【正文】 其二．機構投資者憑借其專家理財、組合投資、規(guī)模及信息優(yōu)勢而受到機構及個人的普遍歡迎。它們掌握的金融資產(chǎn)數(shù)量也急劇上升。 二、國際資本流動的主要原因 國際資本流動的原動力來自于等量資本要求獲得等量利潤，并進—步要求在風險最低的前提下獲得盡可能多的超額利潤這一資本的本質要求。具體表現(xiàn)為： 經(jīng)濟原因 其一，國際資本市場上的資本供給與資本需求。發(fā)達國家不斷積累過剩資本；發(fā)展中國家則國際收支失衡；即使發(fā)展中國家國際收支狀況良好，也往往存在“儲蓄一投資”缺口。 其二，市場上客觀存在著巨大的投機性國際資本需求。 金融原因 其一，是由于國際范圍內存在著巨額的金融資產(chǎn)，需要通過國際資本流動實現(xiàn)保值和增殖的目的。 其二，是由于各個金融市場的收益率和風險狀況存在巨大差別，國際資本通過在不同的金融市場上流動有利于實現(xiàn)收益和風險的最佳組合。 制度原因 其一，70年代以來，各國興起了放松外匯、資本管制乃至于金融管制的浪潮，這一浪潮迄今方興未艾。其二，新興市場的資本管制在全球范圍內放松也非常顯著。其三，金融自由化的制度安排在客觀上大大推動了國際資本的流動。 技術及其他因素科學技術尤其是電子技術在銀行業(yè)和進入市場上：的廣泛運用，將世界各大金融中心連為一體，使得國際資本可以24小時不間斷地流動，流動過程也可以在短短的幾秒鐘內完成，國際資本流動的便利度和速度都大為加快。 三、國際資本流動的效應 國際資本在全球范圍內的流動，—方面增加了資本輸入國的資本資源，促進了這些同家經(jīng)濟的發(fā)展；另—方面也提高了資本的收益。此外，對國際金融市場乃至于全球經(jīng)濟都產(chǎn)生了多方面的影響，具體表現(xiàn)為： 一體化效應 首先表現(xiàn)為全球經(jīng)濟的一體化，包括：資本在全球范圍內的有效配置有利于增加世界總產(chǎn)出和經(jīng)濟福利；促進先進的生產(chǎn)技術在全球范圍內迅速普及；使網(wǎng)際支付能力在各國之間的有效調劑，有利于促進國際貿(mào)易的發(fā)展和平衡各國的國際收支。 其次，表現(xiàn)為金融市場一體化。主要是指世界各金融市場24小時不問斷地進行交易，使世界金融市場連為一體。 再次，還表現(xiàn)為金融市場資產(chǎn)價格與收益的一體化。雖然各國經(jīng)濟發(fā)展水平和通貨膨脹率高低各不相同，稅率各異，利率的水平因而也不可能完全相同，然而，當某國國內金融市場利率較高時將發(fā)生國際資本的流入；反之則流出，從而各國金融市場的利率水平變動趨勢逐漸變得一致。 放大效應 主要是指資金在國際間流動時往往可通過特定機制對一國乃至全球經(jīng)濟發(fā)揮遠遠超過其實力的影響。具體表現(xiàn)為杠桿效應和羊群效應。杠桿效應是指一定數(shù)量的國際資本可以控制的名義數(shù)額遠遠超過其自身的金融交易，絕大多數(shù)衍生工具的交易都具有杠桿效應，借助衍生工具，可以對衍生市場上的價格進而對一國與全球經(jīng)濟發(fā)揮影響。羊群效應是指交易者的心理預期往往決定其交易行為，因而在投機氣氛比較濃厚或市場不確定性比較大的短期國際資金流動中，人們并不是根據(jù)自己的真實意見做出決策，而是揣摩別人的心理進行交易。即“一人帶頭，大家跟風”的羊群效應；羊群效應的發(fā)現(xiàn)給那些機構投資者利用網(wǎng)際資金流動提供了便利，他們故意將某一有利于自己的信息廣為宣傳，有意識地誘發(fā)市場恐慌情緒與從眾心理，來實現(xiàn)有限資金無法達到的效果。 沖擊效應 (1)對經(jīng)濟主權的沖擊。國際資本的流動使許多同家結成了自由貿(mào)易區(qū)、關稅同盟、共同市場(經(jīng)濟共同體)以及經(jīng)濟同盟，這些經(jīng)濟一體化組織要求成員國讓渡部分主權以成立具有超國家權力的共同管理機構，在一定程度上沖擊了當事國的國家主權。 (2)對國內金融市場的沖擊。短期內外資的大量流入或流出將引起該國金融市場的資金供求失衡，造成利率和金融資產(chǎn)價格的劇烈波動，進而影響到該國的經(jīng)濟運行。 (3)對匯率的沖擊。資本的進出改變了外匯資金的供求均衡，必然引起外匯匯率的波動，資本大量流入，本幣升值；資本大量流出，外幣升值，該國的國際收支狀況惡化。使一國微觀經(jīng)濟主體(例如企業(yè))的行為乃至于宏觀經(jīng)濟變量都受到巨大影響。如東南亞金融危機。 四、國際金融市場在世界經(jīng)濟發(fā)展中的作用 國際金融市場是指國際資金按照市場規(guī)則融通的場所或運營網(wǎng)絡，國際金融市場的交易對象和交易活動與國內金融市場并無本質差異，只是交易范圍和參與者往往跨越國界，其作用也有所不同。 提供國際融資渠道。國際金融市場具備間接融資和直接融資機制，將來自不同國家的籌資者和投資者緊密聯(lián)結在一起。通過提供不同期限、不同幣種、不同金額、不同利率、不同融資主體的金融工具，通過提供承諾、擔保、代理、中介、咨詢等全方位的金融服務，既可以為籌資者提供多種多樣的籌資渠道，也可以為投資者提供豐富多彩的投資手段。 調劑各國資金余缺。國際資金需求者在本國缺乏足夠且適宜的籌資渠道的情況下，需要到國外去尋找新的籌資渠道；供給者在運用儲蓄或閑置資金進行金融資產(chǎn)投資時，又常常遇到本國缺乏足夠適宜的投資渠道的情況，需要到國外去開辟新的投資渠道。國際金融市場的存在為不同國家的籌資者和投資者提供了相互滿足、彼此匹配的機制，成為可以在全球范圍內將一國儲蓄轉化為另一國投資的場所，使資金余缺雙方得到最大程度的滿足。 調節(jié)國際收支。在自有儲備有限的情況下，一國獲取借入儲備的能力就成為其國際清償力水平的決定因素。來自國際金融機構和各國政府的貸款數(shù)量非常有限而且限制較多，因此，在國際金融市場上通過向國際性商業(yè)銀行融資就成為各國特別是發(fā)展中國家提高其國際支付能力的一個重要渠道。有助于改善在舊的國際經(jīng)濟秩序下所形成的自有儲備在國際間配置不均衡的狀況。 促進經(jīng)濟全球化發(fā)展。世界各國都參與國際金融市場的籌資和投資活動，就使得彼此之間的金融依賴度日益增強，每個國家的宏觀和微觀金融活動都不能脫離國際金融市場而獨立存在。 有利于規(guī)避風險。市場參與主體常常會面臨如信用風險、利率風險、匯率風險、投資風險、流動性風險等各種各樣的金融風險。遠期外匯交易、外匯掉期交易、金融期貨交易、金融期權交易、金融互換交易、票據(jù)發(fā)行便利等金融工具和金融交易技術，可以為不同國家的市場參與者提供廣闊的選擇空間，據(jù)以規(guī)避、控制金融風險。五、國際外匯市場的交易活動 即期外匯交易。 遠期外匯交易。 調期外匯交易。 套匯。 六、國際外匯市場價格的影響因素 國際收支狀況。 經(jīng)濟增長。因內利率及通貨膨脹率的高低。一國的貨幣政策。 人們對外匯市場的預期。 七、國際金融市場的分類 大體分為國際貨幣市場和國際資本市場。 國際貨幣市場可分為： 銀行短期信貸市場。 短期證券市場。 離岸金融市場。 國際資本市場可分為： 國際中長期信貸市場。國際證券市場。包括國際債券市場和國際股票市場。第十二部分：金融全球化一、金融全球化及其主要表現(xiàn) 金融全球化是指世界各國和地區(qū)放松金融管制、開放金融業(yè)務、放開資本項目管制，使資本在全球各地區(qū)、各國家的金融市場自由流動，最終形成全球統(tǒng)一的金融市場、統(tǒng)一貨幣體系的趨勢。金融全球化是經(jīng)濟全球化的高級階段，是貿(mào)易一體化和生產(chǎn)一體化的必然結果。金融全球化主要表現(xiàn)在： 金融機構全球化。包括本國金融機構的準出和外國金融機構的準入兩個方面。表現(xiàn)突出的是發(fā)展中國家逐步放寬了對外資金融機構的限制，鼓勵本國金融機構積極開展國際業(yè)務，設立國外分支機構，從而推動了跨國金融機構的蓬勃發(fā)展，形成全球范圍的經(jīng)營網(wǎng)絡。 金融業(yè)務全球化。如放松資本流動的限制和外匯管制；在全球范圍內調度資金，經(jīng)營各種業(yè)務；開放國際銀團貸款，允許國外銀行發(fā)行各種金融衍生工具等。 金融市場全球化。各地區(qū)的金融市場相互連接，形成了全球性的金融市場。各國金融市場的交易主體和交易工具日趨全球化。各國金融市場上主要金融資產(chǎn)的價格和收益率趨同等等； 金融監(jiān)管與協(xié)調全球化。形成了“巴塞爾協(xié)議”及“有效銀行監(jiān)管的核心原則”等。二、金融全球化的作用與影響 同經(jīng)濟全球化一樣，金融全球化也是一把雙刃劍，客觀上會產(chǎn)生積極和消極兩個方面的效應。 金融全球化的積極作用主要表現(xiàn)在： 可以通過促進國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展來推動世界經(jīng)濟增長。 可以促進全球金融業(yè)自身效率的提高。促進金融機構的適度競爭降低流通費用；實現(xiàn)全球范圍內的最佳投資組合來合理配置資本，提高效率；增強金融機構的競爭能力和金融發(fā)展能力。 加強了國際監(jiān)管領域的國家協(xié)調與合作。從而可以適當降低并控制金融風險。 金融全球化的消極作用主要表現(xiàn)在： 增加了金融風險。金融全球化加深了金融虛擬化程度。衍生金融工具本身是作為避險的工具產(chǎn)生的，但過度膨脹和運用不當，滋生了過度投機、金融尋租和經(jīng)濟泡沫，剝離了金融市場與實體經(jīng)濟的血肉聯(lián)系反而成為產(chǎn)生金融風險的原因。 削弱了國家宏觀經(jīng)濟政策的有效性。當一國采取緊縮貨幣政策，使國內金融市場利率提高時，國內的銀行和企業(yè)可方便地從國際貨幣市場獲得低成本的資金，緊縮貨幣政策的有效性就會下降。 加快金融危機在全球范圍內的傳遞，增加了國際金融體系的脆弱性。三、金融全球化對不同國家的影響 金融全球化對不同國家的影響是不同的。 對發(fā)達國家的影響。發(fā)達國家是金融國際化的主要受益者。發(fā)達國家擁有充裕的資金和高度發(fā)達的金融市場，在國際金融業(yè)的競爭中擁有絕對的優(yōu)勢；但在宏觀管理的難度、稅收、培養(yǎng)起許多競爭。對于等方面有不利影響。 對新興市場國家的影響。有利的方面是：可以充分利用市場比較充裕的資金和先進的技術促進經(jīng)濟迅速發(fā)展，即發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢；促生一批新興的國際金融中心，從而改變了單純依賴發(fā)達國家金融市場的局面；壯大了發(fā)展中國家在南北對話和南南合作中的力量，有利于建立國際經(jīng)濟新秩序。不利的方面：一旦經(jīng)常項目連續(xù)出現(xiàn)赤字或國內經(jīng)濟出現(xiàn)問題，國際資本匆匆撤離，嚴重沖擊新興市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟發(fā)展；其次，發(fā)達國家轉移夕陽產(chǎn)業(yè)和過時技術，影響了新興市場經(jīng)濟國家的可持續(xù)發(fā)展。 對欠發(fā)達國家的影響。欠發(fā)達國家由于經(jīng)濟落后，對國際資本缺乏吸引力，使這些國家金融市場國際化的步伐遠遠落后于新興市場經(jīng)濟國家，有被邊緣化的傾向。盡管金融全球化帶來了部分資金，但許多現(xiàn)代經(jīng)濟部門卻被外資牢牢控制，容易變成發(fā)達國家的組裝工廠，金融國際化正在逐步加大欠發(fā)達國家與發(fā)達國家甚至新興巾場國家的貧富差距。 四、加入世界貿(mào)易組織對我國金融業(yè)的經(jīng)濟效應和挑戰(zhàn) 總體說來，加入世界貿(mào)易組織對外開放和對內搞活進入到一個新階段，對我國金融業(yè)來說，將通過五種效應發(fā)揮有利于我國金融發(fā)展的積極作用。 擴充效應?？陀^上增加了我國金融業(yè)的供給主體，擴大了金融服務的范圍。 示范效應。即充分展示國際金融領域的先進技術、經(jīng)營管理經(jīng)驗，為我國金融業(yè)務運作起示范作用。 鯰魚效應。是指由于外資金融機構的加入及其活力的釋放，可以起到激活中資金融機構創(chuàng)造性的作用。 競爭效應。即充分發(fā)揮競爭的積極作用，優(yōu)勝劣汰。 規(guī)范效應。即按國際慣例和“游戲規(guī)則”辦事，有利于建立并維護良好的經(jīng)濟和金融秩序。 加入世界貿(mào)易組織雖然符合中國的長遠利益，在我國金融領域全面引入國際競爭機制，但由于我國金融業(yè)的整體水平還比較落后，因此，同時會面臨很大挑戰(zhàn)。 從宏觀層面看，主要有： 對中國貨幣政策方面的挑戰(zhàn)。從國際范圍內制定并實施貨幣政策和穩(wěn)定人民幣匯率將變得比以往任何時候都更加重要。 對金融監(jiān)管方面的挑戰(zhàn)。必須改變監(jiān)管理念，豐富監(jiān)管手段。 金融業(yè)對外開放可能帶來風險。需要我們不斷改革和完善金融管理體制。從微觀方面看，也有以下幾個方面：業(yè)務方面的挑戰(zhàn)。主要是我們的金融工具和金融業(yè)務品種還不豐富，在許多方面還缺乏創(chuàng)新。人才方面的挑戰(zhàn)。將來的競爭主要是人才的競爭，而我國近年金融人才流失比較嚴重，需要引起足夠的重視。市場方面的挑戰(zhàn)。第十三部分：中央銀行 一、中央銀行產(chǎn)生的客觀經(jīng)濟條件銀行券的發(fā)行問題。(統(tǒng)—貨幣發(fā)行的需要) 票據(jù)交換和清算問題。(統(tǒng)一票據(jù)交換和清算的需要)最后貸款人間題。(穩(wěn)定金融的需要)金融監(jiān)管問題。(穩(wěn)定經(jīng)濟的需要)二、中央銀行的類型單—中央銀行制。復合中央銀行制。跨國中央銀行制。4準中央銀行制。三、中央銀行的職能中央銀行作為—國最高的貨幣金融管理機構，在金融體系，扣居于主導地位。中央銀行的性質決定了它的主要職能包括發(fā)行的銀行、銀行的銀行和國家的銀行。發(fā)行的銀行。中央銀行由國家以法律形式授予貨幣的發(fā)行權，因此也承擔起對調節(jié)貨幣供應量、穩(wěn)定幣值的重要責任。獨占貨幣發(fā)行權是其最先具有的職能，也是其區(qū)別于普通商業(yè)銀行的根本標志。貨幣發(fā)行權一經(jīng)國家法律形式授予，中央銀行即對保證貨幣流通的正常與穩(wěn)定負有責任。銀行的銀行。中央銀行集中保管商業(yè)銀行的準備金，并對它們發(fā)放貸款，充當最后貸款者；作為全國票據(jù)的清算中心，并對所有金融機構負有監(jiān)督和管理的責任。我國自中國銀監(jiān)會成立以后，由于職能分拆，這一部分職能事實上已劃歸銀監(jiān)會負責，中國人民銀行則主要負責與貨幣政策緊密相關的那—部分監(jiān)管，具體做法還有待在實踐中摸索。國家的銀行。中央銀行是國家貨幣政策的執(zhí)行者和干預經(jīng)濟的工具，代表國家執(zhí)行金融政策，代為管理國家財政收支以及為國家提供各種金融服務。主要表現(xiàn)為代理國庫，代理發(fā)行政府債券，為政府籌集資金，代表政府參加國際金融組織和國際金融活動，制定和執(zhí)行貨幣政策。 四、中央銀行的資產(chǎn)負債表中央銀行資產(chǎn)負債表是中央銀行全部業(yè)務活動的綜合會計記錄。中央銀行正是通過自身的業(yè)務操作來調節(jié)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債和社會貨幣總量。簡化的中央銀行資產(chǎn)負債表一般由資產(chǎn)項目和負債項目兩部分組成：中央銀行的負債項目包括：流通中貨幣。作為發(fā)行的銀行，發(fā)行貨幣是中央銀行的