【正文】 凈資產(chǎn)流動比例＝（流動資產(chǎn)余額代買賣證券款受托資金）247。凈資產(chǎn)額100％ ()⑹ 對外擔(dān)保比例＝（擔(dān)?？傤~247。凈資產(chǎn)）100％ ()⑺貸款比例＝（貸款總額247。凈資產(chǎn)）100％ ()⑻應(yīng)收賬款比率=（應(yīng)收賬款總額247。資產(chǎn)總額）100％ ()⑼一年以上的應(yīng)收賬款回收比例＝（上年末賬齡在一年以上應(yīng)收賬款的回收額247。上年末賬齡在一年以上應(yīng)收賬款總額）100％ ()資金營運(yùn)業(yè)務(wù)類：現(xiàn)金留存比率、資金收益率、資金營運(yùn)水平、固定資產(chǎn)比率、股權(quán)投資比、股權(quán)投資損益率等。⑴現(xiàn)金留存比率＝（清算＋儲備金）／凈資產(chǎn) ()⑵資金收益率＝營運(yùn)資金收益／營運(yùn)資金總額 ()⑶資金營運(yùn)水平＝資金收益率／同業(yè)資金收益率 ()⑷固定資產(chǎn)比率＝固定資產(chǎn)投資額／總資產(chǎn) ()⑸股權(quán)投資比＝股權(quán)投資總額／總資產(chǎn) ()⑹股權(quán)投資損益率＝股權(quán)投資收益／股權(quán)投資額 ()經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)類：流程管理風(fēng)險的量刑規(guī)定和訴訟官司、賠償糾紛對損失的量化慣例，客戶資金挪用測試以及相關(guān)比例等。⑴量刑和損失的量化=罰款、賠償以及刑事判決等 ()⑵客戶保證金挪用測算=（代買賣證券款＋受托資金）－（客戶資金銀行存款＋客戶清算備付金存款＋交易保證金+受托資產(chǎn)） ()⑶代理交易賠償率＝代理交易賠償金額／代理交易總額 ()⑷客戶保險金挪用比率＝挪用金額／客戶保證金總額 ()⑸交易出錯率＝操作錯誤次數(shù)／交易總次數(shù) ()自營業(yè)務(wù)類：投資組合VAR模型、自營證券比例、自營持有同一非國債類證券資本比例、自營持有同一股票比例等。⑴投資組合VAR模型：參數(shù)模型、非參數(shù)模型 ()⑵自營證券比例＝（自營權(quán)益類證券賬面價值247。凈資產(chǎn)）100％ ()⑶自營投資比＝自營有價證券總額／自有資本規(guī)模 ()⑷自營持有同一非國債類證券資本比例＝（一種非國債類證券按成本價計算的總金額247。凈資產(chǎn)）100％ ()⑸自營持有同一股票比例＝（買入任一上市公司股票按當(dāng)日收盤價計算的總市值247。該上市公司已流通股總市值）100％ ()⑹流通市值比＝自營單只證券總市值／該證券流通總市值 ()⑺自營證券損益率＝自營證券收益／自營證券投入額 ()受托投資業(yè)務(wù)類：受托持有同一證券比例、集合計劃投資單一證券最高比例、限定性集合計劃投資比例、集合計劃投資于公司或托管機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)證券最高比例等。⑴受托持有同一證券比例=全部受托投資一家公司發(fā)行的證券數(shù)247。該證券總股本100％ ()⑵集合計劃投資單一證券最高比例= 集合計劃投資單一證券最高金額247。該集合計劃資產(chǎn)凈值100％ ()⑶限定性集合計劃投資比例=限定性集合計劃投資于權(quán)益類證券及證券投資基金的最高金額247。該集合計劃資產(chǎn)凈值100％ ()⑷集合計劃投資于公司或托管機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)證券最高比例=集合計劃投資于公司或托管機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)證券最高金額247。該集合計劃資產(chǎn)凈值100％ ()投資銀行業(yè)務(wù)類：承銷股票損益率、配售股票損益率、承銷債券未兌付率、余存證券比率、傭金收益比等。⑴承銷股票損益率＝承銷股票業(yè)務(wù)利潤或虧損金額／承銷股票業(yè)務(wù)總金額 ()⑵配售股票損益率＝配售股票業(yè)務(wù)利潤牗虧損牘金額／配售股票業(yè)務(wù)總金額 ()⑶承銷債券未兌付率＝未兌付債券金額／債券承銷總額 ()⑷余存證券比率＝未認(rèn)購證券金額／承銷證券總金額 ()⑸傭金收益比＝承銷傭金收入／承銷成本 ()（二）風(fēng)險監(jiān)控定量指標(biāo)的運(yùn)用[19]從風(fēng)險監(jiān)控定量指標(biāo)體系看，要做好識別、量化、監(jiān)測、控制風(fēng)險，證券公司管理者還必須把握以下幾點(diǎn)運(yùn)用原則。全面收集所需資料，掌握真實(shí)情況。定量指標(biāo)涉及面較廣，指標(biāo)體系的建立，就是要綜合收集各方面風(fēng)險控制的信息，通過指標(biāo)的計算來衡量、評價證券公司風(fēng)險控制情況，使管理者掌握風(fēng)控的真實(shí)情況。把握全局，全面綜合地分析問題，防止以偏概全。在定量指標(biāo)的分析運(yùn)用中，管理者不能夸大局部分析，應(yīng)全面地綜合地分析各個指標(biāo)內(nèi)含的風(fēng)險信息，以把握風(fēng)險控制的全面情況。突出重點(diǎn)，深入分析影響全局的關(guān)鍵問題。為了緊抓風(fēng)險控制的核心問題，在定量指標(biāo)分析中，管理者應(yīng)根據(jù)公司內(nèi)控的薄弱情況，突出分析關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵風(fēng)險。多法并用，動靜態(tài)指標(biāo)相結(jié)合，文字分析與圖表分析相結(jié)合。為了更好的識別風(fēng)險，建議管理者多法并用，通過動靜態(tài)指標(biāo)、文字分析與圖表分析等相結(jié)合，及時識別、揭示、追蹤風(fēng)險。跟蹤監(jiān)控，做好風(fēng)險控制的后續(xù)工作。對于風(fēng)險控制，最重要的工作是如何監(jiān)測和控制。因此，證券公司管理者要重視、做好風(fēng)險監(jiān)控工作，盡可能在風(fēng)險量化的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險遏制在萌芽狀態(tài)中。下面我們側(cè)重研究凈資本和VAR模型。第四章 凈資本指標(biāo)控制的實(shí)證分析 凈資本計算的原理和原則 國外凈資本計算的原理和原則[10，17，20]由于證券公司的資本在應(yīng)對風(fēng)險、控制風(fēng)險的過程中發(fā)揮著重要作用，兩者之間有密不可分的關(guān)系。目前國外對證券公司的風(fēng)險監(jiān)管主要是基于對證券公司的資本充足要求，凈資本是其中一項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。對證券公司的資本充足性規(guī)定的原理與巴塞爾協(xié)議中對銀行資本充足性規(guī)定的原理類似。各國對證券公司的資本充足性規(guī)定基本可以分為兩個部分，一是基本規(guī)定，二是資本充足性規(guī)定的核心指標(biāo)——凈資本計算方法的規(guī)定。而在計算凈資本時，需要對證券公司持有的各類資產(chǎn)按其流動性和風(fēng)險特征的不同而按一定比例計價，目的是要對這些資產(chǎn)可能存在的市場風(fēng)險損失和變現(xiàn)損失撥付一定的準(zhǔn)備。在這一點(diǎn)上，各國的稱謂不盡相同，中國證監(jiān)會稱為折扣比例，即計算凈資本時，資產(chǎn)按其賬面價值或市價的多少比例確定，美國證監(jiān)會稱為扣減（haircut）比例，其他國家則稱為風(fēng)險的資本計提（Position Risk Requirement，簡稱PRR）比例，二者都是指需要從資產(chǎn)原值中減去多少，這與中國證監(jiān)會折扣比例的所指正相反，如在凈資本計算中，對于現(xiàn)金零風(fēng)險的計算，國外的扣減比例為零，國內(nèi)折扣比例為100%。本文中將根據(jù)需要而使用不同稱謂。一、國外證券公司資本充足性的基本規(guī)定（一） 國際證監(jiān)會組織的規(guī)定 在國際金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系的發(fā)展演變中，對證券公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管體系，已經(jīng)體現(xiàn)和包涵在不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求中。證監(jiān)會國際組織 （IOSCO）就向各監(jiān)管當(dāng)局提出了針對證券公司的一系列的監(jiān)管指引，包括1989年10月第14屆年會通過了技術(shù)委員會的報告——《證券公司資本充足率標(biāo)準(zhǔn)》；1990年11月《跨國證券公司資本金要求》；1996年3月7日《保證金報告》；1997年5月《資本充足率標(biāo)準(zhǔn)比較》；1998年5月《證券公司及其監(jiān)管機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理與控制指南》；2000年5月《證券公司信用風(fēng)險管理及其對證券公司和監(jiān)管者的建議》等。在1998年5月及1999年5月，證監(jiān)會國際組織的技術(shù)委員會先后發(fā)布了題為《在規(guī)定條件下，使用模型確定國際活躍證券公司最低資本標(biāo)準(zhǔn)的方法》及《確認(rèn)證券公司為計算必要監(jiān)管資本目的的內(nèi)部市場風(fēng)險模型——對監(jiān)管者的指引》的報告。這些監(jiān)管規(guī)定適應(yīng)了近幾年來證券公司面臨的風(fēng)險特征的變化及風(fēng)險管理技術(shù)發(fā)展的要求，共同建立了對證券公司進(jìn)行資本監(jiān)管的框架，決定了證券公司資本監(jiān)管的基本方式和走向。證監(jiān)會國際組織承認(rèn)，在不同的監(jiān)管制度下對資本有不同的定義方法，認(rèn)為應(yīng)該對進(jìn)入證券行業(yè)的企業(yè)根據(jù)其將從事的業(yè)務(wù)類型設(shè)置最低資本要求，但不應(yīng)該對所有的企業(yè)設(shè)置相同的標(biāo)準(zhǔn)。證監(jiān)會國際組織強(qiáng)調(diào)了建立資本充足率標(biāo)準(zhǔn)的必要性。建立資本充足率標(biāo)準(zhǔn)將增進(jìn)各市場參與方的信心，也能創(chuàng)造一個證券公司退出證券市場的良好機(jī)制，還為監(jiān)管當(dāng)局提供干預(yù)的標(biāo)準(zhǔn)。但是盡管對資本監(jiān)管問題經(jīng)歷了多年的考慮，該組織仍然沒有對資本充足率的目標(biāo)比率作出具體規(guī)定。國際證監(jiān)會組織認(rèn)為，對證券公司資本充足性的規(guī)范應(yīng)從以下幾方面考慮：對證券公司的資本充足性的規(guī)定應(yīng)有一個統(tǒng)一的基本框架，該框架應(yīng)包含以下內(nèi)容：（a）證券公司應(yīng)有足夠的流動資產(chǎn)去應(yīng)對可能面臨的風(fēng)險損失，因此其流動性和償債能力應(yīng)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)。（b）證券公司所持有的有價證券和商品頭寸應(yīng)按照市價計算以反映其真實(shí)價值，同時避免市價波動給公司帶來累計損失。（c）基于風(fēng)險的資本需求應(yīng)涵蓋證券公司的所有風(fēng)險。對不同業(yè)務(wù)類型的證券公司應(yīng)設(shè)立不同的最低資本充足性要求，但應(yīng)避免將資本充足性要求設(shè)立過高，從而影響合理的市場競爭。為了強(qiáng)化資本充足性的管理，證券公司應(yīng)保存所有的交易信息、客戶信息等文件、并定期向上級監(jiān)管機(jī)構(gòu)匯報公司財務(wù)經(jīng)營狀況和資本充足性的執(zhí)行情況，同時接受監(jiān)管機(jī)關(guān)的定期檢查?？梢钥闯觯瑖H證監(jiān)會組織關(guān)于證券公司資本充足性的規(guī)定主要限于觀念性、指導(dǎo)性的層面。實(shí)際中，各國和地區(qū)都根據(jù)自身的實(shí)際情況，從維持充足的自有資本或凈資本以保護(hù)投資人和債權(quán)人利益的角度分別制定了更為詳細(xì)的制度。二、國外證券公司的資本充足性制度（一）美國證券交易委員會（SEC）在1934年的《證券交易法》中，首次對證券公司的資本充足性作出了規(guī)定，該規(guī)定稱為“原始方案”。方案要求證券公司營業(yè)第一年，總負(fù)債不能超過凈資本的8倍，第二年起總負(fù)債不超過凈資本的15倍。其反映出的監(jiān)管理念是“負(fù)債應(yīng)有足夠高流動性的資產(chǎn)作為擔(dān)保”。原始方案中的核心內(nèi)容是有關(guān)“凈資本”的計算。SEC關(guān)于凈資本的定義是凈資產(chǎn)加上部分次級債，再減去資產(chǎn)中不能立即轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或變現(xiàn)后將產(chǎn)生一定比率損失的項(xiàng)目扣減額。由公式()表示就是：假設(shè)C為凈資本，A為總資產(chǎn)，L為總負(fù)債，H為各資產(chǎn)的加權(quán)平均扣減比例，則C= A（1—H）—L ()其中：H=Σhi Ai/A，hi為資產(chǎn)Ai的扣減比例。 在“原始方案”推出之后，SEC為了進(jìn)一步強(qiáng)化對投資者的保護(hù)，于1975年又另外頒布了一個“替代方案”，該方案要求證券公司的凈資本不得低于借方余額（證券公司向其債務(wù)人或客戶之應(yīng)收款項(xiàng)）的2%，同時不得低于25萬美元。 證券公司可選擇兩種方案中的一種，向主管機(jī)關(guān)申報。從實(shí)際情況看，擁有較多所有權(quán)交易賬戶的大投資銀行一般傾向采用“替代方案”，而一些主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的小證券公司往往采用“原始方案”。 （二） 日本及我國臺灣地區(qū)證券公司的資本充足性制度 日本證券主管機(jī)構(gòu)對證券公司資本充足的基本要求為：自有資本/風(fēng)險性資產(chǎn)*100%≥120%。該自有資本的規(guī)范主要是考察資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)、股東權(quán)益項(xiàng)目以及表內(nèi)外交易科目并扣除流動性差的資產(chǎn)，而并未考慮負(fù)債項(xiàng)目。其監(jiān)管理念是“無論負(fù)債金額有多大，只要資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)資產(chǎn)和表外交易項(xiàng)目有立即償還能力即可”，如資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)流動性強(qiáng)的資產(chǎn)和表外登記的變現(xiàn)能力較強(qiáng)的投資資產(chǎn)。在考察證券公司的資本充足性時，未將其負(fù)債面列入考察范圍，這正是日本與美國關(guān)于資本充足性規(guī)范的最大差異。我國臺灣地區(qū)的證證券公司“資本充足制度”，基本參照日本模式進(jìn)行構(gòu)建。 國內(nèi)凈資本計算的原理和原則證券公司的資本充足性要求是各國證券監(jiān)管部門在證券公司風(fēng)險監(jiān)管實(shí)踐中普遍采用的基本制度，是證券公司風(fēng)險指標(biāo)體系的重中之重。中國證監(jiān)會2000年9月23日頒布的《證券公司凈資本計算規(guī)則》及2001年12月28日頒布的《證券公司管理辦法》可以看作我國證券公司實(shí)施凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管體系的起步。幾年來，這一監(jiān)管理念符合國際趨勢，對于中國證券市場的影響基本也是正面的。在此應(yīng)說明的是，鑒于我國證券公司還不能如同國外證券公司那樣提供信用交易，在本文中對信用風(fēng)險的監(jiān)督和控制將不做過多探討。中國證監(jiān)會對國內(nèi)證券公司資本充足性的規(guī)定主要體現(xiàn)在《證券公司管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）和《證券公司凈資本計算規(guī)則》（以下簡稱《計算規(guī)則》）兩個法規(guī)中。《管理辦法》的相關(guān)條款規(guī)定了對證券公司最低的凈資本要求，《計算規(guī)則》則規(guī)定了凈資本的具體計算方法。根據(jù)《管理辦法》第三十三條，證券公司的凈資本必須同時滿足以下兩條要求：（1）綜合類證券公司的凈資本不得低于兩億元；經(jīng)紀(jì)類證券公司的凈資本不得低于兩千萬元。（2）證券公司凈資本不得低于其對外負(fù)債的8%。對于如何計算凈資本，《計算規(guī)則》給出了具體的方法。凈資本的計算可以分為兩個步驟。首先是把證券公司資