Vickers J Monetary Policy and Asset Prices Bank of Engl