【正文】 R Square 標(biāo)準(zhǔn)誤差 觀測(cè)值 49方差分析　 df SS MS FSignificance F回歸分析 1 殘差 47 總計(jì) 48 　 　 　　 Coefficients 標(biāo)準(zhǔn)誤差 t Stat Pvalue Lower 95%Upper 95%Intercept 由表 可得，擬合的直線(xiàn)為 y=+,得出第一大股東持股比例系數(shù)的 t ，從而說(shuō)明公司最大股東持股比例與 ROE 之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。表明隨著第一大股東持股比例增大，ROE 呈減少趨勢(shì)。（3）所有上市公司第一大股東比例與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性分析圖 所 有 上 市 公 司 第 一 大 股 東 比 例 與 ROE關(guān) 系y = + R2 = %%%%%%%%%%%% % % % % % %系 列 1線(xiàn) 性 (系 列 1)由圖 可知：擬合的曲線(xiàn)是 y = + ，R 2的值為 。圖 可知當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|比例增大時(shí)凈資產(chǎn)收益率會(huì)降低。表 重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績(jī)效的研究２３SUMMARY OUTPUT回歸統(tǒng)計(jì)Multiple R R Square Adjusted R Square 標(biāo)準(zhǔn)誤差 觀測(cè)值 75方差分析　 df SS MS FSignificance F回歸分析 1 殘差 73 總計(jì) 74 　 　 　　 Coefficients 標(biāo)準(zhǔn)誤差 t Stat Pvalue Lower 95%Upper 95%Intercept 由表 可得，擬合的直線(xiàn)為 y=+,得出第一大股東持股比例系數(shù)的 t ，從而說(shuō)明公司最大股東持股比例與 ROE 之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。表明隨著第一大股東持股比例增大，凈資產(chǎn)收益率呈減少趨勢(shì)，適當(dāng)降低第一大股東持股比例有利于公司績(jī)效增長(zhǎng)。重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績(jī)效的研究２４ 第 5 章 研究結(jié)論與建議 研究結(jié)論通過(guò)分析和研究重慶市上市公司的股權(quán)性質(zhì)與績(jī)效之間的關(guān)系，由此得出以下結(jié)論：（1）重慶市上市公司的第一大股東持股比例較高，說(shuō)明大股東在公司中處于絕對(duì)控股的地位，在這種情況下，大股東有時(shí)會(huì)為了自身的利益會(huì)出現(xiàn)侵害小股東，甚至也有可能會(huì)出現(xiàn)大股東掏空上市公司。（2）重慶市上市公司中民企經(jīng)營(yíng)績(jī)效好于國(guó)企經(jīng)營(yíng)績(jī)效，國(guó)企中國(guó)有股比例與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明隨著國(guó)有股比例減少，公司績(jī)效變好。（3）重慶市上市公司第一大股東持股比例與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明隨著第一大股東持股比例減少，公司績(jī)效變好。 研究建議根據(jù)對(duì)重慶市上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效關(guān)系的理論與實(shí)證分析，本文提出建議:適當(dāng)減持國(guó)有股，發(fā)展混合所有制。目前大多數(shù)的學(xué)者比較認(rèn)同完全從上市公司中退出國(guó)有股，或減少持股份額，充分保證股權(quán)多元化就能提高公司績(jī)效的論點(diǎn)。前文的實(shí)證結(jié)果“國(guó)有股與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)”也印證了這以上觀點(diǎn)。同時(shí)應(yīng)該注意國(guó)有股的減持不能一躇而就，必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，分步分階段，有計(jì)劃組織地實(shí)施，注意減持幅度不能一次過(guò)大，特別是應(yīng)區(qū)別行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度決定國(guó)有股減持幅度。在相對(duì)比較壟斷的共用事業(yè)以用基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)上市公司中，國(guó)有股必須保持適當(dāng)?shù)谋壤?，而一般?jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的上市公司應(yīng)減持國(guó)有股份。在股權(quán)分置改革的前提下，應(yīng)積極推動(dòng)國(guó)有股減持，根據(jù)相關(guān)配套機(jī)制，合理調(diào)整國(guó)有股比例，避免股市的波動(dòng)和震蕩，平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)股市過(guò)渡和轉(zhuǎn)型，達(dá)到國(guó)有股減持與完善公司治理結(jié)構(gòu)的預(yù)期目標(biāo)。一、減持國(guó)有股的方法：關(guān)于股份回購(gòu)。通常所說(shuō)的股份回購(gòu),主要表現(xiàn)在上市公司運(yùn)用盈利方式，把所得到的積累資金，也可以說(shuō)是自有資金，債務(wù)融資通過(guò)收購(gòu)公司自己重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績(jī)效的研究２５發(fā)行的普通股，以庫(kù)藏股或者進(jìn)行注銷(xiāo)兩大方面進(jìn)行實(shí)現(xiàn),通過(guò)如此方式來(lái)達(dá)到調(diào)整股本結(jié)構(gòu)或者減少資金。對(duì)于我國(guó)股市情況分析，提升法人股及公眾股份額，減少?lài)?guó)家控股，重新調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮股權(quán)制衡能力，實(shí)現(xiàn)調(diào)整合理的股權(quán)構(gòu)成狀態(tài)，發(fā)揮股權(quán)構(gòu)成所發(fā)揮的合力，充分發(fā)揮公司股權(quán)所有者發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化管理及決策結(jié)構(gòu)，間接地實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有股約束，減少負(fù)面影響，保證了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)的完美組合。關(guān)于認(rèn)股權(quán)。認(rèn)股權(quán)是指授予公司員工以一定的價(jià)格在將來(lái)某一時(shí)期購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)。認(rèn)股權(quán)一般授予高級(jí)管理人員或?qū)居兄卮筘暙I(xiàn)的員工，在上市公司中國(guó)有控股上市公司的產(chǎn)權(quán)虛置問(wèn)題以及代理人風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，可以通過(guò)經(jīng)理層認(rèn)股權(quán)的方法完全解決。改善股本結(jié)構(gòu)，逐漸向國(guó)際股市接軌。股本結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有股股東占有絕大比例，而國(guó)有股股東權(quán)利實(shí)質(zhì)上又無(wú)人行使，產(chǎn)權(quán)虛置，管理者與所有者脫節(jié)，造成企業(yè)政企不分，短期行為等弊端，一直是制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革中的一個(gè)難點(diǎn)，國(guó)有股部分減持，“進(jìn)行國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整”，是對(duì)改革中的這一難點(diǎn)進(jìn)行的突破性嘗試，它指明了我國(guó)企業(yè)體制的改革方向，具有劃時(shí)代的意義。對(duì)股市來(lái)說(shuō)，有益于逐漸向單一股本結(jié)構(gòu)的國(guó)際股市接軌。減少?lài)?guó)有控股，將國(guó)有控股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，優(yōu)于企業(yè)股和社會(huì)股，這樣既保證了國(guó)有股的管理及收益，同時(shí)合理配置股權(quán)構(gòu)成結(jié)構(gòu)，既發(fā)揮管理者的能力發(fā)揮及利益保證，同時(shí)也杜絕了政企不分，管理混亂，充分發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的杠桿作用。有關(guān)國(guó)有股配售的方式。國(guó)有股配售主要表現(xiàn)為部分國(guó)有股通過(guò)特定的價(jià)格，給一些特定投資人轉(zhuǎn)讓,原來(lái)的個(gè)人股東和部分機(jī)構(gòu)投資者是轉(zhuǎn)讓對(duì)象,公司老股東有優(yōu)先受讓股份的權(quán)利。國(guó)有股配售是國(guó)有股進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的主要方式,國(guó)有股的流通，是對(duì)企業(yè)股份構(gòu)成狀況調(diào)整的有力方式，同時(shí)也能很好的杜絕國(guó)有股權(quán)難以轉(zhuǎn)讓的難題，對(duì)經(jīng)營(yíng)者有了一定的懲罰及監(jiān)管手段，同時(shí)也為普通投資者提供了參與國(guó)家控股上市公司股權(quán)投資的重要渠道，很好地實(shí)現(xiàn)國(guó)有股權(quán)的流通，防止國(guó)有資產(chǎn)所有者不能根據(jù)實(shí)際需要調(diào)整自身的投資方向，并促進(jìn)企業(yè)的管理層積極努力工作。二、混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑。當(dāng)前，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)應(yīng)從產(chǎn)權(quán)開(kāi)放和產(chǎn)業(yè)開(kāi)放兩個(gè)方面著手。從產(chǎn)權(quán)開(kāi)放看，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)應(yīng)實(shí)行“四線(xiàn)并進(jìn)”。重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績(jī)效的研究２６第一條線(xiàn)，立足于國(guó)有企業(yè)，吸引民營(yíng)資本、外資與國(guó)有資本融合。國(guó)有資本是我國(guó)最重要的資本力量。經(jīng)過(guò) 30 多年的改革，目前國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)混合所有制有一定進(jìn)展。在中央企業(yè)及其子企業(yè)中，引入非公資本形成混合所有制企業(yè)的大約占企業(yè)總戶(hù)數(shù)的 50%左右，地方國(guó)有企業(yè)的這一比重稍高一些。但也存在一些問(wèn)題：一是，在央企及其子企業(yè)中，尚未引入非公資本形成混合所有制的仍占 50%左右；二是，即使引入非公資本形成混合所有制的，絕大多數(shù)依然是國(guó)有控股，一般參股的較少；三是，引入非公資本的主要在子企業(yè)這一層，而中央企業(yè)母公司寥寥無(wú)幾。盡管并不是所有中央企業(yè)母公司都要改成混合所有制企業(yè)（如涉及國(guó)家安全的仍應(yīng)采用國(guó)有獨(dú)資的形式），但國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制仍有巨大空間。第二條線(xiàn)，立足于民營(yíng)企業(yè)，讓國(guó)資、外資與民營(yíng)資本融合。民營(yíng)資本是改革開(kāi)放以來(lái)新崛起的一支資本力量，具有發(fā)展混合所有制的潛力，但過(guò)去的研究對(duì)民營(yíng)獨(dú)資企業(yè)改造成混合所有制企業(yè)重視不夠?！稕Q定》提出“鼓勵(lì)發(fā)展非公有資本控股的混合所有制企業(yè)”，是一個(gè)新的命題。第三條線(xiàn)，立足于外資企業(yè)，讓國(guó)資、民資與外資融合。改革開(kāi)放以來(lái)，外資在我國(guó)已有較大規(guī)模。隨著外資企業(yè)資本擴(kuò)張需求的增強(qiáng)，相信會(huì)有一部分積極參與國(guó)企改革和民企發(fā)展，是發(fā)展混合所有制的另一支力量。在這方面，利用跨國(guó)并購(gòu)方式發(fā)展混合所有制具有相當(dāng)大的空間。第四條線(xiàn)，立足于企業(yè)員工，實(shí)行員工持股?！稕Q定》指出，“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體?！彪m然各類(lèi)企業(yè)員工擁有的財(cái)產(chǎn)數(shù)目不大，但由于人數(shù)眾多，聚沙成塔，也是一支不可忽視的力量。重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績(jī)效的研究２７參考文獻(xiàn)[1]Jensen M，Meckling W．Theory of t he Firm：Managerial Behavior，Agency Cost and Ownership Structure[J]．Journal of Financial Economics，1976，(3)：305—360．[2]Shleifer A，Vishny R．Large Shareholders and Corporate Control[J] ．Journal of Po1itical Economy，1986，(94)：461—488．[3]McConnell J,Servaes H. Additional Evidenee on Equity ownership and Cooperate Value，Journal of FinaeialEconomies，27，1990.[4]Hermalin B， Weisbach M．The Effects of Board Composition and Direct Incentives on Firm Performancc[J]．Financial Management，1998，20，101—112．[5] 劉芍桂，孫霈，、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司績(jī)效[J].經(jīng)濟(jì)研究，2022(4)[6]許小年，王燕．股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與公司業(yè)績(jī)：以中國(guó)上市公司為例[J]．經(jīng)濟(jì)研究，1997(5)：13 一 18．[7] 陳曉，江東. 股權(quán)多元化、公司業(yè)績(jī)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性[J]. 經(jīng)濟(jì)研究， 2022(8)[8]曾令琪，張國(guó)林．股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)、治理效率關(guān)系的實(shí)證[J]．重慶大學(xué)學(xué)報(bào)，2022(7)：3542.[9]劉小玄．股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與績(jī)效表現(xiàn)[J]．世界經(jīng)濟(jì)，2022(12)：37—44[10]張紅軍．中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的理論及實(shí)證分析[J]．經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2022（4）：34—44．[11] 陳小悅，徐曉東．股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)績(jī)效與投資者利益保護(hù)[J]．經(jīng)濟(jì)研究，2022(11)：311．[12]周業(yè)安．金融抑制對(duì)中國(guó)企業(yè)融資能力影響的實(shí)證研究[J]．經(jīng)濟(jì)研究，1999(2)：13．20[13] 劉國(guó)亮，王加勝．上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)制度及績(jī)效的實(shí)證分析[J]．經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2022(5)4045．重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績(jī)效的研究２８[14]余鏡懷，胡潔．上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析[J]．當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2022(1):3235.[15]胡道勇、徐煒．股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效—相對(duì)托賓 Q 視角下的實(shí)證研究[J]．南京師大學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2022(1)：4346.[16]袁國(guó)良、王懷芳．上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證分析及其相關(guān)問(wèn)題[J]．金融與經(jīng)濟(jì)，2022（8）：2832.[17]魏剛．高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效[J]．經(jīng)濟(jì)研究，2022(3)：4548.[18]董麓、王紅葉．上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的實(shí)證分析[J]．統(tǒng)計(jì)研究，2022(3)：2830.[19]杜瑩，劉立國(guó)．股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率：中國(guó)上市公司實(shí)證分析[J]．管理世界,2022(11)：124—133．[20]徐二明，王智慧．我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略績(jī)效的相關(guān)性研究[J]．南開(kāi)管理評(píng)論，2022(4)：2529.重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績(jī)效的研究２９致　謝四年的艱苦跋涉，三個(gè)多月的精心準(zhǔn)備，畢業(yè)論文終于到了劃句號(hào)的時(shí)候，心頭按理說(shuō)該如釋重負(fù)，但寫(xiě)作過(guò)程中常常出現(xiàn)的輾轉(zhuǎn)反側(cè)和力不從心之感卻揮之不去。論文寫(xiě)作的過(guò)程并不輕松，工作的壓力時(shí)時(shí)襲擾，知識(shí)的積累尚欠火候，于是，我只能一次次埋頭于圖書(shū)館中，一次次在深夜奮筆疾書(shū)。第一次花費(fèi)如此長(zhǎng)的時(shí)間和如此多的精力，完成一篇具有一定學(xué)術(shù)價(jià)值的論文，其中的艱辛與困難難以訴說(shuō)，但曲終幕落后留下的滋味，值得我一生慢慢品嘗。敲完最后一個(gè)字符，重新從頭細(xì)細(xì)閱讀早已不陌生的文字，我感觸頗多。雖然其中沒(méi)有什么值得特別炫耀的成果，但對(duì)我而言，是寶貴的。它是無(wú)數(shù)教誨、關(guān)愛(ài)和幫助的結(jié)果。我要感謝我的指導(dǎo)教師丁旭老師。丁老師雖身負(fù)教學(xué)、科研重任，仍抽出時(shí)間，定時(shí)召集我和同學(xué)開(kāi)會(huì)進(jìn)行論文指導(dǎo)。從初稿到定稿，丁老師不厭其煩，一審再審，大到篇章布局的偏頗，小到語(yǔ)句格式的瑕疵，都一一予以指出。同時(shí)，我要感謝管理學(xué)院所有給我上過(guò)課老師，是他們傳授給我方方面面的知識(shí)，拓寬了我的知識(shí)面，培養(yǎng)了我的功底，對(duì)論文的完成不無(wú)裨益。我還要感謝學(xué)院的各位工作人員，他們細(xì)致的工作使我和同學(xué)們的學(xué)習(xí)和生活井然有序。謹(jǐn)向我的父母和家人表示誠(chéng)摯的謝意。他們是我生命中永遠(yuǎn)的依靠和支持，他們無(wú)微不至的關(guān)懷，是我前進(jìn)的動(dòng)力。他們的殷殷希望，激發(fā)我不斷前行。沒(méi)有他們就沒(méi)有我，我的點(diǎn)滴成就都來(lái)自他們。讓我依依不舍的還有各位同學(xué)、朋友和室友。在我需要幫助的時(shí)候，他們伸出溫暖的雙手，鼎立襄助。能和相遇、相交、相知是人生的一大幸事。本論文的完成遠(yuǎn)非終點(diǎn)，文中的不足和淺顯之處則是我新的征程上一個(gè)個(gè)新的起點(diǎn)。