【正文】 還要低。像去年年初跟很多人說(shuō)過(guò)，我認(rèn)為看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，像剛才楊駿說(shuō)的，不需要選很多個(gè)股，因?yàn)镠股指數(shù)里都是中國(guó)最好的公司，做一個(gè)組合，這個(gè)賺錢(qián)超過(guò)很多個(gè)股。向去年年初4,000多點(diǎn)，現(xiàn)在差不多漲到7,000多點(diǎn)，要做一組合就要翻很多倍。2003年的時(shí)候我們做H股、恒生指數(shù)上做得比較多，當(dāng)時(shí)循環(huán)也是周期的因素，另外他周邊的好多是市場(chǎng)當(dāng)時(shí)匯豐也很便宜，當(dāng)時(shí)中移動(dòng)、和黃這些，像和黃當(dāng)時(shí)李嘉誠(chéng)回購(gòu)的時(shí)候，也是循環(huán)周期的組合，他能回購(gòu)，實(shí)際上你就根本不用請(qǐng)分析員，他也不是做秀給你看的。當(dāng)時(shí)中國(guó)移動(dòng)在14塊錢(qián)的時(shí)候，范約翰自己就說(shuō)要回購(gòu)，發(fā)的紅利他自己都買(mǎi)成匯豐，這些大股票占了60%70%，買(mǎi)藍(lán)籌股，這個(gè)贏面非常大。2003年我們賺了5,000個(gè)點(diǎn)的指數(shù)，我想你們可能1000點(diǎn)的升幅。世界上有很多東西，你站得離市場(chǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，反而有很多規(guī)律性的東西，離市場(chǎng)近，一天到晚就講今天漲多少點(diǎn)。如果離遠(yuǎn)一點(diǎn)，就相當(dāng)于買(mǎi)房子的心態(tài)，你要認(rèn)為上海房子會(huì)漲，你去投資可能賺的比想象得多，當(dāng)然不好的時(shí)候退回來(lái)，但是這個(gè)很難把握。我的體會(huì)是有把握的時(shí)候一定把握，到高位的時(shí)候反而變成滿艙，到位就不好做、不好賺的時(shí)候，盡量輕一點(diǎn)，以現(xiàn)金為主，就是我自己的感受，機(jī)會(huì)到來(lái)的時(shí)候一定要重倉(cāng)。時(shí)時(shí)刻刻的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵的幾步看準(zhǔn)了，要敢于下賭注或者重倉(cāng)，我就講這么多。 張志雄：趙丹陽(yáng)剛才問(wèn)了很多問(wèn)題，肯定也在思考這些問(wèn)題。能不能你自己來(lái)回答這些問(wèn)題呢？ 趙丹陽(yáng)：不好意思，我首先講的這些問(wèn)題，我們一直在想，真的不好回答。首先講一些宏觀的東西，我覺(jué)得如果我們想做好投資的話，而且想一輩子從事這個(gè)行業(yè)的話，必須盡早學(xué)習(xí)更多的東西，也許有用，也許沒(méi)有用。像楊駿他們做日本股市都是非?？茖W(xué)的東西，必須把你的視野開(kāi)闊，包括經(jīng)濟(jì)、宏觀這些東西，我們自己也做過(guò)一些實(shí)驗(yàn)，但后來(lái)發(fā)現(xiàn)我們自己的一些看法都是錯(cuò)的，我覺(jué)得這些東西很難確定，包括宏觀經(jīng)濟(jì)的東西什么時(shí)候是終點(diǎn)，什么時(shí)候結(jié)束，我覺(jué)得沒(méi)法結(jié)束。我問(wèn)的這些問(wèn)題的根本原因是，你必須知道你的錢(qián)怎么賺的，到底什么原因賺錢(qián)的？因?yàn)槲覀冎烙腥诉^(guò)去在牛市所向披靡，賺的錢(qián)非常多，但是并不知道他的錢(qián)是因?yàn)槭裁丛蛸嵉?，現(xiàn)在很多煤炭老板莫名其妙賺錢(qián)了，你不知道什么原因坐在那條船里，但也許那條船讓你很發(fā)達(dá)。而我們考慮的根本問(wèn)題是你必須知道你的錢(qián)在哪里賺錢(qián)的，你的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？你對(duì)你的組合，包括將來(lái)想的。過(guò)去熊市里面反復(fù)強(qiáng)調(diào)牛市，但是今天牛市可以確定的時(shí)候，反而要考慮未來(lái)幾年什么時(shí)候、什么狀態(tài)、或者在什么位置上。我們現(xiàn)在沒(méi)有答案，包括對(duì)房地產(chǎn)，我個(gè)人覺(jué)得對(duì)一個(gè)國(guó)民來(lái)說(shuō)的話，如果本土的人們沒(méi)法居住的話，那么在房子價(jià)格上就是政府的一個(gè)錯(cuò)位，至少政府承擔(dān)很多公屋的責(zé)任，否則房子漲到一定程度的時(shí)候，政府一定會(huì)出手，就像19*89年日本經(jīng)濟(jì)泡沫的時(shí)候，是連續(xù)加息從零到六，日本整個(gè)產(chǎn)品全部泡沫，當(dāng)時(shí)股票整個(gè)進(jìn)入一個(gè)惡性循環(huán)，我說(shuō)的意思就是，我們的投資者一定要對(duì)這些問(wèn)題反復(fù)檢討，知道你的風(fēng)險(xiǎn)在哪里。 張志雄：有人提問(wèn)對(duì)現(xiàn)在房地產(chǎn)的看法，楊總能不能總結(jié)一下？ 楊駿：這是個(gè)人的觀點(diǎn)，也沒(méi)有跟人溝通。以前光銀經(jīng)常給我一點(diǎn)啟示，關(guān)于資金過(guò)多形成這樣的趨勢(shì)，這就是促使股票和所有資產(chǎn)大漲價(jià)的原因。資金過(guò)多沒(méi)有投資渠道，沒(méi)有投資渠道就逼著資金更多流向賺錢(qián)越來(lái)越多的行業(yè)，比如說(shuō)房地產(chǎn)。我先說(shuō)自己對(duì)房地產(chǎn)的看法，因?yàn)槲乙恢痹诜康禺a(chǎn)里，包括去年、今年都賺了不少錢(qián)。我認(rèn)為中國(guó)13億人，現(xiàn)在5億人是在城市生活，8億人在農(nóng)村生活，而現(xiàn)在受教育的人，你自己看一下，我原來(lái)一個(gè)小地方過(guò)來(lái)，一個(gè)地方能考上一兩個(gè)大學(xué)生不錯(cuò)了，現(xiàn)在就連最貧窮的地方有一半的小孩上大學(xué)，上完大學(xué)這些孩子一定會(huì)留在城市里，留在城市里他一定不會(huì)在小地方，一定會(huì)在中心城市里，這里面變成了一種觀念，所以有購(gòu)房的需求。再仔細(xì)看一下中國(guó)的歷史，1949年中華人民共和國(guó)成立的時(shí)候，到鄧小平的改革開(kāi)放，大概是20世紀(jì)80年代末90年代初，中國(guó)實(shí)際上沒(méi)蓋房子，中國(guó)所有的東西在北京、南京、武漢、成都、都是破破爛爛的，房子都是破的，是筒子樓，真正蓋房子是從90年代開(kāi)始的，才蓋了20年，才感覺(jué)有點(diǎn)樣子。而在20年的過(guò)程中，而你自己在20年的過(guò)程中，我研究生畢業(yè)，畢業(yè)出來(lái)我的工資一百多塊錢(qián)，到現(xiàn)在大學(xué)生、博士生，一般開(kāi)價(jià)是幾千到上萬(wàn)，他的工資水平漲了多少倍，你的房子水平漲了多少倍？ 第二個(gè)講中心城市越來(lái)越集中，包括廣州、深圳。你到日本橫濱去看，城市已經(jīng)連在一起，東京和橫濱連在一起，大阪和神戶(hù)連在一起。到美國(guó)看，紐約和芝加哥之間沒(méi)有農(nóng)村，類(lèi)似包括韓國(guó)，三分之一的人口集中在漢城，以前很少出現(xiàn)這種情況。所以我認(rèn)為中心城市、中心地區(qū)土地是珍貴的，更多農(nóng)民的孩子、更多其他地方的人到城市生活，他原來(lái)有房子，他希望現(xiàn)在的生活更舒服，有地鐵什么的。所以我認(rèn)為整個(gè)工資、生活水準(zhǔn)大幅提高，而你的房子的比例，就看深圳，現(xiàn)在說(shuō)漲1萬(wàn)、2萬(wàn)多，已經(jīng)不得了，可深圳前幾個(gè)年沒(méi)有漲多少。我自己有感受一般的時(shí)候股市先漲30%，回落再漲的幅度比你想象的更多，賺錢(qián)的人不是最早抄底的人，而是中間加大倉(cāng)的人，規(guī)律就是這樣。我認(rèn)為中國(guó)的利率沒(méi)有大幅提高，在中國(guó)這種情況下，提高太多利率消費(fèi)不起，消費(fèi)不起這個(gè)國(guó)家就不行，這里面有一個(gè)宏觀政策，這一定要看。只要中國(guó)的利率沒(méi)有大幅度提高，上海的房子還會(huì)漲，仔細(xì)看一下前幾年中東的錢(qián)，美國(guó)人把中東的錢(qián)趕到亞洲來(lái)了，把錢(qián)推跑了還有8千億美金，中東人住在上海，整棟整棟買(mǎi)酒店，原來(lái)20億的酒店現(xiàn)在全部加一倍，現(xiàn)在變40。原來(lái)我們中國(guó)人窮，希望資產(chǎn)一下子恨不得今年翻一倍，明年翻50倍，而外國(guó)人的資產(chǎn)希望有7%的回報(bào)就好。所以到中國(guó)一看這么便宜，這東西翻1倍都搶走了。我自己覺(jué)得整個(gè)無(wú)論從人民幣升值的角度，還是中國(guó)人口城市化的過(guò)程，很多東西促使人民幣升值，地產(chǎn)肯定要調(diào)，把老百姓收入提高等等，所以我自己比較看好。自己講得很簡(jiǎn)單，香港的房地產(chǎn)到現(xiàn)在還在漲，你說(shuō)價(jià)格沒(méi)法想象，但是還能漲，具體漲到哪還不知道，但是一定給你時(shí)間賣(mài)，不要考慮熊市倒了，因?yàn)槟愕腻X(qián)是很少的，調(diào)整過(guò)程中你兩天就賣(mài)完了，大公司要等一個(gè)月。我不能判斷中國(guó)是不是牛市，如果你判斷牛市來(lái)了，根本就不要在乎是不是熊市怎么逃命，這是我跟趙丹陽(yáng)說(shuō)的，熊市逃命官方有的是錢(qián)，你沒(méi)有多少錢(qián)，最多十多個(gè)億，而對(duì)他來(lái)說(shuō)幾千億，所以說(shuō)熊市到來(lái)你說(shuō)跑就跑。比如說(shuō)你從中間賣(mài)掉的股票，然后再返起來(lái)，中間股票下降的時(shí)候再賣(mài)掉他，都比你中間漲的再賣(mài)掉它還賺得多。這是這么多年我長(zhǎng)的經(jīng)驗(yàn)，我慢慢學(xué)會(huì)這種東西，第一，有些東西牛市來(lái)的時(shí)候你一定會(huì)看得出來(lái)；第二，看得出來(lái)你一定來(lái)得及反應(yīng)。這是我的一點(diǎn)感覺(jué)。 張志雄：康總能不能為研討會(huì)做個(gè)總結(jié)？ 康曉陽(yáng)：剛剛楊總講了很多，我跟他談了很多年了，他的話我最清楚。實(shí)際上我一直困惑的一個(gè)問(wèn)題是什么呢？你到底是買(mǎi)自己喜歡的東西，還是買(mǎi)市場(chǎng)喜歡的東西？其實(shí)這是一個(gè)很難受的事情。自己喜歡的東西說(shuō)白了是大喜大悲，有的做得特別好，有的我見(jiàn)過(guò)特別差；市場(chǎng)喜歡的東西，有可能也賺錢(qián)了，有可能賠回去了。我喜歡跟人交流，我認(rèn)識(shí)的人當(dāng)中，可能有59%的人喜歡市場(chǎng)喜歡的東西，可能有40%的人喜歡自己喜歡的東西。 但是你們講巴菲特，因?yàn)槲医裉煲矝](méi)準(zhǔn)備，不知道講巴菲特，我比較喜歡推崇在美國(guó)基金里面做得好的叫（英文）：第一，保證你看到的機(jī)會(huì)。為什么他這么多年賺錢(qián)比別人多？因?yàn)樗吹降臋C(jī)會(huì)比別人多，雖然也是自己喜歡。應(yīng)該這么理解，自己要有判斷力，但不能只相信自己的判斷力，我喜歡一大堆東西但是市場(chǎng)不喜歡，干嗎要持有它？投資市場(chǎng)很難，一般只有一維、二維空間，自己投資有五維空間，很多投資者講股票可以不可以買(mǎi)，我說(shuō)這是笑話，只要是股票就可以買(mǎi)，關(guān)鍵是你的預(yù)期，然后是股票上漲空間有多大，最后是以多長(zhǎng)時(shí)間持有這個(gè)股票。同樣上漲50%，持有5年或者1個(gè)月，很多人花了很多年只持有20%，楊總說(shuō)我?guī)滋炀统钟?0%，所以三維空間是時(shí)間，還有四維空間。第四維空間是什么？是你犯錯(cuò)誤的概率有多大。第五維是剛剛韓總也講的，你買(mǎi)多少。我相信微軟這種公司很多人買(mǎi)了，但是你買(mǎi)多少？你的配置是多少，所以投資是很難的事情，這么多年我總結(jié)也不一定對(duì)。其實(shí)最好的方法就是以開(kāi)放的心態(tài)，系統(tǒng)的方法，把你喜歡股票的類(lèi)型隨時(shí)找出來(lái)，像楊總舉的例子，每天有100個(gè)“美女”供你選擇，犯錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)很少，保證你有很多選擇的機(jī)會(huì)。 第二，股票為什么能夠漲？市場(chǎng)說(shuō)白了。關(guān)于地產(chǎn)的走向去爭(zhēng)也沒(méi)有意義，為什么有的人看好，有的人看壞？關(guān)鍵看好的人多，還是壞的人多，看好的人多，錢(qián)就多，你沒(méi)有辦法，它就是漲。你的貨沒(méi)有他的錢(qián)多，所以最好辦法是保持你眼睛當(dāng)中有100個(gè)可以選擇的對(duì)象；然后在市場(chǎng)喜歡的時(shí)候買(mǎi)入，市場(chǎng)不喜歡的時(shí)候賣(mài)出。接著，現(xiàn)在中國(guó)人都學(xué)巴菲特，我不是說(shuō)鐘總不對(duì)，巴菲特最難的一點(diǎn)，其實(shí)在股票回報(bào)率上他不是最高的，最高的是通過(guò)保險(xiǎn)公司，他投資保險(xiǎn)公司的資金是1%，靠1%賺取20%的穩(wěn)定回報(bào)，他是在融資，用別人的錢(qián)給自己賺錢(qián)。我給他跟索羅斯算過(guò)一筆帳，比如第一年巴菲特管10個(gè)億，索羅斯管10個(gè)億，巴菲特盈利10個(gè)億，他盈利了2個(gè)億，巴菲特扣除1%成本，剩下全部是他的。索羅斯賺30%，但是錢(qián)是別人的，他只能賺6,000萬(wàn)。關(guān)鍵是巴菲特又是在和保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)，他的保險(xiǎn)公司有一些比較穩(wěn)定的收益，所以巴菲特的保費(fèi)越來(lái)越多，杠桿不斷放大，巴菲特自己的錢(qián)他算過(guò)，他說(shuō)現(xiàn)在所有股票22%的回報(bào)率，按照當(dāng)時(shí)100萬(wàn)他現(xiàn)在沒(méi)有這么多財(cái)富，完全靠杠桿。索羅斯中間賺了30%，這30%的人說(shuō)明年不干了，明年必須100%錢(qián)才會(huì)給我，所以利潤(rùn)就很低了，所以他必須不斷冒險(xiǎn)。 所以說(shuō)我個(gè)人理解，其實(shí)討論什么觀點(diǎn)沒(méi)有什么意義，真正的意義是你自己看好的東西是什么，市場(chǎng)的喜好是什么，選一個(gè)結(jié)合點(diǎn)。比如現(xiàn)在我們都很看好銀行股，我們市與場(chǎng)抗衡，招商銀行在香港發(fā)行H股，大家認(rèn)為H股不可能翻50倍，為什么？因?yàn)榻ㄐ幸ハ愀凵鲜?，大家預(yù)期IPO不可能有很好的價(jià)格，擔(dān)心IPO會(huì)拖累整個(gè)銀行。但是一旦市場(chǎng)過(guò)了，建行的股票漲了，你就買(mǎi)入招商銀行。你現(xiàn)在去買(mǎi)招商銀行是可以漲，但是關(guān)鍵是跟什么比？你的投資因?yàn)槎嗑S，最后你的配置永遠(yuǎn)在100個(gè)“美女”當(dāng)中最好的30個(gè)“美女”，永遠(yuǎn)去比是最好的，銀行是100個(gè)美女，但未必是你今天最好的30個(gè)，我說(shuō)的就是這個(gè)意思。35 /